随着俄罗斯和乌克兰之间爆发武装冲突，全球市场面临着非常清醒的一周。作为一种全球宏观资产，而且由于市场永不“打烊”，比特币的价格因此出现了很大波动。上周市场交易跌至34474美元的低点，随后迅速回升至39917美元。
现在已经从11月的ATH下跌了138天，许多比特币投资者的信心，在本周受到了重大挑战。在本期中，我们将会分析一下哪些买家会蜂拥而出，并将目前的市场结构与2021年5月至7月期间进行比较。
我们观察到的是，顶级买家现在几乎已经完全投降了。然而，剩下的持有者分布似乎具有更高的决心，可以说反映了最后的买家坚定不移的信念：比特币HODLers。
我们将从URPD指标开始深入分析，该指标显示了代币供应分布最后一次在链上移动的价格。我们希望在这里探讨的是投资者在这次缩水期间的行为，与2021年5月至7月类似规模缩减期间行为的异同。
我们将从四个日期分析URPD指标：
2021年5月10日，在大规模抛售清算事件之前
2021年7月20日，在2021年底反弹到ATH之前的29000美元低点
2021年11月9日，当时市场处于历史最高点
2022年2月27日，撰写本文时
Paradigm 聘请 Brex 的顶级律师担任其首席法律官:金色财经报道，加密投资公司 Paradigm 聘请了加密和金融科技法律资深人士 Katie Biber 作为其首席法律官。Biber 曾被信用卡初创公司 Brex 的 Paradigm 聘用，此前曾担任 Mitt Romney 2012 年总统竞选活动的总法律顾问，后者现在担任犹他州的美国初级参议员。（theblockcrypto）[2022/6/7 4:06:41]
从5月至7月期间开始，代币的分布偏向于非常头重脚轻，大部分代币的供应量在5.4万至6万美元之间。虽然这表明在较高的价格上有一定程度的需求，但这也使市场变得脆弱，其中许多“顶级买家”对任何重大的价格调整都很敏感。
实时图表(2021年5月10日)
摩根溪创始人：比特币是金融市场的顶级掠食者:3月14日消息，摩根溪创始人Anthony Pompliano表示，比特币是金融市场的顶级掠食者，投资者正竞相将其作为一种避险资产。他指出，对于管理大量国债的公司来说，比特币是最有可能产生可观增长的资产。（The Daily Hodl）[2021/3/14 18:42:53]
最终的结果是，市场出现了重大挫折。现货和衍生品市场所有的兴奋情绪都被冲淡了，比特币网络上的链上活动出现崩溃，可以合理地认为这是目前熊市的开始。
在这长达两个半月的盘整期间，大量的供应被顶级买家转移到交易所出售。然后，这些供应量逐渐被更坚定的买家吸收，这些比特币的成本基础在2.9万美元至4万美元价格区间的权重越来越大。
这种行为描述了一个大范围的弱手到强手再分配事件。
实时图表
转入当前市场，在这里我们可以看到，从11月开始均匀分布的供应大部分仍然存在。尽管有50%以上的回调，这些投资者仍未平仓。
此外，主要的再分配似乎来自于那些在历史高点附近买入6万美元以上范围的投资者，他们已经在当前的3.5万美元至3.8万美元的价格区间找到了新的所有者。
声音 | BM：正在寻找最顶级区块链工具包进行比较 以了解性能及技术:BM发推特表示：“我正在寻找最顶级区块链工具包，进行最全面的比较，以期了解性能，所使用的技术，易于开发以及适合企业使用。 企业采用什么系统，为什么采用？”（鲸交所）[2019/10/17]
这种消费行为描述了一个由对价格不敏感的HODLers主导的市场，他们似乎不愿意清算他们的代币，即使处于亏损状态。同时，顶级买家已经被大量淘汰，与2021年5月至7月相比，他们在投资者群体中所占的比例要小得多。
实时图表
顶级买家可能已经投降
本周的新闻事件正在改变世界。如果比特币的投资者，尤其是那些将比特币视为一种风险资产的人，有一天会屈服，那么动态战争的爆发可能会是一个催化剂。
然而，至少可以说，在本周的抛售期间发生的“链上投降”程度平淡无奇。事实上，它表现出与2021年7月20日抛售至2.9万美元类似的特征，后者根本没有看跌的后续行动，使价格跌至新低。
本周实现的净损失为7.13亿美元，远低于修正早期经历的20多亿美元的抛售事件。
分析 | 美国顶级大学争相开设区块链课程:据cryptoglobe报道，根据一项对675名美国学生的调查，26％的学生希望参与区块链相关的课程。沃顿商学院的Kevin?Werbach教授指出，这很可能是因为学生希望增加就业前景。财富500强的投资银行和技术公司中有很大一部分现在有区块链或DLT项目，他们正在寻找该领域的专业人士。纽约大学斯特恩商学院金融与商业转型教授David?Yermack观察到，他最近关于区块链和加密货币的课程有230名学生，是前一年的两倍多。商学院别无选择，只能更新课程。与此同时，加州伯克利的区块链学生俱乐部为想要建立区块链应用的公司提供咨询。宾夕法尼亚大学的区块链俱乐部已积累了近600名成员；而康奈尔大学的区块链俱乐部抱怨称，当一位演讲嘉宾来到时，无法找到足够大的房间来容纳所有想要参加的学生。[2018/9/14]
实时图表
我们还看到，向交易所存入资金的投资者数量持续下降，从11月ATH时的7.4万/天，下降到今天的4.1万/天。同时，交易所的提款数量非常稳定地保持在4万至4.8万/天左右，这再次表明，不管是情况如何，都有大量的HODLers正在提款。
国际顶级MBA学院相继开设数字货币和区块链课程:据CNBC报道，在经历了去年对比特币的狂热之后，世界上一些顶尖的MBA项目正在调整课程。斯坦福商学院、宾夕法尼亚大学沃顿商学院和乔治敦大学麦克唐纳商学院都在扩大数字货币和区块链课程，以满足学生和未来雇主的需求。[2018/4/7]
LiveWorkbench图表
当然，交易所存取款的数量只是全局的一部分，每个交易所的交易量有助于建立供应和需求之间的平衡。
下图显示了交易所30天的净流量EMA，我们可以看到，自7月以来，市场倾向于提币。在这段时间里，交易所流出的趋势已经软化，然而我们仍然没有看到接近去年5月至7月的流入量，即便存在各种宏观不利因素。
目前的市场似乎并没有对比特币作为一种宏观资产失去信心。
实时图表
我们也可以从复苏的供应指标中看到这一点，查看本周超过1年期的代币数量。如果在比特币HODLer群体中普遍失去了信心，我们会预期这个指标会出现大幅上升。
然而，这还没有发生，恢复的供应量仍然低于5KBTC/天，这是以前积累阶段的典型情况。
实时图表
在过去的几周里，有一个群体主导了交易所的链上支出。那些逢低买入的投资者，却发现还会出现更多的下跌。在过去30天里，币龄小于3个月的投资者主导了亏损支出。这些代币支出使得他们每日损失市值的-0.05%，与2018年上半年的熊市低点相当。
除了去年6-7月之外，广泛的市场底部通常以新老投资者的大规模退出为特征，因为市场普遍存在恐惧。
鉴于我们还没有看到类似的长期持有者投降，也许这次比特币HODLers的构建方式有所不同？或者，也许会有另一次痛苦的下跌，把所有剩余的卖家彻底赶出市场。
这是GlassnodeEngineRoom未发布的图表的早期观察。
强有力的手不断积累
随着顶级买家大部分被赶出网络，并证明这是一个由HODLer主导的市场，我们将用三个图表来帮助描述这个长期的队伍可能正在做什么。
首先是“非流动性供应”，它跟踪的是钱包中持有的几乎没有消费历史的代币数量。这些通常代表冷库和HODLers的钱包，他们在采取美元成本平均策略的同时进行提款。
非流动性供给占流通供给的比例已超过2021年5月的峰值，达到76.3%。这现在已经回到了与2017年市场顶部相同的水平，扭转了长达四年的代币钱包流动性的增长。然而，请注意，这两种情况都发生在重大抛售事件之前，因此这些这些代币是否真的处于冷藏状态，还有待观察。
与此相似的是，3个月以上的RealizedCapHODL波段正在推动72%的本地新高。这意味着“储存在比特币中”的72%的美元价值，是由3个月以上的代币持有的。
这是熊市的典型特征，长期投资者看到了价值，同时减缓了支出。请注意，最近的大部分抬升是由底部橙色的3个月-6个月的代币所驱动的。这些代币正在接近或正在跨越155天的短期至长期持有者的边界。
最后，为了证明在过去3个月里有多少代币数量被HODLers吸收，我们查看了在过去30天里跨越3个月以上年龄阈值的代币数量。
目前，每30天有超过33.5万个BTC成熟到3个月以上的年龄，这是每天向矿工发行代币的12.2倍。在2020年中期和2021年6月至9月也观察到了类似幅度的HODLing行为，这两个时期都发生在强劲的上行走势之前。
总结
无论是从链上还是从宏观角度来看，目前的市场都非常有趣。鉴于动态冲突所带来的巨大的不确定性和风险，必须谨慎应对进一步降低风险、投资者恐慌和投降事件。然而，到目前为止，我们还没有看到广泛的投降事件，除了非常短期的持有者，在ATH时买入或在下跌中过早出售。请注意，许多“炒作需求”的信号仍然远远低于牛市水平。
尽管有这种非常不确定的宏观和地缘因素，比特币HODLers的行为仍然保持着明显的看涨信念。代币继续从交易所撤出，进入流动性越来越差的钱包，并以很快的速度成熟到越来越高的年龄段。这些看起来像是正在形成的长期持有者代币。
现在，关键是要观察这些连贯的趋势是否开始逆转，这可能意味着人们普遍丧失信心。尽管如此，这些观察结果仍然为比特币描绘了一个美好而有建设性的未来。
原文作者：Checkmate
原文来源：Glassnode
原文编译：DeFi之道
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