END:NFT 市场冷却 NFTFi 玩不转了

撰文:凯尔

市场头部 NFT 借贷协议 BendDAO 近期陷入挤兑危机。过去一周时间里,大量的 ETH 存款被从中取走。截至 8 月 23 日下午 4 点,该协议借贷使用率达到了 99.26%,可用流动性仅为 90.03ETH。这意味着绝大多数 ETH 存款人无法立即从协议中取回资产。

作为市场中第一个基于「去中心化点对池」的 NFT 流动性协议,BendDAO 当前为无聊猿 BAYC、CryptoPunks 等 7 大蓝筹 NFT 系列提供抵押借贷市场,相应地,存款人可以存入 ETH 赚取利息。

但随着 NFT 市场冷却,BendDAO 的存款用户发现,当 NFT 抵押物触发清算后,由于市场流动性不足,抵押物难以被立即出手、偿还贷款,产生坏账的风险大大增加,大规模挤兑随之而来。

在任何一个金融市场,流动性通常都是金融应用发挥效能的基础,但在缺乏流动性的 NFT 市场中,快速交易和简单借贷难以实现,NFTFi 应用的健康运转正面临挑战。

由于「NFT 熊市」的到来,市场头部 NFT 借贷协议 BendDAO 正在经历一场挤兑危机。

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这场危机从 8 月中旬开始冒出苗头。8 月 14 日至 19 日间,BendDAO 清算了 10 余个用于贷款 ETH 抵押的蓝筹 NFT。而随着 NFT 无聊猿 BAYC 开始被清算,BendDAO 内部经济系统经历了多米诺骨牌式的坍塌。

8 月 19 日,BAYC 地板价跌破 70 ETH,BendDAO 开始首次清算无聊猿,很快,在 BendDAO 质押 ETH 以求收获利息的用户察觉到,事态正在向失控的方向发展。

在更深入了解这场流动性危机之前,你有必要知道 BendDAO 的运作机制。

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作为市场中第一个基于「去中心化点对池」的 NFT 流动性协议,BendDAO 为蓝筹 NFT 抵押借贷提供了流动性市场。存款人可以通过向贷款池提供 ETH 的流动性赚取利息,而借款人可以使用特定种类的蓝筹 NFT 作为抵押品,通过贷款池借出 ETH。

鉴于 NFT 的流动性无法与同质化代币相提并论,BendDAO 为了防止市场流动性不足导致 NFT 无法及时清算而产生坏账,截至目前仅支持 BAYC 无聊猿、CryptoPunks、Azuki 等 7 个蓝筹 NFT 系列作为抵押供给借贷。同时,用户抵押 NFT 最多仅可以借出价值当前地板价 40% 的 ETH。

金色财经行情播报丨BTC下午回调 日线均线MA5构成支撑:据火币行情显示,今日下午BTC行情出现了回调,最低探至9480USDT,日线图上看,上升楔形形态依然保持,均线MA5构成支撑。4小时图看,均线MA30构成支撑,上升趋势得以保持,但9800USDT上方压力明显,多头上攻还需蓄势。截至18:30,主流币的具体表现如下:[2020/5/18]

BendDAO 当前支持 7 个蓝筹 NFT 系列抵押借贷

根据清算规则,当贷款金额 / 抵押品地板价达到 90% 时就会触发清算,届时 BendDAO 会将抵押的 NFT 上架至拍卖市场。考虑到 NFT 市场波动较大,即便进入清算拍卖环节,持有人依然可以在 48 小时内偿还贷款。但若 NFT 地板价跌破阈值后持续没有人购买,最终 BendDAO 和出借人将承担债务。

从机制设定来看,BendDAO 在成立之初已经充分考量了 NFT 市场波动和流动性风险。但蓝筹 NFT 价格的下行仍超出了 BendDAO 的预料。

分析 | 金色盘面:PAY/BTC 破位下行:金色盘面分析师表示:PAY/BTC在经过昨天大幅反弹后,今天再次陷入跌势,破位下行,短线尚未看到止跌迹象。[2018/8/3]

根据 NFTGo 的数据,在过去 3 个月内,BAYC 无聊猿地板价由最高 98ETH 跌至 66.9ETH,跌幅达到 31.7%;CryptoPunks 地板价由最高 84ETH 跌至 66ETH,跌幅达到 21.4%。

随着价格不断下跌,陆续有 NFT 进入清算程序,而清算环节对流动性有着较高的要求。很快,人们发现,当有 NFT 触发清算并上架到拍卖市场后,并没有多少人愿意参与拍卖,这大幅加剧了坏账风险。

因此,在 BendDAO 有 ETH 存款的用户纷纷取走他们的资金,挤兑出现了。8 月 21 日,Umbra Labs 联合创始人 0 xTIGΞR 发推称,北京时间 8 月 20 日 15:52 开始的 30 分钟内,有 9640 ETH 被从 BendDAO 集中取出,超过了存入平台所有 ETH 的 35%。

截至 8 月 23 日下午 4 点,BendDAO 中存入的 ETH 为 12181.54 枚,而共有 12091.51 ETH 被借出,借贷使用率达到了 99.26%,可用流动性仅为 90.03 ETH。这意味着,绝大多数 ETH 存款人无法立即从协议中取回 ETH,他们只能等待 NFT 抵押者主动偿还贷款释放流动性,或者拍卖中的 NFT 能被成功清算。

金色财经现场报道 中国软件行业协会常务理事方亚南:区块链在管理上不能去中心化:6月10日,清华数据院区块链产业发展论坛在清华大学召开。中国软件行业协会常务理事方亚南博士作《我国区块链应用面临的问题及对策》主旨演讲。他认为:“区块链在管理上不能去中心化,在数据上实现去中心化。大数据和人工智能都依赖于可信数据,区块链可以制定和保证可信数据的透明规则”。[2018/6/10]

作为 NFTFi 的代表协议,BendDAO 此次遭遇挤兑危机,严重打击了业内对 NFT 衍生金融产品的信心。人们开始意识到,在 NFT 交易市场,最可怕的不是价格暴跌,而是流动性的溃散。

从 BendDAO 的机制来看,它效仿了 Aave 等主流的 DeFi 借贷协议,即用户超额抵押资产,借出其他资产。等到抵押品价值下跌到一定阈值时,触发清算,协议会自动卖出抵押物,来偿还借款。

然而,这套在 DeFi 行之有效的业务逻辑,却在 NFTFi 中失效了。由于 NFT 无法如同质化代币一般立即在市场出手,在流动性较差的市场环境下,「清算」成为了伪命题,如若外界对 NFT 抵押品后续的市场走势悲观,很可能出现无人接手抵押物的情况,导致抵押品砸在协议和出借人手中。

与此同时,BendDAO 的机制设定进一步降低了市场接手抵押品的积极性。

根据 BendDAO 的机制,拍卖参与人员的 ETH 需要锁仓 48 小时,且拍卖出价需大于 NFT 地板价的 95%。这意味着,即便拍卖成功,拍卖参与人可能最多仅有 5% 的获利空间。而获得这 5% 利润的前提是,拍卖完成后可以立即将 NFT 以当前的地板价出手。然而,由于 BendDAO 中支持抵押的蓝筹 NFT 大多价格昂贵,多数散户投资者无力参与,它的流动性注定不会很高。

另外,在 ETH 本身波动剧烈的情况下,BendDAO 要求锁仓 48 小时 ETH,也会让拍卖人产生犹豫心理。毕竟,谁也无法预料锁仓期间 ETH 的走势情况。

为了脱离当前的困境,BendDAO 在 8 月 22 日发布了一项新提案,其中提出将清算阈值由 90% 逐步降低至 70% ,拍卖周期由 48 小时调整为 4 小时,并取消「首次投标要高于地板价 95%」的限制。截至 8 月 23 日下午 5 点,该提案获得了 97.13% 的支持率,大概率将被通过。

BendDAO 发起提案修改协议参数

BendDAO 调整规则试图给市场更多清算空间。但问题是,对于 NFT 抵押者来说,清算阈值调整为 70% 大幅提高了清算风险。一些社区成员认为,该提案虽然可以提升存款人的信心,但也许会导致更多 NFT 被仓促清算。

这个难以两全的提案正是当前 NFTFi 面临尴尬的缩影。在任何一个金融市场,流动性通常都是金融应用发挥效能的基础,但在缺乏流动性的 NFT 市场中,实现快速交易和简单的借贷都举步维艰。

推特用户「CryptoXavierLee」分析称,2021 年,经常出现某个 NFT 项目的交易额超过总市值,这是市场数据健康的表现。而在今年下半年,NFT 的市值看似比 2021 年高,但流动性与同期相比更低。「看似繁荣的高市值背后本质是 NFT 发行泛滥,但市场并没有足够的流动性支撑。」

如今,NFT 市场仍未有好转的迹象。根据 Dune Analytics 的数据,OpenSea 平台以太坊链上 NFT 的单月成交量已由今年 1 月的 48.57 亿美元于 7 月锐减至 5.28 亿美元,8 月初至今,该数据仅为 3.68 亿美元,几乎回到了 NFT 刚兴起时的水平。

与大幅衰减的交易量形成鲜明对比的是,根据 NFTScan 8 月 20 日的数据,近一周以太坊网络新增 197.97 万个 NFT 资产,平均每天新增铸造 28.28 万个 NFT 资产。

NFT 越来越多,交易量却越来越少,供大于求的市场现象表明,NFT 的炒作潮趋于冷却,人们不再愿意花费大价钱为一张张「图片」买单。流动性稀缺时,NFTFi 也失去了应用基础。

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