文章：《Liquity: A Chicken Bonds Primer》by Rxndy444
编译：深潮 TechFlow
如果你今年在关注 DeFi 世界，那么你可能就会发现几个新出现的趋势。一种叙事是引导协议拥有流动性（POL）方面的创新，另一种叙事是 NFT 用例扩展到了 PFP 之外的地方。
今天我们即将讨论的协议名叫「Chicken」——素食主义者别担心，这并不是用来吃的。我们谈论的 Chicken Bonds，是一种由 Liquity 提供的，基于 NFT 的流动性引导引擎。
顾名思义，CB 是债券的一种。通过 Liquity 前端，用户可以存入 LUSD 来创建债券头寸，然后由独特的生成 NFT 表示。
这些债券没有到期日，它们以 bLUSD 的形式随着时间的推移产生收益。在任何时候，债券持有者都可以选择 "加入"，作为交换条件，他们需要通过放弃最初的 LUSD 来获得 bLUSD，或者他们可以 "退出"，终止债券并收回最初的 LUSD 存款，同时放弃 bLUSD。
CBs 的主要目的：为用户提供一个放大的 LUSD 收益机会，同时为 Liquity 获得额外的流动性。表面上相对简单，但 CB 策略、bLUSD 的机制和 NFTs 本身有许多有趣的方面，值得深入探讨。
我们先介绍一下这个系统，然后介绍一些如何使用 CB 的策略。
显然 NFT 本身并不是 CB 的重点，但它们确实值得一提。它们根据绑定者的决定而进化，并且可以在 LooksRare 和 X2Y2 等市场上交易。
在独特的设计中，Liquity 对细节的关注得到了清晰的展示，每个进化都有动画，还有大量的特性组合。
这些演变与债券持有人的活动相对应。如果债券持有者加入，鸡蛋就会转变为一只成熟的鸡。如果他们退出，它就会变成一只害怕的小鸡。鸡也有能力获得徽章，如上面的底角所示，这些徽章是通过持有人参与更广泛的 Liquity 生态系统而获得的。
拥有一个开放的 Liquity Trove、质押 LQTY 代币以及在 Curve 上为 LUSD 池投票都将为你的鸡赢得独特的徽章。这些 NFT 的动态性质和链上活动影响的特征，在涉及到 NFT 在 DeFi 中的整合时，是一种新颖的设计。这在 DeFi 世界中是一个很大的进步，在未来其他项目肯定会模仿。
在出售鸡蛋 NFT 时，重要的是要记住，你也将出售基础债券的所有权，所以要相应地设定上市价格。
总的来说，这是 NFT 的最佳例子之一，它构建了一个合法的金融目的，且没有牺牲灵活性。
上面我们已经讨论了 NFT，接下来请系好安全带，我们马上要介绍技术相关的内容。以下是关于 bLUSD 的解释，即支付 CB 收益的代币。
bLUSD（Boosted LUSD）是一种 ERC-20 代币，独立于 LUSD，由 CB 系统的储备金支持。储备金由来自债券的 LUSD 存款组成，然后通过 B.Protocol 存入 Liquity 的 LUSD 稳定池或通过 Yearn Finance 存入 Curve 的 LUSD/3CRV 池。因为 bLUSD 是以这种方式得到支持的，所以它代表了储备金的一个比例。换句话说，一个持有者赎回当前 bLUSD 供应量的 1%，将获得 1%的储备金。
赎回 bLUSD 时，持有人将收到 LUSD 和 yTokens（Yearn Curve LP 代币）的组合。只有当市场价格低于赎回价值时，任何人都可以赎回 bLUSD。这在经济上才可行，这也是一个很可能被机器人抢走的套利机会。这种套利有助于维持 bLUSD 的地板价值，并且由于 bLUSD 获得的未来收益率提高，市场价格应保持在该地板价之上。
提高收益率？
是的，顾名思义，bLUSD 的收益率通常高于在稳定池中的标准 LUSD 存款的收益率。
存放在 CB 系统中的 LUSD 位于三个桶中：
待定桶：来自开放式债券的 LUSD（不是进场或退场）就放在这里，这个 LUSD 赚取的收益进入储备桶。
储备桶：来自债券 LUSD 的一部分以及从其他两个桶中获得的 LUSD 收益在这里，支持全部 bLUSD 供应。
永续桶：另一部分来自于债券的 LUSD 在这里，从这个桶里产生的收益流向储备。这个桶中的 LUSD 是协议拥有的，不用于赎回。
由于每个桶的收益都进入储备桶，这增加了对 bLUSD 的支持，超过了正常 LUSD+稳定池的收益——从而增强收益。从这两个来源（Yearn Curve vault 和 Stability Pool）获得的收益率也是自动收获和自动复利的，最大限度地提高了收益潜力。
储备桶制度的建立是为了保护开放债券的本金。债券持有人可以随时退出，获得他们的 LUSD 本金，这是一个很好的安全底线。退出也意味着放弃对应计 bLUSD 收益的要求，该收益实际上被转移到了未来的加入者。入场者提供了一个提高收益率的机会，这将促使债券持有人决定在什么时候进场最合适。
下面的蓝色曲线显示了 bLUSD 在债券持有期间的应计时间表，最初增长很快，当它接近上限时就会放缓。
在这条曲线的某个点上，债券持有者达到了盈亏平衡，即应计 bLUSD 的市场价值等于其初始本金。
过了这个点，进场就有意义了，但考虑到收益的递减，继续等待价值不大。
鉴于 bLUSD 的上述性质，有几种不同的策略可以采用，这取决于用户的目标和风险承受能力。以下是 bLUSD 的五种玩法：
持续的稳定币收益：这是一个相对简单和被动的策略，该方法包括通过 Liquity Trove 用 ETH 抵押借入 LUSD，将其绑定，并在达到盈亏平衡点后的某个时间内退缩。然后，当 bLUSD 的市场价格与赎回价值相比相当高时，卖出 bLUSD 换取 LUSD，再进行绑定，以增加本金继续进行收益循环。这里的主要风险是 ETH 敞口，以及在 ETH 价格下跌时需要维持 Trove 抵押率。
主动交易：一个更具投机性的策略，主动交易 bLUSD 将涉及监测市场价格，在低于公允价值时买入，最好是接近赎回价值，并在 bLUSD 的更高需求推高价格时卖出。这里的风险是把握好这些买入和卖出的时机，以实现利润最大化，但下行空间受到 bLUSD 的最低赎回价值的限制。
提供流动性：另一个被动的策略，为 bLUSD 做 LP，通过 Trove 或交换获得 LUSD，将一些 LUSD 绑定，并在某个时间点进入以获得 bLUSD，然后将这两种代币存入 Curve 资金池获得交易费。LP 也希望有一些额外的 LUSD 可用来在 bLUSD 的抛售期重新平衡资金池，从 Curve 获得一些额外的存款奖金。CB 机制降低了无常损失风险，该机制允许将 POL 转移到 Curve 池中以实现价格平衡。单边 LP 也应该被考虑，因为它通常可以带来更好的回报。这将涉及到只在 LUSD 对 bLUSD 不平衡时将 LUSD 存入 Curve 池以确保溢价。目前池子里的 APR 是 4.055%。
赎回机器人：如前所述，当 bLUSD 价格低于赎回价值时，bLUSD 赎回系统创造了一个套利机会。程序员可以创建一个机器人来监测这个机会，在盈利时购买和赎回 bLUSD。
专注于 NFT：与大多数 NFT 一样，CB Jpegs 根据其附带的特征有不同的稀有性，想必一些收藏家会对购买稀有的 CB 感兴趣。可以通过活动增加获得稀有组合的机会，用户可以参与这些活动和创建多个债券来尝试 "猎取 "稀有属性。
作为 POL 引导机制的 Chicken Bonds。
每个 DeFi 协议在某些时候都面临着一个问题，即如何有效地增加其代币的流动性。
通常情况下，这意味着提供临时或递减的奖励，通常是以原生代币的形式，以吸引流动性提供者。虽然这在短期内可能有效，但它可能导致代币供应的膨胀，并吸引所谓的雇佣兵流动性。
正如 Liquity 自己利用 Chicken Bonds 所展示的那样，提升「代币所提供的放大收益机会」可以推动协议拥有的 LUSD 流动性。正如前面所介绍的，来自 CB 的 LUSD 存款流向永续协议拥有的桶。该系统还允许 Liquity 加深 Curve 上可用的 LUSD 流动性，因为它被用作存入 LUSD 的收益来源。
计划从 2023 年第二季度左右开始向其他协议和 DAO 推出 CB，允许他们为自己的原生代币整合这个相同的系统，并免费获得流动性。
如果需要，协议也可以部署一些流动性来进一步激励他们的 CB 系统。
创建债券，不赎回它可以提高收益率，为提升代币提供流动性，以及在公开市场上购买提升代币，这些都是使 CB 更具吸引力的选择。
bLUSD 作为抵押品
在设计上，由于储备桶的支持，bLUSD 有一个不断上升的地板价，使其相对稳定。再加上它是一种收益率资产，使它有独特的潜力作为抵押品。
这里的想法是：用 bLUSD 借款意味着如果该阈值低于 bLUSD 的赎回价格，就没有清算的风险。这将允许借款人获得一个高资本效率的贷款，基于赎回价格的 100% LTV，并将借款资产用于另一个收益机会，如稳定币的质押。从本质上讲，这将提供没有清算风险的杠杆，因为 bLUSD 的地板价从赎回机制那里获得硬支撑。
举个例子，LUSD 的持有者将创建一个债券，他将接收到代表债券的蛋 NFT，并可赎回为 bLUSD。他们想借另一个稳定币来进行质押，所以他们会根据 bLUSD 的赎回（下限）价格（目前是 1.06LUSD）用鸡蛋 NFT 作为抵押品进行贷款。这笔贷款可能占债券标的 bLUSD 债权价值的很大一部分，因为如果他们违约，贷方将受到 bLUSD 地板价的保护。借款人也会受到保护，不会被清算，因为他们抵押品的价值得到了 bLUSD 地板价的支持。
现在让我们来看看 CB 的数字，看看自 10 月份推出以来的情况。除非另有说明，所有数字都是以 LUSD 为单位。
首先，交易量和用户数量相当可观，自推出以来，仅 56 天就有超过 1700 个债券被创建，这些债券总计超过 6200 万 LUSD。
下面，我们可以看到债券的规模，虽然有一些大型债券 > 500k LUSD，但大多数的债券规模在 100k LUSD 及以下。
这表明，有较大的鲸鱼/基金/DAO 正在使用 CBs，但大部分是由较小的 DeFi 用户驱动的，这是一个采用和可持续性的好迹象。
至于桶，我们看到，大多数资金都在待定桶中，可能是因为债券持有人找出了最佳的入场时机。
储备桶正被来自待定桶的收益填满，目前为 320 万，而永续桶已通过退出而累积了可观的 55 万 POL。
目前有近 5300 万的 LUSD 在系统中，国库正在产生大量的收益，这推动市场价格和 bLUSD 地板价的增长。
以目前的收益率水平，1.0606 美元的地板价有望在 60 天内达到目前 1.1603 美元的市场价格。
增强收益率不是开玩笑的--投资者很难找到一个同等收益率的机会，同时还能提供完全支持的储备。
深化 Curve 的流动性是 Liquity 实施 CBs 的主要目标之一，到目前为止，LUSD 3CRV 和 bLUSD/LUSD 池看起来都很强劲。一些 bLUSD/LUSD 的增长可以归因于上述的 LP 策略，以及 LUSD 3CRV 流动性的好处。
Liquity 在 Chicken bonds 上所做努力的是我们最近几个月看到的最有用的 DeFi 创新之一，它的多面性设计具有广泛的吸引力。
无论是寻找优质收益的投资者，还是引导流动性的协议/DAO、LPs、NFT 收藏者、套利者等等，Chicken Bonds 和 bLUSD 都有多样化的使用案例和策略。
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