最近算法稳定币赛道开始热闹起来，Basis正在努力推出V2，FEI也开始引起人们关注。今天蓝狐笔记聊的是OHM的算法稳定币探索。对于新来的读者，关于算法稳定币可以参考蓝狐笔记之前的文章《稳定币：加密世界的圣杯》、《算法稳定币双雄之二：Basis》、《basis与defi乐高》。
OHM是Olympus DAO推出的算法稳定币。跟Basis、Fei等稳定币的机制不同，没有权益代币，Olympus是单代币机制，只有一个代币OHM，它既是稳定币，也是治理代币。
Olympus DAO是DAO治理，它有一个PCV，这一点跟FEI类似。PCV是协议控制价值（protocol controlled value），通过协议控制财库储备金，实现OHM增发或回购机制、实现债券机制，进而推动OHM趋向稳定。OHM的稳定，目前是锚定DAI。当然，如果后续迭代，它也可以不锚定DAI，而锚定其他价格指数等。
Olympus有自己的财库，用于支撑OHM的价值。财库一开始来源于OHM的初始发行，随着协议收益的增加，其财库中DAI等资产也会用来获取存储收益，比如将其存入借贷协议Maker、Compound、Aave中，从而增加其财库收入，进而支撑OHM价值。
那么，具体来说，它如何通过增发和回购机制、债券机制来实现其相对的稳定？
目前OHM的稳定设置是锚定DAI。当1个OHM大于1DAI，协议会新增并卖出OHM；当1个OHM低于1DAI，则协议会回购并销毁OHM。也就是，通过通涨或通缩的模式来实现锚定，机制简单明了。同时，不管OHM价格高于DAI或低于DAI时，Olympus协议都能够从中获益。协议将获益的部分90%给予OHM的质押者，10%分配给Olympus DAO 财库。
具体来说，是如何进行增发或回购的？其核心是下面两个方程式：
epochMint = (TWAP - IV) * supply * ICV * Discount
epochBurn =（TWAP - IV） * supply * DCV * Discount
第一个是增发的等式，第二个回购销毁的等式。
增发和销毁会让OHM供应量产生变化。Olympus有一个“销售合约”（Sales Contract），当OHM市场价格高于或低于锚定价格（当前设定的是1DAI），协议会增发或回购OHM，用户可以向协议购买或售出OHM。
那么，Olympus协议如何获知OHM价格是高于还是低于锚定价格？协议会检查最新纪元（epoch）是否已经结束，每个纪元的周期大约为7.5个小时左右，如果结束，协议会根据TWAP价格（时间权重平均价格）向Olympus的财库发送交易请求（卖出或买入）。
根据上述的等式，如果OHM TWAP价格高于其IV（内在价格，1DAI），财库会增发OHM，用于销售。IV目前设置为1DAI。ICV是通胀控制变量（Infation Control Variable），它是由DAO治理设置的变量，用来控制通胀的节奏。如果ICV增大，那么会新增更多的OHM，通胀力度较大。如果ICV降低，则新增OHM幅度下降，通胀相对较为平缓。Discount是折扣，折扣率主要用于刺激套利行为，刺激用户买入或卖出。
币安APP上线首个DeFi项目小程序PancakeSwap:3月17日消息，币安移动客户端上线首个DeFi项目PancakeSwap以及币安DeFi钱包的小程序。用户可以在最新版币安移动端中直接访问该小程序，创建DeFi钱包、充提资金和使用PancakeSwap，用户可以直接在币安客户端体验去中心化应用。币安产品主管Mayur Kamat表示：\"Ce-DeFi是未来币安发展的重要战略，作为该战略的一部分，PancakeSwap小程序只是DeFi项目被集成到币安生态的开始，未来币安小程序功能将向更多去中心化项目开放，为用户打造流畅的Ce-DeFi体验。\"即日起，该小程序将逐步向币安移动端用户开放。用户只需在币安移动应用的首页从顶部向下滑动或直接在小程序市场（Binance Marketplace）中搜索项目名称，即可找到小程序市场以及PancakeSwap。[2022/3/17 14:03:23]
DCV（Deflation Control Variable）是通缩控制变量。当OHM的TWAP价格低于IV（内在价格1DAI），那么财库会向销售合约（Sales Contract）提供DAI，用于购买OHM。DCV也是由DAO治理的协议变量，用来控制通缩的节奏。如果DCV升高，回购和销毁力度更大，有更大的通缩；如果DCV降低，回购和销毁力度更小，其通缩也较为平缓。
如果协议没有足够的OHM或DAI来满足用户的交易，剩余的交易会通过OHM的Sushiswap池来完成。
根据OHM的资料，可以通过一个例子进行说明：假设目前的TWAP=20 DAI，IV= 1DAI，ICV=0.0001，供应量为2000万DAI，最新价格为21 DAI，折扣率为3%。
在这种情况下，由于OHM高于1DAI，协议会进行OHM的增发，用户可以提交购买OHM的交易。假设用户提交10万DAI用来购买OHM。销售合约（sales contract）会查看到最新纪元已经结束，发现其TWAP价格为20DAI。销售合约向财库请求提供OHM。财库会根据上述的等式”epochMint = (TWAP - IV) * supply * ICV * Discount”计算该纪元的OHM新增和销售量：38,000 =（20-1）*20,000,000*0.0001。
然后，销售合约会获得来自财库的新增OHM代币，因此，它可以执行订单，由于折扣率为3%，那么执行价格为20.37=21*（1-0.03），根据这个执行价格，用户的10万DAI可以购买4909.18个OHM。合约中有38,000个OHM，足以满足该用户的购买需求。如果销售合约中的OHM不够，比如用户发起100万DAI的购买，则可以购买49091.8个OHM，在购买新增的38,000个OHM之后，则剩余11091.8个OHM的购买订单会被发送到Sushiswap市场上完成，不过这样用户的购买成本会有所上升（假设不考虑滑点和价格波动，这部分OHM的购买价格为21DAI，也就是这部分没有3%的折扣）。在这个过程中，协议会从中产生收益。
除了增发和回购的调节机制之外，Olympus还有Bond的机制，也就是债券机制。其债券机制跟其他的稳定币债券机制不同。一般的债券机制，当稳定币低于锚定价格时，会激励用户用稳定币购买其债券，由此减少稳定币的总量，从而推动稳定币回到锚定价格。在Olympus中，其债券可以通过OHM/DAI的LP代币来购买。
用户为什么愿意用OHM/DAI的LP代币来购买Olympus的债券，因为它有折扣，有套利机会。
这种机制一举两得，一是可以激励用户为OHM提供流动性，且由此提升对OHM的需求；二是财库也可以积累OHM的流动性。而OHM的流动性LP代币本身可以产生收益，可以为财库增加收益来源，并由此支撑OHM。
用户可以用其OHM/DAI LP代币按照一定的折扣来购买OHM，不过需要用户有一个行权归属期。用户将其OHM/DAI的LP代币发送到Olympus财库，可以获得OHM的申领。LP代币归属期间长短决定OHM什么时候可申领。处于归属期时，用户的LP代币并不是锁定，可以通过罚没债券来索回LP代币。
债券的价格由LP代币和已发行债券数量决定。等待行权的债券越多，债券持有人在OHM上获得的折扣会降低。反之亦然。通过这种方式来调节人们购买债券的积极性。
根据OHM的资料，其债券价格等式如下：
债券价格=RFV/Premium
RFV（Risk-free value）是无风险价值，其中RFV=2sqrt(constantProduct)? (LP/totalLP)，通过常数乘积（x*y=k）、LP和LP代币总量比例，以及平方根来得出RFV的值。当x=y时，也就是OHM=DAI时，RFV是x+y的最小值。
Premium是溢价，它也是协议控制的参数。溢价的等式是Premium = 1 + (debtRatio ? n)，而债务比率的等式：debtRatio = bondsOutstanding / ohmSupply。溢价较低，折扣更高，激励人们购买债券；溢价较高，则折扣较低，对人们购买债券的激励程度有所降低。溢价源于系统的债务比率和扩展变量。通过它来控制债券价格的上涨速率。
根据Olympus资料的例子，当OHM市场价格为10DAI，LP流动性池中有100万OHM和1000万个DAI，溢价为2，债券行权期为1万个区块。用户在第一个区块创建了债券占据其总量的5%，5%的LP市场价值为100万美元。债券合约计算LP代币的RFV（无风险价值）：316,226个OHM，其溢价为2，最终债券报价158,113个OHM ，其市场价格为158万美元。也就是用市场价值100万美元的LP代币可以兑换出市场价格158万美元的OHM，如果价格保持不变，回报率达到58%。此外，对于质押者也有吸引力，因为这增加了OHM的内在价值(财库新增LP代币)，也增加sOHM在下个纪元的rebase。
更高的OHM价格会激励更多的LP购买债券。在计算债券价格时，协议是按照OHM的内在价格而不是市场价格来计算LP代币中的OHM价值，债券持有人通常以低于市场价值的价格将其LP卖给协议。不过，这可以通过协议以低于市场价格向债券持有人进行OHM报价来抵消。这使得债券OHM的价值相对于LP代币份额的价值增长更快。也就是说，更高的OHM价格，会导致流动性更大。
这种机制就是Olympus机制的独特之处，通过OHM的投机促进其流动性，这里有利于其早期的冷启动。
Olympus的发行跟其他的项目不同，没有空投和流动性挖矿，而是为Discord社区中的早期成员提供200,000美元估值购买OHM的73%创世发行代币的机会，剩余的27%的OHM用于在Sushiswap上提供初始流动性。这就是其“IDO”模式，这里的D是Discord。它的早期发行是在3月12日到3月14日进行的，所有在3月3日之前进入Discord的非美国用户有资格参与。
当时一共发行了50,000个 OHM ,早期的每位参与者以4美元的价格，获得141个OHM，也就是花了564美元。而在最高点时，OHM超过1042美元的市场价格，最高涨幅超过260倍，即便现在也超过400美元，依然超过100倍的空间。
人们会很奇怪，OHM不是稳定币吗？价格怎么超过1000美元？最终来说，OHM是要回归到1DAI，而在回归到1DAI的锚定价格过程中，会大量增发OHM，而这些新增的OHM大部分会分发给OHM代币的质押者。
这种IDO模式的好处是：由于均等参与，首次发行每个成员最多不超过141个OHM，这样早期不会存在大鲨鱼涌入的情况。
OHM是单代币模式，没有权益代币，那么，它如何来鼓励创始团队的持续贡献力量？它通过一种pOHM代币的模式来提供资助，类似于一种期权，通过为OHM提供内在价值来生成OHM。例如，投资者提供1DAI和1pOHM来生成一个OHM。也就是，1pOHM=1OHM-1DAI。只有当1OHM大于1DAI，1pOHM才有价值。
pOHM基于供应量进行期权归属分配，其最终上限为20-50亿OHM。社区也会获得一部分pOHM。
其中团队可以获得7.8%(3.3亿pOHM)。此外，投资者：3%（7000万pOHM）；顾问：1%（5000万pOHM）；DAO：5.5亿pOHM，暂无供应上限。
目前OHM的债券和增发等功能还没运行，OHM暂时不会面临大量的抛压，所以其价格暂时还能维持在400美元以上。当后续新增发行之后，OHM会面临抛压，这也是正常的，最终来说，OHM会不断趋向于1DAI。
财库合约持有所有PCV。每个纪元结束，财库计算储备资产（DAI和OHM-DAI的LP代币）来盘点其PCV。LP代币会按照最低或无风险价值进行估值。新增生成的OHM，其中的90%会分配给OHM的质押者，而10%会分配给DAO。
Olympus的财库一开始主要由DAI、OHM/DAI的LP代币来支撑，后续会将新的资产添加至其财库中，例如一些收益聚合的权益代币、其他稳定币（FEI、FRAX）、BTC、ETH等。
最后需要特别提醒的一点是：算法稳定币波动性很大，如果不了解其中的机制，最好不要参与，否则容易遭受损失。
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