加密资产市场经历了一轮爆发式增长后，稳定币市场规模随之扩大到千亿美元，使得这一特殊的加密资产类别很难不被监管重视。
近几个月来，美国监管部门多次提及将针对稳定币制定监管框架，以提高金融稳定性。在这种背景下，USDC的发行方Circle率先做出行动，于8月22日宣布将储备金转化为现金和短期美国国债的组合形式。
相比7月份公布的包含现金、美国国债、洋基存款证、商业票据和债券的储备金组合，Circle有意提高USDC储备金的流动性和稳定性。相比之下，稳定币市场龙头USDT虽然提高了储备金透明度，但根据其发行方Tether5月份公布的储备金组合形式，其中仅有3.87%的现金存款，整体资金储备较USDC稍逊一筹。
在过去的几年间，USDT的市场垄断地位已经被后来者蚕食。根据非小号8月25日的数据，当前USDT流通量为657.93亿枚，占据57.83%的市场份额，USDC流通量为269.87亿枚，占据23.72%的市场份额。由币安发行的合规稳定币BUSD也以121.73亿的流通量，分走了10.7%的市场份额。而在去年5月，USDT的市场占有率超过80%。
Ripple和币安正寻求获得英国监管牌照:金色财经报道，Ripple和币安代表已告知英国议员，这两家公司希望获得金融行为监管局(FCA)的牌照。Ripple的政策主管Susan Friedman表示，Ripple在英国约有60名员工，虽然公司目前的商业模式不要求其在FCA注册，但随着在英国业务的扩大，Ripple计划申请牌照。据此前消息，币安已聘请了一位有合规经验的高管担任其英国董事。币安英国子公司将致力于遵守FCA的规定，在英国运营受监管的加密资产业务。[2022/11/16 13:10:07]
定期发布审计报告、强调公开透明的USDC等后来者，抓住了USDT长期储备金不透明的痛点，逐渐扩大市场规模，已经收获了越来越多用户和平台的支持。在稳定币监管时代来临后，稳定币市场的变局也可能随之加剧，在位次的更迭变换下，这块市场有望由无序转变为有序。
美国放稳定币监管信号USDC重组储备金
Coinbase获得巴克莱银行对加密监管风险的同等评级:金色财经报道，巴克莱（BCS）分析师Benjamin Budish注意到监管风险和零售交易收入敞口，开始以同等权重评级和80美元的价格目标覆盖加密货币交易所Coinbase（COIN）。Budish周二在给客户的一份报告中表示，尽管有一些积极的催化剂，例如以太坊合并和行业整合，Coinbase 仍将面临挑战。
尽管如此，Budish 的 80 美元目标价仍然比今天的收盘价 67.03 美元有近 20% 的上涨空间。除了新的 Coinbase 覆盖范围外，巴克莱还以低配评级和 10 美元的价格目标启动了在线经纪公司 Roinbhood (HOOD)，理由是通货膨胀和/或潜在的经济衰退对客户的负面影响。[2022/8/31 12:59:27]
随着加密资产市场的壮大，稳定币的发行规模也越来越庞大。根据非小号8月25日的数据，当前所有稳定币的流通市值超过1100亿美元，排名前两位的USDT和USDC都位列加密资产市值排行榜的前十位。
声音 | B2C2首席执行官：由于监管风险低，决定逃避监管并放松KYC的加密货币企业已“极其成功”:据theblockcrypto报道，场外交易公司B2C2的首席执行官Max Boonen表示，由于监管风险低，决定逃避监管并放松KYC的加密货币企业已“极其成功”，其中以EOS和Bitfinex为例。虽然Block.one支付2400万美元罚款与SEC和解，但它从ICO筹集了41亿美元。2016年，Bitfinex因提供非法场外融资零售商品交易，被判向美国商品期货交易委员会（CFTC）罚款75000美元。 根据历史，我认为监管风险并不高。2020年总统选举可能会增加经营非法加密货币业务的成本。Boonen表示，随着新加坡和中国等其他国家正在推动对区块链更加友好的政策，美国可能会感到压力，要求在国内保留其加密货币业务。[2019/12/1]
这个超过千亿美元的市场已引起各国监管的重视，尤其是美国监管部门已经多次讨论对稳定币提出监管方案。
声音 | 杨锦炎：全球监管与合规方面的复杂情况对Libra的项目进展影响最大:6月22日讯，今日，在由火讯财经主办的线上沙龙上，火币labs负责人、最高人民法院博士后杨锦炎表示，Libra它是一个全球流通的稳定币，从发币、资产抵押、代币流通、KYC/AML甚至外汇管制等方面都会面临挑战。这会考验项目方应对全球各国监管的能力。
先从发币环节来说，Libra采取了基金会发币的模式，并不是一个去中心化的代币。基金会设立在瑞士，如果以该基金会的名义对外发币，则需要取得瑞士当地的相关牌照。
资产抵押方面的监管挑战也不小。首先，是谁的资产在哪个国家对libra的价值提供担保？如果分属不同国家的资产进行担保，则要符合不同国家的合规要求。比如，在美国，资产抵押模式发稳定币，需要由信托牌照。在新加坡，稳定币则被认定为债券，需要取得证券市场的牌照才可以。另一方面，资产的托管、审计等方面也会面临很多的监管挑战。一揽子货币或者政府债券作为抵押，这些资产是否需要托管、如何审计？都需要解决。
稳定币的流通层面，也会面临很多合规问题。当该稳定币流通到某国，被该国公民使用，那么这个国家的法律根据属人原则，就可以对libra发行方提出监管。比如在日本，稳定币很可能会被认定为支付工具，需要申请支付相关的牌照才可能使用。否则日本政府可能会按法律要求Facebook关闭该支付功能。[2019/6/23]
大约一周前，美联储公布了7月会议纪要，官员们集中讨论了稳定币可能对金融稳定产生的潜在威胁。与会者表示，稳定币似乎具有与主要货币基金相同的脆弱性，且普遍缺乏透明度，密切监测它们尤为重要，需要制定一个适当的监管框架，以解决与此类产品相关的任何金融稳定风险。
IMF报告：加密资产在金融体系中占比尚小，但潜在风险需创新性监管合作:近日，国际货币基金组织IMF发布最新的《全球金融稳定报告》。报告称，加密资产的总市值不到G4国家央行合并资产负债表的3％，加密货币目前对法定货币或货币政策执行所构成的挑战尚非常有限。随着更广泛的采用和技术改进，一些加密资产可能会更好地履行货币的功能，从而给法定货币造成竞争压力。加密资产背后的技术有可能提高金融市场基础设施的效率。然而，加密资产受到了欺诈、安全漏洞和运营失败的影响，而且牵涉到非法活动。目前，加密资产似乎并未造成金融稳定风险，但是如果它们的使用变得更为广泛却没有适当的保护措施，那么它们就可能造成这种风险。[2018/4/29]
此前，美联储主席鲍威尔也曾公开表明对稳定币实施监管的紧迫性，「目前银行存款和货币市场基金有非常强有力的监管框架，但稳定币没有。」
美联储释放的监管信号，已经引起了稳定币发行方的警觉。8月22日，USDC发行机构Circle宣布将把全部的USDC储备金转化为现金和短期美国国债的形式。此举显然是想向外界传达，USDC背后的储备金有足够的稳定性和流动性，以保证随时向市场进行兑付。
相比之下，此前USDC的储备金组合则复杂许多，稳定性也偏弱。在Circle7月份披露的USDC储备金报告中，USDC的220亿美元储备金里除了现金和美国国债，还有洋基存款证、商业票据、公司债券，市政债券和美国机构债券。
当时的储备金报告披露后，引发了外界的一些担忧。有人认为，储备金中的商业票据、债券等资产，具有较强的波动性且缺乏流动性，难以应对大规模兑付。
如今，USDC储备金形式的转变显露出Circle在监管收紧局势下的谨慎。而稳定币市场的最大龙头USDT，在今年以来也有意提升储备金的透明度，以打消市场长久的质疑。
今年第一季度，USDT的发行方Tether与会计师事务所MooreCayman合作，公布了第三方会计核查报告。该报告显示，截至2021年3月31日，USDT储备金合并总资产至少为410.17亿美元，而其当时的合并总负债为408.68亿美元。该报告证明了USDT背后有足够的储备金。
MooreCayman发布的USDT储备金审计报告
5月，Tether又公开了储备金资产分布情况，在该公司所持的资产当中，有76%是现金及现金等价物，其中65.39%为大宗商业票据，另有24.2%信托存款。外界最关心的现金存款则仅占3.87%；其余的24%则是由信用贷款、债券以及包含加密货币在内的其他投资标共同组成。
相比USDC将储备金形式转变为现金和美国国债，USDT的储备金的组合复杂了许多，波动性更大且流动性稍逊。在透明度和储备金形式的比拼层面，USDC占据了上风。
稳定币市场份额再变USDT渐失垄断地位
监管部门围绕稳定币制定监管框架，对于市场投资者是一种保护。而对于稳定币发行方来说，监管的介入将提出更高的合规性要求，这很可能成为加剧稳定币市场变局的重要因素。
在过去几年，稳定币市场在壮大的过程中，市场份额占比也在悄然发生着变化。在2018年之前，稳定币市场几乎是USDT一家独大，占据了90%以上的市场份额。但由于储备金透明度不足，外界对USDT质疑声一直没有停止过。而后，PAX、TUSD、USDC等透明度更高的合规稳定币面世，稳定币市场开始生变。
2018年10月，Circle和Coinbase宣布成立Centre联盟，推出了USDC，并由会计师事务所GrantThorntonLLP每月发布储备金报告。凭借透明度优势以及Coinbase的采用和背书，USDC开始了它的追赶之路。
挑战一个领域的王者无疑是艰难的，但USDC一直以来最大的优势就是有审计、更透明，而在2019年，USDT陷入了非法挪用8.5亿美元储备金借给姊妹公司Bitfinex的诉讼案，导致其信誉度持续下滑。USDC抓住机会，开始被多个DeFi借贷协议列为担保资产，同时被FTX、Binance等交易所上架，市场需求量持续增加。
尽管USDT仍是当前市场中流通量最大的稳定币，但过去几年间，它的市场份额逐渐被蚕食。
根据非小号8月25日的数据，当前USDT流通量为657.93亿枚，占据57.83%的市场份额，USDC流通量为269.87亿枚，占据23.72%的市场份额。由币安发行的合规稳定币BUSD也以121.73亿的流通量，分走了10.7%的市场份额。
要知道，在去年5月，USDT的市场份额还超过80%，当时USDC的市场份额仅有7.5%左右。而此时，USDT「一家独大」的地位已经不保，USDC的快速增长正在对其造成威胁。
当前稳定币流通量占比情况
一直以来，USDC都在宣传其透明、合规等优势，它开始被越来越多的加密资产和区块链应用平台采用。去中心化衍生品交易所dYdX的永续合约，就以USDC计价，而非USDT。今年5月，中国监管部门开始打击比特币交易和挖矿时，USDT的场外交易价格也一度下跌，当时就有人提出将USDT换成USDC以规避风险。
如今，美国监管部门明确提出将加强对稳定币的监管，这当然对走合规路线的USDC更加有利。作为这个市场的后来者，USDC显然吸取了很多USDT的教训，它始终以公开透明为杀手锏，不断从USDT手中抢走市场份额。
站在投资者角度，无论是稳定币监管框架的建立，还是稳定币之间愈发激烈的竞争，最终都有利于该市场从无序转变为有序，从而保护投资者的利益。
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