DeFi走到现在，有吸引力的叙事已经不多了，个人认为机构进场下的投资于风险管理催生的衍生品与永恒的话题——算稳可能是两个最强叙事。如果还要加上一个，就看经济模型应该如何更好的改进。
DeFi，说到底是金融的另一种形式，之所以在2020年DeFiSummer中，DeFi类项目享受了超高估值，最核心的因素仍然是它作为金融领域的新物种，以及在某些领域对于传统金融的“颠覆”。
几年前的互联网金融，不论是美国Lendingclub，还是中国的陆金所、宜人贷、蚂蚁金服等都经历了这个过程。以“新物种”的形式诞生，享受超高估值如果是必然趋势，那么在“消化泡沫--坐实预期”的阶段，其业务能力强不强、所提供的服务的需求旺不旺、团队的经营与战略能力是否足够、风险管理能力到底几何、能不能找到新的增长点等就应该成为考察的重要焦点。
数据：当前DeFi协议总锁仓量为2297.6亿美元:金色财经消息，据Defi Llama数据显示，目前DeFi协议总锁仓量2297.6亿美元，24小时增加2.97%。锁仓资产排名前五分别为Curve（212.8亿美元）、Lido（196.8亿美元）、MakerDAO（158.8亿美元）、Anchor（153.9亿美元）、AAVE（142.9亿美元）。[2022/4/2 14:00:38]
DeFi作为一类特殊的金融工具，因为有DAO或Treasury的存在，不仅仅考验产品能力，还要考验在投资业务“募-投-退”的能力与激励机制。
产品能力，不用多讲，通赛道内的项目拉出来对比一下就知道了。项目上线之后运营一段时间就能看出端倪。
DeFi罪犯在四个月内盗走了约2.4亿美元的加密货币，创历史新高:DeFi领域的犯罪行为激增，在今年1月至4月之间被盗窃的4.32亿美元加密货币中，约有56％（2.4亿美元）与DeFi相关，创历史新高。（CipherTrace）[2021/5/13 22:00:10]
产品能力还与BD能力相挂钩。因为DeFi的可组合性，“能不能让其他更多类型的DeFi使用我的产品”就成为了另一个关键性因素，从而扩充自己的应用场景。
我非常关注@fraxfinance这个项目的原因也在此，整个团队的思路很清晰。在与其他项目沟通的过程中我也了解到，Frax非常乐意输出自己的“金融服务能力”。
Lotus市场总监陈培龙：Defi趋势已经出来，而且未来是可以长期可持续发展的:由Lotus总冠名，金色财经、链上ChainUP主办，BTSLabs、Vtrading协办，深圳多家区块链企业联合赞助的金色LIVE在深圳首家区块链酒吧BTCLOUNGE举办。 Lotus市场总监陈培龙在演讲《圆桌论坛2：专家眼中的安全之道》中表示，作为目前Defi的浪潮当中，很多人最关心的，我相信并不是我的本金的安全问题，而是我的投资回报率能不能可持续？这才是最关键的吧。
接下来我觉得作为Defi的安全，我觉得更多的不仅是从审计报告，我觉得更多的是需要一些权威的机构去分析它的安全，因为其实普通币圈的用户来讲很难去辨别这个项目到底是否真的安全，以及它未来的持续性。我觉得下一步可能更多可以配合交易所，比如说交易所可能会联合火币或者币安链本身的项目，同时进行宣传。其实作为交易所来讲，对每个项目的审控，以及把关会非常的严，下一步来讲，它的安全我觉得可以参照一些交易所联合Defi的一些项目，我觉得是未来一个很好的挖矿投资的机会。[2021/3/17 18:53:53]
总结一下：在产品能力方面，要考察打磨好自己的产品从而吸引更多的长期直接用户，实现在同赛道的横向扩张，从而击败其他竞争对手，并利用好BD扩张自己在其他产品中的使用，实现跨领域的纵向扩张。
动态 | DeFi Saver 清算保护系统因以太坊网络拥堵导致清算大量 ETH 抵押品:由于 ETH 价格暴跌、以太坊网络拥堵和 Gas 费飙升，导致 MakerDAO 服务自动化 CDP 清算监控系统出现延迟，没能及时执行所有的 CDP 比率调整，2 个受监控的 CDP 被清算，每个 CDP 可能包含大量的 ETH 抵押品。在过去的 24 小时内，以太坊价格暴跌，从最高的 197 美元暴跌至最低 154 美元左右，导致 DeFi Saver 自动化系统未及时执行所有 CDP 比率调整，清算了 2 个受监控的 CDP。DeFi Saver 社区经理 Nikola Jankovi?表示，自动化系统问题的根源与以太坊网络上大量交易延迟有关。在某一时刻，系统发送到以太坊网络的交易被延迟了，由于以太坊价格突然下跌导致以太坊交易数量大量增加。该公司表示，目前其他受监控的 CDP 都是安全的，并且处于其配置的比率内。Gas 费已作相应调整，自动化工作也恢复正常，并表示会对损失者作出补偿。9 月 15 日，DeFi Saver 在其仪表板中新增一个 CDP Automation 的功能，该工具允许客户配置 CDP，以更好地保护他们免遭清算，同时还允许用户设置比率目标自动排列安全的 CDP 值。[2019/9/26]
与“募投退”相关的投资业务，这与DeFi的特殊点——DAO或Treasury有关系。
DeFi产品在上线之后的一些募资，以及后续经营产生的手续费，可能会被注入到Treasury当中。一旦Treasury中有钱，就涉及到如何管理好这笔钱的问题。
是简简单单放在Aave或Compound当中？是直接购买其他有潜力的项目代币？
如何管好这笔钱，做好投资与风险管理也非常重要。
这也是为什么我认为链上风险管理与投资工具是非常重要的另一个叙事，如果我们认为各类型的DAO都有这方面需求的话。
综合起来看，从现在开始，不能简简单单把DeFi看成是一个项目，而是实际业务+投资管理的金融集团。这与DeFi项目的规模大小无关。
实际业务再好，没有把Treasury中的钱管理好，这类型DeFi仍然有进一步提升的空间。
最后就是永恒的话题了，Tokenomics。
所谓的流动性挖矿，或者对于早期用户的激励，可以看成是项目的“营销成本”，某种意义上这与美团、滴滴等移动互联网公司在早期开拓业务时，送给用户的“红包”非常类似。
怎么平衡好“营销成本”？如何在新用户到来之后继续留住用户？在平台创收之后是否需要价值捕获？
这一类型的问题有很多。
关于价值捕获这一点，我认为这与项目的发展阶段和投资能力有关系。
如果项目只是偏安于本身的业务，也没有进取的思维，那么在赚钱之后应该把收入还给tokenholder。这与股票市场上的“成熟企业”类似：你都不准备进一步增长了，为啥还要留着钱呢？这类项目应该把代币与收入挂钩。
如果项目方非常有想法，不仅仅愿意实现业务的增长，还愿意在做好产品的同时，实现横向或纵向的扩张，即它有较为优秀的“投资能力”，那么此时代币没有价值捕获能力，我觉得是可以忍受的。
这需要考察项目方的野心，以及项目方团队、社群是否具备相应的能力。
最后，再聊聊DeFi的估值。
DeFi作为金融的一种新类型，在早期当然会享受到“新物种”的超高估值，但在此之后，我认为DeFi会逐步回归到“金融”本身的属性上。
在刚刚提到，DeFi应该看成“实际业务”+“投资管理”的金融集团，但放眼全球，这两块的估值在全球资本市场都不高。
大几十倍、上百倍的市盈率，会是未来的常态嘛？我认为不是。
DeFi的杀估值阶段，我觉得还没有结束。如果在接下来几年的市场中，其业务模式也没有明显的增长，因为“增长”预期落空而导致的杀业绩，可能也会非常猛烈。这样的情况已经在链上永续合约类DEX身上发生。
原文作者：@ly_wander
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