原标题：《产业区块链的风险投资市场思考》
作者：北京大学王思远，本文仅代表作者观点
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近年来，创造了无数财富神话的区块链成为全球社会热议的经济热词，似乎所有的项目只要具备区块链的概念，就会引起人们的广泛关注，因而造就了17、18年的区块链泡沫。从2019年至今，区块链市场逐步回归理性，并且已经分化出链圈、币圈、盘圈，国家也出台了一系列政策，全国各地纷纷响应，区块链已经成为由国家意志推动的技术创新和产业应用。从17、18年风险投资对区块链“追涨杀跌”、上市公司使用区块链概念但无实际技术落地……社会各界对区块链虽然给予了高度关注，但少有人对区块链的界定、核心价值、未来发展进行过深度思考，区块链三个字在不同年份所知的意义天壤地别，具备极高的迷惑性。但作为国家重点支持的产业领域，区块链的未来在哪里？风险投资如何参与到这场重大的产业创新？是作者在本文着重思考的问题。
思考的出发点
总书记在2019年10月24日中央局第十八次集体学习会议上强调，“区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。目前，区块链技术应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域。目前，全球主要国家都在加快布局区块链技术发展。我国在区块链领域拥有良好基础，要加快推动区块链技术和产业创新发展，积极推进区块链和经济社会融合发展。”习总书记的讲话，为区块链“正名”的同时，也标志着区块链技术应用从此有了明确的发展方向。
需要明确的是，区块链是分布式存储、点对点传输、共识机制和加密算法等计算机技术的创新应用模式。从定义上看，区块链并不是一项完全创新的技术，而是众多计算机技术发展到一定阶段，由于社会需求发生所诞生的一项应用模式创新。结合实践来看，数字资产的应用给全球社会带来了区块链概念，截至目前也是C端市场领域的重要应用，比特币、以太坊并不等于区块链本身。由于多数数字资产均以USDT进行结算，加之最近以马斯克为代表的企业家为比特币“站台”、众多商品接受比特币支付以及其他众多类似事件，从国际金融的角度进行思考，这有可能是对由于美国经济复苏时期超发美元造成流失的回流补偿，是消除美元泡沫的一种措施，目的是继续维持美元在国际社会当中的地位，对冲由于新冠疫情等黑天鹅事件的负面影响，为全球美金金融体系正常运转作出贡献。而盘圈则是一些基于数字资产的金融游戏，并不属于风险投资的关注范围。
综上，我国风险投资所主要关注的是链圈，也就是产业区块链。从市场的角度来说，产业区块链就是政府和部分企业会买单的区块链，这也就回答了产业区块链的主要商业模式，这种商业模式具备三大特征：产品一定程度的定制化、资源导向的市场拓展、成长的慢哲学。而在移动互联网时期习惯了爆发式成长的VC，产业区块链赛道对于人口红利、互联网红利走向末期的VC投资提出了不小的挑战。
产业区块链的风险投资市场现状
2021年第一季度，产业区块链应用实践稳步推进，众多企业及机构开始或深入涉及区块链相关的业务，监管部门也愈加重视和关注。据不完全统计，2月份全国各地两会中至少20个省市政府工作报告内容提及区块链产业发展的相关规划。
2021年Q1从中国各月的具体融资情况来看，3月份融资数量较前两个月大幅上涨。融资金额与美国的走势恰好相反，呈“正V字型”，2月份融资金额最少，为1352.44万美元，占第一季度融资金额的4.51%。融资数量最多的3月份融资金额也是最多，为22787.24万美元，占第一季度融资金额的76.06%。
图12021Q1中国区块链领域融资数量与金额2021年Q1，中国区块链领域融资的轮次主要分布在战略投资、种子/天使轮、Pre-A轮以及A轮。其中，除战略投资外，种子/天使轮融资数量最多，占全部融资数量的18%，其次为A轮，占比14%；B轮、D轮以及并购合计占比为14%。
图22021Q1中国区块链领域融资轮次分布总体而言，国内的风险投资机构已经开始实质性地关注并支持产业区块链的发展，但不管是从数量还是融资额来看，对比区块链企业数量和人才缺口，产业区块链的VC市场还存在大部分空白。
风险投资如何参与产业区块链？
决定风险投资大举参与到产业区块链领域的主要前提条件为在相对短期内产生爆发式的成长。而当前的产业区块链处于基础设施构建完成与应用大规模探索的转换期，政府为产业区块链的绝对主要采购方，盈利模式尚不明确，且没有“杀手级应用”出现。产业区块链的现实情况与风险投资的偏好产生了冲突。不难发现，当前布局产业区块链赛道的资本绝大多数都是实力雄厚、甚至带有国资元素，他们具备抵抗长期风险的能力，但具备如此实力的资本毕竟是少数，且此种资本投资周期较长，与初创企业节奏快的特征相互矛盾。而产业区块链企业也缺乏说服资本投资的能力，根本原因是商业模式和盈利模式不清晰、不成熟。
针对这三大问题，作者根据自己粗浅的观察与思考，尝试性地提出解决思路：
首先，也是最根本的，对于产业区块链的企业来说，要探索出可以落地、符合市场现实情况的商业模式，据作者观察，有一些创业者认为区块链是一种数据库技术，因而区块链是把数据确权、从而在数据流转、数据变现过程当中获取价值的，形成了“数据存证、数据流转、数据变现”的三步走商业模式，但从市场应用情况来说，区块链与传统金融的结合基本都是采用此种模式，但实际应用效果欠佳，因为其无法改变商业银行等金融机构的运行机制，没有平衡好各方利益。而将三步走商业模式套用在其他产业当中，如零售、溯源、公益等场景当中，“用互联网也能解决，没有必要用区块链”的问题也成为主要的阻碍。因而数据变现可能并不是区块链商业模式的探索方向。那么就需要回归到商业模式的本质上来探讨，商业模式是利用资源服务客户的方式，这种方式的承载可以是产品、服务、生态等等，而商业模式一体两面中的另外一面则是盈利模式，两个模式必须同时具备可行性、可持续性，才说明是资本逻辑下成功的区块链项目。从比特币的特征来思考，比特币体系最有价值的是什么？是信仰？是共识机制？是技术？作者认为，最有价值的是比特币全球部署的区块链网络，在比特币网络当中发生转账、支付相比于传统的SWIFT工具更具效率，比特币网络的生长逻辑与治理模式，恰恰说明了区块链的本质价值。从产业的角度来说，区块链是一套治理模式，这套治理模式的主要逻辑正是通过去中心化的方式来提高中心化业务的效率，在提高效率的承载就是区块链节点网络。如何构建区块链网络，实现协同效应，建立新的合作机制来创造价值，实现快速的增长，应当是产业区块链企业关于商业模式所共同的探讨方向。
其次，政府对产业区块链企业的支持也正在逐步发挥作用。在当前阶段，政府是产业区块链的主要采购方，从需求的角度推动区块链的发展；另外，从供给的角度来看，促进企业产品研发、为企业提供相关资源也能够大幅度推动相关企业的发展。在众多的政府举措当中，作者认为，政府基金将发挥重要作用，因为政府基金的侧重点往往在于完善产业布局，对盈利性的要求相对不高，因而可以支持到那些团队基础好、处于起步阶段的区块链企业，帮助其起步、建设区块链基础设施、推动其区块链网络的初步建设，企业在基础设施、节点网络建设基本成熟之后，相关业务效率的提升效果将会非常明显，与此同时，企业也会获得快速成长，民营风险投资便会大举进场，推动产业区块链的爆发式增长。
区块链属新一代信息技术范畴，但在此技术类别当中，是价值逻辑最模糊的一个，但也是将对人类社会产生影响最为深远的那一个。对于关注这个产业的所有参与者，我们都在探索的路上，历史的趋势不会扭转，产业区块链一定会得到广泛应用，但谁能够准确识别趋势当中的风口，并勇敢抓住风口，成为企业、VC的共同话题，这也将一步步在实践中得到回答和验证。
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