用智能合约实现金融会是一种什么形态？诸如Libra或者央行数字货币，将来如果附加上智能合约，应该怎么去设计？
随着区块链技术与金融结合的想象边界不断拓展，去中心化金融的出现或许能带来一些启示。
“DeFi在2019年就已经初露头角，2019可以被定义为DeFi的元年，全年锁仓价值增长了2倍，2020年也延续了这样的势头，目前整体锁仓量已经超过20亿美金。”OKEx首席战略官徐坤对澎湃新闻表示。
根据区块链数据索引公司TheGraph的最新数据，Defi月查询数量在6月份突破10亿次。此前几个月，TheGraph托管服务上每日查询量处于2000万到3000万次，但在6月份，每日查询量达到4000万到6000万。
基于区块链的去中心化应用(Dapps)信息和分析平台DappReview的报告称，2020年第二季度，以太坊DeFi总交易额较去年同期增长了403%，多个以太坊DeFi项目的市值在第二季度都有一倍以上的增值。
那么，Defi究竟是什么？与传统金融差别在哪？会给传统金融带来什么？
金色财经行情播报丨BTC价格小幅震荡 上升楔形维持:据火币行情显示，今日BTC价格小幅震荡下挫，整体在9700-9550USDT区间徘徊。日线图上，局部上升楔形维持，但多头承压，均线MA5拐头。4小时图均线MA30系多头重要上攻阵地，1小时图底比底高抬升，方向还待选择。截至10:00，主流币的具体表现如下：[2020/5/19]
什么是DeFi？
DeFi的全称是DecentralizedFinance，即“去中心化金融”，也被称为“开放式金融”，当前几乎全部的DeFi项目都在以太坊的区块链上进行。
以太坊是一个去中心化应用程序的全球开源平台。在以太坊上，可以不受地域限制地通过编写代码管理数字资产、运行程序。其生产的加密货币称为以太币。
徐坤认为，DeFi是基于开放的去中心化平台开发的一系列金融类应用，整个业务流程是链上的交互动作。
她表示，与传统金融相比，DeFi有更强的开放性和包容性：第一，DeFi不需要依赖任何中心化的主体来提供信用中介或者背书；第二，没有准入限制，即任何一个联网的人都可进入；第三，任何第三方均无法阻止任何一笔交易，也不能逆转任何一笔交易。
金色晨讯 | 1月19日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：山东、区块链产业园区、浙江、区块链+、富达、ETC主网
1. 山东省：2020年将建设省级区块链产业园区。
2. 浙江经济和信息化厅党组书记：2020年浙江将推进“区块链+”。
3. 富达应用技术中心正在招聘比特币挖矿工程师。
4. 比特币矿工在2019年的收入约为50亿美元。
5. ETC Cooperative执行董事为ETC主网提出gas限制的硬性上限。
6. BTC现报8916美元，近24小时上涨0.38%，市值为1616.02亿美元。[2020/1/19]
但万向区块链与PlatOn首席经济学家邹传伟对澎湃新闻表示，DeFi和传统金融是两个不同轨道的东西，无法比较。传统金融服务于实体经济，是资金融通，过程中伴随着风险的转移、资源的配置、价格的发现，处理的是法定货币的事。DeFi和实体经济无关，也和法定货币无关，更多的主要是加密货币领域的事。
他举例道，例如一个比特币矿工，产出比特币，需要用法定货币买矿机或者付电费雇人，一般是挖出比特币卖了，但市场行情较好的情况下可能不想卖，矿工就可以在Compound这样的应用中，进行基于比特币的超额抵押，借出稳定币换人民币，满足其支付需求。所谓稳定币是指与另一种资产挂钩的加密货币。
金色晨讯 | CME有意将比特币期货每月投资限额提升至10000枚比特币:1.CME有意将比特币期货每月投资限额提升至10000枚比特币；
2.BTC重回10400美元上方；
3.律师：Mt. Gox被盗BTC中的17万至20万枚可追回；
4.ether在迁移中增发3亿枚USDT，Omni上还未进行相应销毁；
5.法国财长：将在加密货币转换为“传统”货币时对收益征税，币币交易免税；
6.巴哈马央行行长：正考虑利用数字货币等技术向受灾岛屿支付款项；
7.俄罗斯最大银行使用Hyperledger区块链购买1500万美元应收账款；
8.SEC暂停Blockchain Solutions的证券交易；
9.Ripple首席执行官否认Ripple可以操控XRP价格；
10.ETC亚特兰蒂斯升级完成 官方确认大部分节点达成共识；
11.美国财长：Libra距获得美国批准还有很长一段路。[2019/9/13]
“尽管可能都用了一些金融工程的产品设计的方法，也涉及金融风险，也可以用上传统金融的风险分析方法，但是服务的场景、对象和目标是完全不一样的，所以它和传统金融比是完全不同的概念。”邹传伟表示。
分析 | 金色盘面：ETC/USD 尽显“牛市终结者”本色:金色盘面综合分析：ETC/USD 素来逆势，而最近一段时间更是与BTC彻底决裂，每每走出特立独行的走势，过去2小时，在多数主流币陷入调整之际，ETC再次大涨，不过市场整体趋势逐渐变缓，估计“终结者”也有失效的时候吧。[2018/8/21]
有人认为，基于分布式账本技术的DeFi不仅解决了在传统金融中，资金收益被中介赚取的问题，另一方面，也消除了资金在国家之间信用壁垒。
对此，邹传伟表示，传统金融中信用借款非常常见，根据信用有一套风险定价机制，DeFi基于智能合约确实没有中介，但有双面性，匿名性使得其去信用化，所以需要超额抵押，用超额的抵押品实现借贷，降低风险。这会导致减少加密货币流动性，占用加密货币资源，成本很高。
“从这种资源配置效率上来说，很难说它是一种先进的金融资源配置方式。”邹传伟说。
“开放式金融”非“开放金融”
尽管DeFi也被称为“开放式金融”，邹传伟认为，需要区分其与传统金融视角下的“开放金融”概念。
金色财经讯:瑞银称，“比特币是投机泡沫，但区块链或颠覆世界。”[2017/10/26]
他指出，在主流金融行业领域，叫“开放银行”的概念，现在是非常重要的一个趋势，但是有人也把“开放银行”延伸到了“开放金融”，实际是和银行客户的个人数据管理联系在一起，开放用户数据。现在还延伸到开放银行掌握的技术能力的输出，以及银行场景的开放。
“这种也是从主流金融领域里面，从开放银行API延伸的另外一个开放金融的概念，可以看到本质上还是不太一样。”，邹传伟表示，“我更看好传统金融领域的这种开放机制，因为它有很深刻的这种演化逻辑在里面，场景本身也更大。”
当前的DeFi应用方向
邹传伟认为，DeFi类似于乐高积木，将一些基础的金融模块，有不同的智能合约来实现。然后在这些智能合约之间相互调用，就把一些金融功能拼在一起，“有人提供像Compound这样的借贷，有人提供去中心化的交易所，有人提供监控抵押品充足情况的机制”。
以借贷平台中的自动化抵押贷款平台MakerDAO为例，MakerDAO成立于2014年，通过智能合约质押用户的数字资产，再借给用户同等金额的稳定币Dai。并且其采用了双币模式，一方面生产稳定币Dai，即用户最终借到资产的形式，另一方面还提供权益代币和管理型代币MKR，用于赎回抵押加密货币时支付利息。
邹传伟表示，Dai是抵押债仓层面的债权合约。所有抵押债仓适用统一的超额抵押率要求。如果抵押品市值下跌，发行人需要补充抵押品或退回部分Dai，以维护抵押率。如果抵押率低于清算率，就会触发抵押债仓清算，类似于股权质押融资中的平仓机制。如果抵押品处置不足以覆盖债务缺口，那么MKR将增发并通过拍卖以获得Dai，相当于由MKR持有者作为最后的损失承担者。
与传统金融中借贷相似，加密货币领域的借贷也存在期限错配的问题，即“出借人希望还款资金时间较短”与“借款人希望借款时间较长”之间的矛盾。传统金融中，期限错配由银行来调节，但加密货币领域难以通过算法解决。
邹传伟认为，当前有两个解决思路。一是走向点对点借贷模式，让存币和借币期限匹配，比如早期的ETHLend。但这会限制借贷活动规模，存币者和借币者的匹配成本高。二是通过算法来动态管理存币和借币的期限。不过效果还有待观察。
Compound则是去中心化借贷平台，存币者可以将自己拥有的Token转入Compound智能合约，并在未来时刻将存的Token从Compound智能合约转回自己的地址。借币者可以将存入的Token作为抵押品从Compound借币。借币者借到的Token可以与自己存入的Token在数量和类型上不一致，但要满足超额抵押率要求。如果借币者的抵押品不够，Compound协议会强制清算抵押品。
邹传伟认为，Compound平台风险也是显而易见的，因为基于超额抵押，抵押品价格波动非常大，如果急剧下跌，可能出现抵押品不足的情况。按照协议有两种处理方式，一种是补充抵押品，第二是智能合约会清算抵押。因此，一旦价格急剧下跌，不管是追加抵押品还是抵押品的处置，都会在以太坊的区块链上进行交易，就会出现交易拥堵的情况，市场资产风险就很难进行出清。
徐坤则提到了提供自动化做市机制的去中心化交易所Uniswap。
她表示，Uniswap现在已经是DEX中的龙头，交易额占比接近40%。它将做市商自动化，用既定算法替代人工报价，从而去掉中心化撮合与清结算，并“消除”了交易中的做市商。
根据徐坤所说，Uniswap的做市方法是：将指定两种资产存入即可，系统通过恒定乘积的模型得出资产价格。即在总资本一定的情况下，保证两边库存的平衡。如果出现失衡，则调整价格。
但她也指出，Uniswap这种特点适合小型的交易者，尤其适合不想设置限价订单的小额交易者。对大额订单并不友好，在其交易深度有限的情况下，价格很容易发生剧烈变化。
Defi存在的问题与带来的启示
狂热的资本追逐下，对待Defi需要冷思考。
徐坤认为目前来看，DeFi还是在初创期，面临着三大挑战：首先是代码漏洞，可编程金融代表了科技的力量，但代码堆砌之后的漏洞总是难以避免；二是系统性风险，无论是传统金融还是可编程式金融，一定要思考到系统性风险，比如面临极端的行情波动时，DeFi生态是否能承载；三是资产上链，资产上链的复杂程度和不确定性对于整个DeFi行业而言是非常大的挑战，需要先行者做出尝试。
DeFi应用面临黑客攻击的风险。据媒体报道，仅仅在2020年的2-3月，DeFi领域就出现了6起安全事件，损失超过150万美元。
邹传伟表示，DeFi的安全性问题其实是比较多的，包括根本上智能合约的安全性，高度依赖于超额抵押的抵押品的价值波动，以及风险出清的效率。
他补充道，DeFi存在流动性风险，没法通过算法来解决期限错配的问题，并且用搭积木的方式，没有统一规划，不同的模块之间没办法相互进行交流。
他说：“假设有一个环节没有设计好，有些漏洞其实会放大这种风险的效果。”
不过，邹传伟也认为，DeFi对主流金融可能会有一些启示。
“用智能合约实现金融是一种什么形态？将来比如像Libra或者像央行数字货币的话，将来如果附加上智能合约的话，应该怎么去设计？也许能从DeFi里面找一些借鉴。”邹传伟说。
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