作者：DanielLi
在过去的半年里加密资产行业内外，金融风险的多米诺骨牌效应连续上演。加密资产行业内部Luna崩盘成为了此次危机的导火索，紧接着三箭资本申请破产，加密经济商VoyagerDigital和借贷平台Celsius也因为三箭资本等因素的牵连走向了没落。
加密资产行业外也同样过的不轻松，2022年7月7号国内最大的信托机构新华信托，因经营不善正式进入破产程序，同时间段国内关于河南村镇银行暴雷的事件，热搜也是一直不断。疫情的持续和经济的下行，让曾经一度备受资本青睐的地方，慢慢变成了当下金融风险的高发地。而在此次危机中被认为是颠覆传统金融的DeFi表现也是差强人意。
DeFi的兴起和泡沫的破裂
DeFi是DecentralizedFinance的缩写，也被称做OpenFinance。它一般是指基于智能合约平台构建的加密资产、金融类智能合约以及协议。简单来说，它是建立在区块链上的金融软件，具备可互操作、可编程且可组合性。
DeFi是基于区块链技术和Web3.0发展需求的创新模式，也是对传统中心化金融的一次革新，DeFi生态中出现的大部分产品都是传统金融当中已经成熟的产品，比如抵押借贷、交易兑换、保险、彩票等，但DeFi用代码和智能合约让整个应用场景更加开放，低成本信任，无需准入许可，向世界证明了区块链技术应用于链上经济活动的巨大潜力，更体现了比特币和以太坊价值存储的意义。
摩根大通分析师：PayPal稳定币可能会让以太坊受益:金色财经报道，摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou表示，PayPal 稳定币可能会增加以太坊的锁仓总价值（TVL），从而使以太坊受益。他说：“这可能会促进以太坊活动，并增强以太坊作为稳定币 / DeFi 平台的网络效用。换句话来说，未来将鼓励更多的公司为他们的稳定币或去中心化项目选择以太坊区块链（或其第二层平台）。”
Panigirtzoglou 表示，以太坊可能会进一步受益于 PYUSD，因为该稳定币可以填补BUSD缩水 200 亿美元留下的空白，该稳定币今年早些时候被美国监管机构强制关闭。如果 PYUSD 填补这一空白，DeFi TVL 将从币安智能链转移到以太坊区块链（或其第 2 层平台）。[2023/8/9 21:32:48]
早在2016年，DeFi的概念就始于首个DEX，而且在2017年出现了首个DeFi领域的稳定币——DAI，是DeFi早期的先驱者。
2018年，分布式金融借贷平台DharmaLabs联合创始人兼CEOBrendanForste发表文章《AnnouncingDe.Fi,ACommunityforDecentralizedFinancePlatforms》，在文中DeFi的概念首次被提出，此时的DeFi尚处在雏形期，还不足支撑起丰富的金融业务。
声音 | 分析师：BTC就像2003年互联网泡沫时期的亚马逊成为抢手货:Adamant Capital创始合伙人Tuur Demeester发推表示，这不是“加密熊市”，而是后ICO泡沫比特币牛市。2003年，99%的互联网泡沫IPO都死了，就像当时的亚马逊一样，今天的BTC是一个抢手货。 推特用户Bitcoin Tina进一步声称，“如今比特币价值是黄金市值的数倍。比特币远胜于黄金。从来没有比比特币更有利的风险回报率。我预计未来2-4年将会出现一个价格超出大多数人想象的疯狂牛市。” 另一条推文似乎支持这一立场，并吹捧这一类比是恰当的。推特用户Bitcoin Badger将微芯片、蒸汽机/涡轮机、车轮、电网的发明与比特币进行了比较。他声称，就像这些发明及其几个用例一样，比特币平台上也会出现大规模的采用，这反过来必然会导致比特币的积极价格趋势。（Coingape）[2019/9/7]
2019年，又叫DeFi元年，在这一年里，DeFi总锁仓量从2.746亿美元增长至6.516亿美元，年增长率为137.23%。DeFi开始步入快速发展阶段。
2020年，DeFi强势崛起引爆了整个市场，特别是在6月至8月，DeFi协议的市值在夏季的高峰期翻了12倍，达到196亿美元，而DeFi总锁仓量也从5月10亿美元增长至年底157亿美元。也因此，2020年被称为DeFiSummer2020。
声音 | 神鱼：币圈的周期短泡沫化又狠 真正跑赢市场环境的屈指可数:F2Pool 鱼池联合创始人神鱼发微博称，币圈有一点特别不好，大家挣了钱都觉得自己老牛了，子的人多了都起幻觉了，赚的钱呢，大部分人靠周期，币圈的周期短泡沫化又狠，真正跑赢市场环境的屈指可数。其并提醒用户称，如有人打着本人徒弟或者类似名义开收费群，指点行情都是子。 ????[2019/7/26]
2021年，DeFi的高速发展趋势在21年初保持了延续，并且新型DeFi应用，也不断的被推出，一个百家争鸣的DeFi新时代已拉开序幕。仅在2021年可查的DeFi项目就有2300多个，包括去中心化交易所、借贷类、流动性挖矿类等20大品类。其中的去中心化交易所和借贷占据主导地位。
2021年5月至今，加密资产行情的暴跌导致许多合约触及清算标准，长期以来人们所畏惧的DeFi泡沫在这一刻也破裂了，根据DeFiLlama最新数据显示DeFi总锁仓量已经由2021年底高峰时期的约2500亿美元，跌破到现在的700亿美元左右，总锁仓量缩水超过70%。
关于DeFi即将崩盘的消息，在加密资产行业早已不是新鲜事，但是超高的收益率，往往让人忽视其潜在的风险，并且所有人都坚信自己不会是那个最后的接盘侠，蜂拥而至的资本也让DeFi泡沫破裂速度超过了所有人预期，当泡沫破裂海水退却，人们才会发现到底谁在裸奔。
声音 | Civic联合创始人：比特币泡沫正在发酵:据cryptovest消息，Civic联合创始人VinnyLingham日前表示，因为投资者的贪婪，比特币将迎来不可避免的经济泡沫。12月泡沫以及随后供需失衡导致的爆发，是因为去年投资者对数字资产和 ICO的兴趣大大超过了供应量，而在2018年下半年情况发生逆转。现在我们有很多ICO，很少有买家愿意购买他们的资产。由于严重的可扩展性问题妨碍了其发展并缩小了现实用例的范围，因此Lingham对即将推出的比特币大规模采用不抱任何幻想。他表示，即便我们进入区块链领域已经近10年了，但是对该技术的采用仍旧停留在交易和资产转移上，它就是一种投机游戏。[2018/10/22]
DeFi问题和反思
DeFi泡沫破裂暴露了其长期存在但一直被人忽视的问题。正如斯坦福教授DanBoneh所说：“去中心化”并非一切事情的答案，DeFi虽然拥有区别与传统金融系统的诸多优势，但是它依然不完美。
杠杆叠加风险
加密资产行业本身就是一个极具风险的市场，而DeFi通过循环抵押甚至无抵押贷款，又将杠杆放大了无数倍，高杠杆率加剧了市场的周期性。尤其是在整个加密资产行情下行周期下，投资损失与抵押资产减值的影响，许多投资机构都遭受了严重的债务危机。为了摆脱债务危机投资机构只能被迫清算抵押资产，这一行为又同时加剧了加密市场的下跌趋势，反过来又造成了投资机构的资本价格下跌，如此循环往复，导致加密投资机构如多米骨牌一样倒闭。此外，DeFi乐高式的层层堆叠也会将参与其中的每一个机构捆绑在一起。其中任何一环的崩溃都会导致整个关联机构的崩盘。
肖磊：数字货币的下跌是一个大幅度挤压“泡沫”的过程:稀财汇创始人、500金研究院院长肖磊认为，比特币暴跌的原因体现在多个方面，首先，比特币此前涨幅过大，下跌并不意外。另外，比特币期货的上市，实际上会引发更多的做空预期，目前来看，比特币期货交易量不多，但引发了更多的现货交易平台推出类似于期货的交易品种。另外，比特币本身市场容量是有限度的，投资者在没有更多利好信息刺激下，大多会获利了结，或者一些准备入市的投资者停滞不前，也就是“不进则退”。同时，肖磊还表示，这次下跌是一个非常重要的拐点，并非是数字货币“泡沫”被戳破，而是一个大幅度挤压“泡沫”的过程。[2017/12/25]
例如在过去的几周里，我们见证了最大的加密资产风投公司之一三箭资本的陨落。由于其持有的BTC、ETH、LUNA、UST等数字资产的大幅下跌，导致三箭资本现金流中断，出现流动性危机，进而被迫申请破产清算，而受其牵连的Celsius和Voyager也被迫先后申请了破产。
DeFi高杠杆的危害不仅体现在投资机构上，对于普通的投资者也会有影响。在杠杆的包装下，DeFi的收益率会显得更加诱人，普通投资者因为缺乏专业的知识，往往会忽视产品背后蕴含的风险，并且在DeFi里，遵行的是无许可准入机制，高风险的项目没有像传统中心化金融一样设置准入门槛，缺乏对用户资质的筛选，不利于用户的培育，对于DeFi的长期发展非常不利。
伪去中心化盛行
在DeFi的很多项目中，缺乏去中心化或伪去中心化问题也比较突出。外面被包装成了去中心化形式，但内在的运行逻辑却依然停留在中心化的理论中。并且在DeFi火爆的时候，一些没有去中心化资质的投资机构，也把自己包装成一个去中心化机构来吸引用户投资。在行业繁荣的时候，这些问题尚且还能掩盖住，一旦行业不景气，市场进入萧条，这些潜在的问题随时都有可能成为危机整个行业的火药桶。如近期频发的和跑路的投资机构，好多都是曾经伪去中心化的投资机构，在被揭露真相后，选择了跑路，将烂摊子丢给了市场，这对整个加密资产行业造成了很大的负面影响。
以Celsius为例，它是去中心化和中心化元素的混合体。在智能合约和分类账本的基础设施上使用了去中心化的技术，但在用户的资金控制上却采用了中心化的金融手段，将用户的资金直接汇总到公司控制的托管钱包中。在加密资产熊市的背景下，Celsius的破产就是此类危机最明显的信号。
关于去中心化的金融的理论，长期以来也备受人们质疑，完全脱离中心化实现去中心化，尤其是在中心化和集中化程度较高的金融领域，DeFi探索和实现的成本也会更高。
代币泛滥且分配机制不合理
DeFi无规则的滥发代币，为了让用户接受代币，赋予了代币过高的金融属性，导致代币泛滥，使其成为了资本圈钱和收割韭菜的最佳工具，并且DeFi代币缺少实际的应用场景且分配机制的不合理，也造成其缺乏实质的价值支撑，无法起到留存和激活用户的作用。正如AndreCronje的文章中所指出的那样:
「你的价值取决于你的代币。代币升值？你建立了一个令人兴奋的协议，这是金融的未来。。。代币价格下跌了？你是一个子，假项目，垃圾程序员。。。」
DeFi代币的作用应该是寻求能够赋予代币长期价值的运作模式，而不是仅仅局限在流动性挖矿和质押赚取更多收益的方面。
网络承载力弱
DeFi协议目前主要内容是去中心化交易所和借贷理财服务，管理着大量的用户资产，且都均为开源，加之不少开发者低估了漏洞的风险，所以极易吸引黑客的攻击。另外主流的DeFi协议都基于以太坊网络搭建，以太坊过往出现的各种漏洞，都有可能在DeFi上重复出现。并且DeFi项目之间有较强的可组合性，这让不同DeFi项目之间产生了流通性和资产共享，但产品组合可能会因为业务逻辑上的差异，出现一些0day漏洞。因此，DeFi项目在进入投资人视野以来，就一直面临着安全事件频发的问题，甚至被投资者戏称为“黑客提款机”。例如在2021年8月10日，跨链互操作协议PolyNetwork就因黑客攻击，遭受6.1亿美元的巨额损失。
缺乏连续创新
创新对于任何一个行业都非常重要，尤其是在创新密集的区块链行业，持续的创新至关重要，DeFi最初的火爆能赢得资本青睐，很大一部分在于其向世界展示了区块链技术切实融入经济活动的可能和巨大空间，然而在最初惊艳的亮相后，DeFi后续两年的创新表现却乏善可陈，更多的是一种庞氏结构演变，将不同功能的产品依次叠加来实现复杂的需求。没有形成连续的创新，且没有和人们现实生活很好的融合，进而没有形成规模化的应用。
DeFi未来发展方向
DeFi泡沫已经破裂，但留存用户量和资金体量较以前都有大幅增长，DeFi本身依然强大，在经历一轮牛熊的更迭后，DeFi项目方更应在熊市中进一步潜心钻研和沉淀。
重视DeFi基础设施的搭建
如在技术堆叠、经济模型、现实融合，安全设施等关键性基础设施上筑牢夯实；并且在产品应用和服务上摆脱重复叠加式的创新模式，探索更深入和实用的应用场景。
打造简洁实用性金融产品
DeFi未来的金融产品的发展方向应该是弱金融属性，强服务属性，重视用户体验。把传统中心化金融领域的一些繁琐费时的金融业务，通过区块链技术上的智能合约和代码来实现简单秒办理。方便大众，产品才能赢得大众的信赖。
推动行业规范和统一标准的建立
DeFi应主动寻求与监管部门合作，推动行业准入标准的建立，协同构建有效的监政策，与监管平等合作，为行业争取到更理想的生存空间。
DeFi从最初的火爆到眼下被众人质疑，也是新型实物发展所必然经历的过程，每个成功的产品都是经历多次的挫折和磨难才能走向真正的成熟。DeFi当前所遇到的危机也是一次破除沉疴走向正途的机遇。
我们都知道越是高速行驶的列车，掉头转向的风险越高，而在确保安全的情况下调整方向，最重要的就是降速。当前的危机对于DeFi来说就是一次难能可贵的降速机会，通过这次的危机可以让投资机构清醒的认识到前景广阔的DeFi背后依然有不小的隐患和不成熟的地方。
任何值得去的地方，都没有捷径，在本次危机中我们认清了夯实基础设施，推动DeFi连续创新，建立广泛的监管政策和行业规范，才是让DeFi发展回归正途的最佳方式。
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