撰写|三条
编辑|化雪
来源|节点财经
说起来，B站这个聚焦二次元文化的“小破站”能上市，背后是长达10年的二次元用户积累。但对于上市后的B站来说，单靠讲二次元的故事创造更大的价值显然不够。这就需要B站证明自己在非二次元领域的增长潜力，从小破站到大平台的“破圈”势在必行。
B站的2019是不断“试错”调整的一年。我们看到，这一年B站在游戏、直播、电商、广告等各个维度大步快走，希望能以此摆脱公司对游戏业务的依赖，实现多元化业务的均衡发展。然而，B站在3月18日发布的2019年全年业绩报告，却交出了一份“净亏损13亿”的成绩单。
这，究竟是怎么一回事？
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营收增长与亏损扩大同在
成立十年，亏损一直伴随着B站。
2019年，B站的关键词是“破圈”，B站CEO陈睿也曾表示2019是B站转型的重要一年。从财报反映出的情况看，B站的破圈主要体现在两个方面。其一，B站从起家的二次元和动漫内容破圈而出，转向包含所有UGC内容的视频服务。其二，B站调整业务结构，从单一倚重游戏收入转向多元化营收，提升直播、广告、电商业务的比重。最终的目的，是实现业绩的大幅增长。
B站陈睿：“元宇宙”是一个技术创新的浪潮，上海需要夺得先机:1月21日消息，上海市政协委员、上海哔哩哔哩科技有限公司董事长兼首席执行官陈睿在参加市政协十三届五次会议专题会议时说，虚拟世界也就是“元宇宙”，是一个技术创新的浪潮，其意义可能和移动互联网带给我们的意义是一样的。如果能在这个点上夺得先机，将充分激发上海在数字经济方面的巨大潜能。他同时认为，上海在发展元宇宙产业，需要基于信任数字资产的基建上做一些突破。（上观新闻）[2022/1/21 9:03:52]
据B站2019年业绩报告显示，B站2019年总净营收为人民币67.779亿，较上年同期增长64%。2019年净亏损为人民币13.036亿，上年同期的净亏损为人民币5.650亿，净亏损规模较上一年扩大近130%。
数据来源：B站财报
从主营业务构成来看，B站的收入来源分为游戏收入、直播与增值服务、广告收入、电商及其他收入四个板块。过去的一段时间里，B站对游戏业务有着较高的依赖。2019年，B站有意调整业务结构，提升直播、广告、电商等非游戏业务的占比。
B站测试高能链启动元宇宙业务:12月6日消息，一位接近B站的人士表示，B站正在测试相关元宇宙业务“高能链”，高能链是为新应用、文化、游戏以及数字资产构建的数字原生社区，未来还会支持社区治理。从测试截图的介绍看，“高能链”是一种“元宇宙生态”，旨在打造开放创新，包罗万象的数字原生社区，区块链正是打造元宇宙必不可少的底层技术。目前，高能链的愿景是：提供数字资产上链渠道，欢迎多元化应用加入生态，实现数字资产跨应用流通，为用户提供多样化使用场景和展示舞台，成为组织或个人的“主权身份认证+资产库”。（Tech 星球）[2021/12/6 12:53:43]
从2019年第四季度，B站的游戏营收为8.714亿，同比增长22%，占Q4营收比重的43.4%，这是B站上市后游戏占比首次低于50%，表明B站正在逐渐摆脱对游戏业务的依赖，业务结构调整的效果初步显现。
同期，B站的非游戏业务方面，四季度实现收入11.4亿，同比上涨157%。具体来看，B站直播和增值服务实现收入5.7亿，同比增长183%；电商及其他业务收入2.75亿，同比增长241%；广告业务收入2.89亿，同比增长81%，拉动公司的营收增长。
B站CEO：元宇宙是远期概念不是产品，B站是较适合做的公司之一:11月17日消息，B站董事长兼CEO陈睿称，元宇宙是个概念，而不是一个产品，元宇宙包含的一些要素，比如游戏内的生态系统、虚拟现实、社交关系等，这些并不新奇，有些公司已经实现了一部分，比如Facebook、腾讯等，B站也实现了这些要素的一部分。所以那些听到元宇宙的概念，在宣布布局或是进军元宇宙的公司，这是来不及的，这不是一两年能做好的。（新京报）[2021/11/18 21:59:05]
数据来源：B站财报
尽管B站2019年经过一系列的调整，营收能力有所提升，但眼下，B站仍没有摆脱亏损经营的现状，2019全年“净亏损13亿”亦是不争的事实。
据财报显示，B站2019年一季度至四季度的净利率分别为-14.21%、-17.54%、-19.21%及-19.23%，公司的的净利率一直处在下滑状态。而B站持续处在亏损经营的状态，势必会影响投资人对公司真实价值的判断。
B站知名UP主“国家建筑师”将于5月中旬推出NFT作品:5月7日消息，B站UP主“国家建筑师”团队将于5月中旬推出关于“清明上河图”的长轴卷NFT。据悉，“国家建筑师”在B站上拥有超过70万的粉丝量。[2021/5/7 21:34:50]
数据来源：B站财报
纵观B站的2019年，公司的营收实现增长，但亏损规模也同比扩大。回归业绩报告本身，B站亏损规模扩大的原因是什么？
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经营成本高企
业务布局摊大饼
从财报反映出的数据来看，B站净亏损规模扩大的原因是经营成本的持续走高，更多在于营销、电商履约等开支。
据财报显示，2017年、2018年、2019年，B站的营业收入分别为24.68亿、41.29亿、67.78亿，同期的营业成本分别为19.19亿、32.73亿、55.88亿，成本占收入的比重分别为77.7%、79.26%、82.44%，呈上升态势。
其中，B站2019财年营收成本为55.88亿，同比增长71%；运营总支出为26.85亿，同比增长69%；销售和营销支出为11.985亿，同比上涨105%，主要是移动游戏促销支出的增长、销售和营销人员增加及与电商业务有关履约成本的增长。B站在财报中表示，针对跨年晚会的活动推广也是重要支出。
FTX发起阿里巴巴、B站等股权通证竞争上线投票:数字资产衍生品交易所FTX发起股权通证竞争上线的投票活动。本轮竞争上线的产品包括：阿里巴巴（BABA)、Bilibili（BILI）、蔚来（NIO）、SPDR金ETF（GLD）、美国石油指数基金（USO）等8个产品。该投票将于11月9日晚间8点关闭。参与者的可投票数基于参与者在FTX平台的月交易量及FTT持有量决定。
据之前报道，FTX现已上线的股权通证包括： 特斯拉（TSLA）、苹果（AAPL）以及SPDR标准普尔500指数ETF（SPY）等。[2020/11/6 11:49:42]
可见，正是B站各项运营支出的增长，逐渐扩大了公司的亏损规模。
数据来源：B站财报
B站经营成本高涨的背后，与其2019年对直播业务的侧重不无关系。2019年底，B站花费近8亿拿下未来三年英雄联盟S赛的直播权，花近5000万签约原“斗鱼一姐”冯提莫。值得注意的是，B站仅2019年四季度的在直播、原创内容、渠道方面的收入分成费用就有7.051亿。
虽然B站“豪”直播，但B站直播的变现能力并不占优。据财报显示，四季度B站平台MAU为1.303亿，非游戏用户ARPU约为8.7元。与此相比，斗鱼的MAU为1.658亿，B站这个数据比斗鱼落后了3500万；在ARPU收入上，虎牙收入为16.42元，B站几乎只有虎牙的一半。斗鱼、虎牙已经建立了足够深的壁垒，B站想要赶超两者需要大量的资金和时间。
而且，B站在广告业务上的变现效果也不理想。据老虎证券数据显示，B站的广告单价相比其他平台低，广告单价通过eCPM只有10元，相比起来，抖音的eCPM是140元。更重要的是，B站用户更注重内容观感，此前B站贴片广告的效果不佳，也一定程度上说明了B站用户对广告的厌烦，进而影响B站的广告变现效果。
数据来源：老虎证券
同时，B站的三次元业务的创收能力饱受争议。比如，此前的B站影业，成立一年颗粒无收，惨遭大股东200万元甩卖；试水的赴日旅游项目，也因收益欠佳而也不了了之。B站当下正在探索电商业务，售卖的是围绕ACG的周边、手办等产品，体量受二次元文化圈限制，创收能力有限，无法成为B站的盈利支柱。
不难看出，B站在尝试摆脱单一依靠游戏收入的业务布局后，形成了一个集合直播、广告、电商的多元化业务结构，但这个多元化布局却形成了一个“摊大饼”的局面，饼很大，但能否真正“充饥”充满了不确定性。B站想要实现扭亏，还为时尚早。
而随着B站的持续破圈，属于B站的将会是一场生态之战。
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“生态之战”战局已开
B站的未来走向何方？
B站的所有商业逻辑，都建立在B站的内容生态上。B站CEO陈睿在电话会议上将“内容生态”布局，提升了权重。
我们从其业绩报告中提炼出了一条可执行的路线，即围绕“内容生态”对IP、知识付费两个方面进行深化，吸引新用户的持续入驻。但B站想要真正做好这件事，面临的挑战可是不小。
内容IP方面，B站购买了《哈利波特》系列、诺兰版《蝙蝠侠》、《大侦探福尔摩斯》等剧集，并先后上线了《我在故宫修文物》、《人生一串》等纪录片。尽管B站购买了大量的内容IP，但在内容资源的储备与体量仍无法与爱优腾相提并论。自制内容方面，B站仅在纪录片方面有投入试水，也不会像爱优腾一样进行大投入。
知识付费探索方面，2019年9月，B站对知识分享类直播和视频的创作者提供扶持，为知识付费领域UP主提供曝光、专项资金、运营支持。考虑到B站至今仍处在亏损经营的状态，其在知识付费方面的扶持力度，远没有字节跳动那样“财大气粗”，最终能带来多少用户留存和转化仍是未知数。
与此同时，B站大UP主的制作原创内容的积极性正在下降。据财报显示，2019年四季度B站月活UP主投稿量为280万，较上一季度净减少30万；月均互动次数达24亿次，较上一季度净减少1亿次。这就意味着，B站的UGC模式在消耗完目前这批二次元内容和UP主后，未来持续刺激用户付费的新内容的增长点尚不明晰。
总结来看，虽然B站2019年的各项调整取得了阶段性的成效，但“饼”摊得太大也埋下了诸多的风险。互联网圈盲目扩张规模、失去焦点的案例不在少数。这些企业采用烧钱拉新、强化交易属性的方式换流水的，最后大多是被拖垮的结局。千团大战、移动出行如此，乐视、暴风扩张失利的案例仍历历在目，B站的2020需要引以为鉴。
在B站财报电话会议上，陈睿预计公司2020财年第一季度净营收将在人民币21.5亿元到人民币22.0亿元之间；2020年的用户增长目标定为1.8亿，2021年为2.2亿。那么这期间，B站如何缩短各项业务的试错时长，找到盈亏平衡点，仍需它给出答案。
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