作者：高东亮，资深国际金融专家，目前是去中心化信托，波卡平行链CycanNetwork合伙人，曾在中信信托、渤海证券、西南证券、国务院发展研究中心等机构担任要职，从事金融行业15年。深度研究1993年以来区块链相关论文、研发第五代稳定币、基于Substrate的去中心化理财市场、去中心化身份认证、去中心化协作和奖励系统等。
DeFi是区块链最有前景的应用场景，成为DeFi的主战场的公链平台将获得未来区块链市场绝大部份的增量价值。目前的DeFi尚处于小规模试验阶段，99%的应用都在以太坊上，未来DeFi将进入规模化阶段，那么将继续是以太坊一枝独秀还是有其他的可能性呢？我们认为，波卡是DeFi规模化的最佳土壤。
一、DeFi规模化的关键点
1.足够多的参与者
DeFi的目标是通过去机构化降低金融中间成本，进而实现普惠金融，众多的参与者是必然要求。
第一，参与者越多，共识度越高，系统愈加稳定。
第二，参与者越多，资产流动性越好，有利于降低整体金融成本。
第三，参与者越多，有利于整个系统形成更有效的治理结构，增强系统安全性。
观点：通证经济可以促进ESG领域发展，但需要考虑监管:5月29日消息，由Wikiexpo主办，金色财经、Wikifx、Wikibit协办的Wiki Finance Expo Singapore 2023活动中，多位嘉宾就“通证经济如何重塑ESG投资”这一问题进行讨论，嘉宾指出在能源领域引入通证，有几点优势：其一，可以促进能源领域价值的流通，减少中间环节，提高交易效率；其二，通证经济所基于的区块链技术，可以让能源领域的投资更加透明化。当然，由于通证的不稳定性，通证经济进入ESG需要考虑法律和监管。[2023/5/29 9:48:48]
第四，DeFi市场希望是更多中小散户直接参与的市场，而不是金融机构的乐园。
如果需要吸引足够多的参与者，就要求DeFi产品的使用门槛越低越好、用户体验流畅、系统交易成本不断降低。
2.足够低的交易成本
DeFi的本质是各种金融交易，而金融交易对于交易成本是高度敏感的。因此，足够低的交易成本是DeFi系统规模化发展的关键点。
交易成本的降低包括以下几个方面：
第一，足够低的系统记账费用。系统记账费用直接决定了最小交易金额。例如，对于去中心化交易所，通常交易费用是0.3%，那么理论上系统记账费用不应该超过0.03%，即交易手续费的10%；对于目前的以太坊系统而言，GAS费通常在2美元以上，那么具备经济意义的最低交易金额应该不低于6666美元，显然太高了。
观点：新加坡采用新技术使监管机构与私营部门合作，保护用户免受黑客攻击:金色财经联合Coinlive报道，在新加坡举行的2022年新加坡金融科技节上，Ribbit Capital的合伙人Sigal Mandelker和Anchorage Digital的联合创始人兼总裁Diogo Mónica参加了题为 \"加密资产的有效政策 \"的会议。在谈到监管机构和政策时，他们表示，一些监管对当前的创新和技术来说太陈旧了，特别是对加密货币。他们还一致认为，看到世界上一些政府(例如新加坡)正在采用最新技术是件好事，这种技术使监管机构能够与私营部门携手合作，保护用户免受黑客攻击。[2022/11/4 12:16:38]
第二，足够低的金融中间费用。DeFi的目的是金融的去中介化，其相对于传统金融的最大优势就是中间费用低。金融的中间费用包括交易手续费、存贷利率差、收益分成等，未来规模化的DeFi合约应该尽量降低以上费用或设法用某种方式尽量分配给社区参与者。
第三，以上两类费用不应随着DeFi规模的扩大而迅速上升。DeFi如果想规模化，就必须长期保持交易成本的竞争力，其交易成本应该随着DeFi规模的扩大而下降，至少保持稳定。在2020年DeFi业务爆发的过程中，伴随着以太坊GAS的不断飙升，正在阻止DeFi业务的进一步规模化。
观点：DeFi金融的快速增长可能会吸引更多的监管关注:管理咨询公司BCG Platinion和Crypto.com联合发表的一份研究论文指出，DeFi金融和yield farming的快速增长可能会吸引更多的监管关注。根据DeFi Pulse数据，自今年年初以来，跨DeFi平台锁定的加密抵押品的价值已经增长了1200％，达到90亿美元。DeFi在设计上是去中心化的，这意味着它不为用户提供KYC需求。报告称，DeFi的运营基本上超出了政府和监管控制的范围，这引发了人们对非法获取金融服务的担忧。随着DeFi规模的扩大，人们担心全球监管机构会将注意力转向DeFi。这可能涉及使用去中心化的身份和地址检查服务，以将某些用户列入黑名单。研究指出，FATF目前的建议是，如果DeFi协议足够去中心化，且其背后的实体不参与日常运营，那么它可能不会被归类为虚拟资产服务提供商(VASPs)，因此将不受旅行规则的影响。（Cointelegraph）[2020/9/16]
3.足够丰富的资产和金融工具
对于一个金融市场而言，丰富的资产和金融投资工具是市场繁荣的基础，DeFi市场也不能例外。DeFi市场的规模化必然要求数字资产互联网的实现，将所有数字资产以极其便捷的方式连接在一起，实现在去中心化环境中的自由交易。
观点：现在可能不是新投资者入场的合适时机:在最近的播客中，Sarson Funds的国民账户主管Kate Shughart分享了她对比特币相关的金融自由理念的看法。她表示：“金融自由是加密货币的核心。它能帮助那些没有银行账户的人，且可以创造出一个有别于传统银行系统的高效系统。”然而，与流行的观点相反，Shughart认为，即使人们应该采用BTC，现在可能也不是新投资者入场的合适时机。事实上，Saunders也认为加密市场缺乏新用户，她指出，新冠疫情导致人们失业，他们将现金作为最后的保护手段。一些报道确实显示，比特币跌破4000美元后，新用户争相购买。Shughart强调说，人们在减半临近时入场就像坐过山车一样：“很多人都进入了加密领域，如果他们是上个月进入的，且没有做尽职调查和研究，其实没有理由现在就入场。在这样的时期，他们只会赔钱。他们应该几个月前就入场。”（AMBCrypto）[2020/5/9]
4.足够强大的智能合约运行环境
目前的DeFi应用主要是去中心化交易所、去中心化借贷、去中心化数字稳币和合成资产，金融模型设计逻辑相对简单，主要的原因是作为第一代智能合约的承载者，以太坊的EVM虚拟机和Solidity语言尚存在很多局限性。未来，DeFi的规模化就要求速度更快、逻辑更严密、环境更安全的智能合约运行环境，以便在公链平台上实现更多金融逻辑，提供更丰富的去中心化金融产品，例如：去中心化信托、去中心化基金、去中心化债券、去中心化量化协议等。
观点：随着看跌/看涨比率飙升 比特币将进一步下跌:根据Skew数据，比特币期权合约的看跌/看涨比率已经达到1.42，这是自12月中旬以来的最高点。期权合约为衍生品市场提供了一种独特的风险敏感度，因为它允许交易员根据不断变化的市场趋势选择退出头寸。这种“选择退出”既可以是买入，也可以是卖出。由于比特币的看跌/看涨比率超过了1，更多的交易员选择了有权出售的合约，而不是有权购买的合约。另一种解释是，与有权出售的交易员相比，选择买入的交易员数量有所下降。基于衍生品市场，期权并非是引发熊市情绪的主要指标。自3月6日以来，比特币期货的未平仓头寸也出现了大幅下降，3月9日的下跌加速了交易。由于交易者迅速平仓，集体期货市场的未平仓合约（OI）下降了4亿多美元。（AMBCrypto）[2020/3/11]
5.足够强大的链上治理功能
DeFi市场是传统金融逻辑在数字世界的再现，而金融市场最重要的问题就是治理问题。DeFi产品规模化的一个重要基础设施就是：完善的去中心化线上治理模式。例如：去中心化金融产品的资产托管、收益分红、资产清算等如何完成？去中心化金融协议的关键参数如何确定？去中心化资产管理产品的投资策略如何变更？……
二、以太坊的局限性
1.居高不下的GAS费正在阻止以太坊DeFi世界的进一步发展
如上文所述，以太坊高昂的GAS费极大地提高了DeFi的交易门槛，也在阻止着很多新用户的进入。尽管未来以太坊2.0通过分片技术可以大幅度扩容并有效降低GAS费，但并不能真正扭转以太坊GAS费长期不断增长的趋势。以太坊的定位是“世界计算机”，希望通过一条区块链计算一切，这显然给以太坊带来的过重的负担。
2.以太坊终究是一个大规模的资产局域网。
以太坊的目标是“万链归一”，所有数字资产运营者在以太坊通过智能合约运营其资产即可，但这一路线终究只能构建一个巨大的资产局域网，而无法构建真正的资产互联网。
3.以太坊的智能合约环境不足以支持较为复杂的DEFI协议
以太坊的伟大在于创造性的实现了基于公链的虚拟机技术和配套语言Solidity，但作为第一代智能合约开发环境，对于基于复杂金融逻辑构建的DeFi协议的支持能力有限。而且，目前还存在着一些系统级的问题，例如，闪电贷的出现。闪电贷攻击并非直接攻击DeFi合约的代码漏洞，而是DeFi合约的规则以及以太坊较慢的出块速度，实现了一个区块内极低成本的攻击。这种攻击将会长期存在，不利于DeFi生态整体交易成本的降低。
4.以太坊DeFi产品链上治理功能偏弱
尽管Compound等DeFi产品流动性挖矿产出的都是治理代币，但是其治理功能依然是偏弱的，只能实现简单的投票治理，而且提案通过后基本都需要通过超级权限修改代码实现更改；而如果以太坊整个体系升级，则可能需要进行硬分叉升级；这对于未来可能极为庞大的DeFi市场是不友好，特别是很多DeFi产品的具体运营者可能根本不是技术专家。
三、波卡的优势
1.波卡：具备跨链功能的以太坊2.0
波卡和信标链可以看作以太坊的两个发展方向，都可以成为以太坊2.0。
在技术上看，信标链采取“分片”技术，所有分片都可以视为小规模的以太坊；波卡采用“中继链+平行链”技术，不仅接入与波卡同构的平行链，而且可以接入各种异构链，可以看作是一种极致“分片”。
从历史上看，信标链是通过以太坊硬分叉升级而来，优势是承接全部以太坊生态，劣势是负担较重、难以作出革命性改变；波卡是重新搭建生态，基于波卡中继链构建一个新的王国，可以使用全新的技术框架、开发环境、治理机制等。
从治理机制看，信标链依然延续以太坊链下治理为主的路线；波卡则以链上治理为主。
2.波卡：真正的价值互联网
波卡的中继链可以将包括比特币、以太坊在内的各种公链都接入到波卡网络中，形成真正的价值互联网，实现数字资产的丰富度。
波卡的平行链将从不同角度构建各种不同功能的DeFi协议，而且通过波卡中继链互相连接，实现DeFi工具的丰富度。
3.波卡基石Substrate：强大的开发环境。
波卡是第一个为开发者提供了一个模块化、可视化开发环境的区块链系统，即Substrate开发环境，同时发展了更为安全的公链语言Rust，集成了WASM虚拟机。
Substrate开发环境中的Runtime部分，使DeFi协议开发者可以将大量原来无法在虚拟机运行的功能直接在Runtime上开发并实现，大大增强了DeFi协议的可开发性、功能性、安全性和速度，可以预期在波卡生态上会出现功能更为强大的DeFi协议，实现真正的去中心化银行、去中心化基金、去中心化保险不再是梦想。
波卡创始人GavinWood在作为以太坊CTO时主持了Solidity语言的研发，发展波卡生态时又大大发展了Rust语言，后者较前者更为安全和强大，可以实现复杂的智能合约逻辑。
虚拟机的运行速度是DeFi协议发展的瓶颈之一。WASM虚拟机较以太坊的EVM虚拟机运行速度更快、内存占用更少，可以支持更为复杂的DeFi协议，为用户提供更为流畅的用户体验。
4.波卡：强大的线上治理功能
波卡构建了强大的线上治理功能，为DeFi协议提供的基础解决方案，各种DeFi协议可以在波卡治理协议的基础上开发各种金融DAO协议，以支撑其业务发展。
第一，波卡解决了低投票率情况下如何通过提案的难题；
第二，波卡线上治理中的提案被通过后，可以直接透过Runtime实现顺滑升级。
第三，波卡线上治理模块可以个性化开发成为各个DeFi协议的治理模块，实现DAO组织各种金融决策的线上治理。
5.波卡：有利于降低用户交易成本的策略
对于项目方而言，在以太坊上建立一个项目的成本很低；但对于用户而言，却不得不承担越来越高的GAS费等成本。
但在波卡上，DeFi项目方建立一个平行链的门槛很高，需要完整的团队、优秀的商业模型、强大的技术开发团队、充沛的资金作为后盾；而对于用户而言，则可以长期享受较低的交易成本。一方面，波卡的手续费将保持在极低水平，防止女巫攻击即可；另一方面，各种平行链的竞争也会不断压低DeFi协议自身的交易成本。
综上，波卡网络具备以太坊不可比拟的后发优势，是DeFi实现规模化的最佳土壤。以太坊是DeFi的发源地和实验场，波卡是DeFi的主战场。
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