吴说作者?|?刘全凯
本期编辑?|?ColinWu
近几日，自称是谷歌第21号员工JackLevin创立的项目XENCrypto在海内外社区引起了FOMO。因独特的ProofofParticipation挖矿机制，XENCrypto将Ethereum上原个位数的Gas费用抬升至30gwei附近，并仍在持续着。在刚上线之初，面对于这样新颖的模式，社交媒体上无不称其为革命，一向追逐热点的MEXC早早便强行上线了XEN。然而仅仅只过了不到3天，质疑的声音却越来越多，XEN价格在一天内便跌落了99%，MEXC也不得不临时暂停了其交易。
在我看来，XENCrypto是注定失败的，它低估了羊毛党的决心，错误地将长期持有对等为价值投资。
ProofofParticipation挖矿机制
PoP参与证明，顾名思义，仅仅是字面意思，任何参与XEN铸造的人，都有通过自我处置的全部所有权。简单浅析一下其原理，XEN没有供应量上限，从零供应量开始铸造，每个地址均可铸造一次，用户可以自行选择铸造等待期。等待期天数越长，可领取的XEN数量越多。等待期结束后，除了领取后出售，还可以将其用于质押挖矿，但只有极少数人选择这么做。
铸造XEN有两大基本公式是：
1.铸造数量=log2*铸造等待期*奖励放大器*
其中，奖励放大器从创世时的3,000开始，每天减少1，直到它达到1；
早期参与者放大器从10%开始，全球排名每增加100,000，就会以线性方式减少0.1%。
2.等待期限制：全球地址排名≤5000，等待期最大为100；＞5000，等待期限制=100+log2*15
这意味着越早参与铸造，即地址排名越低，而参与的地址越多，获得的XEN数量在铸造等待期期限内就越多；选择的铸造等待期天数越长，获得数量越多。此外，随着越来越多的地址数量铸造XEN，全球排名不断上升，等待期的上限将以对数形式增长，第5001个地址的等待期上限约为287.5天。
尽管XEN没有上限，但是其两大基本公式均是对数函数。自然倾斜的产出曲线是对数性质的，这意味着随着参与交互的钱包地址越来越多，想要获得更多数量的XEN的难度将越来越高。因而新参与的地址获得XEN的数量将会越来越少，博弈点在于是否值得增加更多的铸造等待期来获得更多的通证。
给予用户呈现的界面十分简洁：数据面板-铸造-质押-记录-图表。哪怕是只会用钱包的新手，当其打开这个界面的时候，也会知道如何操作，只需人为选择等待期然后点击铸造即可。
博弈
XEN的价值取决于通货膨胀率与内置分配之间的差异，因为随着参与地址越多，XEN铸造难度越高。价值是由参与方的市场力量创造的，随着越来越多的市场参与者参与铸造XEN，铸造的XEN数量将呈下降，总量逐渐呈稳定趋势，这在一定程度上起到抑制通货膨胀率的效果。未来铸造更多XEN的唯一方法是延长获得铸币所需的等待时间。
1.纸手和钻石手外，还有羊毛党
因为可以人为的设置等待期天数，有些用户会选择1天，有些可能会选择等个上百天领取更多的Token。选择1天的用户能更快的领取到他的XEN，尽管领取的数量远远比不上等待上百天的用户，但胜在项目诞生初期，热度高，流通小，有炒作，能更快地变现。据了解，对于早期参与铸造的地址，成本仅仅不到5uGas费，在MEXC上线后，能变现获得500u甚至更高，回报率超过100倍。
但如果仅仅是纸手和钻石手，那或许这个实验还能进行下去。在二者之外，还存在着海量的羊毛党，动辄数十个地址，他们不惜铸造GAS成本，批量生成大量的地址去铸造1dXEN，然后去变现。只要领取数量*市价＞铸造+领取GAS，羊毛党就有获利空间。即便昨天早上才铸造的地址，到今天早上约有5万个XEN，放到$0.0004的市价，每个地址仍有10u的获利空间。尽管盈利空间已被压缩的很小，但也抵不住地址量多。在这个获利空间仍存在的时候，XEN的价格是不可能涨的，这也是为什么MEXC上线后，XEN价格在1天内便跌了95%以上。特别是，当后面100天到期后，前5000个交互的地址又会有一股强抛压。另外从XEN质押量占总量比便可以看出端倪，XEN质押率仅占1%，用户忠诚度非常非常低，基本领取到Token后，就直接抛售了。
2.长期持有≠价值投资
对数函数y=logax在前期的斜率非常陡峭，随着x轴的推移，参与铸造的地址数越来越多，斜率逐渐变得平缓，新增的XEN数量越来越少，总量y趋于稳定。
由于“谷歌员工”创建的项目所带来的流量与热度，让参与的用户十分之多，且早期参与者为了获得更多的XEN数量势必会趁热度尚在时，疯狂向他人安利，以带动更多的用户进场，从而拉高全球排名与自我地址排名之差。XENCrypto并没有任何对于通胀的措施，仅仅是依赖于对数函数特性的后期，但却没有考虑到早期膨胀的通胀量可以瞬间湮灭一个项目，根本撑不到后期。诞生未到3天，XEN的供应量已经从0膨胀至超过40亿，这膨胀速度是十分疯狂的，早已远远大于市场上的买方力量。XEN价格也因此一落千丈，上线MXEC后价格甚至没撑过1天。在经历过先前LUNA脱钩事件，对于供应量疯狂膨胀带来的价格跌跌不休是十分恐怖的，跌了99%还有下一个99%，只要铸造闸口仍在开放，套利空间仍存在，价格只可能往下走。而即便现在LUNC关闸了，也已沦为MEME了，市值恐怕也难回巅峰。对于那些长期质押了LUNA的机构而言，在供应量膨胀的一刹那，他们手中的LUNA的账面价值便已烟消云散了。
回到XENCrypto，即便存在一段套利空间微乎其微，早期用户未解锁的时间，想必价格也是处于半死不活的样子。简单而言，对于各类市场参与者，其都没有任何值得买的地方，其本身除了铸造和质押外，没有任何效用。现在“谷歌员工”这个创始人身份也遭到了更多人质疑，这种的形式也令人诟病。当热度一过，参与的真实用户将会变得稀少；当套利空间微乎其微，羊毛党也退散不愿意再铸造；二级市场参与者本就处于弱势，更不会在此时去买一个既没有价值也不MEME的Token。随着更多地址的等待期结束，有利润的参与者大概率会直接变现，没有利润的可能随着热度消散也早就遗忘了。
3.回归ETH，这才是最有价值的
在这一次XENCrypto事件中，感触最多的便是Ethereum在Merge和EIP-1559后的经济模型的强大，也更加坚定了要longETH的决心。仅仅是XENCrypto引起的FOMO便在两天内销毁了超过2000枚ETH，并一度让ETH陷入通缩。如果是在牛市中，Ethereum生态繁荣之下，能引起社区FOMO的有价值的应用将会更多，最终将会反哺至ETH价格本身。
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