引言
魏克赛尔的货币理论不同于传统货币数量论的特征有哪些？在研究者看来，由于强调货币的媒介资本借贷的作用，利率成了魏克赛尔货币分析的核心。利率是如何定义的？它在经济活动中的作用是什么？它与物价水平的关系如何？换言之，利率是怎样体现货币对经济的影响作用的呢？
引进自然利率与货币利率的概念，分析货币对经济的间接作用过程。
为了说明上述问题，魏克赛尔首先引进了自然利率与货币利率的概念。关于自然利率，魏克赛尔承继了庞巴维克的说法，自然利率的高低决定于“社会当前的经济状况”，其变动是持续的、不间断的。关于货币利率，魏克赛尔认为，它“首先是决定于货币的过剩或不足”，其变化是“由那些大金融机构支配的”，往往是以不连续的、突跃的方式提高或降低的。
魏克赛尔认为，在企业投资中，自然利率构成了企业主的实际收益，货币利率则构成企业主的借贷成本，由于各自的决定因素不同，这两种利率往往互相背离，而得以“使两者相结合的环节在于商品价格的水平”。在这里，“结合”的含义有二：一是价格水平得以使两者进行量的比较；二是两者的差异将通过它们对价格的影响，最终趋于一致。因此，魏克赛尔在进行其理论的系统说明之前，首先分析了利率对物价的调节作用。
按照传统观点，相应于同一货币量的增加或减少，物价与利率是反向变动的。即，货币数量增加，则物价涨、利率跌，反之，则物价跌、利率涨。魏克赛尔否定了这一传统的观点。他认为，货币数量与物价水平和自然利率均无直接关系，只是与货币利率有直接关系，而它究竟会不会以及会怎样影响物价水平，则要看它所引起的货币利率的变动在多大程度上以及在何种方向上背离了自然利率：当贷款利率低于自然利率时，资本家将获得超额利润，从而被诱使扩大生产，使劳动、原料以及一般货物的需求增加，最终导致价格上涨。
而当贷款利率高于自然利率时，将发生相反的情况：企业收益低于正常水平，生产被迫缩减，货物与劳务的需求减少，导致价格下跌。因此，魏克赛尔指出：“如果要寻出，相随着高物价的，究竟是高利率还是低利率，就得了解一下高利率或低利率的真正意义。那时或者可以看出这实在是一个相对的概念。对任何一指定利率，要有可能作出决定，究竟它是高的还是低的，必须提供更进一步的资料，那就是自然率的水平。”
可见，在魏克赛尔看来，货币是这样对经济发生作用的：由生产的均衡状态出发，自然利率与货币利率之间有可能产生并长期存在很大的差异，这种差异会引起生产的扩大或收缩，从而改变商品和劳动市场上的供求力量对比，最终导致物价的上涨或下跌，即导致经济活动的失衡或波动。魏克赛尔认为，货币对经济发生的这种影响是间接的，是以利率为杠杆的，“由此所发生的变化，并不是如时常所想象的只是事物的形态，而是其实质。”这样，魏克赛尔就否定了货币数量说的传统论点：货币会直接引起物价水平波动，而不会引起经济的实质性变化。
论述货币所引起的经济波动的累积性质。
魏克赛尔认为，上述货币对经济活动的间接作用过程带有累积的性质。“企业家对这个程序的持续，一旦抱着倚持观念时－那就是说，预期着价格在将来的上涨－实际的上涨将越来越迅速。”因为乐观的预期大大加速了增加借款，扩大投资、物价上涨的速率。反之，“当贷款利率长久地高于自然利率时，必然发生价格向下运动的累积过程：价格下跌，使企业家进一步遭受损失，由此形成减少投资和价格下跌的恶性循环。
显然，在这种由于两种利率的差异所引起的累积过程中，魏克赛尔所强调的是投资者的心理预期因素，也就是凯恩斯后来所强调的投资信心问题。能否终止货币骚扰所引起的这种经济波动的累积过程呢？魏克赛尔的回答是肯定的。首先，他指出，货币利率具有总是倾向于同不停变动的自然利率趋于一致的最终趋势。这是因为，当投资、物价向下运动时，由于储蓄愈益大于投资需求，银行将被迫降低贷款利率，结果对投资、物价向下运动的过程产生遏制作用。
然而，魏克赛尔又指出，这种银行利率与自然利率趋于一致的结果是否能充分迅速地获得，以防止价格的涨落，却有很大的疑问。怎样加速银行利率与自然利率趋于一致的结果，以减少乃至消除货币对经济活动的骚扰呢？魏克赛尔由此提出了货币均衡概念，即保持货币中立的问题。
提出货币均衡的概念及其实现条件。
很明显，货币的中立也就是货币对经济不发生干扰，它意味着传统分析中的生产均衡状态，即一切商品的需求与供给相等，从而保持价格的稳定。如前所述，在魏克赛尔的货币理论中，价格是货币利率与自然利率的联结物，也是货币利率与自然利率之间差距的指示器，价格的稳定，即意味着货币利率与自然利率的一致。而这种一致，在自然利率基本不变的条件下，则意味着货币利率的稳定，即储蓄等于投资。
魏克赛尔把这种生产既不扩大也不缩小，物价水平既不上涨也不下跌，从而货币价值既不增加也不减少的状况称为货币均衡。显然，按照魏克赛尔的分析逻辑，实现货币均衡的条件就是使货币利率等于自然利率。他指出：“贷款中有某种利率，它对商品价格的关系是中立的。”这种贷款利率等于“资本自然利率”。据此，他提出了稳定货币价值的建议，认为关键“只是在于对货币利率发生间接影响，使之比原来更加迅速地与自然利率趋于一致，或降至自然率以下。”
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他承认，“按照我们的理论，整个目的，无非是在于如何使平均货币利率与自然利率趋于一致这一点上。”由于自然利率是个无法确定的量，魏克赛尔重申，应以当前的物价水平作为两种利率之间数量关系的测验标准。他提出，“处置的程序简单地说应该是这样：只要价格没有变动，银行利率也不变动。如果价格上涨，利率即应提高：如果价格下跌，利率即应降低；以后利率即保持在新的水平上，除非价格发生了进一步变动，要求利率向这一方或那一方作进一步的变动。”
这样，魏克赛尔就把实现货币均衡的职责明确指派给银行了。对于控制货币利率与消除经济波动之间的关系，魏克赛尔还作了如下描述：“利率这样的变动开始得越快，一般价格水平作巨大波动的可能性就越小；必要的利率变动，其幅度越小、次数也越少。如果价格保持得相当稳定，则利率只须同自然率所不可避免的涨落取着同一步调。”
他进一步指出，价格不能稳定的主要原因就在于银行未能遵守这一规律，使货币利率与自然利率保持一致；因而，银行的首要任务不是在于赚取钱财，而是在于通过控制货币利率为公众提供币值稳定的流通媒介，以达到稳定价格的目的。这样，魏克赛尔就成了资产阶级货币理论史上第一个全面分析货币传递机制、提出货币均衡概念、论证了货币均衡与经济稳定之密切关系的学者。可以说，魏克赛尔对于从传统货币数量论到凯恩斯的币利息理论的演变起到了划时代的桥梁作用。
结语
但是，应当指出，魏克赛尔的货币理论对早期货币数量论的批评还只是初步的、它仍然只是从物价运动的角度去观察和分析理论与现实之不符，企图寻求联结传统货币理论与现实经济运动之间的纽带，还没有把生产变动及其后果作为货币分析的起点和归宿。似乎可以说，魏克赛尔的货币研究仍未摆脱价格决定的货币论的窠白，而与产量决定的货币论尚有距离，“凯恩斯革命”才彻底完成了从前者到后者的转折。
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