作者：雨中狂睡
$RUNE 是一个最近受到广泛关注的代币，因 @THORChain 释放两个利好而上涨，又因利好落地成为了空军聚集地。
今天我希望从 Bullish 和 Bearish 两个方面分析一下协议的这两个更新：模式、飞轮和风险???
第一个更新是「流式交换 Streaming Swap」，简单理解就是通过将大订单分割为小订单的方式来执行跨链，用户的交换体验（价格）更友好——滑点小。这个功能其实对币价的影响并不直接，中间会有一个数据上升带来的传导过程。
这个数据变化我看下图就好，会更加直观——在推出流式交换后，Thorswap 数据有一个明显提升，但短暂提升后交易量就开始明显回落。Streaming Swap 的影响是否持久还有待时间验证。
Clearpool将DeFi借贷市场扩展到Polygon zkEVM:金色财经报道，去中心化借贷市场Clearpool已经扩展到Polygon zkEVM。此次扩展旨在为用户提供高速交易、增加资金多样化和更高的资本效率。Clearpool还与去中心化收益自动化协议Idle合作，在zkEVM池之上构建DeFi基元，以提供不同的风险回报配置文件。[2023/7/31 16:09:09]
另一个重要的功能就是 Lending，不过 Lending 功能比较复杂，我会花一个比较长的篇幅来把逻辑简化一下。（个人理解，如果理解错误，欢迎勘误）
加密安全公司Shield获得210万美元融资:金色财经报道，安全公司Shield已经从Kraken Ventures、Eterna Capital、Alchemy、Moonpay获得210万美元的种子前融资。Shield帮助企业采取全面的安全措施，防止加密货币被利用，增加整个生态系统的用户信任。[2023/4/21 14:17:06]
将 Lending 的模式简化，我们可以这样理解??
如果我们将 10 美金的 $BTC 存入作为抵押品，Thor 会将其转化为 Tor.BTC，路径是这样的，BTC—>RUNE—>销毁 RUNE 铸造 Tor.BTC。若 LTV 是 30%，那么我们就可以借出 3 TOR（记账单位，1 TOR=1u）。如果我们要借 3u ETH，协议就会铸造 3u 的 $RUNE ，换成 $ETH 给到用户。还钱按照借时美金计算，而不是按币本位计算。
Binance已支持用户使用BETH赎回ETH:4月19日消息，据官方消息，Binance 宣布从北京时间 4 月 19 日 16 时开始，ETH 2.0 质押参与者将能够在 ETH 2.0 质押页面上以 1:1 的比例用他们持有的 BETH 赎回 ETH。[2023/4/19 14:14:03]
接着，我们再来引入其最重要的一个概念：无清算、无利率和无到期日。
为什么 Thor 敢这么做呢？是因为它把你的抵押品都变成了 $RUNE 。它当然不需要你还钱，它的目的就是让把你的还钱欲望降到最低——它已经把你的核心资产都换成了 $RUNE 。
当你取走抵押品的时候，如果 $BTC/ $RUNE 的价值维持不变，那么无需其他多余的操作。但如果 $BTC 相对 $RUNE 的价格增值，那 Thor 就需要铸造额外的 $RUNE 来补齐差价。
Web3游戏基础设施开发商zkMeta将在Polygon上创建游戏专用Rollup:3月23日消息，Polygon Labs 宣布 Web3 游戏基础设施开发商 zkMeta 正在 Polygon 网络上创建一个游戏专用 Rollup，zkMeta 的目标是 2023 年第三季度完成产品集成，Era7 将是第一个使用 Polygon ZK 技术在 zkMeta 上发布的游戏。zkMeta 还将探索使用 Polygon zkEVM 零知识技术和 Polygon Supernets 解决方案来构建自定义应用程序特定的区块链。[2023/3/23 13:22:34]
比如 10u 的 $BTC 翻了个倍，变成了 20U， $RUNE 价格不变，那么它就额外需要多铸造额外的 10U（通胀）。
葡萄牙数家银行关闭当地数字货币交易所 CriptoLoja 的所有账户:8月4日消息，葡萄牙最大的上市银行葡萄牙商业银行（Banco Comercial Portugues）和西班牙国家银行（Banco Santander）关闭了位于里斯本的数字货币交易所 CriptoLoja 的所有账户，该交易所的联合创始人兼首席执行官 Pedro Borges 表示此举是在葡萄牙两家较小的银行也关闭了该公司的账户之后发生的，且银行没有提供官方解释。（彭博社）[2022/8/4 2:58:25]
所以，它其实是不希望你取走抵押品的，不还钱，它就能一直保持销毁 $RUNE 的状态。（贷款最少需要 30 天才能还款）
这就是 Thor 构建的一个小飞轮。
当然，其实 Tor.BTC 其实不是完全由 $RUNE 支撑，而是由 50% $RUNE+50% $BTC 支撑的，相当于协议的风险敞口变低了，换句人话就是如果抵押品增值，那么它只需要铸造一半的 $RUNE 就可以还上抵押品。
这就是我所理解的无清算、无利率和无到期日的根本动机——把你的核心资产换成协议原生 Token。从多头角度来看，两个新产品（Streaming Swap 增加用户交易量，Lending 会涉及多次代币转换也会增加交易量）都会增加 ThorSwap 的交易量，且销毁 $RUNE ，肯定是 Bullish。
现在协议借贷只支持 $BTC 和 $ETH ，后续会增加对更多 Layer1 资产的支持。Lending 也是 Tor.Asset 的一个 DeFi 乐高，在之后 Thor 可能还会推出适配 Tor.Asset 的新产品，用来增加 ThorSwap LP 的资金利用率。
既然 Bullish 的理由是通缩，那么 Bearish 的主要理由是借贷产品所为协议带来的潜在风险。虽然协议能够通过断路器来控制债务规模，但是也有可能在上涨的过程中，尤其是 $RUNE 表现没有可抵押资产表现好时，造成 $RUNE 的过度通胀（最多 1500 万枚，上限 5 亿）。
如果达到上限，可抵押资产再涨（主要看 Asset/ $RUNE 的比值）就不礼貌了，届时会产生更多的风险——坏账，协议只能通过国库的钱来解决坏账问题。
本质上，Thor 的 Lending 模块是将风险转嫁给了协议本身和 $RUNE 持币者。而且，Thor 由于产品需要经历几次 Swap，借贷的磨损会比较大，用户体验并不友好。
同时，协议把贷款额度控制 500 枚 $RUNE （现在大概 700-800 万美元），只有随着 $RUNE 销毁的数量变多，协议的贷款额度才会变多。随着借贷规模的扩大，1500 万枚的 $RUNE 上限大概率会无法满足挤兑的出现。
虽然 Thor 存在一个向上的飞轮，但是也会为自己埋下死亡螺旋的风险——如果增发的 1500 万枚 $RUNE 和国库资金无法满足挤兑的要求，那么，Thor 就会进入死亡螺旋。
因此，我们也就可以理解为什么 Thor 的抵押品比率要设置在 200%-500%，不给用户开高杠杆的机会，以及为什么协议要随着抵押品的增多而降低借款的 LTV。但是更低的 LTV 会降低产品的采用，导致向上的飞轮转不起来。
所以，Lending 就成了一个比较鸡肋的产品，即对自身协议的提升没有那么大，食之无味弃之可惜，不 Bearish 还能干嘛。
看完这篇分析，你的选择会是什么呢？红色药丸，还是蓝色药丸？
雨中狂睡
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