6月16日，“DeFi银行”Compound启动治理代币COMP分发机制，所有使用Compound存款和借贷的用户都能按规则分到COMP。
无独有偶，去中心化稳定币平台Curve官方也表示，即将推出治理代币，所有从2020年1月为Curve提供流动性的用户都有可能获得Curve治理代币的发放。
为何近期DeFi项目纷纷宣布推出治理代币？治理代币在DeFi生态中有何作用？DeFi治理代币是一项好的投资标的吗？
治理代币的作用？
区块链项目的代币各有自己的用途。有的是价值存储方向，如比特币，可以用它来存储价值和流通价值。
除了比特币，有的代币可支付交易费用，ETH用来支付gas费用；也有的作为工作权利，只有质押一定量的代币才能参与网络的出块，如各种PoS代币；也有的可以捕获交易费用，比如kyber等通过销毁代币来捕获价值；也有的代币以治理为主，例如MKR、0x等代币。当然，多数代币都不止一个用途。有的代币既能捕获费用，也可以用以治理，如MKR和Kyber。
美国国会法案呼吁联邦政府研究加密货币用于非法活动的案例，并就如何减少这些用途提出建议:4月27日消息，周四向美国参议院和众议院提交的一项两党法案将呼吁联邦政府研究加密货币用于非法活动的案例，并就如何减少这些用途提出建议。《金融技术保护法案》建议成立一个工作组，负责研究恐怖分子或其他犯罪分子如何使用加密货币和其他新的金融技术，并为国会和监管机构提出旨在打击这些用途的建议。[2023/4/27 14:31:26]
捕获交易费用的代币，其价值的基本面往往来自于其业务量，比如交易规模，其溢价来自于人们对其未来业务量的增长预期，这个大家比较容易理解。今天我们要聊的是DeFi治理代币的治理价值捕获，它的博弈价值不像交易费用那么明显，所以很容易被人们忽略。
DeFi治理代币的溢价主要源于项目本身锁定的资产规模，这也与安全相关。随着锁定资产规模的增大，对治理的博弈需求也随之增大。
Genesis Mining运营主管：无论交易费用如何，比特币都是很好的价值存储手段:针对比特币及其区块链网络是否能在不需要第二层解决方案的情况下作为一种价值储存手段被主流采用，比特币采矿公司Genesis Mining运营主管Philip Salter表示，无论交易费用如何，比特币都是一种很好的价值存储手段。费用越高，能够有效转移的最小价值也就越大。然而，如今比特币被更多地视为一种价值储存手段，而非数字现金。Philip Salter认为，这种观念的转变仍可能引发一些问题。他说：“几年前，由于交易费用实际上为零，所以1美元的存储和传输是可行的。目前，发送一笔交易很容易花费15美元，所以再发送1美元是不明智的。如果这一趋势继续下去，由于更多的比特币使用和更高的比特币价格，它将禁止普通金额的价值转移，它将只会成为非常大金额的有效价值存储。”Salter补充道：“这就是为什么我认为第二层解决方案不仅对于比特币作为货币的使用是必要的，而且对于比特币作为价值储存手段的长期可行性也是必要的。”（Cointelegraph）[2021/1/22 16:48:07]
MakerDAOVS.Compound代币治理机制
复旦大学教授许多奇：当今国际社会首当其冲的问题是如何判定数字货币法律性质:日前在金融法治菁英论坛上，复旦大学法学院教授许多奇表示，如何监管加密数字货币是当今国际社会普遍关注的问题，而首当其冲的问题是加密数字货币的法律性质判定问题，司法机关有关加密数字货币属性的判定能否成为实现有效监管的基础？在众多司法辖区的多种监管思路中我们应作何种选择？对于这些问题的思考和深入研究对于实现对加密数字货币的有效监管大有裨益。（中国贸易报）[2020/4/29]
MakerDAO的治理代币是MKR。
MKR是一种投票权利。类比DPOS头部项目EOS，持有EOS可以参与选举21个超级节点，超级节点代表社区发起提案和投票等。MKR具有相似的功能，MKR的持有者投票决定系统中的风险参数，如抵押物选择、清算比例、稳定费率等。稍微思考一下便知道，散户的投票权基本形同虚设，大户拥有决定权。
坦桑尼亚银行正在研究如何管理数字货币:随着坦桑尼亚人对数字货币投资的增加，坦桑尼亚银行（BoT）正在研究如何管理新现象。BoT国家支付系统官员Bernard Dadi称，数字货币概念目前仍是新的，全球各地的中央银行仍在研究应对这项技术的对策。数字货币可供任何人使用，这使得监管变得更加困难。[2018/3/8]
MKR享受项目红利。用户在赎回抵押资产时，需要用MKR支付利息，这笔MKR将会销毁。如果MakerDAO项目动作良好，MKR的销毁速度将有助于提升MKR单价。
「3.12」黑天鹅事件导致MakerDAO产生了约500万美元的系统坏账，并让MKR的价格一度跌到200美元，为此就需要拍卖更多的平台币MKR来弥补平台损失。这些MKR被卖掉换来DAI，这些DAI被销毁，直到系统处理掉不良债务。竞拍者固定数量DAI出价，会买到越来越少的MKR，直到出价最高的竞拍者胜出，系统的债务得到偿还。
美国证券交易所：加密货币交易所没有透露是否对一些用户提供了优先服务 以及平台如何挑选加密货币:据华尔街日报，美国证券交易所今天发布了有关加密货币交易所存在不规范问题的公告。SEC在公告中表明，加密货币交易所存在非法运营的风险，这是因为他们没有透露如何优先考虑投资者的订单或如何选择在其平台交易何种加密货币。前SEC官员，现任由投资者支持的健康市场协会的执行董事Tyler Gellasch透露：“SEC不仅要管理产品，还要管理他们交易和交易的地点。”SEC没有在其声明中提及具体的加密货币交易所，但提醒投资者，监管机构对交易所的实际运作方式知之甚少，不知道它们是否为其中一些交易者提供了优先于其他交易者的服务。SEC表示，虽然其中一些平台声称采用严格的标准来挑选高质量的加密货币资产进行交易，但SEC并没有审查过这些标准。[2018/3/8]
但是，大胆设想若是黑天鹅的影响持续，系统坏账持续增加的话，那么MKR下跌也会持续，随之而来的就是恶性死循环。另外，在流动性方面，市面上非常缺DAI去参与MKR的拍卖，所以Maker迅速开启了USDC的超额抵押通道弥补市面上DAI的流动性缺失。
下面，我们来看一下Compound的治理代币是如何设计的呢？
链上数据显示，COMP代币总量为1千万枚，并准备供公共审查。
根据Compound发布的消息，新的COMP将根据使用情况，每天奖励给协议用户。423万枚COMP代币将会被放置在一个“Reservoir”智能合约中，并且每个以太坊区块都会转出0.5个COMP，等待协议分发。
每天一半的COMP分配给了资产供应商，另一半给了借款人。最活跃的资产每天也会收到最多的COMP，所以配置会随着市场的变化而变化。
Compound创始人RobertLeshner表示，Compound治理已准备从核心团队和股东扩展到整个生态系统。任何社区成员都可以提议对Compound协议进行更改。更改可能包括添加新资产、更改用于设置给定资产利率的模型或取消资产。
只有当1%的COMP代币显示应该进行投票时，才会对提议的治理更改进行投票。从投票到修改代码的整个过程需要几天时间。据称，所有这些措施最近都在对治理平台的封闭测试中进行了尝试。
治理代币值得投资吗？
要想了解DeFi治理代币是否值得投资，首先要知道这些DeFi治理代币如何估值？
国外自媒体Bankless最近写了一篇相关文章，作者LucasCampbell指出，由于大部分DeFi项目都允许持币人共享协议所产生的部分收益，无论是通过参与治理、成为流动性提供商还是单纯持有代币，都能使代币具备分享协议收益的经济权利。
因此，作者尝试使用传统金融市场中的市盈率估值模型为各个DeFi协议的代币进行估值。
PE的公式为「每股市价除以每股盈利」，该模型是当前证券市场上运用最广泛的指标之一。它以股票价格和每股收益的比率来反映公司的价值，体现公司未来的盈利能力。
举个例子，撰文时Apple股票($AAPL)的市盈率是23.75倍，这意味着当前投资者愿意为该公司每赚取1美元支付23.75美元。市盈率高的资产一般意味着，要么该资产的价值被高估，要么市场对其有着很高的增长预期。反之亦然，如果一项资产的市盈率较低，意味着要么该资产的价值被低估，要么对其未来增长的预期较低。
通过TokenTerminal的DeFi收益数据，作者将有发币的DeFi项目套入市盈率估值模型，借此估算项目的代币价值。
市盈率较低表明购买单位利率资产的成本较低
计算结果表明，在所有附有代币的DeFi项目中，有两个明显的异常值：Augur和0x，比率分别为16,761和6,935。作者表示，这种现象可能表明投资者对这两个流动性和衍生工具协议有很大的增长期望。
而Bancor、Aave和Kyber目前在DeFi领域的市盈率很低。
虽然Bancor的市盈率最低(56倍)，但这个流动性协议的平均预计收益大约有32.7万美元，其本地代币BNT市值为1360万美元(其市值是DeFi领域最低的)。并且Bancor协议本身对于整个加密货币行业具有极大的价值，解决了交易量小的数字货币的流动性问题。Bancor代币绝对可以说是一个价值洼地，值得投资者关注。
市盈率第二低的是Aave，为74倍。不过最近Aave表现确实厉害，从我第一次写文章介绍他们的FlashLoan，短短几个月，币价不断攀升，已经数倍，证明有好产品、肯创新的项目，才能跑长途。
在传统金融市场中，市盈率落在50～100之间对于许多高增长的科技股来说是很正常的数值：例如Netflix当前的市盈率约为86。因此，那些市盈率小于100的DeFi协议意味着以当前的收益状况来看，当前的代币价格是相对公允的。
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