NFT 逐步进入大众视野，梳理其演变过程、发展趋势及未来值得关注的方向。
NFT 经历 2021 年夏天的牛市后，已经彻底从之前加密市场中的一个小众市场变为不可忽视的黄金赛道，截至目前 NFT 在 2021 年的销售额也基本达到了 2020 年全年的 300 倍以上。我们认为 NFT 从 2021 年初开始逐渐进入大众视野到现在，其演变过程可大致分为七个阶段：明星卡牌 / 数字艺术—头像 OG—生成艺术—GameFi—PEP 头像派对—去中心化 NFT—元游戏，并且每个阶段又都有一个代表项目。通过梳理我们可以得出 NFT 发展的特点和趋势：
被赋予更多功能性；
追求首创和稀缺；
逐渐走向主流；
自下而上、社区驱动；
社交属性越来越强；
非公平铸造；
趋于同质。
此外，我们也提出了未来 NFT 值得关注的五个方向：
可组合型 NFT；
xFi；
定价机制和流动性解决方案；
去中心化身份；
其他创新形式。
我们认为 NFT 的发展历程可被划分为七个阶段：
明星卡牌 / 数字艺术
2021 年初 NFT 的初次爆红主要是凭借以 NBA Top Shot 为代表的球星卡牌和以 Beeple 的画作为代表的数字艺术（Digital Art）。先说明星卡牌，NBA Top Shot 目前历史销售额排名第四，位于 Axie Infinity、Cryptopunk、Art Blocks 后，截至 10 月 14 日总销量七亿三千万美金，近一个月销量大约是三月峰值销量的十分之一，其中最昂贵的一张是 LeBron James 的 7.14 万美金的卡牌。另外 Beeple 的画作《Everydays: The First 5000Days》在佳士得拍卖会上最终以近 7000 万美金成交，也有很多其他数字艺术家的作品拍卖出不菲的价格。我们可以看出这一时期的 NFT 主要是凭借超高售价的单品出圈，更多的是具有收藏价值，缺乏功能性、流动性、使用场景和社交属性，它就像是更像是现实生活中的艺术品或潮玩，只是将实体艺术转变成了数字艺术。但人们也从这时开始意识到 NFT 和数字艺术的优越性，例如明确版权、降低储存维护成本、更丰富的表现形式，创作者角度来看 NFT 也为长尾艺术家创造了收入流。
头像 OG
CryptoPunk 是头像 NFT 的鼻祖，是 2017 年 6 月由 Larva Labs 发起的总量 10000 个的像素头像，总销售额约 14.8 亿，常年占据 NFT 收藏品第一位，地板价也来到了 108ETH，而地板价往往代表着社区对于项目的共识，由此可见 Crypto Punk 在社区中的地位。而由下图 CryptoPunk 的平均售价可以看出，它不是在一经推出就有像现在的超高售价，而是在 2021 年 7 月中旬的一个周末开始了狂欢，并引领了长达数月的「头像风暴」。我们认为 CryptoPunk 的重要意义在于它代表了以太坊的除了金融价值之外的文化价值。Bankless 的联合创始人 David Hoffman 也曾提出以太坊作为「文化结算层」的观点。随着以太坊的价值开始被全世界认可，作为以太坊文化的产物 CryptoPunk 便变成了有收藏价值的以太坊信仰，而也有人认为 CryptoPunk 赛博朋克的设计一定程度上代表了加密世界革命的「反叛精神」。无论 CryptoPunk 的意义是什么，我们认为从长远来看 CryptoPunk 因为其历史地位、首创性和稀缺性都会被赋予越来越高的价值，短时间内它的地位不会被撼动，它在 NFT 中的地位就可以比作是 Crypto 中的 BTC，是头号蓝筹 NFT， 是一种身份和地位的象征。
早间创新币行情梳理:根据Bitfinex交易平台数据显示，
EOS最新成交价格71.98元，最高价达72.60元，最低价格60.39元，成交量1453.65万，涨幅13.9%；
IOTA最新成交价格8.17元，最高价达8.50元，最低价格7.34元，成交量2296.37万，涨幅6.24%；
DASH最新成交价格1726.75元，最高价达1746.47元，最低价格1548.83元，成交量0.65万，涨幅7.52%；
NEO最新成交价格260.31元，最高价达265.15元，最低价格237.21元，成交量17.89万，涨幅7.71%。[2018/6/15]
生成艺术（Generative art）
生成艺术（Generative Art）又被称为算法艺术（Coding Art），指由计算机算法自动生成的艺术品，艺术家通过编写程序制定创作过程，再通过触发代码变化的 Seed 为作品增加随机性，生成艺术是人类和计算机共同产生的艺术成果。Art Blocks 是最大的生成艺术品交易平台，历史成交额已接近 10 亿美金，仅次于 Axie Infinity 和 Crypto Punks，位于第三位，并且 今年年中开始 Art Blocks 的成交量已经远超过了除 Opensea 之外所有 NFT 交易平台的总和。与头像 NFT 通常数量固定在 10000 个不同，Art Blocks 上的系列一般数量上限是一千或者几百个，并且在 mint 前买家并不知道会得到什么样的作品，只可以根据该系列中其他作品的外形来做一个大致的推断，这也就是生成艺术具有很强的稀缺性和随机性，也是吸引大量玩家购买的主要原因之一。我们认为除了 Curated 的高价稀缺蓝筹作品外，一些在 Playground 和 Factory 层的富有潜力的系列比如 AlgoRhythms、Dreams、Scribbled Boundaries 也值得关注。未来我们认为 Art Blocks 将会继续占据生成艺术的主导地位，无论是生成艺术家群体，亦或是对生成艺术感兴趣的用户和社区群体都会变得越来越庞大，生成艺术品的需求将会变大，也会继续出现更多类似 Fidenza、Chromie Squiggles、Ringers 这样广受欢迎的系列。现在生成艺术的体量规模和传统艺术相比仍然非常小，但是增速却很快，我们仍然持续看好这一板块。
GameFi
Axie Infinity 带动的 GameFi 可以说是 2021 年 NFT summer 最具话题性的赛道，Play to Earn 模式将传统游戏中用户消费游戏转变为用户通过参与游戏赚取收益，Axie Infinity 的双币抗通胀经济模型设计巧妙，YGG 工会的集体致富理念也非常领先。根据 Coinmarketcap 数据，截至 2021 年 10 月 8 日，游戏赛道市值已经达到 170 亿美元，几乎占据整个 NFT 市值的 40%。这个赛道我们认为迄今为止最能吸引普通用户参与的，此外，游戏也是是最能够为 NFT 和元宇宙中提供场景的方向，是 Metaverse 的最重要落脚点。我们认为一款优秀的 GameFi 项目具有如下特征：
稳定的经济系统
可玩性
清晰的故事线或强大的叙事背景（代表包括 Darkforest、Parallel）
可否在移动设备操作
画面美观程度
晨间创新币行情梳理:根据Bitfinex交易平台数据显示，
EOS最新成交价格92.87元，最高价达99.81元，最低价格89.76元，成交量1432.36万，跌幅3.48%；
IOTA最新成交价格11.52 元，最高价达13.03元，最低价格11.14元，成交量2401.48万，跌幅8.33%；
DASH最新成交价格2120.11元，最高价达2155.81元，最低价格2066.12元，成交量0.31万，跌幅1.25%；
NEO最新成交价格361.69元，最高价达374.4元，最低价格358.32元，成交量10.01万，跌幅1.82%。[2018/6/4]
团队对于游戏的开发、运营经验以及对于市场的理解
较佳用户体验的基础设施（比如 Axie 的 Ronin、BSC、Solana 等）
我们认为 Axie Infinity 的爆发很大一部分原因来自于其低成本的定制化公链 Ronin，所以 Layer 1 公链比如 BSC、Solana，定制化公链，以太坊侧链都是游戏布局可以考虑的选择。以 BSC 为例，凭借速度快，成本低，已经形成了较为庞大的游戏生态，并且每天数个新游戏上线，目前游戏生态概览如下：
PEP 头像派对
NFT 头像派对的火热程度我们这里不再赘述，是除了 GameFi 之外的今年 NFT summer 的另一重要组成部分。目前头像 NFT 基本由 Crypto Punk 以及 Bored Ape Ychat Club 两大蓝筹 NFT 领导，并且短时间内这一现状不会改变，此外每天仍持续有大量头像项目诞生。我们可以看出头像 NFT 的发展都有一个相似的路径：概念打造、精妙叙事、名家设计——铸造——买家更换社交媒体头像、买家建立社区，建立身份——营销宣传（社交媒体发声、邀请名人更换头像）——（买卖交易）——社区福利（空投等）。可以说头像 NFT 发展到现在处在了一个比较「内卷」的状态：项目数量大，发展路径类似，想要塑造一个成功的 NFT 头像项目如果没有名人的加持或者特别的概念基本上比较困难，我们认为未来头像 NFT 需要更多的赋能：买家购买 NFT 后需要得到后续的福利，福利应该并不仅限于其他 NFT 头像或配件（比如 BAYC 的变异猴）这种一次性奖励赋能，更好的赋能包括比如在元宇宙场景中的准入或引入代币激励系统，例如 CyberKongz 允许持有者在未来十年内每天收藏十个其原生代币 $BANANA， 按照现在的价格，持有者可以每天获得 600 美金的奖励。我们认为只有通过赋能才能让持有者获得头像 NFT 超越 JPEG 的更多价值。
去中心化 NFT
去中心化 NFT 的代表毫无疑问是 Loot。Loot 能够成为新一代 NFT 的代表项目主要因为以下四个特点：1. 直接在智能合约领取铸造；2. 自下而上的社区驱动方式；3. 形式新颖、设计极简；4. 有极大的后续想象空间。自 Loot 推出后，创始人 Dom 就在 Discord 社群内提出了一些衍生品想法，包括可视化工具，稀有度查询工具，Market tracker 等。除了 Dom 的想法，社区中也不断有成员在提出新的创意，主要包括一系列仿盘（例如将原有 Loot 的装备属性变更为土地、性格角色、任务等），以及其治理代币 $AGLD。我们认为游戏和元宇宙是 Loot 生态最大的应用方向，Loot 概念相当于提供了一个原子，有着有强大的可组合性、交互性以及创作空间，未来可能基于 Loot 会诞生更多 RPG 游戏、文字类、放置类、养成类游戏，甚至是剧本杀，另外项目方本身也有将 Metaverse 纳入 Loot 生态的打算。Loot 最重要的意义在于它提供了去中心化的 NFT 的范示，采用了社区驱动的自下而上的模式，把 NFT 的创作权从项目方转移到了社区，真正激发了社区的巨大创造力，Loot 最令人期待的是它由玩家创造的后续生态以及一切可能性。Paradigm 的联合创始人 Matt Huang 曾发推特提出这样的疑问：Loot 是游戏的元素（或一系列游戏）还是创造 Loot 生态的过程本身就是游戏？我们认为这两种说法都成立。
早间加密货币行情梳理:根据Bitfinex交易平台数据显示，
BTC最新成交价格52798.13元，最高价达54540.66元，最低价格51606.72元，成交量3.32万，涨幅0.13%；
ETH最新成交价格4446.27元，最高价达4555.85元，最低价格4109.42元，成交量19.86万，涨幅0.13%；
BCH最新成交价格8027.71元，最高价达8655.28元，最低价格7717.43元，成交量5.89万，跌幅0.84%。[2018/5/17]
元游戏
元游戏的代表是 yearn 创始人 Andre Cronje （AC）在 Fantom 上创建的游戏 Rarity。Rarity 严格意义来说可以被看作是 Loot 的仿盘，Loot 设定了 8 个装备，Rarity 设定了 11 个冒险角色，后续的游戏玩法由开发者决定，我们把 Rarity 的角色视为一种游戏原子，社区的成员共同编写游戏。Rarity 与 Loot 不同的三个特点在于：1. Rarity 基于 Fantom 而非以太坊；2.Rarity 角色可以无限 mint; 3. Rarity 在 AC 领导下更具有中心化色彩。 截至 10 月 14 日，已经有超过 400 万个角色被铸造，持有人超过 17 万名，已经发展出多个可视化 UI 界面，交易市场，冒险升级，冒险地图等，生态在不断演进，尽管现在的玩法还很早期，但开发者相对较为积极，也有开发者通过收取手续费赚取收入。我们认为 Rarity 的优势在于它背后是由 AC 个人和 Fantom 团队积极推动的，AC 之前在社交媒体宣布为 Rarity 开发者设立 10 万美金奖金，他个人也会在 Twitter 积极推进项目的方向以及亲自筛选生态建设项目，使得 Rarity 的生态既发展了社区的自下而上积极性，又有统一的方向把控，未来以 Rarity 为代表的元游戏的发展还有很多可能性，让我们拭目以待。
在梳理了 NFT 发展演变的不同阶段后，我们总结了以下七个特点和趋势：
NFT 被赋予更多功能性
我们通过上文 NFT 发展脉络的梳理可以看出 NFT 由最开始的仅有收藏品属性发展到后期有了更多的功能性，从艺术品转移到了工具，而目前 NFT 最主要作为工具的引用场景在于游戏道具（例如 Loot、Rarity、Axies）。我们不否认 NFT 作为收藏品的价值并坚信首批有影响力的 NFT 加密艺术品将会继续保持很高的价值，但艺术品离普通人还是比较遥远的，而且稀缺性带来的溢价一定程度上来说是脆弱的，NFT 需要更多的场景以及被赋予更多的功能。虽然现在谈 NFT 在元宇宙的应用还为时过早，但 NFT 在游戏、DeFi 中作为工具的潜力值得被进一步挖掘，除此之外，NFT 在票据、身份等方向的功能也需要被开发。
追求首创和稀缺
人们参与 NFT 是追求其稀缺和首创性的。Loot 的增发 Mloot 的为例，在 8 月 27 日 Loot 创始人 Dom 官宣 Loot 后，初始的 8000 个 Loot NFT 在短时间内就已经迅速认领完毕，这 8000 个初始 Loot 就代表了其「稀缺」和「首创」，后续的各种福利（例如空投）和衍生品的特权（例如衍生品 mint 的折扣和个数）都会掌握在这 8000 个 Loot 的用户手中，这可能就会限制 Loot 后续的玩法和应用场景，包括游戏和 Metaverse，也会降低后来者的积极性。因此 Dom 在宣布 Loot 的后的一个星期又推出了 Mloot, 编号从 8001 开始，每年约 25 万供应量。Mloot 开始铸造后，Loot 的地板价经历了一天时间左右的短暂下降又再次回升。所以我们可以看出，NFT 的增发非但不会稀释原有 NFT 的价值，反而使社区认识到原版 NFT 的稀缺。包括其他 Loot 的仿盘和衍生品，虽然在 Loot 推出后出现了爆发式增长，但社区的共识也是在逐步递减的，社区基本只承认 Loot 的首创性和价值。
早间创新币行情梳理:根据Bitfinex交易平台数据显示，
EOS最新成交价格114.62元，最高价达116.64元，最低价格105.79元，成交量665.71万，跌幅0.3%；
IOTA最新成交价格14.54元，最高价达14.81元，最低价格13.25元，成交量733.6万，涨幅4.28%；
DASH最新成交价格2954.64元，最高价达3110.77元，最低价格2834.79元，成交量1.14万，涨幅2.2%；
NEO最新成交价格508.89元，最高价达533.62元，最低价格483.08元，成交量10.87万，涨幅1.11%。[2018/5/8]
逐渐走向主流
NFT 爆发以来我们可以看到不少传统领域的大型企业开始拥抱 NFT，利用 NFT 进行营销和宣传，这必定是一个大的趋势。Visa 购入 Cryptopunk 并计划购买更多 NFT；支付宝上线两款限量版敦煌主题 NFT 皮肤；《时代周刊》推出 NFT 系列；苏富比、佳士得等拍卖行多次将 NFT 纳入拍卖，LV 推出 NFT 寻宝游戏 Louis the Game; Twitter 宣布用户可以设置 NFT 个人头像；TikTok 与流媒体平台 Audius 开发了 TikTok Sounds，允许 Audius 协议上的歌曲导入 Tik Tok…… 这些大型企业入场 NFT 的直接好处就是带来了传统领域的流量和资源。以 Twitter 宣布设置 NFT 头像为例，目前虽然探讨头像在元宇宙的应用还为时过早，但在社交媒体的应用完全可以落地。在大多数人还不会选择花钱买一张社交媒体头像的时候，Twitter 这样携带着巨大用户流量的社交巨头做出了最好的宣传作用，未来是否 Instagram、Facebook、Telegram 都会推出这一功能。再比如 TikTok，短视频在全球范围内病式的传播也会进一步壮大 NFT 社区。未来我们期待更多的传统领域企业拥抱 NFT，以及更多的 NFT 资产进入传统领域，NFT 将不断走向主流化。
自下而上、社区驱动
Cryptopunk、无聊猿猴这类头像 NFT 的运作大多是项目方或艺术家直接将自己的创作成果传递给社区，又通过运营和壮大社区，为原本的 NFT 艺术品增加价值。后续也会通过为 NFT 持有人空投、增加功能和应用场景等方式为原本的 NFT 赋能，这是自上而下的发展模式，用户需要被动接受创作者的创作成果。而 Loot 和 Rarity 本质上是由社区推动的，采用了自下而上的运作方式。项目方只规定了一些基本规则（如 Loot 的 8 个装备，Rarity 的 11 个角色），后续的创造和想象全部交给社区，每一个社区的成员都可以贡献自己的创意，决定项目的走向，NFT 展现了去中心化的趋势。
社交属性越来越强
2021 年初狗狗币的爆发让人们开始认识到，加密资产的内涵不只是创始人或者其复杂的功能赋予的，文化基础和强大的社区共识可以给予资产更多的生命力。今年盛行的「JPEG」的「头像社交」可以说是 NFT 赛道中文化和社区的产物，有着强大的社交属性，代表着 crypto 世界中 「Club 意识」的盛行，并且这种 club 是有排他性的，往往只有该俱乐部会员才可以享受社区的空投或其他福利。并且在当你询问一些无聊猿猴持有人为什么当初选择购买时，他们会回答，拥有猴子头像可以进入猴子持有者社区群组，并可以与其他猴子头像的用户私信联络。所以在人们还在质疑「这些 JPEG 到底有什么用？」的时候，我们不否认经济效益的因素，但「炫耀」和「身份」可能是更好的答案。
非公平铸造
NFT 目前的 mint 方式主要是「先到先得」，没有数量上的限制，上不封顶，售完即止，后来玩家不可持续参与。这种模式下 whale 以及有技术背景的「科学家」相比较散户而言有很大优势，有技术背景的玩家可以通过阅读智能合约专门铸造一个系列中最为稀有的 NFT，虽然大多数用户的铸造都是随机的，但最为稀有的 NFT 一旦被提前铸造，其他散户的同系列 NFT 在二级市场的销售情况可能会比较惨淡，所以 NFT 的铸造不是真正公平的。
12小时数字货币行情梳理:根据火币交易平台数据显示，BTC最新成交价格11360美元，最高价达12000美元，最低价格10786.01美元，成交量13849BTC，涨幅2.63%；
ETH最新成交价格1067.81美元，最高价达1114.22美元，最低价格991.92美元，成交量85084ETH，涨幅4.35%；
BCH最新成交价格1657.83美元，最高价达1713.1美元，最低价格1592.08美元，成交量17253BCH，涨幅3.00%；
ETC最新成交价格29.72美元，最高价达30.53美元，最低价格28.47美元，成交量302276ETC，涨幅2.94%；
LTC最新成交价格181.44美元，最高价达186.77美元，最低价格175.78美元，成交量62839LTC，涨幅1.83%。[2018/1/25]
趋于同质
生成艺术或算法艺术是此次 NFT 热潮的重要组成部分，由计算机代码主导的艺术创作虽然是由不同矢量随机组合而成，但执行的指令程序是依靠人为提前设定的，即生成艺术的随机性中包含了确定性，其最终的艺术形态是可以估测的。因此有人诟病这种模式与艺术的主观性相悖，缺乏价值、创造性、以及创造痕迹，并不是难以复制的，算法艺术的发展可能会趋于同质。但是，同质的算法艺术是否也是一种艺术？这都值得人们的思考。
下面我们归纳了 NFT 未来值得关注的几个方向：
可组合型 NFT
我们认为类似 Loot 这样的 NFT 乐高是新一代 NFT 的范式，项目只提供基本的可组合最小单位（矢量），后续的想象由社区进行创建和跟进，这种去中心化模式仍然有巨大的衍生和想象空间。但 Loot 这类可组合型 NFT 现在的状态还太过简单，社区的脑洞也显得比较杂乱，缺乏合力，没有统一的发展方向，原版 Loot 后的衍生品也大多是稀有度查询工具、可视化表现工具等，并没有出现明确的发展道路和玩法，生态发展比较缓慢，因此我们认为去中心化的 NFT 社区需要一个有效的开发者激励模式。相比较下，Rarity 在 AC 的引导下采用了一个更加去中心化的形式前进，项目的路径和进展都还比较可观：可视化 UI、加点、自动冒险升级、批量升级，交易市场等。所以我们虽然看好去中心化 NFT，但我们认为在初期需要有一个中心化的「集权」来引导项目的发展，并且给予开发者足够的激励，此外可组合型 NFT 的落脚点始终在于游戏。
SocialFi
SocialFi 指的是 Social+NFT+DeFi，与 GameFi「边玩边赚」的模式不同，SocialFi 用户依靠社交和互动赚取收益。SocialFi 目前的市值还非常小，最大的 Social Money 项目 Rally 和 Whale 的市值在一亿美金左右，因为基础设施和生态环境的限制，这一赛道虽然早年就有人在讨论但现在还处于比较早期的阶段。SocialFi 的创新之处在于打破了中心化平台的垄断，赋予了 Web2 社交应用所不具有的金融属性，是一个蓄势待发的赛道，值得长期关注。SocailFi 的分类整体包括个人代币、社区代币以及孵化器、发行平台以及 Web3 管理工具，具体包括但不限于以下项目：
CreateFi
CreateFi 是 SocialFi 的一个子集，即创作者通过创作内容赚取收益，创作者拥有内容的话语权。但当前基于 Web 2 模式下的内容生产和发布模式未能切实保护创作者利益，而去中心化创作者经济的好处有两点：1. 将内容所有权由传统互联网平台转移到创作者手中；2. 为长尾创作者创造了收入流。我们亦可看到像 Twitter 这样的社交媒体巨头对去中心化社交表现出了浓厚的兴趣：支持加密货币支付打赏以及验证用户的 NFT 头像，CreateFi 的生态正在不断完善。下表我们列出了部分有关内容、社区的创作者经济项目：
LearnFi
传统教育平台的模式都是用户付费观看视频或获得学习资源，而 LearnFi 则可以令到玩家在学习过程中赚钱，包括收看视频课程，完成课程任务等，现在 LearnFi 的概念还非常早期。除了学习课程外，讲师用户亦可以创建教学视频 NFT 进行售卖并在之后的流转过程中获得收益，这就比较贴近于上文的 CreateFi，现在部分加密货币平台提供了 LearnFi 功能，比如 Coinmarketcap, Coinbase, 衍生品交易平台 Phemex 等。此外也有一些平台比如 RabbitHole 也会提供加密货币学习任务，玩家完成任务可以获得经验值（XP）、该项目的代币或者 NFT 的奖励。在 RabbitHole 上提供课程的项目包括 Aave、Opensea、Uniswap、Compound 等。
总而言之，xFi 的重要意义就在于将主动权从平台转移到了参与者手中，这是一个基本范式的转移。但无论是以游戏主导的 GameFi, 还是以社交为主题的 SocialFi, 亦或是学习为主的 LearnFi，最重要的都是「Fi」 。参考 Axie Infinity 为代表的 GameFi 的爆发，Play to earn 是这一浪潮中的最大亮点，甚至为可玩性和经济效益相比，经济效益在 Web 3 生态中显得更为重要，若只是 Game/Social/Learn，Web 2 应用已经积累了一定量级的用户和市场，Web 3 应用若要进一步扩大用户基础，就必定要引入 DeFi 经济模型，引入金融属性，为用户带来赚钱效益。就目前来看，区块链和加密货币玩家的动机比较单一，希望在游戏或社交中获得收益是玩家的最主要动机，一旦这些收益降低或消失，项目便很难再留住玩家。
定价机制和流动性解决方案
目前 NFT 资产面临的最主要问题仍然是低流动性，造成 NFT 流动性低的根本原因在于缺乏有效的价格发现机制，而缺乏定价机制也会使得 NFT 的应用场景比较狭小，比如有关 NFT 的抵押借贷等金融活动无法有效展开，资金利用效率低。目前 NFT 的估值方法主要停留在历史销售价格上，对于 Beeple 这类艺术作品人们的估价方法主要依靠主观评判。历史销售价格估值法和 NFT 的低流动性本身就是矛盾的，因为 NFT 较少的转手次数和不足够多的参与者，历史价格数据一般比较匮乏，参考意义不大。另外后期的 NFT 碎片拆分协议也为 NFT 的价格发现提供了新的思路，但拆分的碎片是否有价值，所有权和治理权的管理和分配都值得思考。
我们认为 NFT 的价格发现未来可以有如下三种发展道路：
有明确的价值支撑
如果 NFT 的价格可以有 FT 作为支撑，NFT 的定价将变得很清晰。具体例子包括代表用户头寸的 Uniswap V3 的 LP token，Dego Finance 的「铲子」，亦或是下文详细解释的通过算力和难度体现价值的 POW NFT。有 FT 或算力的价值参考的 NFT 可能是未来定价的思路之一，但这种方法与项目本身的设计机制有很大关联。
预言机
NFT 的预言机我们认为可以分为中心化和去中心化两种模式。中心化模式即 NFT 的资产评估专家评估 NFT 价值，即由对艺术品本身和市场有了解的专业人士构成的咨询团体对 NFT 的定价给出评估和见解，并收取费用，对此我们认为未来非常有可能出现一系列 NFT 资产评估服务机构，但专家评估面临的问题可能在于不够去中心化，可能存在评估人想法主观、恶意估价，或者有限的专家无法承载数量庞大的 NFT 产品评估，以及无法应对不同种类的 NFT 价值估算。另一种方案则是去中心化预言机，即参与者自愿评估 NFT 资产的价值，并且在评估中获得奖励，以激励更多人参与评估，但这种模式更多反映的是少数服从多数的共识，在需要一定鉴赏力的艺术作品中，共识未必可以反映其价值。
衍生品
NFT 指数，以 NFT 为抵押的贷款，看涨看跌 NFT 地板价的期权，做多或做空 NFT 的碎片化代币…这类 NFT 的金融衍生品都会为 NFT 的定价提供参考以及创造流动性。Paradigm 研究得出了 NFT 衍生品观点「地板价永续合约」，该方案提出 NFT 持有者可以通过锁定 NFT 来铸造跟踪该 NFT 地板价的永续合约，并且引入了资金费率，地板价永续合约可以令 NFT 持有者通过交易合约获得流动性并对冲 NFT 地板价波动的风险，也可以为其他非 NFT 持有者提供地板价的风险敞口。但研究指出该解决方案面临的问题在于 NFT 指数的波动性和现货 NFT 地板价的流动性缺失，若未能解决这些问题，可能会造成抵押品清算价值被错误估计，清算风险增加。NFT 衍生品赛道现在还非常早期，未来的还有更多可能性。
去中心化身份 (DID)
当今 Web2.0 中用户的身份是孤立的，用户需要在不同平台中进行身份管理，并且不同平台间的信息是割裂的，无法共享。去中心化身份 DID 是 Web3.0 的重要基础设施之一，可以代表个人的所有链上活动行为和信誉，是一个「链上徽章」，用户只需一个 DID 就可以使用所有平台的应用，并且可以拥有更好的隐私权和完全掌控个人数据，而独一无二的身份也和 NFT 的特质非常吻合。现阶段人们的链上身份基本就是钱包的地址，但钱包地址所记载的信息量以及应用场景还远远不够，而且不同链上的钱包地址无法聚合形成身份数据，尚不能够完全呈现用户的「portfolio」。 传统互联网巨头比如微软和 IBM 都已经布局了去中心化身份网络，但在区块链领域，DID 虽然早期就有被讨论，但缺乏一个项目龙头。未来去中心化身份 DID 在 DeFi、NFT、DAO 中都会发挥巨大的作用，比如 DeFi 依靠信用的抵押借贷以及 DAO 的投票治理等。目前面临的主要问题是应用场景比较局限，缺乏生态环境，创造链上统一身份的 DID 还有很长的路要走。
其他创新形式
POW NFT
如上文提到 NFT 的铸造是非公平的，我们认为需要一种更公平的方法去 mint NFT。而且，除了主观的审美判断之外，NFT 需要有价值的支撑。借鉴比特币 POW 挖矿机制的 NFT 或许可以提供一种新的思路 : 没有任何预挖和预留，单纯通过算力和挖矿成本确定 NFT 的价值，项目可以通过预先设定的难度机制来解决通胀问题，参与人数增加，挖矿难度也会增加，对早期参与者比较友好，NFT 的分发也更加去中心化，此外，工作制证明 NFT 此前在 NFT 领域还从未出现过。具体项目包括：POW NFT 和 Hacash Diamond 等。
目前市场上出现的 NFT 大多是静态的艺术品、道具或是 JPEG 头像，而有性格、有动作、有对话、有思想、可交互的动态 NFT 则可以创造更丰满的角色形象和叙事，可以在 GameFi 或未来的 Metaverse 中扮演更重要的角色，这个逻辑就类似于短视频的影响力要大过图像和文字。以 NFT+AI 项目 Mirror World 为例， 每一只 Mirror NFT 都会有通过 AI 打造的虚拟意识「Soul」, 11000 个 Mirror 有不同的外貌和性格，也会根据不同的性格有不同的对话反应和动作。除此之外，Mirror 可以从和持有者的对话和互动中学习并且升级，也就是说 Mirror 可以被用户「培养」，前提是 Mirror 先接收人们提供的信息。并且 Mirror World 已经提供了 Metaverse 场景（Battle Game）, 供 Mirror NFT 持有者参与。
生长型 NFT 指的是 NFT 的形态在交易的过程中会发生变化，每次售卖和流转过程中都会生长。数次交易后才会出现最终形态和稀有度，也就是说生长型 NFT 是和其交易历史捆绑在一起的，是艺术家和持有者共同创造的结果。现阶段成长型 NFT 还非常早期，有类似想法的项目还很少，我们以 Organic Growth: Crystal Reef 这个项目为例。
OGCrystal 的成长总共有六个阶段，第一阶段是一级市场发售，买家只会得到种子；第二阶段是在买入五天后，水晶开始根据买家钱包 ID、交易历史自由生长；第三阶段发生在第一次出售后，水晶会在原有的基础上根据新买家的钱包的情况生长；第四阶段是二次出售后水晶的二次成长；第五阶段水晶在一级市场发售后两个月或出售七次之后被「lock」，水晶的形态和稀有度固定；第六阶段则是最后的水晶形态由所有藏家共同创造而来。
下图展示了水晶的算法和其形态决定的要素，其中包括：藏家的钱包 ID、交易时间和区块编号、历史交易次数、钱包内 ETH 余额、NFT 艺术品数量、ETH 变动情况 6 个要素。
撰文：Scarlett 肖琪凡，Hashkey Capital 研究员
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