推出流动性挖矿激励计划后，Ampleforth市值在20天内激增18倍，这项流动性挖矿计划是什么？有哪些套利机会？社区和用户怎么看？稳定币AMPL的价格还会回到最初的1美元基准水平吗？
撰文：日曜
稳定币Ampleforth市值20天飙升18倍
Ampleforth，是一个基于算法储备和货币供应策略的稳定货币，旨在实现一个具有弹性供给策略的新型数字资产。不过比起叫它稳定币，Ampleforth团队更倾向于认为它是一个低波动性的加密货币。
Ampleforth已于去年获得300万美元的风险投资，TrueVentures领投，PanteraCapital、FBGCapital及Coinbase创始人兼CEOBrainArmstrong等参投。此外，Ampleforth于2019年6月作为Bitfinex的首个IEO项目进行了代币众筹。
与众多代币和稳定币所不同的是，Ampleforth协议设计了一个独特的弹性供应机制，当AMPL价格变化时，协议会通过向所有AMPL持有者普遍扩张或收缩来寻求达到新的平衡点。简单理解就是，当AMPL的交易价格高于或低于一个既定阈值时，Ampleforth协议会触发一个rebase函数，自动增加或者减少AMPL的市场供应。
据Ampleforth官方介绍，AMPL代币的工作机制为：每隔24小时，AMPL的总供应可能会根据AMPL当天的价格变化而调整，以2019年的美元价格约1.01美元为目标阈值。
当预言机显示价格高于约1.061美元是正基，供应会增加；当预言机显示价格在$1.061-$0.961美元之间时，不会触发回基，供应不变；当预言机显示价格低于0.961美元是负基，供应会下降。
当回基执行，供应量增加或减少时，个人钱包/智能合约账户的代币都会按比例发生相同的变化，这意味着，每个用户钱包内的AMPL数量会改变，但是该用户占总供应量的百分比不会改变。由此来维持AMPL交易价格的低波动率，使得其具备稳定币的功能。
不过，近一个月，AMPL这个低波动率的智能货币却出现了高波动。
从今年6月23日起，AMPL的交易价格就跃过了1.04美元，此后持续波动上升，最高达到4美元，且之后始终未见回落至1美元附近。
而根据Ampleforth的弹性供应机制，当AMPL的交易价格超过其目标阈值时，AMPL将通过扩大供应量来维持价格阈值。因此，不难发现，伴随着AMPL价格上行的，还有AMPL供应量的扩张以及整个项目市值的快速攀升。
据链闻查询发现，6月13-7月13日，20天内，AMPL代币价格从1.02美元上升至2.61美元，涨幅156%，同一时段，AMPL代币总市值从近570万美元骤升至1.03亿，是20天前的18倍。此外，根据defimarketcap网站排名，在众多DeFi项目中，目前Ampleforth市值已跻身前15，目前排名第13。
不过，发文时，我们发现AMPL的市场价格已出现明显大幅回落，目前Ampleforth官网显示的预言机价格已从最高点3.754美元迅速回落至2.464美元，而Bitfinex交易所上现报1.655美元，24小时下跌27.0%。
疯狂的背后：AMPL流动性挖矿激励计划的推出
而这一系列疯狂的数字增长，很大程度上要归功于Ampleforth近期引入的一项流动性激励计划，一些市场数据也很好地印证了这一点。
6月23日，Ampleforth宣布在Uniswapv2上推出名为Geyser的流动性挖矿激励产品，提供流动性的用户将获得AMPL代币奖励。Ampleforth计划每月向用户分配2.5万AMPL，最大年化收益高出100%。
据Ampleforth官方介绍，Geyser是一种能激励链上流动性的智能水龙头，用户收到AMPL为Uniswap提供流动性，提供的流动性越多，持续时间越长，获得AMPL流动性池中的份额也越大，整个过程是非托管且在链上进行的。
Ampleforth计不是第一个在Uniswap上部署流动性激励计划的人，不过相比其他项目，他们也做了一些小的改进和创新。
首先，为了限制用户退出，Ampleforth引入了所谓的奖励期限，持有AMPL期限越长的用户获得的奖励越大。「当用户开始下注时，奖励系数是1倍，随着质押期限增加，奖励系数也会增加，并在2个月后达到3倍的最大值。也就是说，持有1个月会得到2倍的奖励，持有2个月会得到3倍的奖励。其次，Ampleforth还与以太坊互助保险NexusMutual合作，为Geyser质押合约实施了一项价值866ETH的保险计划，为期3个月的试用期，将未知风险因素纳入考量。这意味着，相对于其它流动性头寸，那些通过Ampleforth持有的头寸在一定程度上得到了保险覆盖。此外，Ampleforth还表示，未来几个月内，会选择合适时机在其他流动性池，Balancer,Curve或Bancor等其他流动性池上推出类似的激励计划。很明显，Geyers计划迅速推动了AMPL-WETH流动性池的增长。据链闻查询，目前WETH-AMPL池是Uniswapv2第一大流动性池，该流动性池的规模最大，为1133万美元，24小时交易量约1280万美元，近30天投资回报率高达134.52%。
此外，据Ampleforth官网公布的Geyers系统数据，目前Beehive1.0上，总存款已经超过700万美元，现为775.2万美元，总奖励已经发放132万AMPL。
随着越来越多的AMPL被激励用于质押，没有足够的币进入市场进行交易，也就无法推动其价格回到1美元附近，而是在持续上涨，持续上涨让用户收益更高，吸引更多人进场，如此循环往复，推高了AMPL的市场热度和价值。
Ampleforth激励计划中的两种套利机会
那么用户究竟是如何在AMPL的激励计划中套利的呢？总结来看，其实通过Ampleforth推出的Geyers系统，用户可以有两种套利机会。
第一种，在Uniswap上提供流动性赚取收益
Geyers系统旨在将代币AMPL分发给为Uniswapv2上提供流动性的用户，用户提供的流动性越多，获取的收益越高，目的是将AMPL分发到更多人手中，并赋予其实际效用。
Uniswap是一个恒定功能的AMM自动化做市商，允许用户以相同的比率向两种资产的池子提供流动性，任何人都可以进入，用其中一种代币来交换另一种，改变比率，从而改变代币的价格。每笔交易都会向该流动性池支付0.3%的手续费，因此交易量越大，手续费收益就越高——这也是用户为该流动性池提供流动性的主要目标。
根据Ampleforth团队的描述，通过提供流动性而获取收益主要包括三个基本步骤：
1）在UniswapV2上存入ETH和AMPL；2）收到UNI-V2LP代币；3）将UNI-V2LP代币存入Ampleforth的Geyser系统中。
然后用户就可以等待收益，当用户赎回UNI-V2LP代币时，就会得到Geyser池子中的奖励。如此一来，用户为Uniswap上提供流动性，不仅会得到Uniswap储备池中的交易费奖励，还可以获得Geyser系统的AMPL奖励，Uniswap和Ampleforth都不会收取额外的平台费用。
不过值得注意的是，对Ampleforth而言，提供流动性的人可能会面临双重套利损失。流动性提供者实际上就是在出售这池内的两种代币，如果AMPL价格正在上涨，用户卖出了，那么在顶部的时候，用户得到的代币将会比没向池中提供流动性时的代币少很多。
加上Ampleforth的回基机制，损失可能更大。用户在AMPL价格上涨时出售AMPL，那么它既得不到已售出代币的回基奖励，也得不到这些回基奖励的后续回基奖励。因为扩张性回基发生时，只有持有AMPL代币，才会获得相应的AMPL份额增长。
此外，AMPL有一个更有趣、也更有挑战性的套利机会。
第二种，在链上链下交易所之间交易套利
Ampleforth每隔24小时发生的一次回基调整，会在链上交易所和链下交易所之间创造一个套利机会。因为Uniswap上的价格可以直接利用，而中心化交易所上必须通过订单薄进行交易。DEXs和CEXs之间往往会存在一个价格差，目前来看，主要是发生在Uniswap与Bitfinex/Ethfinex这两个中心化交易所之间。
当AMPL价格上涨，回基执行，所有AMPL持有者的钱包/合约余额会相应增加，此时Uniswap上的AMPL储备金会自动调整，AMPL数量会增多，AMPL的单价相应下降，但CEXs上AMPL的价格不会随之迅速变动。
因此，套利者就有机会在Uniswap上以小于1美元的价格购买AMPL，并在CEXs上以大于1美元的价格卖出AMPL，完成套利，当然，渐渐地，这种套利行为会使得两类交易所上AMPL的价格都达到1美元。
不过这种套利过程也很考验用户的判断能力，必须选定一个点低买，然后再选定一个点高卖，由于在CEX存取款需要一定时间，最好是用户事先在DEX和CEX就都有相应的持仓，便于同时进行这两种买卖操作，这就对用户日常持仓维持有一定要求。
AMPL还会回到1美元的基础价格吗？
也许我们会疑惑，Ampleforth自称是一个低波动率的智能商品货币，且会自动调整供应量来调整市场价格，那么在此次大涨之后还会回到原来的基准水平吗？
对此，7月6日，Ampleforth官方社区论坛上的答疑解惑中回答了「AMPL是否会还会通过回基础回到1美元」的疑问。总结下来是，AMPL市场价格终究是由市场决定，而非直接通过Ampleforth协议调整获得。
该帖子指出，AMPL没有锚定，不像稳定币，所以是由市场决定价格。Ampleforth协议没办法在回基期间将价格重置为1美元，回基过程只能影响供应量。
另一方面，价格是由市场控制的。市场价格上涨，供应协议将增加AMPL，以激励市场参与者出售他们的AMPL，并刺激价格回到基础范围。但如果买方一直高于卖方，AMPL的价格将继续增加，因为它并不锚定任何资产。
同样，当代币价格低于基础范围时，也是一样。供给会随着时间的推移而减少，价格也不会自动调整到1美元。必须通过买家在市场上大量购买代币，来推动价格回到基础均衡范围。
该帖子强调，AMPL并不是一种稳定币，其设定的「目标价格」是供Ampleforth协议用来决定是增加、减少还是维持现有供应量。
用户如何看待AMPL流动性挖矿激励？是否可持续？
一般而言，疯狂地投机和套利行为都难以长期维系。关于AMPL价格的急剧增长自然也引发了社区和其他用户关于其机制和可持续性的热议。
0x协议开发者@0xEther认为，AMPL的这种模式完全是疯狂的/失常的，显然不可持续，最终肯定会崩溃。也许在某一时间，在其他人之前套现的压力将到达顶点，此时只需要一只虚弱的手就可以让整个系统坍塌。
不过他同时指出，这正是AMPL这样设计的目的。只要人们对这种「稳定」机制感兴趣，它就会以这种方式循环下去。即使崩溃了，也有可能再次复苏。
区块链爱好者，DAO研究者@BlockEnthusiast认为，只要Uniswap有足够的流动性，这种模式就可以持续下去，但AMPL持有人必须给Geyser提供燃料，以提升套利机会。没有它，就没有动力。
@BlockEnthusiast还特别指出，当套利停止后，会有那么一个很重要的时段，即使平均容量减缓增长，甚至隐形下降，但回基仍然为正，也就是说供应量为继续增加，他认为这还会是一个很好的机会。
此外，一旦价格经回基降至1美元附近，实际上就是确立其在AMMs中的价格底部的一个良好机会，很容易引发套利者和其他AMMs开始进场，从而建立起一个更广的自动化AMPL做市商。
Ampleforth社区论坛成员idefy_eth对Geyser?系统的总结得到社区高度认可，除了对Geyser运转机制进行详细分析外，他指出，整个Geyser?激励计划其实给用户的是一种苦乐参半的选择，原因是机会很大，但也存在未知风险，尤其是对整个系统和回基机制不够了解的情况下，他认为，在参与该激励系统寻求获益时必须要考虑到一下几点：
这种趋势肯定不会持续像前两周那么疯狂。每个人都想在AMPL最高点卖到，但很少有人真的能做到。需要把交易费用纳入成本考量，这对收益有很大影响。接近顶部的回基对整个流动性池的价值有非常大的影响。Geyser目前的APY约为35%，即每月约3%，这本身就是一个非常有趣的回报。由于该流动性池为ETH/AMPL池，当ETH相对于AMPL价格上涨时，用户的套利损失会被抵消掉，但如果AMPL相对于ETH价格上涨时，用户会面临双重套利损失。提供流动性对项目非常有利，并会由此作用于代币，试图把回基中所有的复利回报都留给自己，可能会导致「公地悲剧」。
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