撰文：FloodCapital编译：PerryWang
1/这篇连环推文想讲一下宏观周期和加密货币利率的问题。
加密货币利率由市场设定并自我修正，支持反脆弱的数字经济。相比之下，中心化利率创造了一个极度敏感的系统，这个系统淹没在债务中。
2/加密货币的利率最终将接近顶级第一层区块链的质押利率。我会以ETH质押背后的机制作为参考。
ETH质押利率来自两个部分：
区块奖励
交易费用(经济活动)
3/首先，区块奖励将是质押利率的稳定部分，而质押利率保障了基本利率/利率下限。
有这个基础保障是很重要，可以一直保护网络并为贷方提供最低利率。
分析 | 比特币或在一到两个月里上涨至1.4万或1.5万美元甚至更高:据EWN消息，加密货币分析师Roger Quantrillo最近表示，由于比特币的月交易量收于8300美元上方，他倾向于认为，比特币可能会“在未来一到两个月里直接上涨至1.4万或1.5万美元甚至更高”。如果发生这种情况，这将意味着BTC高达60%的上涨幅度。Quantrillo作出这一预测的原因可能与比特币之前的周期有关。[2019/6/1]
4/其次，网络上的经济活动将是质押利率的可变组成部分。
当系统「过热」时，这种可变利率会给系统的扩张降温，而在网络活动低迷时会让网络更具吸引力。
如图：
分析 | 比特币现货市场实际上“规模要小得多，但效率也高得多”:据CoinDesk消息，Bitwise Asset Management最近发布的报告显示，如今的比特币现货市场与人们普遍认为的情况有所出入，真实情况是其“规模小得多，但效率也高得多”。Bitwise上周五在提交给美国证券交易委员会（SEC）的一份白皮书中表示，自2018年初以来，比特币现货市场的质量和套利力度“显著提升”。以综合价格衡量，10家拥有真实交易量的交易所的比特币价格平均偏差呈下降趋势，这表明各交易所之间的套利效率越来越高。报告补充称：“尽管波动性较大，且（有时）整体交易量不断下降，但这一切仍然是由反映加密领域日益成熟的大量因素推动所致。”另外Bitwise还表示，CME比特币期货市场也在稳步增长。[2019/5/27]
5/目前我们认为加密货币的利率是起到杠杆作用。但随着市场成熟并建立起加密货币原生收益率曲线，这种信贷将被有效地应用于推动经济扩张。
分析 | TokenInsight：BTC 热度微升 反弹行情或将延续:据 TokenInsight 数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间9月15日9时报574.53点，较昨日同期微涨0.26点，涨幅0.05%。通用平台指数TIG报380.04点，较昨日同期下跌3.99点，跌幅1.04%。另据监测显示，BTC人气热度较昨日上升至0.077%，流量较上周同期上升3.2%，转账数较上周同期下降2.8%。
BCtrend分析师 Jeffrey 认为，BTC 算力以正常速率上升（达 51.42 EH/s），如果延续，则后市反弹高度可能较低。
技术分析方面，独立分析师 James Lu 认为，夜间 BTC 走势完成回踩，短期如保持高位震荡或突破本次反弹高点，则后市继续看多。[2018/9/15]
6/现在，我以美国金融体系为例，将自由的市场化的加密利率与美国当前体系进行对比。
分析 | CCN：比特币盘中价格分析:据CCN报道，在亚洲市场交易时段，大量买入资金涌入，BTC试图突破6500美元阻力位。而在欧洲市场看涨情绪有所减弱，将BTC的价格拉低了近200美元。然而，美国市场正试图在微弱的支撑中反弹。由于市场中期有强烈的看跌倾向，6500美元左右的抛售情绪非常强烈。[2018/8/16]
我忍不住再谈谈为什么我相信当前仍然坚定地处于加密货币牛市中——可以从下面的宏观背景中找到答案：
7/自2008年以来，美联储一直将利率维系于接近于0的水平。由于利率水平与实体经济完全脱节，在支撑旧债务的同时又大举激励出新债务，从而造成恶性循环，因为贷款基本上是「免费的」。
金色财经独家分析 微软支持BCH 效率手续费优势增加吸引力:消息称，继比特币之后，微软现在开始支持比特币现金（BCH）作为支付方式，用户可以在自己的微软账户余额中找到BCH支付方式。金色财经分析，此前，微软曾经三次暂停BTC的支付，原因或因为BTC相对手续费高，处理的速度受限等。BCH在手续费和处理速度都具备优势，与比特币的区块也基本一致，因此更多的企业也在转向BCH，之前Roger Ver也曾说过BCH的优势，并且说比特币现金实质上就是改进的比特币。[2018/4/20]
8/尽管利率仅为0.25%，但美国M2货币供应量以每年7-8%的速度递增，导致整个市场出现大规模扭曲。
任何持有现金或主权债券的人实际上都在亏损，但由于这种廉价的信贷——一个落后的系统，冒险承担债务则得到了回报。
9/我们已经看到，由于这些激励，企业债和国债激增。
出现大规模的不当投资和资本的低效使用、企业沉迷于创纪录的回购，以及美国政府赤字直逼二战以后的最高水平。
10/由于沉重的债务负担，美联储现在陷入困境，无法加息。
美国政府税收目前低于其现收现付部分，这意味着它发行债券只是为了偿还债务。
11/这种情况使得美国经济极为脆弱。
如此巨大的债务负担如果造成经济衰退，将会进一步减缓税收收入和企业现金流。美国政府内部的问题和「僵尸」企业的数量将会放大。经济随之陷入通缩停滞。
12/自新冠疫情以来，美联储的资产负债表出现了大幅增长。美联储通过量化宽松间接购买美国政府债务。
美国政府实际上允许美联储为其支出提供资金，自新冠疫情以来发行的50%以上的美国国债都被美联储买走了。
13/美国政府债务/GDP的比率达到如此严重的坏账水准(130%)还得追溯到二战结束时，当时美国国债的收益曲线一直封顶在0.5-2.5%之间。
当时通货膨胀肆虐，债券/现金持有人实际亏损。美国政府以这种方式使其债务的实际价值缩水。
14/美国陷入困境，需要将债务/GDP比率从130%降低到60-70%左右。这需要以通胀推动的巨大的「名义GDP增长」。
随着大宗商品价格的飙升和美国出台的大规模财政刺激计划，我们正见证了这一点。
15/美国政府支出占美国GDP的20%以上，但似乎仍不足以稳定局势。
这一切都表明美国经济是多么脆弱。根本原因是过去60年来利率、货币供应量和资本实际成本之间的巨大错位。
16/归根结底，美联储+美国政府将尽一切努力阻止经济衰退。在债务周期的后期，任何压力都可能成为压垮经济的最后一根稻草。
通胀是去杠杆的唯一途径。美国政府会重演他们二战后的剧本，并带来负的实际利率。
17/这些宏观趋势对于BTC和ETH而言，绝对是利好消息。
当通胀来临时，我们将看到数以十亿计美元流入BTC和ETH。
由于像债券和现金这样的资产面对通胀实际将遭遇价值缩水，因此会有大量资金寻找新的投资标的。而加密货币的价值叙述中对价值存储的强调，使得加密货币将承接到大量资金。
18/尽管这种经济形势听上去有些黯淡，但我对建立在稳健货币和市场设定利率基础上的数字经济持乐观态度。
这种数字经济的去中心化特质和稳健的货币基础，将为资本夯实坚实的基础，并有力支持富有成效地使用资金。
19/简单总结一下：
美联储和美国政府已经陷入困境，必须通过开动印钞机来为经济去杠杆，而这就等于BTC和ETH的牛市。
质押利率将变成加密货币的利率；促成稳健的货币和不能被扭曲的货币政策。
20/希望这篇文字能让您有所收获。
本文不构成任何财务建议，请自行研究以斟酌。
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