DAO:稳定币将退出历史舞台?一文解读美国最新稳定币草案

原文标题:《TheKillBill:WhattheFutureHoldsforStablecoins》

原文作者:easonw.eth

原文编译:Kxp,BlockBeats

引言

对于Crypto来说,数字资产的监管法案并不陌生。今天,众议院公布了一项法案草案,旨在对Stablecoin做出监管,这对于Stablecoin的发行和抵押都会造成影响。作为第三大Crypto资产,Stablecoin的市值甚至能与Ethereum齐平,高达1528亿美元。

该项法案是否会让Stablecoin退出历史舞台?对于目前和未来的Stablecoin来说又意味着什么?

法案的内容与审议进度

具体内容

该法案为Stablecoin搭建了一个制度框架,规定了Stablecoin发行的人员资质和方式方法。法案中还提到,Stablecoin将需要「完全由现金或高流动性资产抵押」,虽然草案中并未详细规定「高流动性资产」的具体范围,但可以肯定的是其中必然包括美国国债。银行和非银行只有在获批之后才可以发行Stablecoin,违规者将判处最高5年的监禁和100万美元的罚款。

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现有的Stablecoin将获得两年的宽限期,以符合该法案的规定。同时,「内生抵押Stablecoin」也将划入违法范畴,即Stablecoin不能由其现有生态系统中的Token进行抵押。

通过时间

一般来说,法案的通过要经历5个阶段:1)草案引入;2)参议院投票通过;3)众议院投票通过;4)总统审批通过;5)成为法律。不过,这项法案甚至还没有进入第一阶段,也还没有被正式提出。由于该法案刚刚初具雏形,在进入第一阶段前它还要经过多次的修改。

为了让大家更直观的了解法案的通过进度,我们就不得不提到曾轰动一时的Lummis-Gillibrand《负责任金融创新法案》,其于今年6月首次提出,但在数月之后的今天仍未通过参议院的审理。议员在进行第一次投票之前,会举行多次听证会。自2021年1月3日以来,只有约4%的法案成功制定为法律。从目前的形势来看,该项Stablecoin法案通过的可能性相当低。

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但如果它真的通过了呢?不用担心,我们后面很快便会谈到这个问题。

法案对现有Stablecoin的影响

中心化Stablecoin

目前市场上最大的3种Stablecoin都是中心化的,占据了91%的Stablecoin市场,它们分别是:USDT,USDC和BUSD。它们不仅是DeFi的固有属性,而且大多数用户所持有的Stablecoin都以它们计量。所以说,该项法案即便能够最终通过,也不会对这几大Stablecoin构成威胁。

这三大Stablecoin都是由现金、国债和其他现实资产组合所抵押的法币,所以它们已然符合法案的现有规定,只是需要得到进一步的批准。

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FRAX

为什么FRAX如此特别,需要单独拿出来讨论呢?因为它们是最大的非中心化和非超额抵押Stablecoin。FRAX的市值为13.6亿美元,是第五大Stablecoin。

FRAX可以部分由USDC和FXS抵押,而FXS则是其功能Token。USDC和FXS之间的抵押比例会经由算法按照FRAX的价格进行调整。目前,FRAX的抵押率为92.5%,意味着FRAX92.5%的的抵押品都是USDC。

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如果该法案通过的话,FRAX必将受到审查,因为它依赖于一种「内生」资产作为其抵押品,即FXS。然而,FXS只占FRAX的7.5%,他们的创始人SamKazemian曾说,「我们应该将USDC的抵押比例提高到100%,这样我们就可以把审查风险降到0了」。

所以说,该法案对Frax来说基本不构成问题,那么其他的Stablecoin呢?

超额抵押Stablecoin(DAI、LUSD、MIM)

超额抵押Stablecoin是去中心化协议中最常见的Stablecoin类型之一,第四大StablecoinDAI便在采用这种模式,还有许多其他如LUSD和MIM也都如此。那么,它们的风险有多大?我想这完全取决于「高流动性资产」的界定范围。

DAI主要由USDC、ETH、WBTC以及RWA抵押。如果ETH和BTC被划入「高流动性资产」,那么DAI就基本不会出现什么问题,唯一可能带来点麻烦的是RWA。通过Centrifuge,MakerDAO已经借出了约4000万DAI,其RWA抵押物包括房地产、房地产贷款和货运发票等。这些虽然可能都不属于「高流动性资产」,但DAI也不会有什么风险,因为RWA在DAI抵押品中只占很小一部分的比例。

对于MIM和LUSD来说,它们的情况与DAI也非常类似。LUSD完全由ETH抵押,而MIM主要由Stablecoin、ETH、wBTC和FTT抵押,其中除了FTT以外可能都属于「高流动性资产」。就算FTT不被归为高流动性资产,MIM也大概率会安然无恙,因为它甚至能在LUNA崩溃导致的数十亿美元抵押品和供应量锐减中幸存下来。

Stablecoin的未来

Stablecoin需作出的调整

目前最大的几种Stablecoin将几乎无需做出任何改变,而且95%以上的Stablecoin市值都由法币、ETH、wBTC或其他Stablecoin完全抵押。按照我对于该法案的理解,此类Stablecoin都不用作出调整。一些协议可能需要调整一下自己的模型,但我怀疑这将对整个Stablecoin市场造成很大影响,尤其是在创新潜力方面。

Stablecoin的创新前景

法案一旦通过,Stablecoin模式的创新将受到限制,新型算法Stablecoin开发团队也会更加谨慎。不过,这并不意味着Stablecoin已经毫无创新的可能,GHO这样的协议级Stablecoin以及UXD这类由高流动性永续资产所抵押的风险中立Stablecoin仍然可以得到创建。这个法案可能标志着美国算法Stablecoin的终结,但这肯定不等同于Stablecoin创新的结束。

结语

要点总结如下:

Stablecoin法案规定美国的Stablecoin发行者必须获得批准,并完全由「高流动性资产」所抵押。

该法案仍处于极其早期的阶段,在定稿前可能会有很多变化。

中心化Stablecoin已经基本符合该新法案的要求。

FRAX将不得不做一些小的调整,以符合该法案的要求。

超额抵押Stablecoin不会出现太大问题,不过这取决于「高流动性资产」的定义。

Stablecoin的未来可能会与目前的情况类似,但该法案确实制约了创新,但却没有将其完全遏制。

对于绝大多数Stablecoin来说,这个法案可能并不像大家所想象的那样糟糕。然而,这也取决于他们如何界定某些术语,而大多数Stablecoin可能根本不需要做出任何改变。我希望未来此类法案能更多的出现在Crypto和Stablecoin中,用以规范其发展。

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