EFI:DeFi观察:如果熊市来临 AMM与流动性挖矿会凉吗?

作者:吴尚

在本轮牛市中,AMM与流动性挖矿的集合,掀起了DeFi浪潮,各类创新层出不穷。但我们也要看到,它的本质需要流动性挖矿的新代币来补贴无常损失。

目前行业有观点预测,随着疫苗普及导致货币政策调整,熊市最早可能在秋天到来。那么届时,支撑DeFi狂潮的AMM与流动性挖矿,还能继续吗?

AMM(自动化做市商)作为DEX的主流模式,因为其去中心化并且提供“yieldfarming”而备受欢迎。但是,其设计本身相比于传统交易所使用的订单薄模式有众多缺陷。

对传统交易所中的做市商策略而言,优秀的做市策略需要满足两点:1.可以完成足够多的交易量。2.最大程度避免库存风险,也就是AMM中的无常损失。

Quadrata CEO:去中心化身份是DeFi成功的关键基础设施:金色财经报道,Quadrata首席执行官兼联合创始人Fabrice Cheng表示,去中心化身份(DID)和合规服务将成为DeFi成功和现实世界金融资产过渡到区块链的“关键基础设施”。Cheng在接受采访时说,DID需求背后的关键驱动力将来自Web3协议,它将利用用户的DID来建立更好的产品,“迎合”现有客户,也“瞄准新的客户群”。

Cheng说,DeFi是DID最大的潜在用例,因为如果它们有一个“身份或声誉解决方案”,更多的“现实世界的资产”和机构资本将在链上移动。(Cointelegraph)[2022/10/12 10:32:13]

目前如Uniswap和Sushiswap的做市模型是有缺陷的,因为Uniswap没有像传统做市商一样利用加密资产的高波动性赚取差价,而且需要套利者的介入来让其价格和中心化交易所一致。

DeFi协议Delta One筹集910万美元,Alameda Research等领投:4月19日消息,基于Solana的去中心化金融(DeFi)协议Delta One筹集了910万美元的种子轮融资,由Alameda Research和DeFi开发商集体Ship Capital领投,本轮融资的其他参与者包括SolanaVentures、Solana联合创始人RajGokal、投资公司Electric Capital和Alley Corp以及Race Capital联合创始人Chris McCann和Alfred Chuang。资金将用于协议的核心开发和生态系统扩展。

据悉,Delta One由Paul和DJ Sengh兄弟于2021年10月在Solana Ignition Hackathon期间创立。Delta One协议为用户提供了一种自动化、低风险的方式,通过投资一篮子或一揽子加密期权来赚取收益,这是一种衍生品,让购买者有权以设定的价格购买或出售标的资产日期。(coindesk)[2022/4/20 14:34:34]

这样的设计更多的是为了方便用户进行交易,但损失了LP(流通性提供者)的利润。特别是在扣除流动性挖矿奖励的情况下,如果只靠赚取手续费,绝大部分AMM的收益相比于熊市中的无常损失是非常恐怖的。

HyperPay钱包加速DeFi产品服务更新迭代 自管钱包已支持波卡公链:据官方消息,日前,HyperPay钱包App版本升级,加速DeFi产品服务更新迭代,在App3.9.38版本中用户进行Uniswap及ETH的相关操作时的交易体验更流畅,并且可自定义调整Gas费用,用户在操作过程中可以查看实时DeFi行情,如Uniswap、Justswap代币等最新信息;同时,HyperPay自管钱包已支持波卡公链,用户在自管钱包可进行DOT转账及收款相关功能。[2020/8/24]

像Uniswap已经取消流动性挖矿奖励一样,其他像Sushiswap一样的其它自动做市商不能永远通过流动性挖矿来补偿LP的无常损失。取消流动性挖矿的影响在牛市里可能并不明显,因为参与做市的风险在牛市中是相对小的。但是在熊市中,来自手续费的收入必将减少,且无常损失在熊市中成指数形增加,LP有很多理由撤出流动性。

动态 | DeFi项目锁仓达11.4亿美元 过去一周环降6.98%:据 DAppTotal DeFi数据显示:截至目前,已统计的 25 个 DeFi 项目共计锁仓资金达 11.4 亿美元,其中 EOSREX锁仓 4.18 亿美元,占比 36.8%,排名第一位;Maker 锁仓 2.77 亿美元,占比 24.4%,排名第二位;排名第三位的是Edgeware 锁仓 2.11 亿美元,占比 18.54%;Compound,Dharma、Bancor、Augur 等其他 DeFi 类应用共占比20.26%。[2019/8/11]

对于向我一样普通的defi用户来说,要想知道在AMM做LP的可持续性,这里面有两个需要回答的问题:1.如果没有流动性挖矿的话,我们还能不能产生足够多的收益?2.相对于AMM,传统做市商的做市策略更好吗?

本质上,流动性挖矿是不可持续的奖励,它只能在中短期补偿LP的无常损失。对LP来说,唯一可持续的收入来自用户使用DEX产生的手续费。但是,AMM的困境在于如果AMM停止流动性挖矿奖励,它很容易会丧失TVL(总锁定价值)或者被吸血鬼攻击。

作为头部DEX,Uniswap虽然取消了流动性挖矿奖励,但光靠赚取手续费还是有利可图。APYVision显示其过去30天的平均手续费高达53%。但这并不代表所有AMM都是如此。实际上,就算是Uniswap,在20年11月暂停流动性挖矿奖励后也在短期内丧失了很多流动性。更不提去年8月被sushiswap完成吸血鬼攻击。如果是sushiswap,因为其交易量更低,其来自于手续费的三十天平均收益仅有15%左右。

来源:APYVision

虽然目前对Uniswap来说仅靠手续费就可以赚取足够多的收益,但是一旦进入熊市中,手续费降低,随着无常损失指数型增加,AMM的LP没有理由不撤出流动性。

传统做市商的策略与uniswap这种自动做市商逻辑完全不同。对于像Citidel,JumpTrading这种传统做市商,他们的收益主要来自于对资产“低买高卖“赚取价差,并且传统做市商在完成交易时不会像自动做市商的LP一样赚取大部分的手续费,甚至要付手续费。?

因此,他们非常在乎管理“库存风险”。举个例子,在做市BTC/USDT时,和自动做市商里的LP一样,传统做市商也会准备好50%的BTC和50%的USDT,但是传统做市商会确认BTC的“合理价格”,并在这个“合理价格”上下挂单来低买高卖。如果突然间BTC大幅下跌,传统做市商会分析其下跌的原因,判断是否会是持久的。如果是持久的,传统做市商会停止低买,开始低卖来以平衡其库存比例。等下跌结束,传统做市商会重新开始“低买高卖”。目前在加密货币领域有如Hummingbot一样专门为普通用户提供传统做市策略的服务,但其欢迎程度远不如自动做市商。

自动做市商和传统做市商的优势有点像一枚硬币的正反面,不可兼得。一方面,自动做市商虽然无法像传统做市商一样可以在市场下跌时随时“撤走”流动性,但LP们却可以从中赚取大部分手续费和参与流动性挖矿。另一方面,传统做市商可以更灵活的判断目前市场的处境适不适合做市,极大的降低了风险。

简单来说,在牛市中,自动做市商会给LP带来比传统做市商策略更高的收益;而在熊市中,传统做市商的做市策略则会比自动做市商好看很多。

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