作者：Bankless?分析师BenGiove
Uniswap?的命运在于如何、何时以及是否打开其费用开关。按费用计算，它是以太坊上最大的应用程序，每天为流动性提供者带来数百万美元的收入。但利润率为0%，因为Uniswap费用开关尚未打开。
这种情况最终可能会改变！经过数月的辩论，最近的一项治理提案似乎将最终打开利润水龙头——仅针对三个流动资金池。
Uniswap这样做时会发生什么？
他们的市场份额会被竞争对手抢走吗？
他们将获得多少利润？
如果他们把每个池的费用开关都打开了会怎么样？
让我们为您一一解答。
如果Uniswap开启费用开关会怎样？
迄今为止，协议成功与其代币表现之间脱节的最明显例子之一就是Uniswap。
Uniswap是以太坊L1上交易量最大的去中心化交易所，占有67.9%的份额。该协议是一棵摇钱树，在过去一年中为其LP产生了12亿美元的收入。
有些时候，它的每日费用收入甚至超过了以太坊本身。尽管占据了主导地位，但UNI?的表现远远落后。
尽管更广泛的市场出现了相当大的波动，但其表现不佳的一个理由是Uniswap没有打开“协议费用开关”。
Tether CTO：Tether比特币矿场位于拉丁美洲，计划几周内运营:8月26日消息，两天前，Tether首席技术官Paolo Ardoino发布了一张带有“Tether energy”字样的图片，并配文称“Tether能源生产及比特币矿场进展顺利”。社区质疑Paolo发布图片的真实性，称其疑似软件合成。
Paolo Ardoino今日发文回应称，图片中所展示的比特币矿场是真实的，位于拉丁美洲，但为防止受到打扰，不方便透露具体位置；该站点进展顺利，团队成员正在夜以继日地工作，以便在接下来的几周内开始运营。
他补充称，几个月前Tether已经启动了“Tether Energy”计划，正与世界各地公司建立合作伙伴关系，提供资金、基础设施、开发和一般专业知识等支持，以建设可再生能源生产和比特币矿场。Tether认为比特币挖矿必须在地理上尽可能分散，目标是减少当前在特定国家的高度集中。[2023/8/27 12:58:57]
通过打开费用开关，UniswapDAO能够在逐个池的基础上累积流动性提供者赚取费用的10%-25%。
这就是Uniswap协议本身可以赚钱的方式。
自2021年5月UniswapV3上线以来，费用开关一直未激活。然而，这种情况可能很快就会改变，因为PoolTogether的创始人?LeightonCusack?提出的为三个池开启费用开关的提议已经通过了Uniswap治理的前两个阶段。
该提案的影响不容小觑：如果获得通过，它将向市场表明Uniswap治理能够打开费用开关。
它还提出了一些关键问题：
MYKEY智能钱包已正式停止运营:6月30日消息，MYKEY智能钱包宣布已于2022年6月30日14:00正式停止运营。正式停止运营后，理财、红包、KEY跨链兑换等功能将即刻停止服务，转账功能也将在近期停止服务，MYKEY提前用户尽快提取资产。
MYKEY表示，即日起，APP内的紧急联系人恢复服务将不在线，建议用户使用恢复码自行进行普通模式恢复，对于仍需协助恢复账户的用户，需提交工单，由客服协助恢复。2021年12月份，MYKEY表示，因政策原因将于2022年6月30日停止钱包APP和账号恢复服务。
2021年12月份，MYKEY表示，因政策原因将于2022年6月30日停止钱包APP和账号恢复服务。[2022/6/30 1:41:36]
Uniswap能否在不失去市场份额的情况下开启费用开关？
该协议可以从该提案中获得多少收益？
他们将从激活所有池的费用开关中获得多少收入？
这对UNI代币意味着什么？
让我们一起来探索。
提案的现状
在深入分析之前，让我们看一下费用开关提案本身的细节。
该提案建议对Uniswap的以太坊部署中的三个池收取10%的LP费用。这可能是最低费率，因为该协议允许在每个池的基础上减少10%-25%的LP费用。
选定的池及其费用等级如下：
ETH-DAI?(0.05%)
ETH-USDT(0.30%)
ETH-USDC(1%)
BitMEX运营商推出新冠肺炎救助基金:4月20日消息，加密货币交易所BitMEX的运营商HDR Global Trading推出专为抗击新冠肺炎疫情的救助基金，并向四个受助人提供总计250万美元的捐款。（Cointelegraph）[2020/4/20]
费用开关将激活120天，所赚取的费用将计入UniswapDAO资金库。之后，另一项提案将在治理之前提出，代币持有者可以选择投票关闭这三个池的收费开关。
到目前为止，该提案已经通过了Uniswap治理的前两个阶段：Temperature和ConsensusCheck投票，在Snapshot上进行。
通过TemperatureCheck的提案初稿要求开启ETH/USDC和USDC/USDT的费用开关，并将协议费用设置为10%。
该提案以几乎一致的支持通过了TemperatureCheck，350万个UNI投了赞成票，而只有54个UNI投了反对票。
在社区反馈和研究之后，将费用开关提案的第二次迭代提交给ConsensusCheck投票。这一次不是为DEX上最活跃的两个池激活费用开关，而是要求采取更多的试验方法来激活上面列出的三个池的费用开关，以便在预定的一段时间内测试多个费用等级。
这一修订后的提案再次以压倒性的支持通过，1900万UNI支持，只有418UNI反对。
虽然该提案需要通过最终的、具有约束力的链上投票，但基于投票率和治理论坛的评论，似乎在社区内得到了广泛的支持。
尽管最终投票肯定不会那么一边倒，但Uniswap似乎很有可能激活这三个池的费用开关。
声音 | CoolBitX美国运营和业务发展主管：新的FATF规则对加密行业是积极的:据CryptoGlobe报道，CoolBitX美国运营和业务发展主管Tom Maxon认为，FATF最近关于加密行业监管的建议是“对该行业无疑是一个积极的发展”。根据他的说法，新的FATF规则可能是大规模采用基于区块链的数字资产的途径。 6月21日，金融行动特别工作组（FATF）宣布，当资金从一个平台转移到另一个平台时，包括加密交易所在内的虚拟资产服务提供商必须相互分享客户详细信息。[2019/7/22]
Uniswap会失去市场份额吗？
让我们看看为什么Uniswap可以在不损失大量市场份额的情况下开启费用开关。
反对开启费用开关的理由很简单：如果Uniswap开启费用开关，他们将失去作为LP的市场份额，因此由于利润率受到压缩，流动性将从交易所流出。
这种风险在很大程度上是由于UniswapV3提供流动性非常困难，因为它使用集中流动性，这需要更积极的管理。
鉴于已经很难盈利，削减LP的利润率可能会造成负反馈循环，Uniswap失去流动性，导致交易执行变差，从而为LP带来较低的交易量和回报，导致DEX将市场份额流失给竞争对手。
这种风险在DEX等竞争激烈的领域被放大，竞争对手之间几乎没有差异，因此带来了永久的、长期的费用压力。
但Uniswap应该能够开启费用开关有几个原因，其中最令人信服的一个原因是“粘性交易量和流动性”的想法。这指的是完全忠于Uniswap的交易量和流动性的概念，如“自动做市商经济学”一文中所述，该论文研究了开启费用开关的可行性。
金色财经现场报道 KyberNetwork首席运营官：当前挑战是找到有效的区块链间沟通方式:金色财经6月3日现场报道，在今天的以太坊技术及应用大会“探索-以太坊与行业生态”圆桌讨论上， KyberNetwork首席运营官 TN Lee说：对于一个以太坊上的链来说，如果有另外一家公司在另外一个链上愿意合作，但没有一种有效的以太坊的链和另外一个链的沟通方式、通讯方式，那么这两家公司就没办法合作了。两家公司在不同的链做同样的事情，他们的努力是重复的，这并不是有效的资源利用方法。所以，我们想要整合不同链之间的沟通方式，以实现更多市场活动，让大家可以集成努力、共同合作、推动进步，让行业取得更大的发展。[2018/6/3]
这种粘性协议参与者的概念是基于这样一个想法，即由于其强大的品牌，许多交易者将只使用Uniswap。对于流动性提供者来说也是如此，因为由于Uniswap的跟踪记录和协议设计，其中合约是不可变的，LP可能更愿意在DEX上继续做市，而不是迁移到竞争对手。
此外，几乎所有其他主要现货或衍生品DEX，例如?Curve、Balancer、SushiSwap、GMX、dYdX?和?PerpetualProtocol?都收取LP费用。鉴于此，Uniswap似乎也能够在不失去相当大比例的市场份额的情况下收取费用。
如果三个池的费用开关都打开，情况会如何？
让我们首先分析一下，看看如果为提案中的三个池开启10%的协议费用，Uniswap将获得多少收益。为了解不同市场条件下的收益，我们将查看过去30天、120天和365天的费用收入。
此外，我们还将看看这三个池在Uniswap总交易量和LP费用中所占的比例。
30天
在过去30天里，这三个池的交易量合计为13.1亿美元，LP赚取了大约290万美元的费用。如果费用开关打开，Uniswap在过去一个月中将获得29万美元的协议收入，或约348万美元的年化收入。
迄今为止，对利润贡献最大的是wETH-USDT池，在此期间它将贡献74.4%的协议收入。这三个池也将分别占Uniswap在此期间总交易量和手续费收入的3.08%和5.71%。
120天
在过去120天中，这三个池将产生约64.1亿美元的交易量，同时产生1604万美元的LP费用。
如果削减10%，则协议收入为160万美元或年化收入为487万美元。
在此期间，协议收入的最大贡献者再次是wETH-USDT池，占81.7%，而这三个池总共将占Uniswap总交易量和费用的3.32%和6.68%。
365天
在过去的一年中，考虑到链上交易活动的高峰期和低谷期，这三个池促成了404亿美元的交易量，LP赚取了7819万美元的费用。
如果有10%的协议费用，Uniswap将获得782万美元的利润。
同样，对协议收入贡献最大的是wETH-USDT，占80.8%。总的来说，三个池在过去一年中分别占交易量和费用的5.69%和6.47%。
正如我们所看到的，如果三个池的费用开关被打开，Uniswap将产生348万美元至782万美元的年化利润，具体取决于时间段。
我们还可以看到，在三个时间段中，对利润贡献最大的将是wETH-USDT池，因为它占协议收入的74.5%-81.7%。
最重要的是，这三个池仅占Uniswap总活动的一小部分，仅占总交易量的3.08-5.69%和总费用的5.71-6.68%，具体取决于时间段。
总而言之，这表明该提案只是触及Uniswap盈利能力的皮毛。如果费用开启试验被证明是成功的，这表明DAO在获得更多收益方面还有很大的上升空间。
如果每个池的费用开关都开启，情况会怎样？
现在，我们通过打开提案中三个池的费用开关，了解了Uniswap的创收能力。但是如果开启每个流动性池呢？
通过计算，我们可以更好地了解Uniswap潜在盈利能力的上限在哪里。
乍一看，为所有池打开费用开关似乎不切实际。但是，如果试验成功，Uniswap治理很可能会选择为更多池开启费用开关。此外，请记住，DEX在其平台上进行的每笔交易都能赚取佣金，这是行业标准。
在成熟状态下，协议的总收费率，或在Uniswap上产生的总交易费用占DAO的百分比，可能不会是所有池的统一费率。
但是，为简单起见，我们将假设所有池的固定费用为10%。为了便于比较，我们将在相同的30、120和365天期间再次测量。
以10%的协议费用为基础，Uniswap在过去30天、120天和365天分别赚取507万美元、2399万美元和1.208亿美元。
需要注意的是，这将是纯粹的协议“利润”，因为在此期间，Uniswap没有向流动性提供者发放任何代币。
从365天的数据来看，我们可以看到，在?TokenTerminal，Uniswap的协议收入将在所有dapp中排名第7，仅次于?AxieInfinity、OpenSea?和?LooksRare?等NFT市场。Uniswap将拥有仅次于OpenSea和MetaMask的第三高协议收入。
为UNI代币带来价值
现在我们已经了解了如果费用开关被激活，Uniswap可以赚取多少钱，让我们看看它可以为UNI代币带来多少价值。
虽然费用开关提案不要求向代币持有者分配收益，但未来UNI持有者肯定有可能选择通过回购或分配ETH或稳定币等资产的方式为自己分配一些协议费用。
这将是意义重大的，因为它将把UNI从一个纯粹的“毫无价值的治理代币”变成一种价值资产。
让我们假设UniswapDAO选择通过一种机制分配从费用开关中产生的所有收入的50%，在这种机制中，UNI持有人可以将其代币质押来获得这些美元收入。
保守一点，我们还假设75%的流通UNI将被质押以赚取此收益，因为一些供应仍留在中心化交易所等场所或用作DEX的流动性。
正如我们所看到的，如果Uniswap上所有池的费用开关以10%的比率激活，假设相同的75%的质押率和50%的支付率，根据过去30天、120天和365天的交易活动，UNI持有者将获得1.25%-2.44%的收益。
尽管这一回报将低于veCRV和GMX等其他DEX代币的收益，但考虑到Uniswap作为行业内领先者的地位，这一回报可能仍然对投资者具有极大的吸引力。
更大的图景
正如我们所看到的，开启Uniswap费用开关的影响是巨大的。
三个池的激活仅仅触及了其盈利能力的皮毛。广泛的费用激活会立即将Uniswap变成整个Web3中最赚钱的应用程序之一。
此外，如果DAO将部分收益直接分配给代币持有者，
UNI代币将成为一种具有吸引力的资产。
或许更重要的是，鉴于其作为DeFi最著名协议的地位，Uniswap成功开启了费用开关，这将向市场发出信号，即“无价值的治理代币”实际上可以获取价值。
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