来源：Bankless
编译：比推BitpushNewsMaryLiu
FTX的崩溃对整个加密货币市场造成了严重破坏，市场低迷，公司倒闭，并破坏了对该行业的信任。然而，随着我们开始恢复和重建该行业，仍有理由保持乐观。
FTX内爆带来的一线希望是，它可能会促进?DeFi?的采用，因为加密行业再次意识到通过不透明的托管实体交易的风险。去中心化永续(Perps)交易所是DeFi的一个热门领域，能够很好地满足对非托管、透明和去中心化解决方案的这种新需求。
永续期货是没有到期日的期货合约，因为它们会不断展期。为了保持持仓并将永续合约的价格与标的资产的价格挂钩，交易员将持续支付利息。支付利息由交易者仓位决定，也称为资金费率。
设计和管理这些头寸的便利性导致Perps大受欢迎，并将该行业确立为加密市场结构的核心组成部分。Perps交易量超过现货交易量，因为它是交易者开立杠杆多头或空头头寸的主要方式。
中心化交易所是交易perps的首选场所。然而，一系列稳步增长的DeFi协议已经成为可行的替代方案，有望在后FTX世界中捕捉流量。
鉴于链上DEX在期货未平仓合约中所占的比例非常小，这些协议的近期市场潜力是相当大的。
此外，与CEX不同，投资者可能有机会抓住这一趋势的优势，因为领先的perpsDEX都有代币，其中许多代币的表现优于大盘。
那么……哪些是领先的永续交易所？他们的代币经济学是什么样的？哪种协议最有可能“获胜”？
让我们试着找出答案。
DYDX
投资盘点公司Deal Box成立风投公司以投资Web3技术:金色财经报道，基于区块链的数字证券和投资盘点公司 Deal Box 成立 Deal Box Ventures，将向新兴增长领域、房地产、FinTech、FunTech 和社会影响五个方面的 Web3 技术投资 1.25 亿美元。 Deal Box 已经完成了对 Total Network Services、 Rypplzz 和 Forward-Edge AI 的初步战略投资。[2023/1/18 11:19:29]
协议概述：
dYdX?是最类似于中心化交易所的协议，因为它使用中央限价订单簿模型。这种订单簿模型以及大量激励措施使dYdX能够加入机构做市商，并为DEX上市的主要大型资产建立深度流动性。dYdX的性能也很高，因为它建立在StarkEx之上，StarkEx是一种L2，使其能够提供零Gas交易。这一特征的一个显著缺点是缺乏可组合性，因为基于StarkEx构建的应用程序无法相互操作。
dYdX6M交易量–来源：TokenTerminal
dYdX计划在其基于Cosmos构建的特定应用程序区块链上推出V4版本，预计于2023年第二季度推出，它将使交易所变得更加去中心化，因为它将不再拥有中心化匹配引擎。然而，这将以安全为代价，因为dYdX链将需要其自己的、独特的验证器集。
Cointelegraph盘点波场TRON 2022年度22大成就:1月8日消息，日前，区块链行业媒体Cointelegraph发布波场TRON 2022年度的22大成就， 主要包括：TRON DAO成为世界上最大的DAO、扩大与火必的合作、推出稳定币USDD、TRX和USDD获得更多应用场景、成为多米尼克国家公链、建成行业第二大稳定币生态系统、被评为最环保区块链、TVL规模仅次于币安以及用户帐户从6900万增长到1.32亿等。
Cointelegraph在文中称，2022年是波场TRON历史性增长的一年，全年累计新增用户6300万。作为加密行业的全球潮流引领者，波场TRON正在打造一个可以为每个人服务的生态系统基础设施。[2023/1/8 11:00:51]
dYdX6M收入和收益——来源：TokenTerminal
dYdX目前是最大的链上永续合约交易所，在过去六个月中产生了超过1562亿美元的交易量和3900万美元的收入。然而，由于上述激励措施，该协议在此期间亏损1370万美元，利润率为-35%。
代币经济学：
dYdX由DYDX代币管理。值得注意的是，DYDX没有任何费用分享，DEX产生的收入直接流向dYdXTradingInc，这是一家从事协议开发的中心化公司。该代币作为协议支持具有一定的实用性，但其主要用途是激励流动性和交易活动。在V4中，DYDX代币有可能用于保护dYdX链，利益相关者能够赚取交易费和MEV。然而，这个决定必须通过DAO治理投票。
GMX
协议概述：
GMX?已经席卷了DeFi市场。
“汉语盘点2021”活动正式启动：虚拟货币、元宇宙入围年度推荐字词:金色财经报道，11月19日，由国家语言资源监测与研究中心、商务印书馆等联合主办的“汉语盘点2021”启动仪式在商务印书馆举行。启动仪式上，主办方推出“专家版本”和“大数据版本”的年度推荐字词，其中国家语言资源监测与研究中心通过监测语料库推荐的国际词有气候峰会、东京奥运会、塔利班、德尔塔、虚拟货币，清华大学教授沈阳作为“汉语盘点”活动的评议专家，推荐了“治、离、元宇宙、碳中和”等年度字词。12月20日，“汉语盘点2021”揭晓仪式将揭开年度字词的面纱。[2021/11/20 7:00:36]
该协议利用一种独特的模型，用户可以在该模型中为称为GLP的类似指数的一揽子资产提供流动性。GLP主要由ETH、wBTC和稳定币组成，充当DEX上交易者的交易对手方，他们从流动性池中借款以开立杠杆头寸。这意味着GLP承担“损益(pnl)风险”，因为当交易者进行无利可图的交易时它会产生价值，反之亦然。GLP赚取70%的交易费用，这些费用以ETH支付，并且一直是所有DeFi中持续收益最高的来源之一，通常净收益在20-30%之间。
GMX180D交易量–来源：TokenTerminal
GMX为交易者提供0%的滑点，因为它通过Chainlink使用基于预言机的定价。然而，这种依赖性使协议面临价格操纵漏洞的风险，因为攻击者可以操纵资产价格，以便在GMX上获利并抛售GLP。该协议也设置了适当的参数来减轻这种风险，例如OI上限，同时限制其支持资产的选择。GMX还面临可扩展性问题，因为它对CEX价格的依赖意味着它只能根据这些场所的流动性进行扩展。
动态 | 封面盘点2019十大酷科技 区块链上榜:1月5日，由封面新闻最新盘点的2019十大酷科技出炉，其中包括区块链，代表企业：支付宝。过去一年，支付宝区块链技术落地超过40多个场景，也从不同的场景给用户带来便利和安全。据公开信息显示，支付宝与阿里巴巴已经蝉联两年全球区块链技术专利申请量最多的互联网公司，其在共识机制、智能合约、可信计算、隐私保护、跨链交互上都取得了突破。[2020/1/6]
GMX6M收入和收益——来源：TokenTerminal
在过去六个月中，GMX的市场份额从9.3%大幅增长至16.3%。该协议甚至有几天赚取的费用收入超过Uniswap。
总的来说，GMX的交易量为446亿美元美元，收入为1770万美元，在此期间亏损2430万美元，利润率为-137%。
GMX已成为Arbitrum的核心原语，在网络上拥有40%的TVL份额，以及UmamiFinance、RageTrade、VestaFinance、Dopex等项目在该平台上贡献和获取GLP流动性。
代币经济学：
GMX由GMX代币管理。代币持有者可以质押他们的GMX，以赚取以ETH、托管GMX(esGMX)支付的协议收入的30%，并在向GLP提供流动性时获得更多奖励。迄今为止，GMX利益相关者已赚取超过3460万美元的费用，该代币目前以ETH计价的收益率约为7%。
GainsNetwork
协议概述：
2017年盘点 纳斯达克五个涨幅超过200%的比特币相关股票:1、Overstock.com（纳斯达克股票代码OSTK），涨幅214%；2、迅雷（纳斯达克股票代码XNET），涨幅310%；3、Bitcoin Investment Turst（纳斯达克股票代码GBTC），涨幅1167%；4、First Bitcoin Capital Corp（纳斯达克股票代码BITCF），涨幅1624%；5、Bitcoin Services Co.（纳斯达克股票代码BTSC），涨幅19275%。[2017/12/19]
GainsNetwork?是另一个快速增长的DEX。
Gains使用的模型与GMX有点类似，但用户不是为一篮子资产提供流动性，而是向仅DAI的金库提供流动性。与GLP一样，金库充当DEX交易者的交易对手，用户将DAI抵押品存入以开立多头或空头头寸。用户还可以在金库中充当LP，在那里他们将赚取交易费用并将交易者的盈亏内部化。
GainsNetwork6M交易量–来源：TokenTerminal
Gains具有几个独特的特征，例如除了加密货币之外还支持股票和外汇。该交易所是一个“degens天堂”，因为它支持100-1000倍的杠杆率，根据用户交易的资产类别，是所有DEX中最高的。然而，这是以可扩展性为代价的，因为用户最多只能存入75,000美元的抵押品。该交易所还将交易者的利润限制在900%。
GainsNetwork6M收入–来源：TokenTerminal
在过去六个月中，该平台促进了81亿美元的交易量，同时产生了270万美元的收入。Gains目前部署在Polygon上，尽管该协议计划在不久的将来部署在Arbitrum上。
代币经济学：
收益由GNS代币管理，可以抵押该代币以赚取平台产生的交易费用的一部分。GNS还受益于销毁机制，因为当DAIVault的抵押率超过130%时，多余的存款将用于回购和销毁代币。
最后，GNS被用作后盾，协议白皮书指出，如果DAI保险库抵押不足，将出售代币。在撰写本文时，GNS质押者的收益率约为2%。
PerpetualProtocol
协议概述：
PerpetualProtocol使用基于UniswapV3构建的虚拟AMM(vAMM)架构。这使该协议能够在利用合成杠杆的同时促进高效的资本交易。这意味着在永久协议上，用户可以交易ETH和BTC等资产，而无需DEX本身托管或与他们结算交易。
PerpetualProtocol6M交易量–来源：TokenTerminal
PerpetualProtocol部署在Optimism上，允许交易所受益于与L2上其他协议的可组合性。Brahama、GalleonDAO和IndexCoop等几个项目已经构建了delta中性收益率产品，这些产品从平台上的资金费率中获取收益率。
PerpetualProtocol6M收入和收益——来源：TokenTerminal
相对于GMX等竞争对手，该协议的市场份额在过去六个月中从2.9%下降到1.8%。在此期间，该交易所的交易量为38亿美元，收入为65.8万美元，亏损75.5万美元，利润率为-114%。
代币经济学：
PerpetualProtocol由PERP代币管理。PERP可以为vePERP锁定，vePERP是一种不可转让的代币，赋予持有人治理权、提供流动性的提升代币奖励，以及在平台上不同流动性池之间分配代币的权利。此外，在即将进行的治理投票之前，vePERP持有人将有权获得DEX产生的交易费用的25%、50%或75%。这些费用将以USDC的形式支付给代币持有者。
新玩家：
dYdX、GMX、Gains和PerpetualProtocol并不是唯一的玩家。
在巨大的TAM和协议的强大网络效应之间，去中心化perps行业与众多希望从现有企业手中窃取市场份额的项目展开激烈竞争。
让我们简要介绍以下几点：
CapFinance(CAP)是一种基于Arbitrum的DEX，它通过独特的预言机系统提供0%的费用和资产定价。Cap正在为即将推出的V4做准备，并在过去六个月中促进了14亿美元的交易量并产生了61.4万美元的收入。
RageTrade是Arbitrum上新推出的交易所。在Rage上，用户可以通过“80/20”金库向交易者提供流动性，这些金库将闲置资产存入外部收益场所以增加LP回报。该协议的第一个80/20保险库目前收益率为9.2%，目前的最大资金池容量已达到约330万美元。
Kwenta是一种基于Optimism的DEX，它建立在Synthetix之上，利用其流动性和Chainlink价格信息。
还有许多其他令人兴奋的协议正在开发中，例如Vertex，Arbitrum上基于订单簿的交易所，以及DriftProtocol，其V2在Solana上重新启动。Perpetual的基础设施甚至正在使用NFTPerp等协议为NFT构建，NFTPerp是另一种基于vAMM的DEX，正在Arbitrum上推出。
结论
正如我们所见，每个永续DEX在协议设计、代币经济学和运营性能方面都有所不同。
尽管GainsNetwork和PerpetualProtocol带来了独特的功能和代币设计，但截至今天，dYdX和GMX正在角逐该赛道的头部交椅。
dYdX在销量和收入方面处于明显领先地位，同时以更高的利润率运营。从长远来看，它还以CLOB的形式拥有最具扩展性的交换模型。
然而，它的代币经济学是同类产品中最差的。dYdXTrading，而不是DAO或DYDX持有者，获取所有协议收入。由于流动性激励，DYDX代币也承受着抛售压力，尽管这可能会随着dYdXV4的推出而改变。
GMX已成为Arbitrum的核心原语，并且在最近几个月见证了其市场份额的急剧增长。GMX的代币经济学非常出色，因为质押者可以以目前超过ETH质押率的速度赚取ETH收益。
尽管如此，该协议设计中的几个特性限制了可扩展性，并存在独特的尾部风险，即罕见事件发生的风险。
DYDX/GMX–来源：TradingView
尽管它在许多方面领先于竞争对手，但DYDX在过去六个月中相对于GMX下跌了53.3%。因此，尽管DYDX似乎拥有更好的产品，但去中心化永续赛道似乎也在印证：在加密行业中，产品不是代币。
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