作者系MakerDAO中国区负责人潘超
作为以太坊上基础稳定货币的提供者，MakerDAO在两个月内连续五次加息，借Dai利率从0.5%一路提高到14.5%，并预计升至16.5%。
本文将解答针对本轮稳定费率提高的问题和误区，以及对去中心化货币市场参与者的各方影响。
前言
加息目的是维持Dai的价格和美元锚定
加息意味着借Dai的成本更贵
以太坊去中心化金融项目的存贷利率受此影响均走高
加息决策由Maker风险团队提案，MKR持有者投票执行
提高借Dai利率是权益之计，多抵押Dai会有更好的调节机制
Dai开始脱锚收缩，出现向1美元的回归。
加息预期仍然没有结束，当前借Dai利率略低于短期目标利率，高于长期中性利率。
如果你开启了CDP，可以考虑成本还Dai
为何提高稳定费率？
今年二月以来，MakerDAO获得大规模的关注和应用，Dai的发行数量从5000万美金一跃增加到9000万美金。
随着对ETH增长的预期和法币出金的压力，Dai的价格出现略低于1美元的偏离。
为了减缓Dai的发行数量和促使借Dai者还Dai，进而在公开市场上将Dai的价格推动回1美元。MakerDAO风险团队进行了加息周期提案，借Dai利率从0.5%上升至1.5%,3.5%,7.5%,11.5%和14.5%。
加息政策效果
在借Dai利息提高到3.5%后，Dai的供给量缩减了500万，Dai的价格也在短期回归到1美元附近。不过由于四月初ETH升值预期陡增，Dai的供给量攀升至9000万美金，价格回落到1美元以下。之后的7.5%利率水平并没有实际影响Dai的价格。
因此，MakerDAO风险团队提出进一步渐进式加息，提供维持原利率、增加1%、增加2%、增加3%、增加4%提案，由Maker持有者投票决策。4%和3%的增加提案分别在4月12日和19日得到最多支持并在随后的执行提案中通过。
Dai的供给量有效下降了6%。虽然价格尚未回到1美金以上，在公开交易市场和OTC市场，Dai开始脱锚收缩(dis-unpegging)，出现向1美元的回归。加息预期仍然没有结束，当前借Dai利率略低于短期目标利率，高于长期中性利率。
去中心化货币系统的利率影响
受MakerDAO借Dai基准利率升高的影响，以太坊上的去中心化金融项目，如Compound，也在市场化作用下出现了存贷利率的上升。当前Compound上的存贷利率分别为5.76%和12.96%。
对市场参与者意味着什么
对于借Dai者而言，需要考虑当前的借Dai成本(年化14.5%)，决定是否偿还Dai，关闭CDP。
对于普通持有Dai用户而言，无需额外操作。从收益角度而言，可将Dai存入稳定的借贷系统获取存款利息。
对于MKR持有者而言，鼓励积极参与治理投票。
误区与回应
“是否利率提升为了满足MKR持有者利益？”虽然稳定费率需要以MKR支付，但本次的加息周期和MKR的利益无任何依赖关系。
MKR预期收益=借出Dai的供给量*稳定费率
本轮加息是为了收缩Dai的供给，进一步维持Dai的价格稳定。保持Dai的价格稳定和其持有者的利益是MakerDAO的最重要目标。Dai的供给量的稳步增长*有竞争力的利率最符合MKR持有者的长期激励。
“是否MKR分布集中导致利率调整决策集中化？”关于MKR的分布问题是个老生常谈的话题。
第一个26%地址为基金会开发基金下的多签名钱包，不参与投票。第二个23%为治理投票锁仓合约。第三个地址6.65%是尚未被映射的新MKR。
即73%的MKR在市场流通，23%以上参与投票。
“是否提息对CDP持有者为损失？”利息为分段计算。之前的利息仍然按照此前的利率累计，只有调整利率生效后的日期里才按新的计算。
根据利息承担偏好，CDP持有者可以随时换Dai。
“提高稳定费率是否为最佳政策？”在单抵押Dai系统下，提案稳定费率是最为合适和市场化的政策。除提高稳定费率之外，还有调整债务上限和提高抵押率两个货币政策工具。但降低债务上限会使得系统停止任何新的Dai的生成，提高抵押率会不可避免让部分CDP强制清算。
而在二级市场中，随着去中心化金融项目的出现和多样化，Dai会有更加常规的借贷周期，这会让Dai的流动更加独立于ETH本身的波动冲击。
此外，即使Dai的价格持续脱锚，MakerDAO作为最后的贷款人，可以1美元价格认购Dai。
在多抵押Dai系统下，会有Dai存款利率。存款利率将会是比稳定费率更有效的Dai价格调控工具。同时，不仅限于以太坊的抵押品框架，将会给Dai带来更充足的流动性和更多的套利空间。在多抵押系统中，利息也会计算在清算率中，使得提高稳定费率这一货币工具更有力。
目前来看，Dai的脱锚是个短期问题，而稳定费率被证明为可用的有效货币政策。与此同时，Maker风险团队欢迎来自社区成员的建议反馈。可以通过MakerDAO公众号或者前往https://reddit.com/r/mkrgov参与我们每周四晚在GoogleMeet上的治理会议。
数据来源：
https://daicast.info
https://vic007207.github.io/crypto_data/
https://mkr.tools/
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