导读
27日凌晨4点至28日凌晨4点，BTC价格跌去近25%，为何出现闪崩？牛市是否终结？
摘要
专题：BTC究竟为何闪崩？我们认为本轮下跌主要受到以下几方面因素影响：套牢盘抛售叠加获利盘回吐；技术层面价格有回调需求；短期利好出尽。多重利空促使BTC大幅下跌，但牛市行情基本逻辑不变。我们认为，尽管BTC受多重因素影响出现较大幅度下跌，但是一方面牛市行情中的调整不可避免，另一方面短期利空因素的影响相对有限，没有改变本轮牛市的基本逻辑，风险充分释放反而有利于长期行情的进一步发展。对投资者而言，牛市早期的调整为加仓良机。
行情：BTC领涨，冲高回落。本周数字通证总市值为3486.9亿美元，增幅为12.9%；日均成交量为963.7亿美元，上升59.1%；日均换手率为28.5%，上升7.5%。BTC现价12407美元，涨幅为22.3%；本周BTC日均成交量为308亿美元，日均换手率为14.8%。ETH现价311.2美元，涨幅为5.5%；本周ETH日均成交量为112.3亿美元，日均换手率为33.6%。本周交易所BTC余额为81.77万个，减少0.61万个；交易所ETH余额为811万个，增加2万个。BICS二级行业中，支付结算行业市值增加显著，其他类市值及通证数量双双下降。
产出与热度：BTC算力和挖矿难度显著提升，公众关注度增长明显。BTC本周挖矿难度为7.935T，较上周上升0.525T，本周日均算力为59.81EH/s，较上周上升5.82EH/s；ETH本周挖矿难度2128，较上周上升106，日均算力167.5TH/S，较上周上升6.5TH/S。
行业：区块链获得更多关注和认同，支付结算行业竞争加剧。瑞士银行Dukascopy计划推出稳定通证Dukascash；普华永道开始提供八种加密通证的审计服务；美国众议院金融服务委员会将于7月17日就Libra举办听证会；北京互金协会发布《关于继续警惕投资虚拟通证市场的风险提示》。
风险提示：监管政策风险、市场波动风险
正文
1专题：单日下跌25%，牛市是否终结？
1.1BTC为何闪崩？
北京时间6月27日凌晨4点，BTC价格达到13969USDT，再创年内新高，但随后便大幅下挫，至28日凌晨4点，BTC价格最低下探至10521USDT才止住跌势，24小时跌幅近25%。
套牢盘抛售叠加获利盘回吐。2018年的下行行情中，很多投资者在高位深度套牢，随着近期BTC价格的持续大幅上扬，前期套牢投资者的大幅抛售叠加部分入场较早的投资者获利回吐，导致BTC价格出现剧烈波动。
技术层面价格有回调需求。技术层面来看，近几周BTC价格持续上涨，短期连续突破多重阻力位，周线破布林线上轨，KDJ高位死叉，且与价格走势背离，价格回调需求强烈。
短期利好出尽。前期中东及国际贸易局势紧张促使全球避险情绪提升，上周Facebook推出Libra大幅提升了各界对加密通证的关注度，短期的利好因素促使BTC价格加速上涨，随着短期利好因素的出尽，市场迎来回调。
1.2行情急转直下，未来行情将走向何方？
多重利空促使BTC大幅下跌，但牛市行情基本逻辑不变。我们认为，尽管BTC受多重因素影响出现较大幅度下跌，但是一方面牛市行情中的调整不可避免，另一方面短期利空因素的影响相对有限，没有改变本轮牛市的基本逻辑，风险充分释放反而有利于长期行情的进一步发展。
类似的情况曾在2019年6月初出现。当时BTC在不到半小时的时间里，由8730USDT涨至9064USDT，创下年内新高，但接下来仅过了6个小时，BTC价格最低跌至8010USDT。
牛市多暴跌。根据我们此前的统计，通证市场中“暴涨暴跌”可谓家常便饭。相比于传统金融市场，数字通证二级市场不存在价格涨跌幅的限制，通证价格波动本身就比较高，导致对于传统市场而言的“暴涨暴跌”在通证市场可谓家常便饭。如果以股票市场10%的涨跌停限制作为衡量“暴涨暴跌”的标准，过去6年间，BTC单日涨跌幅超过10%共出现了150次，平均每半个月便会出现一次“暴涨暴跌”，其中日涨幅超过10%共有81次，日跌幅超过10%共有69次。
牛市短时暴跌往往不影响行情继续发展。在牛市行情中，当价格接近前期大量套牢盘积累的区间或者受重大利空消息等原因影响出现调整时，往往出现集中抛售，导致“暴跌”行情的出现，然而在牛市行情中，“暴跌”往往很快便会被后来出现的大量买入盘所消化，短时下跌并不影响牛市行情的继续发展。这一次BTC的表现同样验证了上述观点，BTC跌至10500USDT获得支撑，并迅速反弹至12000USDT附近。
目前仍是牛市早期，回调为加仓良机。根据我们对于BTC牛熊周期的判断，当前仍属牛市早期，本轮BTC可获得10倍左右的涨幅至5万美元左右，遇回调投资者可以根据自身情况适当加仓。
2行情：BTC领涨，冲高回落
2.1整体行情：冲高回落
本周数字通证总市值为3486.9亿美元，相比上周增加399亿美元，增幅约12.9%。本周BTC上涨加速，随后出现较大幅度调整。
数字通证市场日均成交量为963.7亿美元，较上周上升59.1%，日均换手率为28.5%，较上周上升7.5%。
本周交易所BTC余额为81.77万个，较上周减少0.61万个。交易所ETH余额为811万个，较上周增加2万个。
USDT市值为36.0亿美元，较上周增加0.3亿美元。资金进场热情有所回落，USDT溢价不明显。
2.2核心通证：BTC领涨
BTC现价12407美元，周涨幅为22.3%，月涨幅为43.3%。本周BTC日均成交量为308亿美元，日均换手率为14.8%。BTC在本周上半段加速上涨，下半段出现回调。
ETH现价311.2美元，周涨幅为5.5%，月涨幅为15.5%。本周ETH日均成交量为112.3亿美元，日均换手率33.6%。ETH弱势联动BTC行情。
EOS现价6.26美元，周跌幅11.7%，月跌幅21.6%。本周EOS日均成交量为33.9亿美元，日均换手率54.7%。EOS前期涨幅较高，本周表现较弱。
BCH现价436.8美元，周跌幅为0.6%，月跌幅为3.8%。本周BCH日均成交量为27.6亿美元，日均换手率33.4%。BCH前期涨幅较高，本周表现较弱。
本周主流通证月波动率明显提升，BTC月波动率为27.6%，较上周上升9.8%；ETH月波动率为24.9%，较上周上升5.5%；EOS月波动率为32.2%，较上周下降0.3%；BCH月波动率为26.8%，较上周上升6.5%。
2.3BICS行业：支付结算行业市值增加显著，其他类市值及通证数量双双下降
在市值排名前五位的BICS二级行业中，支付结算行业市值有所增加，从69.2%升至72.5%。从市值占比变化率看，数据&存储、休闲服务、项目服务行业市值占比增速较高，相比上周分别增长了101.5%、26.6%和21.7%；其他、通信服务、医疗保健类市值占比下降较为明显，较上周分别下降了63.7%、39.2%和26.8%。
本周通证数量增长较为明显的BICS二级行业为专业服务和通证资管，相比上周均增长了14.3%；本周通证数量下降较为明显的BICS二级行业分别为非银金融和其他，相比上周分别下降了14.3%和28.6%。
2.4市场观点：回调不改牛市逻辑
BTC加速上涨，再创新高。本周前半周在多重利好的刺激下，市场情绪高涨，BTC上涨出现加速，价格再创新高，主流通证联动，均获得较大涨幅。
多重因素促使回调出现。本周BTC在加速上涨后出现较大幅度调整，随后迅速反弹，主流通证出现联动，本次回调主要是由于套牢盘抛售、获利盘回吐以及短期利好因素出尽，此外技术层面来看也存在调整需求。
短期回调不改牛市逻辑，投资者应把握加仓机会。尽管出现回调，但牛市行情中类似的情况时有发生，目前尚在牛市初期，出现回调为加仓良机。
3产出与热度：BTC算力和挖矿难度显著提升，公众关注度增长明显
BTC、ETH算力和挖矿难度均有所提升。BTC本周挖矿难度为7.935T，较上周上升0.525T，本周日均算力为59.81EH/s，较上周上升5.82EH/s；ETH本周挖矿难度2128，较上周上升106，日均算力167.5TH/S，较上周上升6.5TH/S。
本周，GoogleTrends统计的Bitcoin词条搜索热度为25，Ethereum词条搜索热度为16，同上周相比均有较大幅度提升。
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