近年来，加密货币期权市场受到不少投资者的关注。比如比特币期权合约交易平台Deribit，自2016年正式运营以来，经营效果显著。也可见以比特币为基础资产的期权合约交易量之大，拥有较多的投资者。
本文拟对加密货币期权合约进行介绍，针对加密货币市场中不同的主体，提出不同的期权投资策略，以期对投资者投资加密货币期权市场提供些许帮助。
一、加密货币期权合约概述
加密货币期权合约是指投资者在未来的某个设定的时日以预先设定的价格去出售或者购买某种基础数字资产的权利。此处的基础资产可能是比特币、以太坊等其他类型的代币。
安全团队：Defrost Finance被攻击事件简析:金色财经报道，据区块链安全审计公司Beosin旗下Beosin EagleEye安全风险监控、预警与阻断平台监测显示，Defrost Finance预言机被恶意修改，并且添加了假的抵押token清算当前用户，损失超1300万美元。攻击者通过setOracleAddress函数修改了预言机的地址，随后使用joinAndMint函数铸造了100,000,000个H20代币给0x6f31地址，最后调用liquidate函数通过虚假的价格预言机获取了大量的USDT。后续攻击者通过跨链的方式将被盗资金转移到了以太坊的0x4e22上，目前有490万美元的DAI在0x4e22地址上，有500万美元的DAI在0xfe71地址上，剩余300万美元的ETH被转移到了0x3517地址上。[2022/12/25 22:06:35]
加密货币期权合约主要分为看涨期权与看跌期权两种类型。
安全公司：AurumNodePool合约遭受漏洞攻击简析:金色财经报道，据区块链安全审计公司Beosin EagleEye监测显示，2022年11月23日，AurumNodePool合约遭受漏洞攻击。
Beosin分析发现由于漏洞合约的changeRewardPerNode函数未进行验证，导致攻击者可以调用该函数进行任意值设置。
攻击者首先调用changeRewardPerNode函数将每日奖励值设置成一个极大数，接下来调用claimNodeReward函数提取节点奖励，而节点奖励的计算取决于攻击者设置的rewardPerDay值，导致计算的节点奖励非常高。而在这一笔交易之前，攻击者便通过一笔交易(0xb3bc6ca257387eae1cea3b997eb489c1a9c208d09ec4d117198029277468e25d)向合约存入了1000AUR，创建了攻击者的节点记录，从而使得攻击者能够提取出该节点奖励。最终攻击者通过该漏洞获得约50个BNB($14,538.04)。[2022/11/23 8:01:04]
其中看涨期权是指投资者享有在未来的某个日期将按照预订价购买某种加密货币的权利。看跌期权是指投资者享有在未来的某个日期将按照预定价出售某种加密货币的权利。
Beosin：ULME代币项目遭受黑客攻击事件简析:金色财经报道，10月25日，据Beosin EagleEye 安全预警与监控平台检测显示，ULME代币项目被黑客攻击，目前造成50646 BUSD损失，黑客首先利用闪电贷借出BUSD，由于用户前面给ULME合约授权，攻击者遍历了对合约进行授权的地址，然后批量转出已授权用户的BUSD到合约中,提高价格ULME价格，然后黑客卖掉之前闪电贷借出的ULME，赚取BUSD，归还闪电贷获利离场。Beosin安全团队建议用户用户取消BUSD对ULME合约的授权并及时转移资金减少损失。[2022/10/25 16:38:21]
无论是哪种类型的期权合约，投资者每购买一份期权合约均需支付一定的权利金。与此同时，这两种期权的购买者均享有的是某项权利，即在期权合约到期日，可以视市场行情变化，按照预先约定的价格行使购买或者出售的基础资产的权利，因此该种权利不具有必要性。
慢雾：Avalanche链上Zabu Finance被黑简析:据慢雾区情报，9月12日，Avalanche上Zabu Finance项目遭受闪电贷攻击，慢雾安全团队进行分析后以简讯的形式分享给大家参考：
1.攻击者首先创建两个攻击合约，随后通过攻击合约1在Pangolin将WAVAX兑换成SPORE代币，并将获得的SPORE代币抵押至ZABUFarm合约中，为后续获取ZABU代币奖励做准备。
2.攻击者通过攻击合约2从Pangolin闪电贷借出SPORE代币，随后开始不断的使用SPORE代币在ZABUFarm合约中进行`抵押/提现`操作。由于SPORE代币在转账过程中需要收取一定的手续费(SPORE合约收取)，而ZABUFarm合约实际接收到的SPORE代币数量是小于攻击者传入的抵押数量的。分析中我们注意到ZABUFarm合约在用户抵押时会直接记录用户传入的抵押数量，而不是记录合约实际收到的代币数量，但ZABUFarm合约在用户提现时允许用户全部提取用户抵押时合约记录的抵押数量。这就导致了攻击者在抵押时ZABUFarm合约实际接收到的SPORE代币数量小于攻击者在提现时ZABUFarm合约转出给攻击者的代币数量。
3.攻击者正是利用了ZABUFarm合约与SPORE代币兼容性问题导致的记账缺陷，从而不断通过`抵押/提现`操作将ZABUFarm合约中的SPORE资金消耗至一个极低的数值。而ZABUFarm合约的抵押奖励正是通过累积的区块奖励除合约中抵押的SPORE代币总量参与计算的，因此当ZABUFarm合约中的SPORE代币总量降低到一个极低的数值时无疑会计算出一个极大的奖励数值。
4.攻击者通过先前已在ZABUFarm中有进行抵押的攻击合约1获取了大量的ZABU代币奖励，随后便对ZABU代币进行了抛售。
此次攻击是由于ZabuFinance的抵押模型与SPORE代币不兼容导致的，此类问题导致的攻击已经发生的多起，慢雾安全团队建议：项目抵押模型在对接通缩型代币时应记录用户在转账前后合约实际的代币变化，而不是依赖于用户传入的抵押代币数量。[2021/9/12 23:19:21]
二、加密货币期权市场不同主体的投资策略
传统金融领域为了对冲未来基础资产价格波动带来的投资风险，常常会构建一个无风险的投资组合。即在未来的某个行权日，投资者无论面对基础资产价格上涨或是价格下跌，投资者的回报率一早锁定，进而实现套期保值的作用。笔者认为，加密货币市场的投资者可以借鉴传统金融期权市场套期保值的原理，将加密货币价格波动的风险对冲，降低投资者的投资风险。
可选的投资策略
利用套期保值原理，加密货币期权市场主要可以借鉴的投资策略为：保护性看涨期权、抛补性看跌期权。
以加密货币期权合约来说。保护性看跌期权，传统期权市场是股票加看跌期权组合。在加密货币市场，即投资者在投资一定数量的加密货币时，又担心未来的某个日期，该种加密货币价格下跌，所以投资者选择在投资加密货币时，同时买入该种加密货币的看跌期权。这种投资策略相当于给投资的加密货币上了份保险。保护性看跌期权，该种投资策略从本质上来说，是将投资者的最低净收入和最低净损益锁定。
抛补性看涨期权，是指投资者本预期希望行权日到来之际，加密货币的价格下跌，使得交易对手不会行权，投资者就可以赚取交易对手购买期权合约的权利金。投资者一般处于谨慎的投资心理，往往投资加密货币时，同时出售该种加密货币的看涨期权。因此，抛补性看涨期权，主要是缩小投资者未来的收益的不确定性，将投资者的最高净收入和最高净损益锁定，这也是机构投资者常用的投资策略。
普通投资者投资策略
普通投资者在加密货币期权市场上投资时，为了降低自身投资风险，并且不需要在夜晚还担心加密货币价格波动造成更大损失，就可以依据自身对于市场行情的判断，有选择的按照前述的投资策略进行投资，实现套期保值。
实践中，对于矿工来说，可以运用上述的投资策略进行投资。比如，比特币矿工，一个月可能挖出10个比特币，却需要支付10万元的电力费用。在判断未来一段时间内比特币价格可能上涨的情况下，就可以购买一定数量的比特币看跌期权，将自身的损益锁定，还能弥补电费支出的成本。
机构投资者投资策略
针对机构投资者，可选择抛补性看涨期权投资策略。机构投资者目的是赚取佣金(即权利金收入)，他们看好加密货币价格下跌时，在期权市场就可以白白得到权利金收入。就算判断失误，加密货币价格上涨，但是仍可以得到出售加密货币看涨期权的收入，减少了损失。比如，一些企业到年底要给股东分红，现金分红时，如果选择保护性看跌期权那还要买看跌期权造成现金流出，而选择抛补看涨期权就是出售看涨期权会获得现金流入。所以机构投资者选择抛补看涨期权作为其投资策略较合适。
投资加密货币期权市场，为了将投资者的净损益可控，就可以选择前述的投资策略。但如果是风险偏好者，就按照自己的选择投资单一的看涨或看跌期权即可。
References
参见：保护性看跌期权与抛补看涨期权对比，https://www.dongao.com/zckjs/ksjy/201406/165586.shtml.
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