ThomasTse
HeadQuantitativeStrategist
本文面向对指数套利有基础认知并具备交易经验的交易员，如果您想了解更多有关基差，保证金和公允价值计算基础知识，可以参考OKEx学院其他文章内容。本文讨论的主旨内容是如何在过去1个月内可获利超过10%的交易策略，主要观点与《资金费率套利交易策略研究报告》十分相似。虽然大部分内容是关于在2020年2月12日建仓，在2020年3月13日中的最佳时机平仓的指数套利，但是本文的真正意义在于如何运用币本位保证金及USDT保证金合约在实现收益最大化的同时尽可能降低风险。
基本想法
火币币本位永续合约将于05:45完成维护:火币官方刚刚发布公告称，火币币本位永续合约将于2月20日05:45完成系统维护。[2021/2/20 17:32:20]
下图为2月12日和3月13日，BTC当季币本位保证金及USDT保证金交割合约的基差。不难发现，USDT保证金合约基差总是高于币本位保证金合约，详细原因会在后文详细说明。USDT保证金合约和币本位保证金合约的价差主要来源于不同标的币种的借币利率和保证金机制。
火币GRT币本位永续合约已正式上线:据火币官方消息，火币GRT（TheGraph）币本位永续合约已于新加坡时间12月23日14点正式上线。用户现可在平台进行划转、交易等操作。
据悉，火币币本位永续合约在每个新品种上线前，平台均会提前配置一定额度风险准备金，以最大可能保护用户权益。在此币种上线前，火币合约已向其永续合约风险准备金余额中注入271,000个GRT。
目前，火币币本位永续合约已覆盖50个主流币种，支持用户在Web端、API端和APP端操作，最高125x倍数。其中BTC、ETH、LTC、LINK、TRX、XRP和ADA支持实时结算功能，已实现盈利部分（扣除掉浮动亏损和占用保证金等）可随时提取。[2020/12/23 16:14:58]
市场在2月12日处于期货溢价状态，当季合约价格比现货价格高出约5%，在交易术语中，我们通常称之为"tradingrich"。一个月后，也就是3月13日，市场转为现货溢价状态，当季合约价格最低可达到约-15%，正是我们所谓的"tradingcheap"。如果在2月12日买入现货卖出做空溢价合约，并在3月13日时卖出现货买入平空折价合约，那这一个月的持仓期所获收益将高达20%。这是一个非常简单的指数套利策略，但是往往细节决定成败。
OKEx将于今日20:30进行币本位及USDT保证金永续系统升级:据官方公告，OKEx将于2020年8月14日20:30-20:40进行币本位&USDT保证金永续系统升级，预计时长10分钟。升级期间，所有币本位和USDT保证金永续合约将暂停交易，行情更新、开平仓、撤单、追加保证金、资金划转等功能将无法使用，影响范围包括WEB端、APP端、PC客户端、API端（查询及操作）。[2020/8/14]
资产利用最大化和收益最大化
想要抓住最佳时机获得全部20%的收益几乎是不可能的。因为我们不可能精准预测基差，也不可能准确地知道开仓或平仓的时机，那么我们如何操作能使每单位资产收益最大化，并将风险降至最低，应该交易哪种合约，又为什么要交易这种合约？
差别1：如果两种合约都处于溢价状态，基差值为正，那么币本位保证金合约会更利于开仓
58COIN币本位合约明日18:00停服上新 预计5小时:据58COIN官方公告，其币本位合约将于明日18:00停服上新，预计5小时，具体以实际时间为准。上新期间，用户将无法进行开平仓、资金划转、计划委托等系列操作。考虑到停服时间较长及行情的不确定性，官方建议投资者注意风险调控，谨慎持仓。USDT合约、混合合约、季度合约等其他业务线不受影响。同时，官方提醒：本次停服，需要用户在停服开始前撤销已有的普通委托单和计划委托单, 若未及时处理，届时会触发系统性撤销。据悉，本次上新完成后，其币本位合约将全新亮相。[2020/8/9]
OKEX是目前唯一一家同时支持两种保证金合约的交易所，上述两种BTC当季合约分别是以BTC和USDT作为保证金的。假设现在有$10000可以投入，那么你可以买入价值$10000的BTC并卖出开空价值$10000的BTC合约，问题是你应该卖出哪种合约？如果你选择了BTC保证金合约，买入价值$10000的BTC，并用这些BTC作为保证金卖出开空合约，由于币本位保证金合约的收益结构，本质上来说，你永远不会被强制平仓。
金融科技公司Kwara完成300万美元种子轮融资，DOB Equity参投:1月22日消息，肯尼亚金融科技公司Kwara完成300万美元种子轮扩展融资，由DOB Equity、Globivest和Willard Ahdritz参投，目前本轮融资筹集的资金已达700万美元，新资金将用于客户增长。此外，Kwara还与代表肯尼亚合作社签署了数字解决方案分销协议。
据悉，金融科技公司Kwara此前已完成400万美元的种子融资，由Breega、Softbank Vision Fund Emerge、Finca Ventures 和 New General Market Partners参投。[2023/1/22 11:25:57]
Billions项目组例二:(假设没有手续费,杠杆是10倍)
在3月13日08:00:00时开仓，触发强制平仓的价格约为0.
如果在3月27日到期日交割，假设交割价格为$4794，收益将达到约8.4%,约为840USDT.
差别3：卖出开空币本位保证金合约，买入开多USDT保证金合约以达到资产利用最大化及使用杠杆的目的
假设1USDT=$1，差别1和2解释了为什么USDT保证金合约价格往往高于币本位保证金合约。当资金不足时，用户可以选择利用两种合约的价差套利。例如，当USDT保证金合约需求低于另一种合约时，币本位保证金合约的基差略高，这时用户可以买入开多USDT保证金合约，卖出开空另一种。由于不需要买卖现货，用户可通过提高交易杠杆获得更高收益。由此可见，OKEX特有的USDT保证金合约为交易员提供了更多的套利机会。
套利：不存在真正的无风险
从理论上来说，'套利'意味着无风险收益策略，并被交易员们广泛使用，实际上不存在真正的无风险交易。优秀的交易员可在黑色星期五3月13日的暴跌中幸存，因为他们早在之前做好功课，为市场大幅度波动做了充足的准备。杠杆是一把双刃剑，任何跳跃式上升或下降都有可能引发用户的强制平仓。在你措手不及时快速地对你的持仓进行强制平仓。本文所说的指数套利存在的主要风险包括强制平仓风险，分摊风险，交易对手风险以及Tether敞口风险.
币安3月12日对用户仓位进行了自动减仓，这是一种对盈利仓位的强制平仓。从某种程度上来说，ADL并不比强制平仓更加有效。首先，用户永远不知道自己的仓位什么时候会被ADL，一旦空仓仓位被ADL，就意味着如果市场持续下跌，用户将承受巨大的亏损。其次，ADL的存在使用户无法对冲合约风险。在OKEX，我们并没有将ADL应用于BTC衍生品交易。
OKEX作为一家去中心化的合约交易平台，当对手方仓位无法及时强制平仓或合约风险准备金不足时，我们仍然会实行分摊制度，扣除部分真实盈利仓位的收益。虽然用户在极端情况下损失了一部分盈利，但是对冲仓位并没有受到影响，由此看来，这种机制比ADL更好一些。自从2018年OKEX改进了风控制度，BTC衍生产品并没有触发过分摊制度。3月12日的暴跌证实了我们的风控制度是行业领先的。
作为交易员，我们清楚地知道何时会发生强制平仓，所以这种风险是可以被降低的。差别1和2就展示了如何运用不同保证金合约做多或做空以降低强制平仓风险。当然最糟糕的情况是你的多头对冲仓位被强制平仓了，但是当市场持续下跌时，你仍然有很大的机会重新开仓并因此获利。
最后，当用户持有与Tether(USDT)相关的仓位时，就已经在不经意间把自己暴露在了Tether对手方风险中。例如，你卖出做空了更高价格的USDT保证金合约并买入做多了更低价格的BTC保证金合约，那么就相当于做多USDT，做空USD。如果USDT发生了类似脱钩或者崩盘的情况，在其他条件相同的情况下，BTC-USDT会暴涨，那么你会结欠很多USDT。相反的，你可以考虑交易OKEX两种合约组合以对冲Tether敞口风险。
总结
OKEX特有的两种不同保证金合约为交易员创造了更多不同种的利差交易机会，你既可以实现合约与现货之间的隐含利率套利又可以实现不同保证金合约间的套利。从提高风险管控的角度来说，我们发现卖出做空币本位保证金合约的风险比USDT保证金合约低。最后，用户可以使用两种合约组合来对冲Tether敞口风险。综上所述，在所有交易所中，OKEX具备最好的风控制度及最多的交易机会。
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