01
市场回顾
国内方面，本周公布经济金融数据，其中通胀维持低位，反映当前国内消费需求恢复仍不足，PPI环比降幅收窄，后续或迎来同比拐点。受全球经济放缓与制造业下行拖累，进出口数据持续下行。金融数据方面，社融增速仍在放缓，M1、M2剪刀差走扩，但居民信贷有所改善，企业中长贷凸显韧性。6月经济金融数据仍维持偏弱态势，但逆周期调节政策逐步出台并加码，对于房地产、汽车、平台企业等重要领域均出台政策或召开会议纾困解难，市场信心改善。
海外方面，基数效应作用下美国6月通胀数据显著回落，其中核心CPI回落幅度超市场预期，叠加前期非农数据走弱，缓解市场对于流动性持续紧缩的担忧，本周全球风险资产整体上涨。
02
行业情况
本周申万一级31个行业涨多跌少，其中电子、食品饮料、基础化工等行业涨幅领先；房地产、煤炭、轻工制造等行业跌幅居前。
1）本周电子、食品饮料、基础化工领涨。伴随经济逐步升温，企业经营预期与居民消费信心不断改善，全年维度看白酒动销修复与结构升级为主旋律，向上动能不断积蓄；大众品需求恢复，叠加原材料、包材等成本进入下行通道，费用投入更精细，盈利能力亦有望触底回升。
2）本周房地产、煤炭、轻工制造跌幅较大。2022年房地产行业基本面大幅下行，随着供需两端政策放松不断推出，2023H1行业基本面呈现出底部复苏迹象，但复苏态势仍然缓慢、且出现反复现象。下半年供需两端恢复仍有波折，推动改善路径将呈现“L”型曲折性弱复苏走势。
03
策略观点
◆当前经济修复式增长下的政策选择与市场判断--复苏还是修复？
年初以来，市场对我国经济增长的预期变动很大；其原因在于，今年不是传统意义的“复苏”，而是“修复”。复苏带来需求恢复，伴随通胀压力上行，而今年经济有所回暖，通胀下行压力加剧，经济动能没有持续变强。由此，我们称之为“修复式增长”。理解修复式增长，才能把握当下经济运行状态、政策选择和市场走向。
特征一：增长动能弱，三大经济主体部门增长均面临较大压力。1）居民部门收入及消费支出增速较低，资产增速下滑，预期仍然偏弱；2）实际利率呈显著上行，企业部门贷款利率高；房企融资不强；3）地方政府财政收支压力在土地市场低迷下持续加大。
特征二：修复的大方向是变好，但时间长，过程中可能出现反复。历史经验看，经济修复过程不是一帆风顺的，1998-2002年的经济出现下行周期中供需两端宏观政策共同助力经济修复，期间经历了反复和多次探底。相比1季度，今年2季度环比增幅可能大幅下降，经济再次探底。
特征三：实际产出低于潜在产出，通胀没有压力。年初以来经济显示出企稳回升势头，增速向潜在增长率水平回归，但实际产出仍显著低于潜在产出，通胀不是问题，反而下行压力加剧，预计3季度可能见到CPI同比负增长。
特征四：上半年经济波动大，下半年回归常态，预计Q3或为全年经济底部。今年上半年GDP增速同比、环比波动较大，造成市场预期紊乱，下半年将回归常态，市场对经济的预期将变得稳定。短期经济或于三季度探底，总量政策发力的必要性依然存在。
◆海外拐点或至，共振复苏可期
国内经济增长和A股上半年走势不及预期的原因之一，是海外货币和经济周期出现错位。6月美国通胀和就业数据对后续海外走势的判断，产生根本性影响，加息结束和经济趋稳或逐步成为基准假设。若上述讨论的内外错位情况得到缓解，则对于下半年国内市场的修复将提供额外的助力，而近一周的多项关键数据则共同指向大的拐点或在临近。
下半年通胀环比有望持续处于理想区间，为联储转向提供有利窗口期。下半年核心CPI环比大概率继续处于偏低位置，联储将有充足的时间观察和决策。7月之后再度加息的空间已经非常小，乐观情形下四季度中可能开始讨论降息。就业供给不足和失业率低位的情形短期无法改变，美国经济软着陆甚至环比改善的概率越来越大。就业韧性对经济的利好显然比对通胀的利空更为重要，从一些主要指标看，美国经济已经处在偏低的位置，成功软着陆、甚至在低基数下环比改善存在可能。国内外共振复苏的预期不再是幻想，下半年A股市场可以乐观。一是，中美经济各自的位置都已经在偏低的位置，低库存下的补库弹性可以期待。二是，外需和消费的内生修复可能同时发生。三是，市场情绪在上半年已经跌至谷底，对利多更加敏感。
04
热点新闻
宏观经济
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2023年6月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市个数减少，各线城市新建商品住宅销售价格环比持平或略降、二手住宅环比下降；各线城市新建商品住宅销售价格同比有涨有降、二手住宅同比下降。从新建商品住宅看，6月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.1%转为持平，其中北京、上海环比分别上涨0.1%和0.4%，广州、深圳环比分别下降0.1%和0.3%。
金融资本
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在7月14日举办的国新办新闻发布会上，央行货币政策司司长邹澜表示，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。央行表态后，第一财经记者联系中国银行、建设银行、招商银行、杭州银行、宁波银行等多家银行客户和信贷经理，他们中的多数回应称，关于存量房贷降息，“没有接到相关政策，仍按照原有签订合同的利率来执行还贷政策”。
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7月14日，《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理办法》正式发布。《备案办法》要求，引导行业回归本源，明确强调主动管理，规范聘请投资顾问，提升机构专业能力；明确监管自律导向，强调不得保本保收益、不得开展与资产管理相冲突行为等禁止性行为。
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近日，基金业协会对《中国证券投资基金业协会自律检查规则》进行了修订。《文件》明文规定检查对象需配合协会的自律检查工作，并详解了自律检查的七大主要方式，以及对现场检查与非现场检查的行为准则作出了明确界定。此外，为了避免检查人员谋取私利，《文件》还对检查人员的工作禁区画了“红线”。
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中国证券投资基金业协会日前发布《私募基金管理人失联处理指引》，自发布之日起施行。指引规定，因失联被注销登记的私募基金管理人，自被注销登记之日起3年内，不得重新登记，不得成为私募基金管理人的控股股东、实际控制人、普通合伙人或者主要出资人。
产业经济
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国务院国资委举办中央企业负责人研讨班，会议指出，加快关键工序、核心设备更新改造，推动制造业与互联网、大数据、人工智能等技术融合，加强新型数字基础设施建设，有力有序推进碳达峰方案落地，加快形成节约资源和保护环境的空间格局、产业结构、生产方式。
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国家能源局召开2023年电力调度交易与市场秩序厂网联席会议，会议强调，下一步，国家能源局将全面加快建设全国统一电力市场体系，研究制定电力市场“1+N”基础规则制度，深化辅助服务市场机制；加强电力调度交易与市场秩序监管，规范调度运行、交易组织、电费结算、信息披露等，纠正地方不当干预行为。
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广州期货交易所发布通知，碳酸锂期货合约自7月21日起上市交易，碳酸锂期权合约自7月24日起上市交易。广期所还发布《关于碳酸锂期货交割业务有关事项的通知》，碳酸锂期货交割手续费为1元/吨。根据广期所发〔2023〕54号，暂免收交割手续费。
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今天，中国东航在上海正式接收第二架国产C919大型客机。上午10时，飞机从上海浦东国际机场调机飞往上海虹桥国际机场，正式“入列”东航机队。新一架C919飞机的到来，标志着东航商业运营C919大型客机正在提速。据介绍，此次东航接收的C919大型客机为东航首批采购5架C919客机中的第2架，客舱布局与首架机保持一致。
公司聚焦
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针对宝能系旗下中山润田八连问，火炬集团方面予以连续回击。7月14日晚间，中山火炬工业联合有限公司发文称，为保障公司合法权益不受继续侵害，已针对中山润田的侵害行为，向机关报案并获得受理。在工业联合看来，中山润田的前述行为，主要侵害了工业联合方面的商业信誉，并对正常经营带来严重不良影响。
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位于浙江桐乡，有着“涤纶长丝产能产量居全球之首”之称的国内化纤民营巨头，桐昆集团股份有限公司召开了今年首次临时股东大会，审议并通过了泰昆石化(印尼)有限公司印尼北加炼化一体化项目的议案。据此前公告，该项目总投资86.24亿美元，约合人民币615亿元，以实现延伸产业链，保障原料供应。
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7月14日晚间，比亚迪披露2023年半年度业绩预告，预计上半年实现净利润105亿元-117亿元，同比增长192%-225%。对于业绩增长原因，比亚迪表示，2023年上半年，新能源汽车行业保持快速增长，公司新能源汽车销量在去年同期的高基数上实现强劲增长，市场份额持续提升，继续强化在新能源汽车行业的领导地位。
全球市场
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美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.33%，标普跌0.10%，纳指跌0.18%；热门中概股普跌，爱奇艺跌超5%，哔哩哔哩跌超4%，腾讯音乐、京东跌超3%；国际油价跌超1%。大型科技股多数上涨，特斯拉涨超1%，苹果、亚马逊、谷歌、微软小幅上涨；英伟达、奈飞、脸书跌超1%，前者股价盘中刷新历史高位后转跌。
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据环球网7月15日援引路透社14日消息称，一位印度高官证实，印度炼油商已使用人民币结算部分俄罗斯进口原油，但美元仍然是此类付款的主要货币。随着人民币在双边结算时被越来越多的实际应用，人民币未来将在国际经贸领域取得与中国国际地位相符的重要性和影响力。
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据媒体报道，美国三大芯片巨头首席执行官将于下周前往华盛顿与美政府官员和议员举行会谈，游说拜登放弃出台新的对华芯片出口限制。报道说，据知情人士透露，这三家芯片巨头是英特尔、高通和英伟达，虽然他们并不指望能阻止美政府所有相关行动，但他们察觉到了一个机会窗口，他们希望让拜登政府相信，事态升级将损害白宫与中方当前接触以及建立更富有成效关系的外交努力。
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日本首相岸田文雄将在7月16日至7月19日期间访问中东多国，期间将针对能源市场、矿产、新能源技术等多个领域展开讨论。作为协议的一部分，日本经济产业省以及背靠政府支持的日本金属和能源安全组织，将与沙特工业和矿产资源部签署一份合作备忘录。
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北京时间7月15日清晨4点，马斯克刚成立三天的人工智能公司xAI迎来了首秀，马斯克在台上毫不掩饰其野心。除了马斯克亲自站台，其他11名xAI团队成员首次公开亮相并参与公众答疑，共同披露了更多细节：2029年实现全面AGI；xAI计划数周后发布初代产品的详细信息。
数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截止2023.7.16
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