日前，加密投资基金TradecraftCapital联合创始人JakeRyan在Hackernoon发布了自己的最近研究成果《CryptoFundamentalAnalysis》，系统地梳理了其在数字货币基本面分析方面的经验及结论，而这也是时隔近一年时间JakeRyan首度更新了自己曾经在Medium上发布的数字货币基本面分析方法的体系，小葱对本文进行了全文翻译整理，译文如下：
当下，有很多人一直在尝试用不同版本的贴现现金流模型来分析加密资产，这类报告往往是在用特定加密资产可能产生的收入为切入点进行自下而上的分析。如若被分析的市场已经进入到了CarlotaPerez提出的技术革命模型中协同或成熟阶段，那么这种方法确实会非常有效。
但是对于数字货币市场来说，当前可能暂时还没有走到这一步，而仍然还处在相对初期的狂热阶段之中，因此对于加密资产来说，使用一些更为客观的数据来计算相对价值可能会更为“合理”。
Compound关于“改变cDAI利率模型”提案已通过:近期，加密借贷平台Dharma宣布已向去中心化借贷协议Compound提出了首个改进建议，提议改变cDAI的利率模型。目前该提案已通过，支持率高达97%。据了解，该提案试图为cDAI利率创造一个稳定的上升轨道以取代目前的体系，即在cDAI 90%以上的贷款都在平台上发放之前只能赚取最低的利息。此外，另一项关于Compound支持USDT借贷的提议也已经通过。注：4月17日，Compound宣布其社区治理已正式接管协议，从今往后所有的系统参数变更或者新增资产，需要由其治理代币COMP的持有者发起。（Cointelegraph）[2020/5/3]
图片转自《技术革命与金融资本》，作者：CarlotaPerez
数字货币市场刚刚走过了爆发阶段，并正式迈入了高速增长的狂热阶段，这个阶段也被视作是金融泡沫出现的时期，价格往往会在这个阶段与价值出现短暂的脱钩状况，因此这个阶段也被称作“镀金时代”。
动态 | 新加坡税务局关于免征数字支付代币商品服务税的草案不涉及稳定币:据AMBCrypto 7月7日消息，新加坡税务局（IRAS）最近发布一份指南草案，详细说明对加密货币交易征收商品服务税（GST）的情况。草案中提到，比特币、以太坊、莱特币、Dash、Monero、XRP和Zash都是数字支付代币。根据草案，在新的指导下，加密货币用户可以像现金一样使用其数字货币，因为加密货币不再需要缴纳商品服务税，计划从2020年1月1日起生效。然而，数字支付代币不包括游戏积分、忠诚度积分或在私有链发行的代币。与其他货币挂钩的稳定币和数字资产也不在考虑范围之内。通过草案，IRAS明确表示，关于商品服务税的上述变化并不代表IRAS对加密货币投资的认可。 注：7月5日，IRAS公布最新草案，涉及旨在用作交换媒介的虚拟货币或加密货币交易的商品服务税处理。从2020年1月1日起，为了更好地体现数字支付代币的特点，将实施已下更改： （i）使用数字支付代币为货物或服务付款不会引发代币应税供应； （ii）用法币或其他数字支付代币交换数字支付代币将免征商品服务税。IRAS正在寻求关于处理数字支付代币商业消费税的反馈。[2019/7/8]
在九十年代互联网热潮期间，市场就曾经遇到过与当下类似的问题，即在没有利润甚至没有收入数据支撑的情况下，贴现现金流模型对于判断一家互联网公司的价值几乎没有任何帮助，为了创造一个用于评估这类“新兴资产”价值的新框架，“眼球经济”概念被引入到了估值模型之中。
金色财经独家消息 中伦文德陈云峰谈《人民日报·三问区块链（经济热点）》：未来会有关于区块链技术标准及应用层面的法律法规出台:金色财经独家消息，中伦文德陈云峰律师针对《人民日报·三问区块链（经济热点）》的内容作出回复，陈云峰表示：“区块链技术的价值得到越来越广泛的认可。从2016年起，我国政府多次从国家战略角度鼓励区块链技术发展，并支持金融、医疗、政府监管、食品溯源等领域的应用，由于区块链本身的技术特性，比如智能合约、共识机制等，对现有法律关系会产生一定的影响，所以接下来也会有关于区块链技术标准及应用层面的法律法规出台，以使得基于区块链技术的场景受到法律规范。”[2018/2/26]
在技术革命周期的早期阶段，数字货币市场的大多数资产还没有收入或利润。由于大多数加密资产都可以视作是一种“网络服务”，因此基本分析有必要关注其使用的广度和深度。即使这些加密资产还没有现金流，它们仍然具有潜在价值。考虑到投资者通常必须购买比特币后才能投资其他加密资产，因此这个分析框架使用基于比特币的相对值来对特定加密资产来做出方向性决策。
网络效应和梅特卡夫定律
网络效应也称网络外部性或需求方规模经济、需求方的范围经济,是指产品价值随购买这种产品及其兼容产品的消费者的数量增加而增加。在互联网、传媒、航空运输、金融等行业普遍存在网络效应。数字资产普遍存在极强的网络效应特征，因此在考虑如何评估资产价值时，用户量和应用落地的状况将成为重要的考虑因素。
而梅特卡夫定律则是一种网络技术发展规律，梅特卡夫是3Com公司的创始人，计算机网络先驱罗伯特·梅特卡夫提出的。定律表示，网络价值与用户数的平方成正比。网络使用者越多，价值就越大。即网络的价值V=K×N2；网络的价值与网络规模的平方成正比。
5个指标和4个比率
5个指标分为两类——方向指标和应用度指标。4个比率同样分为两类——短期估值比率和长期估值比率。
方向指标：这些指标显示了两个主要短期指标的持续方向。这些是5个指标中对于市场变化最为敏感的。
NVT指标-显示估值比率的走向。即反应当下处在估值逐渐上升还是逐渐下降的趋势之中。
相关性指标-显示加密资产的相关性状况。如果加密资产变得更加相关，通常意味市场处在下行趋势之中，而资产相关性降低则大多数情况下市场会逐渐走强。
应用度指标：这些指标衡量直接网络使用和效用。如果加密网络每天被更多人使用并且被用于移动更多价值，那么意味着其内在价值处在上升的趋势之中。
唯一地址–通过统计每一天进行了交易的地址数量，来反应整体的市场参与热度，如若进行交易的地址数量保持持续增加的势头，那么意味着整个市场在“茁壮成长”。
交易价值–与地址数量的统计逻辑相仿，该指标统计当日整个市场的交易总量，通过交易量来反应市场热度，以此用来评估市场的走向。
采矿成本–该指标直接反应矿工处理交易的成本费用，只要这个数据保持在一个相对平稳的水平，那么说明市场处在一个比较稳定的环境之中。该指标一旦出现比较极端的波动，对于市场来说是一个危险信号，意味着存在需要进行排查的风险。
短期估值比率：即直接反映当前的相对网络价值的指标。
NVT比率与股票市场的市盈率逻辑相仿，是加密资产基本面分析的核心估值指标之一。NVT比率小于55被低估宜买入、大于75被高估宜卖出。
MVRV是市值与“已实现市值”的比值，已实现市值更接近比特币的“公允价值”，因为它考虑到已经丢失的币和长期囤着的币对市值的影响，市值与其比值可以比较好地反映出市场的高估、低估状况。MVRV比率小于1.2被低估宜买入、大于3.2被高估宜卖出。
长期估值比率：即反应长期相对网络价值的指标。
MayerMultiple，是用当前价格除以过去200个交易日收盘价均值的比率，即直接对比比特币当前价格与200日均线的偏离情况。MayerMultiple指标小于1.0视作看涨信号，而大于2.4视作超买看跌信号。
P/BE比率，是用当前价格除以矿工的盈亏平衡成本价，即反应价格相对于生产成本的比率。P/BE比率小于1.2则价格看涨，大于3.2则对后市持看跌态度。
应用实例
作者还通过对于今年上半年市场表现的回溯，验证了这套分析手法的有效性。
截至2019年2月10日的指标表现
截止2月10日，虽然市场已经出现了大幅下跌，但是短期指标来看仍然被严重高估，这也意味着截止该时段市场并没有展现出摆脱熊市的预期。不过考虑到长期估值比率的表现上已经出现乐观信号，因此在这个阶段，只要短期估值数据表现出现反转，那么可以视作是一个新的入场机会。
截至2019年3月11日的指标表现
距离上一次数据“采样”一个月以后，数据在3月中上旬高度一致地给出了市场触底的信号，短期及长期估值指标集体进入被低估状况之中，而网络使用量已经出现大幅上升。而最后的结果相信读者们都心知肚明，以BTC为代表的数字货币市场在短短半个月后正式启动了今年上半年的一轮小牛市。
截至2019年6月26日的指标表现
虽然价格仍然处在上升趋势之中，但是短期及长期估值都开始进入到超买的状况之中，且NVT方向指标也表现出了比较明显的转向信号，因此认为行情存在见顶风险。
而把上面选取的三个时间节点在今年上半年的比特币价格走势图上标记出来之后，相信这套分析方法的实用性已经不言而喻了。
2019年上半年，加密资产相关性开始逐步减弱，网络使用量不断增加，其价值也在逐渐被广泛认可，很多迹象都在现实，加密货币的冬天已经过去，一个新的牛市周期已经开始。而这个判断已经在上半年的市场表现中得以验证。
在对于市场做跟进观察的过程中我们发现，前文中提及的方向指标对于趋势的判断非常有帮助，而应用度以及估值表现的数据也存在比较强的预警功效。这意味着对于数字货币市场来说，基本面分析并非毫无着力点，通过对于其特殊属性的梳理，目前我们已经完全可以基本面分析来完成投资决策。
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