本文为PanteraCapital创始人DanMorehead最新一期投资者信件。
这是一个庞氏局
我听这句话已经八年了。
监管者一直在谈论泡沫和操纵。
市场是对的——?有一个庞大的庞氏局正在进行中。让我们调查一下。
被操纵的市场
“委员会总结了ExchangeAct部分的要求。.?.?'旨在防止.?.?.?操纵行为和做法”以及“保护投资者和公共利益”。
“一个被严重操纵的金字塔计划，从中获利的唯一途径就是以更高价格卖给后来出现的‘大傻瓜’。
“委员会在以前的命令中提出过，其中包括...在比特币中占据主导地位的人...基于重大非公开信息进行交易”
–SEC不批准对VanEck比特币信托的上市和交易股票的拟议规则变更的指令，2021年11月12日
比特币市场太大而无法被操纵。比特币在数十个国家的数百个交易所进行交易。比特币的日交易量是GameStop的1000倍，后者仅在一个国家的一个市场上交易。
泡沫?
“比特币作为一种投资资产很难合理化，这表明我们看到了历史性泡沫的形成。
“然而，立法者通过德国Fondstandortgesetz等法律鼓励新的投机性流入加密资产，以助长泡沫风险并增加最终的社会问题。”
金色数藏《七夕限定》数字藏品将于8月4日13:14上线:据官方消息，金色数藏平台将于8月4日13:14上线《七夕限定》3款数字藏品，本次发售的数字藏品以七夕节传统文化为背景元素，结合金色财经原创IP“小金库”特别设计藏品，每款寓意人们对理想爱情的向往和追求, 以数藏缘聚，情系鹊桥。
与此同时金色数藏还将举办《携手护鹊桥》、《创作送心意》、《巧思猜谜语》、《比翼情互动》，4种不同形式七夕限时活动，参与活动即可有机会得七夕好礼。[2022/8/2 2:53:03]
–UlrichBindseil，欧洲央行市场运营总局局长，2021年11月19日
所有这些对比特币的极端定位都没有任何意义。你怎么会有一个几乎没人拥有的泡沫？大约90%的机构投资者没有接触过比特币或其他区块链代币。绝对不是泡沫。
“认识自己是智慧的开端。”——苏格拉底
债券泡沫
政府应该停止对比特币的痴迷，而是向内看。历史上最大的庞氏局是美国政府和抵押贷款债券市场——33万亿美元——所有这些都是由一个非经济参与者驱动的，该参与者具有主导地位，该参与者根据重要的非公开信息进行交易。
金色财经挖矿数据播报：BTC今日全网算力下跌0.85%:金色财经报道，据蜘蛛矿池数据显示：
BTC全网算力149.206 EH/s，挖矿难度25.05T，目前区块高度686728，理论收益0.00000620/T/天。
ETH全网算力619.066 TH/s，挖矿难度8121.54T，目前区块高度12591189，理论收益0.00255979/100MH/天。
BSV全网算力0.740EH/s，挖矿难度0.10T，目前区块高度690692，理论收益0.00121543/T/天。
BCH全网算力2.357 EH/s，挖矿难度0.35T，目前区块高度691284，理论收益0.00038178/T/天。[2021/6/8 23:20:12]
所有这些来自美联储关于未来几年“缩减”的担忧。什么？！？！美联储的策略应该是“ColdTurkey”——现在。
“Basta！”
应该有人根据法令中反对“资金严重浪费”的条款向美联储提出《联邦举报人保护法》索赔。在美国为每个家庭印制50000美元以推高美联储主席拥有的抵押债券REITs和其他富人的资产的价格，同时摧毁普通美国人的购买力，使人们买不起房子，这显然是一种巨大的资金浪费。35%的人没有房子，让我们的孩子背负着比赢得二战所需还多的债务。
债券将经历WyleE.Coyote时刻。不知道是下周还是将来。中期选举之后？但这是肯定的。
金色晨讯|中国银行业协会秘书长黄润中：区块链等新技术的出现给银行数字化转型带来新的机遇:1.迈克菲：去中心化交易所是经济腾飞的开端
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9.中国银行业协会秘书长黄润中：区块链等新技术的出现给银行数字化转型带来新的机遇[2018/9/17]
用比特币对冲机构债券
总有一天，金融引力将恢复运作。
如果你是持有任何债券的机构投资者，尤其是如果你更喜欢经典的60/40股票/债券投资组合，你可能想用比特币/加密资产对冲债券泡沫。
不对称交易
在我的职业生涯中，我一直在寻找不对称交易——上涨是下跌的许多倍的交易。显然，比特币/区块链是一代人中最不对称的交易。
金色相对论|于佳宁：国家监管有利于为行业正本清源:在本期金色相对论中，《2018年中国区块链产业白皮书》编委会主任、中国通信工业协会区块链专委会副主任委员于佳宁表示：对于区块链技术创新和应用，从把区块链列入十三五信息化规划以来，基本的支持态度一直没有变化，关键防范和打击的是“并非真正基于区块链技术，而是炒作区块链概念行非法集资、、之实”的非法行为。那些非法行为永远在“蹭热点”，表象永远在变，其背后的违法犯罪的本质是不变的。特别是、是行业的瘤，极大扰乱了公众对区块链技术和行业的认知，对技术和行业发展有严重负面影响。因此国家本轮监管有利于为行业正本清源，优化创新资源配置，对区块链技术和产业进步将有重要的推动意义。[2018/8/31]
债券是相反的。潜在的上行空间只是非常真实的下行空间的一小部分。
美国10年期国债收益率为1.34%。即使美联储将利率降至零——这不太可能，但可能是可以想象的最远水平——债券价格也只会上涨13个百分点。现在让我们看看缺点。.?.
实际利率严重为负
实际收益率是债券投资者在通货膨胀后获得的收益率。对于美国10年期票据，在开始印钞前的50年的平均实际利率为2.63%。
美联储决定印制美国GDP的一半并用它来推高债券价格，迫使实际利率为-4.65%。
金色财经现场报道 全球区块链投资论坛发起人张迅诚：区块链投资是一个创新的时代，创新的技术和团队才能在行业中找到机会:金色财经现场报道，在2018全球区块链精英峰会上，全球区块链投资论坛发起人、中国天使投资人学院创始合伙人张迅诚发表了《区块链投资的全球化布局》的演讲。目前，在整个区块链投资领域中，矿场和交易所是最热的投资领域，目前，很多传统金融机构，包括主流互联网机构，都在积极入局。在未来的1-2个月之内，我们会看的越来越清晰。区块链投资是一个创新的时代，创新的技术和团队才能在行业中找到机会，在区块链行业中，很多都是年轻的群体，这些人可能并不了解技术，但他们对行业把握的很准。很多的专家和大佬对行业进行分享的过程中，他们可能在几年前就布局了该产业，真正的趋势是在别人还没有看见趋势的时候，就进行布局。[2018/4/28]
可视化这种操纵有多极端的最好方法是绘制实际利率与其50年平均值的偏差。灰色地带是我们无限购买债券的勇敢新世界。我们现在比平均水平低了令人难以置信的7.28个百分点。
债券泡沫破裂
当美联储停止操纵债券市场时，债券投资者将被彻底摧毁。?
下面是美国国债和抵押债券的市值。美联储实施的巨大轧空是显而易见的。它使债券的价值上涨了10万亿美元。当美联储被迫停止时，债券就会下跌。
上面的虚线是如果实际利率不再受到操纵并且回到50年平均水平会发生什么。债券市场价格将下跌30个百分点。这与最大上涨13%的可能背道而驰。如果它们只恢复正常一半怎么办？6万亿美元市值蒸发！
购买市值仅为3万亿美元的加密货币似乎是一种极好的对冲。
美联储泡沫破裂
这些增长率是不可持续的。
房价上涨
美联储对抵押贷款市场的操纵正在造成前所未有的问题。?
根据全美房地产经纪人协会发布的一项调查，在截至2021年6月的12个月中，美国房屋在签订合同之前在市场上花费的时间中位数仅为一周。这标志着自1989年以来的数据创下历史新低。
那太疯狂了。为什么美联储**仍在**购买抵押债券？试图让它变成负值？
金融引力
如果你的机构尚未将你的债券出售给美联储，请接受交易。?
美联储不可能永远为你的债券多付钱。拿礼物。
一旦美联储停止操纵市场，金融引力就会起作用。
债券泡沫让我想起了小汉克·威廉姆斯(HankWilliams,Jr.)的一首经典乡村歌曲。一切都结束了，哭吧。
通货膨胀无处不在
这是自上个月以来的全球通胀调查。欧元区通胀创13年新高。
美国CPI同比创下39年新高。你必须回到1982年才能看到如此高的通货膨胀。
老派通货膨胀
“美联储主席鲍威尔的通胀记录比官方统计数据显示的要糟糕得多。据报道，消费者价格通胀是30年来最高的。根据实际价格，它是战后时期通货膨胀率最高的国家之一，与1970年代和80年代初的两位数增长相当。
“在1970年代，房价的变化被视为通货膨胀，而今天，人们假设等价租金才是重要的。使用1970年代的方法，过去一年通胀率增长6%将是10%以上，因为房价上涨了近20%，而业主租金上涨了3%。”
–JosephCarson，AllianceBernstein前首席经济学家，华尔街日报，2021年11月25日
这是真的。CPI的业主等价租金部分同比仅上涨3.1%。任何试图租用或购买房屋/公寓的人都知道这并不能反映现实。
有时缩小会有所帮助。业主等价租金于1982年发明。该指数现在为3(.)47359。我相信我们都会乐于以1982年价格的3倍的价格购买房屋。
房价通胀的现实就是这样。抵押债券操纵正在以创纪录的速度推高住房成本。
纸币海啸
印钞的海啸不只是推动住房，它使所有船只都漂浮起来。??所有真实的、不可量化的资产都在飙升——相对于纸币的价值。?
随着美国应对360万人失业与疫情前的非农就业人数相比，股市不断创下新高。??这显然是过度政策的结果。
专家们谈论股票定价过高。从历史指标来看，它们听起来可能定价过高。然而，相对于债券市场的泡沫而言，它们并不昂贵。
高盛研究部在展望方面做得很好。虽然股票可能看起来很贵，但相对于受操纵的债券市场而言，它们是便宜的。
“美联储通过向金融市场注入大量流动性并将基金利率推至零来应对新冠疫情病。????自2020年3月的低谷以来，标准普尔500指数以几乎不间断的上行轨迹上涨了一倍多，达到目前的历史新高。.?.?.
“市盈率21.6倍，绝对值将排在历史前百分之93。??然而，与历史平均水平相比，相对股票估值与美国国债收益率相比仍具有吸引力。.?.?.
“标准普尔500指数收益收益率(4.6%)与十年期美国国债收益率(1.6%)之间的收益率差距目前为301个基点，与历史相比，排名前百分之40。”
–高盛2022年宏观展望：通往更高利率的漫漫长路，2021年11月8日
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