自从"产品市场契合度"一词流行以来，初创企业的世界逐渐将这一概念提升为宗教般的信仰。如果你以前没有听说过这个词，那么MarkAndreessen用下面这句话作了最好的定义：
"产品市场契合意味着拥有能够满足该良好市场的产品。"
寻找产品-市场契合度的例子非常容易，我们只需看看成功的企业和快速成长的初创公司。大热天的可口可乐；Netflix的在线视频，它摧毁了电视；Blockbuster和DVD；谷歌拥有主导的产品市场契合度(PMF)--几乎所有在网上寻找信息的人都在使用他们的搜索产品：
然而，尽管加密货币的受欢迎程度和价格显著上升，但产品市场契合度在加密货币中似乎相对稀缺。事实上，我认为在加密货币行业，只有少数产品有真正的PMF。
在喧嚣的牛市中，评估PMF时很容易犯两个错误：
完全忽视PMF的必要性，认为良好的资金和强大的团队会一路解决问题，
独立研究机构MoneyMoon的Valour加密产品现已上市:金色财经报道，上市公司 Valour Inc (NEO: DEFI) 宣布独立比较平台 MoneyMoon上周开始上市Valour产品。Valour Crypto产品现在可以在独立研究机构MoneyMoon获得。Valour提供完全对冲的数字资产ETP，管理费用低或无管理费用，并为欧洲交易所、银行和经纪平台提供产品。[2022/12/26 22:07:29]
假设因为代币价格上涨，所以项目已经成功实现PMF。
那么，为什么大多数加密货币项目不能找到产品-市场契合点？
要了解产品市场契合度，我们必须首先了解市场。加密投资者和用户的范围是什么样的？
关于这张图表，首先要注意的是什么？
资本涌向风险系数的不同端：在一端，我们拥有大量资本的非风险承受能力。这里坐着成熟的投资者，通常是来自传统市场的交易员，现在已经跨入了加密货币领域。这些人就是我们所说的"专业投资者"，持有该领域的大部分资本。
移动投资平台Titan推出主动管理的加密产品Titan Crypto:金色财经报道，移动投资平台Titan正通过其新产品Titan Crypto扩展到加密领域，并提供一篮子领先的加密货币。Titan的主动管理加密产品将包含5到10种加密货币，Titan联合首席执行官Clay Gardner称，其中将包括BTC、ETH、XLM和ADA等。由分析师Gritt Trakulhoon领导的Titan Crypto投资团队将根据表现每月调整加密投资组合中包含的代币及其分配。随着时间的推移，Titan希望将其加密产品扩展到包括DeFi代币，并为用户添加更多功能，包括质押和借贷。[2021/8/12 1:49:32]
在另一端，我们拥有在CryptoTwitter上最直言不讳的那类人。匿名的鲸鱼，"Degen"交易者，Memecoin拥护者。虽然这一类别的资本不如机构，但数量更多，而且他们将更大比例的净资产投入加密货币。
广义上讲，这两类投资者中的每一类都代表一个特定的市场。而不了解这一范围是导致大多数PMF失败的原因：
为不存在的市场设计产品；
PayPal CEO：在向市场投放加密产品前将与监管机构携手:PayPal首席执行官Dan Schulman在接受采访时表示：“央行发行的数字货币也可以利用分布式账本技术（DLT）或其他现代技术，但它们基本上是将美元等法定货币数字化。六年来，我们一直在研究货币的数字形式和DLT。但我认为还为时过早，我认为当前的加密货币更像是资产而不是货币。它们太不稳定了，无法成为一种可行的货币。我们真正想做的是确保它变得更加主流，这样我们就可以在将任何产品投放市场之前与监管机构携手合作。”（时代杂志）[2021/4/26 20:57:50]
成熟的市场，但产品糟糕。
几乎所有加密项目都与PMF作斗争，但我将在下面概述两种类型的PMF失败：
1.Y2K
Y2K是一款非常酷的产品，也是必不可少的产品。我们在2022年春季看到的一些脱钩事件已经证明了它的必要性--UST/LUNA的失败是其中最主要的。
德意志交易所推出Litecoin ETN加密产品:德意志交易所集团今天宣布，通过引入莱特币（LTC）上的交易所交易票据（ETN）扩大其加密货币产品种类。根据官方公告，Litecoin ETN可以通过Xetra和B?rseFrankfurt进行交易，ETC集团是该产品的发行人。（FinanceMagnates）[2021/4/14 20:20:02]
主要作用：Y2K允许用户对冲稳定币的脱钩风险。你可以通过将资金存入金库来有效地购买保险。如果我想对冲Tether/USDT的脱钩风险，那么我可以为我的头寸投保。如果它没有贬值，保险费将支付给另一个金库；风险金库，即保险承保人。如果它真的脱钩，存入"风险"金库的钱将按照我存入对冲金库的金额比例支付给我。
一个伟大的产品：针对脱钩风险的保险，具有透明的市场定价，以及对黑天鹅脱钩事件的简单保险能力。听起来很好，对吗？好吧，让我们看看自五周前以来该USDT金库的存款情况：
动态 | 稳定币被归类为受监管的证券或掉期交易 可能会对加密产业造成严重后果:据coindesk消息，美国政府执法辩护和证券诉讼律师Jake Chervinsky和Benjamin Sauter在Coindesk发文称，随着稳定币市场的资本流入和行业采用越来越多，美国SEC和CFTC可能会更严格地审视它们的合规状况。考虑到稳定币的赎回方式，SEC可能将其定义为“即期票据”，而即期票据曾被认定为证券；CFTC可能认为稳定币是“掉期交易”，并将其定义为购买或基于法币的选择。而如果稳定币被归类为受监管的证券或掉期交易，可能会对很大一部分加密产业造成严重后果。[2019/3/3]
前四个星期表现强劲，后来出现了巨大的下降。在这里，需要注意的是，Y2K正在向该协议的早期用户分发代币，希望激励存款。这个奖励期持续了一个月。
那么，对于第五周，为什么会存在这种下降？
我认为这是因为产品市场契合。让我们回到我们的加密货币资本/风险图谱：
机构如何对冲稳定币风险？有几种方法：
他们持有美元，只有在机会大于风险时才加入稳定币；
他们在中心化交易所做空稳定币；
那么，Degen如何对冲稳定币风险呢？好吧，他们没有--Degens的风险容忍度很高，他们不会费心去对冲大多数稳定币的尾部风险。
Y2k是一个伟大的产品：稳定币风险是真实存在的，对冲很重要，但它没有足够大的潜在市场：到底谁会使用这个东西？机构已经有拥有有效的链下对冲方式，散户根本不在乎对冲。
总而言之：一个好的产品，一个糟糕的市场，无法实现真正的产品市场契合。
2.元宇宙和GameFi项目
那么，市场好，但产品差怎么办？
不妨看看2021年和2022年出炉的一些GameFi和元宇宙项目。
在过去几年里，徒们一直在寻找成功的GameFi和元宇宙产品，但加密货币所生产的任何东西都无法与游戏大厂制作的游戏相比：想想ActivisionBlizzard、EA、EpicGames。
据估计，仅在美国就有超过2亿的游戏玩家——但加密游戏指标却很惨淡：
Decentraland，最大的元宇宙项目之一，日活约8000。去比较一下，现在有400万Fortnite玩家在玩这个游戏。Minecraft有300万DAU；甚至2001年问世的Runescape也有近50万DAU。
AxieInfinity做得更好一些，大约有70万月活，和Skyrim差不多。
问题是什么呢？
大多数人玩加密货币游戏不是为了游戏本身，而是为了加密货币。
看看CoinGecko上的游戏排名，告诉我你是否为了娱乐而玩过这些游戏，或者跳进元宇宙只是为了和你朋友见面。
我打你没有。如果你有参与，那也是为了赚点钱。
大多数人都使用过FacebookMessenger，玩过LOL、GTA或我的世界，这些产品需要加密货币来运作吗？
不需要。
那么加密游戏和元宇宙领域需要什么？
更好的产品。两亿多游戏玩家正等待着谁来破解密码。市场在那里，但缺乏产品。
这篇文章里有什么好消息吗？
具体来说，有一个著名的项目已经成功地找到了产品与市场的契合点。
Ethereum
虽然以太坊没有任何以消费者为中心的应用程序，但它是我们看到需求最多的加密货币L1。而你实际上可以通过查看Gas成本来量化这种需求，有时简单的代币交换需要超过100美元。当Solana和Arbitrum接近免费时，为什么人们愿意支付这个费用？产品-市场契合。
以太坊在其应用程序中创造了无与伦比的去中心化和实用性品牌：
人们更愿意为以太坊上持有的NFT付费。
人们对在链上存储的资产更有信心。
最具创新性和最值得信赖的DeFi蓝筹在以太坊上运行。
而由于这些原因，链上交易的成本更大，这证明了产品市场契合度：成本表明，以太坊的产品市场契合度比新贵L1好得多，尽管它们更便宜。
在我看来，像Uniswap这样的DEX，像GMX和dYdX这样的永续交易所，以及在线的、非KYC的加密货币平台也已经找到了产品市场契合度，但这些都是投机性的用例。所有这些平台都有效地向以太坊支付区块空间，而这部分空间利润又被转给了ETH代币持有者。
尾语：建造人们想要的东西
加密货币的真正需求来源来自于用户，那些从特定产品中获得效用的用户。该产品可以与DeFi、GameFi、Metaverse、、投机有关——但从根本上讲，它必须为许多愿意为其付费的人提供作用：否则，商业模式根本行不通。
当加密货币为一个新的、更好的未来而努力时，作为一个行业，我们应该明智地反思为用户和人们创造真正的价值。我们不能再因为我们正在建设加密货币而忽视产品市场契合度。
现在我们像其他初创企业一样采取必须的步骤：努力找到产品市场契合。
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