尽管比特币暂时创下了31,700美元的年度高点，但比特币市场仍受制于一个狭窄的价格区间内。多项指标显示资本正在缓慢地流入比特币市场，其中部分指标与极度动荡的 2016 年和 2019-2020年周期的指标相似。
摘要
尽管比特币暂时创下了31,700美元的年度高点，但市场仍然保持稳定，布林带（BOLL指标，可测量比特币价格的波动性）的价格区间目前仅相差 4.2%。
比特币的“已实现市值”在略低于 4000亿美元处徘徊，资本正缓慢地流入加密市场，主要由两种主流资产 BTC 和 ETH 拉动。
总体上，比特币市场处于盈利状态，但已实现总价值处于周期低点，说明持有者仍然不愿卖出他们的比特币。
当前市场的部分指标与极度动荡的 2016 年和 2019-2020年周期指标相似。
资本正在流入比特币市场
尽管比特币暂时创下了31,700美元的年度高点，但其涨势未能维持，比特币价格回到30,000美元以上横盘。
当前比特币市场的波动仍然非常小，比特币价格的“布林带”上下区间仅相差4.2%，可以说是自今年1月初以来最稳定的比特币市场。
共识资本市场协议Alkimiya宣布正式在Avalanche主网上线:3月26日消息，共识资本市场协议Alkimiya宣布正式在Avalanche主网上线。据悉，Alkimiya是一种用于共识资本市场的无需许可的开源协议，允许共识生产者对冲或货币化来自区块空间的现金流溢价，以及使用区块空间产生的现金流作为金融乐高积木来构建高质量的收益来源。[2022/3/26 14:19:04]
图1:比特币布林带
资本仍在以稳定且缓慢的速度流入加密市场。“已实现市值”是非常宏观且最常用的链上指标之一，可以用来观察流入比特币市场的真实资本。它被认为是“链上市值”，反映了之前所有已实现损益的累积总和。
比特币的“已实现市值”目前略低于4000亿美元并不断增长，这说明比特币正在以更高的价格进行交易，比特币需求正在增加。
图2：已实现市值
通常在熊市期间，会有大量资本流出比特币市场。2022 年比特币“已实现市值”下降了18.8%，可以看出去年熊市有多么疲软。在之前的周期中，“已实现市值”从低点恢复至历史最高点（ATH）分别耗费了 239 、193、95天的时间，而目前2022年低点至今已有188天。
CertiK以近10亿美元估值完成8000万美元B2轮融资，红杉资本领投:12月1日消息，区块链安全公司CertiK于2021年11月30日宣布完成8000万美元的B2轮融资，再次刷新区块链安全赛道单笔最大融资额。该轮融资由红杉资本领投，Tiger Global、高瓴创投、Coatue Management、顺为资本等老股东持续跟投。CertiK在四个月内共完成三轮融资，总融资额超过1.4亿美元，估值近10亿美元。在过去一年中，CertiK完成了20倍的收入增长，员工人数增加了4倍。此外，CertiK为超过1800家企业级客户提供区块链安全服务，挖掘了超过31000个代码漏洞、保护了超过3000亿美元的数字资产安全。[2021/12/1 12:42:55]
图3：已实现市值下降
接下来我们分析NRPL指标（已实现利润和亏损的差额），该指标是已实现市值的一个衍生指标。
今年大部分时间里，NRPL指标大于0（也就是说交易出去的比特币大部分是盈利的），每天的净流入（利润减去损失）约为 2.7 亿美元。这是自2022年4月以来首次进入到持续盈利状态，与2019年上半年和2020年末周期相似。
汉方资本郑华江：解决掉分布式存储与现实间的门槛才能谈落地:金色财经现场报道，4月23日，数御未来——2021数据与存储产业峰会在成都举办。在主题为《存储技术创新与发展》的圆桌中，汉方资本创始人郑华江表示，在2020年上半年之前，我们在分布式存储这个赛道的布局还比较少。2020年下半年，这个赛道火热之后，我们也在资金驱动下投资了一部分。随着我们深度的参与和发展，我们已经有7成以上在向这个赛道迁移。NFT与Filecoin这一赛道的结合有较的难点，比如整个存储的可用性，调取的成本等等。如果有机构解决分布式存储与现实社会之间的门槛，包括区块链链上和线下数据真实性的问题，才更能接近落地。[2021/4/23 20:51:47]
不过，与 2021 年牛市相比，2.7亿并不算什么，毕竟2021 年牛市的日均净流入超过 36.8亿美元。
图4：NRPL指标（7天）
我们可以看到，2023 年至今，已实现盈亏比一直保持着稳定向好的趋势，稳稳突破了 1 月初的 1.0 盈亏平衡水平。
本周，该比率达到一个不那么夸张的新高点，这表明资本流入其实是有所放缓。如果在该高点维持下去，可能会出现2019-2020 年以及 2021 年下半年类似的市场波动。
巴哈马证券委员会：将继续调查 FTX 流动性危机和任何可能违反巴哈马法律的情况:11月24日消息，巴哈马证券委员会（SCB）发布声明称解释此前控制 FTX 巴哈马子公司 FTX Digital Markets Ltd（FDM）资产的疑问，11 月 10 日，委员会确定 FDM 的客户和债权人需受《DARE 法案》保护，并暂停了 FDM 业务许可，随后向巴哈马最高法院提出了请愿书， 使 FDM 进入临时清算流程，鉴于数字资产的性质以及与黑客和攻击相关的风险，委员会确定清算 FDM 并不足以保护 FDM 的客户和债权人。11 月 12 日，委员会要求根据《DARE 法案》中巴哈马最高法院的额外命令，将 FDM 的所有数字资产转移到委员会控制的钱包中。
巴哈马证券委员会表示，将继续评估局势和按照巴哈马最高法院颁布的指示采取措施，并将与其他监管当局合作，根据需要采取进一步的行动来保留 FDM 的资产并维护 FDM 客户和债权人利益。此外，委员会将继续调查有关 FTX 流动性危机以及任何可能违反巴哈马法律的事实和情况。[2022/11/24 8:04:42]
图5：已实现盈亏比（14天）
人民网发行2022重阳节数字纸鸢:金色财经报道，据人民网公众号，人民网灵境·人民艺术馆推出“乘风起 寄情思”2022重阳节数字纸鸢送祝福活动，共发行高清视频动画9900份，该系列将在人民链平台进行区块链认证，并在人民网平台进行个人藏品的统一管理，具有唯一编号、永久存证、不可复制、不可篡改等特性。[2022/10/4 18:39:04]
我们还可以通过比较BTC和ETH的“已实现市值”与主流稳定币的供应量来预估整个加密市场的变化趋势。通过这种衡量标准，我们看到大多数资本是通过两大主要加密资产BTC和ETH流入的，年初至今分别流入219亿和180亿美元。
稳定币的总供应量净减少104亿美元，这主要是 USDC 和 BUSD 的赎回所致。以上分析不难看出市场对两大主流加密资产的明显偏好。
图6：其他资产已实现市值
盈利状态下的比特币市场
SOPR （成本利润率）也是一个好用的指标，可用于跟踪整个市场的盈亏规模。我们通常用这个指标来判断市场状态：
亏损主导状态：SOPR持续低于 1.0 表明投资者陷入亏损，通常会在盈亏平衡点售出（形成价格阻力）。
盈利主导状态：SOPR 持续高于 1.0 表示投资者盈利，盈亏平衡水平通常被认为是短期价值点（形成价格支撑）。
目前，SOPR 指标为1.06，处于盈利主导状态，表明比特币交易实现了平均 6% 的利润。这再次与 2016 年和 2019 年期间具有相似的特征。
图7：SOPR（7天移动平均）
考虑到这一点，通过对交易平台比特币流入量的研究，我们发现短期持有者（STH，即自 2 月初以来一直积极交易的投资者）是活跃在市场上的主要群体。在交易平台日均流入的 39,600 个 BTC 中，78% 与短期持有者相关。
图8：不同群体相关的交易平台流入
当我们观察盈利状态下比特币中STH持有量占比时，我们就明白为什么说STH是活跃在市场上的主要群体了——当前该比例达到 88% 以上。在历史周期中，这一比例与宏观上升趋势相关，因此比特币价格可能会继续上涨。
而随着价格上涨，STH 群体越来越有可能会对他们持有的比特币进行出售并盈利。
图9：盈利比特币中STH持有量占比
相对而言，长期持有者（LTH）持有的比特币中，盈利状态的占比没有那么高，大约 73% 多一点。这说明LTH持有的比特币中大约四分之一是在 2021-2022年周期中，以高于 30,000美元的价格获得的。
图10:盈利的长期持有者供应占比
目前比特币市场上，LTH 和 STH 持有的绝大多数比特币（至少73%）都保持着盈利状态。由此我们可以看出 2023 年至今市场复苏的强劲力度。
与 FTX 崩溃后所经历的市场疲软相比，当前比特币市场有了明显起色，在 FTX 崩溃后，所有比特币交易中 90% 都是亏损的（这是历史上经历过最严重的抛售）。
图11:LTH/STH已实现损失（90天）
市场总体的已实现价值（利润加亏损）仍然接近周期低点，仅为 2.9 亿美元/天。虽然看起来是一个很高的数额，但它与 2019 年和 2020 年 10 月（当时比特币价格比现在低50%）相比仍没有可比性。
这表明，尽管目前比特币的市值大约是原来的两倍，但盈利和亏损水平较高的持有者们不愿意交易他们的比特币。
图12:STH/LTH总已实现价值
总体而言，绝大多数比特币持有者都按兵不动，继续持有他们手中的比特币，也不进行增持。市场上流动的 BTC 比例仍然非常小。
短期持有者占主导地位
通常情况下，LTH的买入价高于STH的情况并不常见。然而，此类事件在之前周期中也确实发生过，并且与深熊中的抛售活动有关。在这些时期，即使是很有经验的买家也会抛售比特币，退出市场，特别是那些在周期顶部附近买入，经历了整个下跌趋势的买家。
随着2023年初至今比特币的强劲表现以及STH的主导地位加强，SOPR 比率已开始第二次下降，这为我们提供了一个投资者行为逆转的宏观视角。2020 年 3 月出现过一次该指标的反弹，先回升至 1.0 以上，接下来的两年都低于1.0。
图13:长期和短期SOPR比率
总结和结论
尽管比特暂时创下 31,700美元的年度新高，但比特币交易仍被限制在一个狭窄的价格区间范围内。布林带极度收紧，价格区间上下仅相差 4.2%，市场波动性低且已实现价值也处于低点。
目前，短期持有者在交易平台流入中占据主导地位，超过 88% 的比特币处于盈利状态。然而，从宏观角度看，投资者似乎非常不愿意抛售他们的比特币。当前多个指标与 2016 年和 2019-2020 年周期相似，而这两个周期的市场都极为动荡。
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