OTC，也叫场外交易市场，今年以来，这个概念被越来越多的提及。比如：比特大陆吴忌寒、葛越晟联合创立Matrixport，布局OTC市场；Plustoken盘海外被抓，OKex、火币OTC躺；OTC交易量为交易所3倍，币价上涨或因机构跑步入场。
很多人会因为它们都被称为OTC，而将以上几种情况混为一谈，这是不对的。OTC从服务对象来讲，分为散户市场和机构市场；从交易币种来讲，分为币币交易和法币交易；从服务商角色来讲，分为做对手盘的询价交易模式和做担保服务的撮合交易模式。
OTC市场规模究竟有多大呢？2018年4月，彭博报道称，数字货币每天的OTC交易量在2.5亿至300亿美元之间波动。与之相比，同期场内真实交易量约为每天150亿美元。但由于OTC交易的性质决定它不会被集中统计，所以很难准确估计。
“市场的共识是数字货币OTC交易量远大于场内交易量，比例应该在1.5到3倍之间。从趋势上，场外交易对场内交易的平均比例长期缓慢上升。但在交易量整体波动的情况下，OTC交易量的波动速度明显大于场内交易的波动速度。”KoiTrading联合创始人HarryZhou告诉笔者。笔者近来查阅了各个OTC平台，并采访、咨询了多位数字货币OTC从业者，写就此文，希望为大家厘清神秘的OTC市场。
最常见的：交易所法币交易板块
提起OTC，大家最常见到的是各交易所的法币交易，通常采用场外交易C2C的方式来做。既能为交易所的币币交易提供法币充值通道，本身又是一种规避风险的方式，而自营的OTC交易平台也理所当然的从自家交易所获取到流动性。
对冲基金大佬Dan Loeb：消费价格和就业数据或夸大了美国经济强劲程度:金色财经报道，维权投资者Dan Loeb表示，消费价格和就业数据似乎夸大了美国经济的强劲程度。纽约对冲基金Third Point的亿万富豪管理者在回应Atreides Management的Gavin Baker的评论时表示，经济放缓的迹象已经显现，“我的说法非常谨慎，等待下周在就业方面得到一些确认。[2023/2/19 12:16:10]
QKL123中收录了270家提供OTC业务的平台，其中大部分都属于交易所法币交易的OTC板块，包括：火币、OKex、Gate.io、CoinBene、Bit-Z、ZB.com、WR、CoinEgg、EXX、OTCBTC、MXC抹茶等。
除了交易所，一些钱包同样提供了OTC服务，比如币信。记得2018年底各交易所都关闭了法币充值通道，我就是在币信的OTC市场购买的比特币。今年6月，它们将OTC板块升级为了商家模式，也就是增加了ToB业务。
不过以上的OTC业务并没有本质区别。有的交易所谨慎的将币币交易和法币交易拆分成两个品牌运营，比如Linkcoin，是Bibox的场外交易平台。有的交易所并不直接进行这个业务，而是和OTC服务商合作，相当于“外包”出去，比如HitBTC和Trustedvolumes进行了合作。还有的交易所扮演着更多角色，比如Digifinex的场外交易除了P2P的小额交易外，还做了大额场外专区，直接向平台买卖数字货币。
Loeb&Loeb律所：Voyager客户有可能成为无担保债权的债权人:金色财经报道，Voyager Digital宣布申请破产后，纽约 Loeb & Loeb 律师事务所合伙人 Daniel Besikof 表示，Voyager Digital客户有可能成为无担保债权的债权人，因为用户协议是考虑如何持有资产的方式，以及公司实际持有或使用这些资产的方式是确定这些资产在破产中可能如何处理的关键点，但根据 Voyager 用户协议中，他们可以将客户的存款借给了少数借款人，其中最大的是三箭资本（Three Arrows Capital），而大多数客户可能没有意识到他们签署的协议有比简单投资加密货币资产更高的风险，因为 Voyager 可以将客户资产被借给可能没有进行承保的人。（Blockworks）[2022/7/15 2:14:11]
2018年5月，老牌数字货币交易所Coinbase推出CoinbasePrime，年底增加了OTC业务。今年3月，Coinbase托管服务CoinbaseCustody完成了首笔直接来自冷存储的OTC交易，这两项服务的整合意味着客户可以省略转出资金的过程，直接进行OTC交易。
“许多机构正在将场外交易作为加密货币交易的入口，作为交易所业务的补充，我们推出场外交易(OTC)业务。我们认为，交易所和场外交易业务都具备，这对于客户来说非常方便。”Coinbase销售主管ChristineSandler的这一言论说出了众多交易所OTC业务的基本逻辑。最经典的：P2P担保交易模式
现场 | 以太坊核心研究员Karl Floersch: PoS共识机制带来的机遇和挑战:金色财经9月8日现场报道，在香港召开的以太坊行业峰会（ETHIS）上，Karl Floersch介绍了以太坊过去几年的进展以及数字货币经济是如何一步一步推进的。从技术角度开始，通过社交网络模型讲解信息传递和同步的概念，引出运用时间戳概念和PoS共识机制将有效解决作恶节点的双花问题。[2018/9/8]
实际上，专注做OTC交易的平台，要早于交易所的OTC板块。虽然从模式上来讲，它们都是撮合交易，平台方提供托管和担保，但目的却是不同的。
在9.4之前，很多中国交易所都有法币充值通道，在这种情况下交易所根本不需要OTC。如今交易所的OTC业务更像是无奈之举，作为币币业务的补充，主要作用是法币流入通道。而早期的OTC平台，更纯粹的出于买卖数字货币的需求，它们并不限于法币还是币币，呈现出全球化、分布式的形态。
老猫2016年的时候，曾在巴比特上连载过4篇纪实小说，题目是《从0开始成为专业OTC交易员》，讲述了他如何成为OTC平台上的卖家，发布广告、刷交易量、收取汇款、卖比特币，并经历了勒索、欺诈等各种坑。如今读来，依然能感受到猫叔当初兴奋、忐忑的内心活动。
老猫文章中所说的OTC平台是LBC，我猜测应该就是LocalBitcoins，这是一个P2P的，和真人进行交易的平台，成立于2012年，总部在芬兰，可以让来自不同国家的人们用本国货币购买比特币。它应该算是交易所OTC板块的鼻祖了，卖家在网站上发布出售比特币的广告，并说明付款方式和汇率，买家可以选择直接在线交易或当面现金交易比特币。LocalBitcoins在其中提供托管或转账服务，对交易抽取每笔1%的手续费。
LocalBitcoins官网上的数据统计，可以让我们得以窥见OTC市场的需求：该平台有来自248个国家的7711个城市的交易商，其中卖家提供现金交易超过1万人的国家有7个，分别是美国、俄罗斯、委内瑞拉、英国、印度、中国、哥伦比亚，这意味着巨大的法币流量。
最神秘的：引机构入场的OTC服务商
敲黑板！这部分是笔者最想和大家介绍的。我们常说“机构入场”，就是通过这类OTC服务商。相比之下，交易所的OTC业务更多是针对散户，为撮合交易提供担保和委托服务。而OTC服务商提供的是询价交易服务，用户通过输入交易数量或交易金额获取交易报价，平台作为对手方，决定价格，并以该交易报价与用户成交。
由于这是一个ToB市场，针对的主要是机构和大户，并不常见它们对外宣传，略显神秘，这使得笔者收集资料的过程也有点费劲。最终，笔者整理出如下几家相对主流的OTC服务商。
可以看到，它们的成立时间横跨2011年至2019年，所在地分布在英国、美国、新加坡、波兰、中国香港等地，大部分都申请了合规牌照，并获得投资机构的青睐。
其中最知名的是高盛、IDG参与投资的，硅谷移动支付公司Circle旗下的场外交易平台CircleTrade。1月3日，Circle官方发布了一篇公告，声称在2018年共进行了10000次场外交易，交易额累计至240亿美元。另外芝加哥金融巨头DRW子公司，数字货币场外交易平台CumberlandMining，目前支持了十几种法币，表示其交易总额已超过CircleTrade。
这类OTC服务商呈现出怎样的竞争格局呢？KoiTrading联合创始人HarryZhou表示，可以细分成三大类：
第一类为朴素粗放型OTC。此类OTC一般由长期存在的灰色交易平台发展而来。没有牌照，涉猎的交易品种远超数字货币。其针对的多是有跨境资金流转需求的客户。朴素粗放型OTC大部分在香港和中东。对于OTC市场的负面猜想，比如通道、操纵市场，多源于此。第二类为传统规范型OTC。此类OTC一般有正式牌照，主要靠交易员的个人资源和专业知识进行手动交易成单，主要服务有较高隐私和沟通便利需求的客户。此类OTC可与私人银行服务相比较，大量存在于美国、新加坡、英国和香港。
第三类为精细集约型OTC。此类OTC一般由前投行高级交易员或有类似从业经验的人员组建，并有内部技术开发力量，搭建投行级的交易系统。精细集约型OTC既能提供传统规范型OTC的手动交易服务，也能开发产品化的平台，让零售用户享受到OTC交易的优势。
这些OTC服务商在同类别中有着极为激烈的竞争。但一旦跨类别，由于服务客户需求较为不同，竞争不太激烈。可以看出，区分它们的一个重要要素就是合规性，落在具体执行层面就是“牌照”。
之所以OTC服务商集中在美国、新加坡和香港，正因为这些地方可以提供从事相关业务的牌照。比如在美国，Fincen下的MSB牌照，持有人可申请虚拟货币支付业务；纽约州limitedpurposetrustcompany牌照，可以从事稳定币业务；纽约州的Bitlicense、ATS、Broker-Dealer牌照，可用做虚拟货币交易；各州的Moneytransmitter牌照，主要提供汇款服务或支付工具。
但很多时候，牌照的使用更像是在打擦边球，并没有那么明确的对应。OTC业务种类众多，并没有所谓的“OTC牌照”，就像没有所谓的数字货币“法币牌照”一样，需要具体问题具体分析。而且很多虚拟货币平台并没能凭借自有主体获得，而是在“蹭”母公司的牌照。比如Cumberland实际上是借助其母公司DRW的传统broker-dealerlicense。
这些牌照有没有优劣之分呢？“只要牌照能支持需要的OTC业务，就不需要比较含金量。如果一定要比较的话，那么能支持交易量更大的国家，交易广泛品种的牌照会更具可扩展性。目前只有非常少数的欧洲和美国OTC商有此类资质。”HarryZhou表示。
实际上，OTC服务商之所以费尽心思申请牌照，是为了开通支持虚拟货币轻洁算业务的特殊银行账户。“这才是最难的地方”KoiTrading联合创始人Jimmy坦言。比如在美国，SilvergateBank和SignatureBank两家银行会提供相关业务，但银行开户申请表里有各种条件，风控比较严格，需要排队等合规部门审批。18年初的时候有很多公司开户，排队了5、6个月，都没有得到批准。
最谨慎的：币币交易询价模式
最后，想单独说说Matrixport。7月8日，由比特大陆创始人吴忌寒、葛越晟联合设立的新项目——Matrixport正式上线，该项目定位于数字资产的托管、OTC、投资与借贷业务。
在上面的表格中，我也将Matrixport列入了其中，因为Matrixport也是询价模式。但据巴比特了解，Matrixport目前只提供币币交易服务，而上述表格中的其他OTC服务商都提供法币交易服务，我想可能是出于风险隔离的考虑。不过以Matrixport的资本实力，申请合规银行账户大概并非难事，因此法币交易未来可期。
之所以专门写Matrixport，主要是因为众多OTC服务商的需求是外生性的，而Matrixport则具有内生的巨大需求。巴比特专栏作者囚徒戈多的比喻很形象，他说：“Matrix本质上是一家区块链资产银行，利用矿工手里的代币资源及储备，为机构等大客户入场提供渠道。”数字货币市场历经10年的发展，逐渐成长起一批圈内“巨头”，这些巨头正在不断完善自己的业务线，构建商业闭环。
“Matrixport的长期愿景似乎是垂直以及水平两个维度的双整合，并依托信托牌照，提供包括OTC在内的一系列服务。我们认为这是很好的战略部署。依靠上下游信息整合以及水平维度业务线的混合拉新，Matrixport将是行业内非常有竞争力的企业。”KoiTrading联合创始人HarryZhou表示。如此看来，低调而神秘的OTC市场正越发成为兵家必争之地。那么目前OTC市场的挑战和机遇是什么？HarryZhou表示，主要是传统金融入场。
机遇体现在：由于多年沉淀和Libra等项目的出现，数字货币领域有了一定的信任基础。因此家族基金和有资产配资需求的企业都在通过OTC入局数字货币，这对OTC的利润率和交易量都有裨益。
挑战体现在：传统金融行业的人才纷纷加入到数字货币行业开展OTC业务，行业专业度迅速提升。这对没有交易技术或客户资源等核心竞争力的现有OTC市场造成了压力。
另外，传统金融入场也带来了监管关注。FATF最近的指引和多国政府的发言表明，从2020年第一季度开始，数字货币整个行业的监管和执法大概率将常态化和实质化，承担不了合规成本的OTC交易平台很可能会收到较大影响。
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