中新经纬客户端4月10日电题：《赵鹞：摩根大通推行数字加密货币，从货币经济学角度解读“稳定币”》
作者赵鹞(中国政法大学金融创新与互联网金融法治研究中心副秘书长，中新经纬特约专家)
美国最大的金融服务机构之一——摩根大通于今年2月宣布将发行加密数字货币摩根币(JPMCoin)，此举被外界认为是摩根大通正式进入区块链界的标志。笔者结合摩根大通发行“摩根币”这一热点事件，从货币经济学视角剖析加密数字货币，解读摩根大通发行摩根币意味着什么？数字货币交易的目的何在？所谓“稳定币”真的稳定吗？
一、摩根大通为何发行“摩根币”？
在理解J.P.Morgan发币前得首先需要理解什么是清算。国外分为支付、清算、结算三种，但是在中国都统称为清算或者清结算。在清算和结算之前的交易过程，指的是信息的支付指令的一个发起、授权、传输阶段。如果不涉及跨账户部门的货币资金转移，那么就不需要清算，直接将货币从一个账户转移到另外一个账户。但是如果涉及跨账户机构的这种货币转移，那就需要清算。清算又分为实时和延迟两种模式。
Galaxy Digital创始人：现在是购买黄金、白银和比特币的最佳时机:金色财经报道，Galaxy Digital创始人兼首席执行官Michael Novogratz表示，美国正面临信贷紧缩，现在是购买黄金、白银和比特币的最佳时机。他在接受CNBC采访时解释说：“美国和全球都将面临信贷紧缩。你应该投资黄金和白银……还有比特币。”
他指出，银行通常通过减少放贷来重建资本，这意味着信贷紧缩即将到来，他指出，大宗商品市场等指标已经预示着经济衰退。除了对美国经济艰难时期的预测外，Novogratz还表达了对加密货币的看涨情绪。（Cointelegraph）[2023/3/16 13:07:54]
在中国，清算是由中央银行来进行的，中央银行使用的监督管理系统被称为实时全额结算系统(RTGS)，美国使用的监督管理系统叫FEDWIRE，建立于上世纪七十年代并且一直沿用至今。FEDWIRE系统一直没有大面积换代或更新，所以相比其他地区的RTGS来说，FEDWIRE只能说是准实时或者近实时的系统。
但是，FEDWIRE和实时系统之间存在一定差异。例如，我在美国支付一张支票，一般要五个工作日才能取现，如果中间遇到节假日的话还得顺延，追本溯源，这样的延迟现象不是源于美国人民缺钱，而是因为美国的支付系统，特别是零售支付系统，无法做到实时到账。基于这个原因，去年11月美联储向全社会(主要是这些支付市场相关的这些主体)征求意见：美国应该怎么样改进自身支付系统、提升支付效率。
孙宇晨：愿意接受创建加密银行的想法并提供资金、管理和运营支持:金色财经报道，孙宇晨Justin Sun在社交媒体宣布硅谷银行等近期事件凸显了对业内许多人造成的潜在伤害，现在是时候建立一家可以满足加密行业需求的可靠银行了。作为这个生态系统的支持者，愿意接受任何有助于创建这样一家银行的想法。孙宇晨称愿意与朋友合作并提供资金、管理和运营支持，无论是在岸还是离岸银行，连接传统金融和加密货币的强大银行基础设施对于更广泛地采用加密货币至关重要，为加密行业建立一个安全、规范的环境，确保未来不再发生像硅谷银行这样的事件。[2023/3/12 12:58:36]
在这样一个背景下，J.P.Morgan就出来做了一个“代币”，其实不仅仅是J.P.Morgan，其他银行也需要这种这一类的代币。在美联储不支持的情况下，民间先使用代币作为替代品进行实验。早前在2017年，日本的三菱东京日联银行就联合几个大银行发行了一个类似的代币J-Coin。不过这个东西不是基于区块链技术，但是目的和J.P.Morgan是一致的。
无论是美国还是日本，金融机构发行代币都是一种“不得已而为之”的现象，究其根本都在于其支付系统的效率低下。但是，就摩根大通发行代币一事，美联储的官员并不看好，因为其背后没有美联储背书和承担，假如出现了流动性风险，谁来承担这个责任？没有美联储和美国财政部的背书，摩根大通的支付系统做得越大，风险也越大。
动态 | 想象力基金、联创资本战略投资Filenet:1月14日，想象力基金、联创资本宣布战略投资Filenet，并与科银资本、智胜资本、星际资本等共同参与Filenet打包节点竞选计划。据悉，Filenet是主网上线的分布式存储应用公链，也是率先采用DPOS+POC共识机制的分布式存储应用公链。[2020/1/14]
当然，J.P.Morgan自身也无法承受系统做大后所产生的风险，这个系统最后可能变成经济学上的“公地”，公地悲剧源自难以界定各方应当承担法定的义务和责任。在此基础上，J.P.Morgan预计会将整个代币系统维持在可控的体量之下。
二、数字货币交易的目的何在？
数字货币是用于跨境的货币替代物，以美元作为标的，19种法币除了印度卢比、墨西哥比索和澳大利亚元以外，其他16种法币在23个平台上都符合一价定律。用数字货币解释一价定律就是比特币的平台人民币报价，根据人民币汇率折算成美元，和比特币的平台美元报价保持一致。例如，你在中国买一个汉堡，购买汉堡的人民币价格转换成美元之后和你在美国购买汉堡的价格是一样的。说明在这23个平台里面，比特币的报价可以充分反映外汇市场波动，进一步说明交易比特币的人的主要目的是跨境，把比特币从本地货币换成美元。
政策 | 印度特伦甘纳邦颁布区块链政策草案 对企业落地予以资金、政策支持:据Financial Express消息，近日，印度特伦甘纳邦（Telangana）颁布一项区块链政策草案，旨在吸引该领域的公司和初创企业落地。政策包括以补贴价格提供土地、予以研究资金、监管和政策等支持，针对常规ICT（信息和通信技术）公司的年度收入、投资承诺、就业承诺等方面的指导方针将部分放宽。同时，特伦甘纳邦将设立区块链区国际联络处，与国际机构合作，并设立研究主席，并为该领域的研究学者提供资金支持。据悉，特伦甘纳邦在去年8月与印度IT巨头Tech Mahindra签署谅解备忘录，计划在特伦甘纳邦推出印度首个区块链特区。[2019/5/26]
购买比特币，并在国内进行交易，这一现象不会体现国内比特币报价的情况，他体现的是本国货币对美元汇率的变化情况。这一现象最主要的目的就是“跨境”。如比特币、以太坊、EOS等一系列主流加密货币，最主要的目的用途就是用于跨境，因为其每天的报价充分反映汇率信息。
除了炒币之外，参与加密货币交易的人的另一目的是为转移资产，这就产生了货币替代这一问题。在上世纪70年代，布雷顿森林体系刚崩溃不久，拉丁美洲和东南亚一些国家比较落后，因此政府机关滋生了腐败现象，大量发行法币，以致最后法币不如纸值钱。这个时候，这些国家的居民更愿意使用美元去进行日常的支付交易。这些使用美元作为货币替代的国家变成美元化，美元化最高峰时期出现在苏联解体之后。
声音 | 肖磊：黄金、比特币、美元代表的是人类对各种永恒和变幻的无止境追求:财经专栏作家肖磊发文提到，据央行刚刚公布的数据，中国黄金储备规模连续4个月上升，中国3月末黄金储备6062万盎司，较2月6026万盎司增加了36万盎司（11.2吨）。就在去年12月份之前，中国央行已经有两年多没有增持黄金，那为什么突然连续四个月增持呢？除此之外，上周二，沉寂了将近一年的比特币，突然出现了神秘买家，买入了2万枚比特币。另外，沙特威胁放弃美元结算的消息，看似见怪不怪，但一方面可以说明美国以强大的成本维持的美元贸易体系，其实并没有获得更多主权国家的最终认同。黄金、比特币、美元，代表的不是一种存在形式，而是人类对各种永恒和变幻的无止境追求，看懂了这些，对财富和时局的认知，对周期的理解，才会更加深入。我们往往用最复杂的自我设计出来的框架，去解释很多变化多端的事情，看上去价值无限，但实际上忽略了最简单的底层操作原理。[2019/4/8]
加密资产出现，首先出现在美国，并且它是以美元定价，它没有说以欧元以瑞士法郎来定价，它全部以美元定价。所以美国人认为这种东西就是一种美元化，或是美元化的数字化体现。美国政府没必要去管它，起码美国财政部是这个观点。美国政府从来没有说他要主动去推美元化，也没有说我要反对，这是市场的结果。那么正是美国对于美元化这样子的长期的一个态度，所以美国财政部对于加密资产这种以美元定价这种交易资产，他们就认为这是正常的美元化。
去年7月份，土耳其里拉因为土耳其政府的财政出现问题而闪崩，当时土耳其的比特币报价忽然快速上扬。因为一些人已经知道或者预感到里拉即将出现问题，需要将里拉换成美元，这时候比特币的需求激升，比特币价格随之急剧上升。
作为对比的是在2016年英国脱欧，在英国脱欧公投结果出来前一段时间英镑兑美元是在一个比较稳定的状态，脱欧结果一公布，英镑兑美元也下跌了，但是比特币对英镑的报价下跌，而且下跌非常严重。因为民众根本不需要用英镑换比特币，再用比特币换美元，用英镑直接兑换美元即可。使用英镑换比特币再换美元还得多出2%的手续费。英国不是一个外汇管制的国际，英镑是完全可自由兑换货币，所以不需要用这种加密资产，用比特币或者稳定币去做一个外汇交易的一个中介。这个时候应该卖掉持有的以英镑计价的比特币，卖了换成美元。把英镑计价头寸降下来，美元计价头寸涨上去，所以卖了比特币换成美元，比特币价格也随之下跌。
对于发展中国家来说的话，政府之所以警惕比特币，警惕各种稳定币，因为它是以美元定价，它是服务于美国的，而且金融市场它有一个非线性的特征，就是风险是不可预计的。当风险来临时，可能所有人都猝不及防。
因此，中央银行、外汇管理局等监督管理机构严格监管加密资产交易，既是为了保护国家安全，也是为了捍卫人民财产。
三、稳定币真的稳定吗？
在解释稳定币是否稳定之前，需要明确的是虚拟货币交易中存在大量欺诈。例如，USDT(泰达币，一种虚拟货币)可能存在欺诈发行的可能，因为USDT价格的变化的系数是0.94，接近于一。这表明价格不是真实的靠市场这种均衡形成的，换言之，不是由真实的市场供需反映出来的价格，而是典型的经过人为操纵之后的价格。
那么，到底什么叫“稳定币”？从货币理论的视角，货币值的稳定或者币值的稳定，并不是指货币面额的稳定，而是货币购买力的稳定。例如，今天的一百块钱人民币可以买一斤苹果，十年之后一百块钱还能买这一斤苹果，那说明人民币是稳定。这一百块钱人民币，我十年内我都可以稳定的换到一斤苹果，这才是货币币值的稳定。
这是由严密的理论和复杂计算推导出来的结果。从学术表达来说，一个货币的币值的稳定，它的定义是什么？是这一单位货币带给货币持有人的效用比上用这一单位货币能够换的实际消费物品带给持有人的效用，它们的比值是稳定的。
那么在经济系统里面，我们可以把这种政府想象成去中心化的组织，只不过它行使一些功能治理功能，或者称之为“中央计划者”。
货币供应量需要跟上经济发展，方能支撑整个市场经济活动的交易。那么稳定币也一样，稳定币要做得越来越大，稳定币的数量会越来越多。如果说价格是由市场供需形成的一个均衡结果，没有人为的干预，或者人为的作假欺诈的情况下，那么发行的稳定币越多，对于发行者来说，这是发行者负债，也就是说如果发行的负债过多的话，那么币值肯定不稳定。因为能够支撑的这种经济模式，不是随着你的发行的稳定币的数量在同步增长，它有可能在一段时间内保持一个稳定，但是发行的数量也要增加。
对于政府而言，政府的税收，政府的财政收入可以用于填补这块差距。那么对于去中心化的这种发行机制来说是什么呢？只能是收费，或者说用发行者自己赚的利润去填补。如果他想维持1美元不怎么波动的话，或者波动很小波动的话，他必须要填补一部分费用进去，或者填补一部分价值进去。因为他不可能去收税，他不是政府，他没有能力收税，那么他只能是从每个交易者的身上收取费，美其名曰稳定费。
对于大部分人来说，并不需要稳定币。什么人需要呢？炒币的人需要和的人需要，并且炒币的人和的人有可能是同一类人。面对某些高涨的炒币呼声，普通人需要加强对信息的判断力和对风险的防范意识，谨防落入陷阱。(中新经纬APP)
赵鹞
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