Arbitrum项目由OffchainLabs开发，该团队由计算机科学领域经验丰富的学者和专业人士领导。
长话短说
Arbitrum项目得到了强大的学术团队的支持，他们对区块链技术的理论和实践有着深刻的理解。这些知识和经验使他们能够独特地解决以太坊和其他区块链平台面临的可扩展性挑战。
Arbitrum生态系统正在快速发展，特别是在DeFi、DEX和GameFi领域。著名的项目包括DeFi和DEX领域的Camelot、PendleFinance、RadiantFinance和GMX，以及GameFi领域的TreasureDao。
主要的以太坊升级，例如即将到来的坎昆升级，是Web3领域的重大事件。这些升级通常会引发以太坊生态系统的兴趣和发展浪潮，而Arbitrum作为以太坊的第2层解决方案，将从这些进步中受益。
利用Mcap/TVL比率作为指标，我们估算了即将发布的代币以及坎昆升级期间的代币价格，预计未来的潜在价格范围为1.59美元至11.08美元。
1.Arbitrum简介
1.1背景
Arbitrum是OffchainLabs开发的创新Layer2可扩展性解决方案，提出了一种独特的解决方案来增强以太坊网络的性能。这是通过使用OptimisticRollup技术来实现的，并由新颖的多轮交互式挑战协议支持。目前，以太坊主网上有两条不同的Arbitrum链：基于OptimisticRollup的ArbitrumOne和根据AnyTrust原则运行的ArbitrumNova。这两种机制都旨在通过分段防欺诈流程来降低Layer2链争议解决成本。
相当于以太坊虚拟机(EVM)，Arbitrum构建在Geth之上，Geth是一种高度灵活的虚拟机，能够执行任何以太坊字节码。Arbitrum还对Gas成本进行了类似的计算，与以太坊类似。
Arbitrum的架构要求验证者押注于提议的新状态并提议区块，从而增加额外的验证级别。更具体地说，验证器负责从sequencerInbox合约中检索交易数据，在本地WebAssembly虚拟机上运行交易，然后更新本地L2状态。此后，验证者质押新状态、提出新区块并进入7天的挑战期，然后最终确认该区块。
Arbitrum的显着特点在于其防欺诈机制。虽然许多系统需要全面的执行跟踪来证明欺诈行为，但Arbitrum主张采用更细粒度的方法。令人担忧的是，全面的交互可能会导致防欺诈包含大量交易并超过Gas限制。作为一种解决方案，Arbitrum认为单个不正确的指令执行可以启动防欺诈，而无需执行所有指令。这使得Arbitrum将防欺诈分解为几个步骤，从而使系统能够提供分拣员不当行为的证据，并仅通过证明分拣员错误地执行特定指令来节省成本。
1.2团队背景
中信建投2022年度二十大预测：元宇宙开启新时代:1月1日，中信建投证券研究发布《中信建投2022年度二十大预测》，预测元宇宙开启新时代。尽管当前谈元宇宙的实现可能为时尚早，二十年后的元宇宙也未必如今日所谈论的这样，但元宇宙所畅想的生活方式符合发展潮流，当前时点人们对于元宇宙的各种畅想也反应了对科技进步的憧憬。未来，随着硬件设备的突破，VR/AR技术的持续迭代，我们对“元宇宙”还是充满期待，虽然发展可能充满曲折，但前景预计乐观。[2022/1/2 8:19:50]
联合创始人团队由前白宫副首席技术官、普林斯顿大学计算机科学教授EdFelten组成。除了Felten之外，该团队还包括StevenGoldfeder和HarryKalodner，他们都是博士。Arbitrum成立时普林斯顿大学计算机科学专业的学生。
深厚的学术背景和专业知识使OffchainLabs团队对区块链技术的理论和实践有了深刻的理解。这种知识和经验的结合使他们能够独特地解决以太坊和其他区块链平台的可扩展性挑战。
1.3Arbitrum开发时间表
2018年8月：Arbitrum在Usenix安全会议上推出了Arbitrum虚拟机，提议链下执行交易。
2021年8月：ArbitrumOne主网发布，这是一个完整的OptimisticRollup解决方案。
2021年9月：由于交易过载，ArbitrumSequencer经历了短暂的离线期。
2021年10月：团队提出ArbitrumNitro，ArbitrumOne的升级版，计划将AVM转换为WebAssembly，并用Geth替换EVM模拟器，以获得更好的性能和EVM兼容性。
2022年3月：AnyTrustChain被提出，将交易数据存储在链外，以降低交易费用和更快的速度，主要针对游戏行业。
2022年8月：基于AnyTrust技术的ArbitrumNova主网启动。
2022年8月31日：ArbitrumNitro主网上线，提供更低的交易费用和更好的EVM兼容性。
2023年2月：开发团队宣布将于今年晚些时候为ArbitrumOne和ArbitrumNova推出一种新的编程语言Stylus。
2023年3月：$ARB代币在大多数CEX和DEX上市。
1.4募资信息
从图表中我们可以观察到Arbitrum上的DeFi、DEX、GameFi的发展极其迅速在此过程中，Sequencer最初提供数据，然后将其固化在Layer2上。接下来，Blobsidecar从Blob事务中提取，而Blob事务中的执行则在执行负载中进行。随后，汇总状态验证所需的数据被重新定位到单独的数据库中。这允许Layer2验证器访问、下载这些sidecar并将其与L2同步，从而确保网络的无缝运行。
印度时报：新时代科技公司通过加密货币支付工资和津贴:3月6日消息，印度时报发文表示，新时代的科技公司正在用加密货币支付部分工资、奖金或其他激励措施，以满足年轻员工对数字货币日益增长的需求。对雇主来说，这是一个快速而简单的交易，而对雇员来说，诱惑在于加密技术升值的可能性。雇主有两种方法。一种是在加密友好的国家注册他们的实体，并用加密货币支付他们的雇员，以避免任何法律或税务障碍。第二种方法是在账簿中将支付记录为卢比交易记录，但将卢比转换为加密货币。[2021/3/6 18:20:36]
2.Arbitrum生态系统
2.1去中心化金融
2.1.1Camelot
Camelot是一个以生态系统为中心、社区驱动的去中心化交易所，允许流动性池建设者和用户利用其可定制的基础设施来实现深度、可持续和适应性强的定制流动性。Camelot支持在Arbitrum上推出新协议，提供启动、引导和维持增长流动性的工具。
2.1.2PendleFinance
PendleFinance是一种创新的、无需许可的DeFi收益交易协议，使用户能够有效地管理其收益。它允许用户以折扣价分离并购买质押ETH所产生的收益。Pendle独特地将收益代币转换为标准化收益代币，并将其分为两种不同的类型：主体代币和收益代币。这些代币可以使用定制的V2自动做市商进行交易。在这个系统中，PT的运作方式类似于零息债券，而YT的功能类似于息票支付，为DeFi领域的收益管理提供了一种独特的方法。
2.1.3RadiantFinance
RadiantFinance是建立在LayerZero架构之上的开创性借贷协议。起源于Arbitrum，现已扩展到BSC公链，打造跨链借贷协议。这允许用户在Arbitrum公链上存款以及在Polygon、ETH和BSC等其他公链上借贷和提取资产。此前，如此复杂的操作需要同时使用多种借贷协议和跨链桥。RadiantFinance通过提供一键式解决方案简化了这一流程。
当我们走向多链共存的未来时，需要解决不同公链之间的流动性碎片化问题。RadiantFinance通过允许用户在各个公链之间自由流动来解决这个问题。此功能使RadiantFinance与Aave和Compound等主流借贷协议区分开来，后者目前不提供此功能。
2.1.4GMX
GMX是一家去中心化交易所，专门从事现货和永续合约交易，特别是衍生品交易。GMX最初在BSC链上作为Gambit推出，后来过渡到Arbitrum并将其支持扩展到Avalanche链。与dYdX和PerpetualProtocol等利用订单簿或AMM模型的平台不同，GMX采用全球流动性模型。该模型允许用户不是通过以1:1的比例提供两种代币来提供流动性，而是通过直接购买和质押GMX发行的流动性代币GLP来提供流动性。通过质押GLP，用户有效参与GMX的做市。
声音 | 新时代证券首席经济学家：区块链将提升我国经济效率并优化节能环保产业和能源结构:金色财经报道，新时代证券首席经济学家潘向东表示，区块链技术在金融行业运用较多，目前也逐渐运用到实体经济，比如高端装备、能源、生物医药等产业，随着区块链技术的逐渐成熟，科创板支持六大领域的运用场景会越来越多。区块链对科创板的新一代信息技术产业的企业会产生直接影响，未来随着区块链技术的逐渐成熟和区块链应用场景的开发，区块链将会提升我国经济效率，改善经济质量，科创板其他产业的企业也将受到影响。区块链将会优化我国节能环保产业和能源结构，促进传统产业转型升级，加快发展新兴产业，降低传统煤炭等能源消耗比重，通过碳交易的精准计量，达到环境保护和经济的协调发展，从而实现经济的高质量增长。从整体来看，目前区块链存在的问题和风险，潘向东认为，主要可以分为两类：一是金融风险问题，区块链在金融领域运用较为广泛，一些监管尚未跟上，存在一定金融风险，需要完善监管；二是区块链技术本身的安全问题，包括底层代码、密码算法、共识机制的安全等。[2019/10/30]
2.2游戏Fi
2.2.1Treasure
Treasure旨在打造一个由一系列链上游戏组成的“去中心化仙境”。这些游戏通过游戏内资产的互操作性并使用Treasure的原生代币MAGIC作为共享货币来相互连接。该平台承载各种流行游戏，包括《Bridgeworld》等策略游戏，《TheBeacon》和《Smolverse》等角色扮演游戏，以及《Realm》等资源管理和策略游戏。
3.潜在热点叙事
3.1坎昆升级
以太坊的重大升级始终是Web3领域值得注意的事件。今年上半年的上海升级，引发了一波LSDSummer。ACDE#1633上，坎昆升级的范围最终确定。坎昆升级包括EIP4844、EIP1153、EIP4788、EIP5656和EIP6780，其中最引人注目的是以扩容为重点的提案EIP-4844。
3.1.1数据可用性是可扩展性的关键瓶颈。
在汇总事务中，成本分为执行、存储/状态和数据可用性。前两项成本发生在Rollup网络上，仅占总成本的一小部分。重要的瓶颈是数据可用性的成本，其中涉及将数据发布到Layer1。
数据可用性至关重要，因为它允许任何人在未经许可的情况下重建状态。Layer2提供的可扩展性是通过分离执行检查和数据安全性来实现的。这种分离使我们能够同步并获取数据来验证状态，而不受定序器的直接影响。
目前，rollups将数据作为calldata上传到L1，成本昂贵且效率低下。因此，引入了calldata压缩和EIP-4488等方法，将calldata的成本从每非零字节16个gas降低到3个gas。
然而，使用calldata是不可持续的，因为它给L2带来了不必要的遗留成本。EIP-4844提案允许我们修剪数据，因为根据该提案，数据只需要在足够长的时间内可用，以便诚实的网络参与者重建完整的状态并挑战定序器。
声音 | 中国通信工业协会区块链专委会副主任于佳宁：区块链是新时代实体经济转型升级的助推器:“2018中国区块链技术与数字经济高峰论坛”今日在上海举行，中国通信工业协会区块链专委会副主任委员、原工信部信息中心工业经济研究所所长于佳宁表示，区块链是新时代实体经济转型升级的助推器，区块链技术掀起了“信息互联网”向“价值互联网”的重大升级，“区块链+”有望如同“互联网+”，推动实现商业模式新一轮创新，变革经济组织形态，显著降低产业运行成本，提升产业协同效率，改进产业诚信水平，推动金融“脱虚向实”服务实体经济，加快培育经济发展新动能。同时着重讲解了区块链服务实体经济转型升级的基础性逻辑和经典案例，帮助推动区块链服务实体经济的发展。[2018/8/24]
3.1.2什么是EIP4844？
EIP-4844，也称为Proto-Danksharding，是一项旨在为完整的Danksharding规范奠定基础的提案，而无需立即实施任何分片。在这种模型下，所有验证者和用户仍然负责直接验证所有数据的可用性。
Blob携带交易：Proto-Danksharding引入的主要创新是一种新的交易，即Blob携带交易。与常规事务类似，携带blob的事务携带称为blob的附加数据。这些blob大小很大(~125kB)，并且比同等数量的调用数据更具成本效益。然而，以太坊虚拟机只能观察对blob的承诺，而无法访问blob数据本身。
Blob携带交易操作流程
Blob携带交易的两个显着特征
它们无法用于合约阅读。
Blob中包含的值设置为在一个月后由共识层节点删除。传统上，交易会消耗区块空间。然而，随着Layer2的出现，Layer1转变为充当L2的数据层，从而导致Calldata占用更多的块空间。Blob数据的定时删除为L1状态膨胀问题提供了有效的解决方案。
3.1.3原始Danksharding与EIP-4488相比如何？
EIP-4488是解决相同平均情况/最坏情况负载不匹配问题的更早且更简单的尝试。EIP-4488通过两个简单的规则做到了这一点：
CalldataGas成本从每字节16Gas减少到每字节3Gas
每个块的限制为1MB，加上每个事务的额外300字节
原始分片是一种创建独特交易类型的方法，该交易类型能够保存更便宜、大型、固定大小的数据块。每个块的blob数量是有限的，并且这些blob无法从EVM访问，但只有它们的承诺可以访问。共识层而不是执行层存储这些blob。
EIP-4488和原始分片之间的主要实际区别在于它们引发的变化程度。EIP-4488力求最大程度地减少即时更改，而原始分片现在实施更多更改，以限制升级到完整分片所需的未来修改。
中国工程院院士陈焕春：区块链等技术开启智能化养猪新时代:近日，中国工程院院士、华中农业大学教授陈焕春接受央广网采访时表示，养猪产业已从传统的养猪时代开始步入智能化的养猪新时代。运用大数据、物联网、区块链等新兴技术，与现代农业生物科技、食品安全与健康技术紧密结合，能为生产健康、安全的餐桌食品提供智能云服务平台和系统解决方案[2018/4/28]
尽管实现完整分片很复杂，即使使用原始的danksharding，这种复杂性也仅限于共识层。原始danks分片实施后，执行层客户端团队、汇总开发人员和用户不需要做进一步的工作来完成向完全分片的过渡。此外，proto-danksharding将blob数据与calldata分开，使客户端更容易在较短的时间内存储blob数据。
3.1.4EIP-4844的主要优点
用于数据可用性的专用块空间
降低Layer2汇总的成本
引入完整Danksharding的前向兼容性
ZK证明的实验
3.1.5有哪些机会值得关注？
Rollup和Danksharding是以太坊在可预见的未来甚至可能无限期唯一的无需信任的扩展解决方案。显然，这将使整个Layer2Rollup格局受益匪浅。值得注意的是，我们今天讨论的主题Arbitrum在Layer2领域也占据着重要地位。
4.Layer2竞争对手分析
4.1TVL
上图展示了今年年初至今Arbitrum锁定总价值的走势。自今年年初以来，我们观察到了持续的增长趋势。Arbitrum的TVL从年初的9.7892亿美元增至目前的21.98亿美元，增长率高达125%，令人印象深刻。这代表了一个非常快速的增长轨迹。
对比Arbitrum在整个Layer2Rollup生态系统中的数据，无论是协议数量还是锁定总价值，Arbitrum都保持领先地位，大幅领先于排名第二的Optimism。
从Layer2Rollup生态中总价值锁定市场份额来看，Arbitrum以66.3%的市场份额占据主导地位，大幅领先第二名Optimism的25.6%。另一个需要考虑的关键链上指标是Mcap/TVL比率。目前，Arbitrum的Mcap/TVL仅为0.68，是所有代币发行的Layer2Rollup生态系统中最低的。
4.2二层链上用户更加活跃
自推出代币以来，Arbitrum的链上活跃用户数据一直优于Optimism。有时，它甚至超过了以太坊和Polygon的链上活跃用户指标。
4.3比较链上交易
从图中我们可以看出，近三个月来，Arbitrum的链上交易量一直压倒Optimism，有时甚至接近Polygon的交易量。
L2活动表
当我们将整个Layer2生态系统的交易量与以太坊链上的交易量进行比较时，我们可以观察到，虽然以太坊链上的交易量仍然是最高的，但许多Layer2已经接近以太坊的水平。我们可以看到，Arbitrum的每日最大交易量为31.64，在前10名中排名第二。其过去30天的交易量达到了2476万笔，在二层领域排名第一。
4.4什么是最赚钱的L2？
盈利能力也是评估项目的一个关键指标。在这种情况下，考虑到我们已经发行的Layer2代币，即Arbitrum和Optimism，L2利润比较图显示Arbitrum的收入最常优于Optimism。2023年3月，Arbitrum发行时，其收入达到峰值1,506ETH。至少从目前的数据来看，Arbitrum仍然是最赚钱的Layer2。
还有一点不容忽视的是，目前Arbitrum上正在开发大量不同类型的项目，丰富了Arbitrum的生态系统。这有利于增加Arbitrum的交易量和收入。此外，由于其对Layers的潜在推广作用，坎昆升级可能会在一定程度上促进Arbitrum生态的发展，放大Arbitrum交易量和收入的增长。
4.5具有更大投资潜力的代币发行计划
Arbitrum代币发行时间表
如所提供的图表所示，Aritrum代币发行时间表显示，从目前到2024年3月，没有新的ARB代币被引入流通。人们高度期待坎昆升级将于2023年底完成。这表明在整个叙述开发和坎昆升级完成期间不会发布新的ARB代币，从而消除任何潜在的抛售压力。这一条件为ARB代币价格的健康升值创造了有利的环境。
Optimism代币发行时间表
上图显示了Optimism的代币发行时间表。我们可以看到，从现在到2024年3月，将释放约2.51亿枚OP代币，占当前代币供应量的39%，占已发行代币供应总量的5.8%。此次新发行的代币主要由核心贡献者和投资者组成。
考虑到数量，OP代币仍将面临坎昆升级期间大量代币释放带来的巨大潜在抛售压力。但幸运的是，这些代币并不是一次性全部释放，而是随着时间的推移逐渐释放，为市场提供了逐步吸收抛售压力的机会。因此，在此期间可能不会出现显着的价格波动。然而，在每次代币发行之前，仍然存在一定的卖空机会。
5.$ARB代币数据分析
5.1链上大鲸鱼分析
$ARB前100名交易者数据
我们对$ARB前100名交易者的链上数据进行了深入分析，详细信息可参见附链接。根据我们对这些数据的统计分析，很明显，这些重要的链上实体的平均成本基础为1.29美元，平均回报率为-12.51%。
目前，ARB和OP代币的唯一功能是治理，使持有者能够对项目的未来方向进行投票。然而，过去的提案引起了混乱，破坏了投票权的确定性。从收入的角度来看，这仅证实了Arbitrum协议和项目具有一定的盈利潜力，但ARB代币在这方面尚未表现出任何价值捕获。利用Mcap/TVL比率作为指标，我们估算了即将发布的代币以及坎昆升级期间的代币价格，预计未来的潜在价格范围为1.59美元至11.08美元。结合我们之前的鲸鱼分析，发现鲸鱼的平均成本基础约为1.29美元，并考虑到之前价格暴跌期间主要持有者的典型积累范围在1.00美元至1.15美元之间，看来，即使按照保守的价格计算，预计价格为1.59美元，大股东未来仍有获利空间。
在对前100名交易商的收益进行分类时，我们发现这些主要链上交易商中只有7%是盈利的，而82%则面临亏损。然而，尽管这些主要持有者普遍存在负回报，但在过去7天里，他们都没有表现出任何减仓的迹象。事实上，在过去30天里，只有3位持有者减持了股份。尽管当前市场低迷，但大多数交易者的这种坚定持有模式表明对$ARB代币的价值普遍有信心。
我们还应该注意到，在过去30天里，排名前100的交易者中有35名选择增加现有头寸或建立新头寸。我们进一步研究了增持最多的交易者子集。例如，标识为0x3737的交易者在价格大幅下跌后开始持续购买额外的$ARB代币。这些额外购买的平均成本约为1.07美元。重要的是，该交易者增加了头寸，没有任何抛售或获利了结的证据。同样，名为0x83ee的交易商的平均收购成本约为1.15美元，这些收购占其当前持仓的98.3%。即使在价格下跌期间，该交易商也没有采取任何止损措施。
这些主要持有者也有例外。例如，标识为0x92fe的持有者在2023年6月10日出售了部分代币，以降低价格大幅下跌期间的风险，看起来不太像坚定的持有者。然而，该交易员于2023年6月30日继续以约1.14美元的价格重新增持。其他主要持有者的平均收购成本在1.00美元至1.15美元之间。由于价格下跌，这些交易商并未被促使出售其持有的股份。恰恰相反，许多人利用这些较低的价格来增加头寸，从而降低了平均成本基础。
5.2估值
项目关键指标
我们目前缺乏针对此类治理代币的稳健估值模型。因此，在本研究中，我们使用Mcap/TVL比率来进行ARB的估值。还需要注意的是，使用Mcap/TVL比率进行ARB估值仅在下一次$ARB代币发行之前有效。正如我们之前强调的，下次解锁期间将发生大量代币释放，这可能会引发Mcap/TVL估值的大幅波动，从而导致当前估值无效。
基于Mcap/TVL的$ARB估值
对于可用资金较少的散户投资者来说，可行的策略可能是以低于主要持有者平均积累成本或在这些主要持有者积累范围内的价格购买$ARB代币。这种方法可能会给散户投资者带来更有利的风险回报率。
六，结论
总之，Arbitrum代表了以太坊网络Layer2可扩展性解决方案的重大进步。其对OptimisticRollup技术和多轮交互式质询协议的独特使用展示了一种增强网络性能和降低争议解决成本的新颖方法。
Arbitrum背后的OffchainLabs团队强大的学术和专业背景确保了对区块链技术理论和实践的深刻理解。这些知识和经验使他们能够独特地解决以太坊和其他区块链平台面临的可扩展性挑战。
Arbitrum生态系统的快速发展，特别是在DeFi、DEX和GameFi领域，凸显了该平台在促进区块链领域创新和增长的潜力。Camelot、PendleFinance、RadiantFinance、GMX和TreasureDao等著名项目证明了可以在Arbitrum上构建各种应用程序。
即将到来的坎昆升级等主要以太坊升级可能会进一步刺激以太坊生态系统的发展。作为以太坊的Layer2解决方案，Arbitrum从这些进步中受益匪浅。因此，利益相关者密切关注Arbitrum及其生态系统的进展至关重要，因为它有望在以太坊的未来和更广泛的区块链领域发挥关键作用。
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