过去两周，加密货币连跌不止，多重因素影响下，市场悲观情绪弥漫，坊间关于「牛」、「熊」的争论不休。为了了解顶级机构对当前市场的理解，我们专访了美国知名加密货币基金PanteraCapital，与他们的合伙人PaulVeradittakit聊了聊。PanteraCapital从2013年起就建立起第一个机构性比特币基金，并在过去半年比较准确地预测了比特币的价格变化，在加密世界具有丰富的投资经验。作为合伙人，PaulVeradittakit在风险投资领域有着十多年的经验，并与PanteraCapital创始人DanMorehead一起扶持Pantera发展壮大。
本次访问中，我们不仅询问了牛熊趋势的问题，也对Pantera重点投资领域与看好的项目进行询问，围绕投资者关心的后市问题进行了一系列讨论，以飨读者。
PanteraCapital合伙人PaulVeradittakit
以下为采访全文：
缘起区块链?
律动BlockBeats：最初，您是怎样进入加密世界的？
PaulVeradittakit：我毕业于加州伯克利大学，最初以经济顾问开始了职业生涯。几年后，加入了一家初创公司。在这种工作环境中，我发现我喜欢创业，喜欢冒险，喜欢帮助团队搭建生态，取得商业进展，我认为这是我真正需要发展的领域。所以我开始在初创生态中寻找更多机会。
后来，我在关注移动领域的早期风投资金StriveCapital从基础岗位开始做起。这段很棒的经历，让我有机会从投资人的角度来看早期的初创公司，并在2010年左右就关注了移动互联网领域。几年后，当每个人都开始使用手机，我忍不住开始想，难道这个增长趋势会一直持续吗？当每个人都开始做某件事，其实就是转换方向的时间，应该去寻找其他早期、尖端、令人兴奋的领域。
Pantera Capital首席执行官：DeFi将在未来五年超越比特币:金色财经报道，Pantera Capital首席执行官兼创始人Dan Morehead认为，DeFi将在未来五年超越比特币。 此外，他表示，比特币已经成为数字黄金和有效的财富储备，因此其上升潜力相对有限。另一方面，DeFi仍处于起步阶段且被大大低估了，考虑到其扰乱传统金融行业的潜力，DeFi升值潜力巨大。[2020/9/12]
在2013年下半年，我了解到比特币和区块链，我觉得它非常有趣。一个有着固定供应量的去中心化货币，今后可能颠覆汇款、国内支付、电子商务支付等所有的支付领域。对我来说，即使没有比特币价格周期的变化，仅仅是比特币和区块链的技术和使用案例，就对我有足够吸引力。我当时判断，比特币被大大低估了，有很多不同的应用可以建立在这个技术之上。
当时我对自己说，现在是进入这个领域最好的时间，因为我看到很多聪明的人在关注这个领域，但并没有人真正了解。我的朋友们并不了解比特币，以为那只是个局。我觉得当时就是个很好的时间，可能有几年我看起来像个傻瓜，但一旦这个行业有新进展，就会非常惊人。
作为投资人，原则之一是寻找有巨大回报的领域，我找不到比区块链行业潜在回报更大的领域了。在2013年下半年，我开始寻找区块链领域的新机会，然后遇到了DanMorehead。当时，我看到Pantera与非常杰出的投资人一起合作，早期基金也与BenchmarkCapital、RibbitCapital、Fortress投资机构建立起合作关系，Pantera也是当时第一个机构性的比特币对冲基金。
Dan在老虎基金和对冲基金有丰富的经验，我对初创公司和风险投资经验较多，我们非常互补。这就是我进入加密世界和Pantera的过程。我只是在寻找自己感兴趣的领域，然后不断向下探索。在Pantera的七年中，我帮助搭建起风投基金，专注投资早期的加密公司。我主要的兴趣和关注点就在于投资早期项目，真正帮助他们建立起公司，帮助改变金融世界。我非常享受建造的过程，从而帮助我们投资的企业家能够成功。
比特币交易费上涨71.2%:据Glassnode数据，在过去的24小时当中，比特币交易费约为5.83万美元，相较于此前一天上涨71.2%。
据BTC.com数据显示，昨日比特币矿工费占到区块奖励的比重从10.46%提升到18.07%。（哔哔News）[2020/8/19]
牛市结束了吗？
律动BlockBeats：过去一周加密货币公开市场很疯狂，Pantera的情况如何？
PaulVeradittakit：这是个很好的问题。二级市场大跌，主要影响着我们的流动性代币基金，它采用主动投资的策略。我们很擅长通过各类数据、信号来对市场做出判断，目前基金的状况很不错。
基本上，Pantera可以自由支配流动性代币基金，通过手动来操作仓位的进出。剩下的小部分是量化操作。我们使用大量的数据分析，从市场情绪、趋势、动量数据、交易所数据等，各个维度来判断我们对应的操作策略，以及市场是否过热。我们也会看比特币和以太坊，以及他们之间转换的数据。
在当下，我们的模型效果相当不错。今年以来，市场出现了几次比较大的下跌，我们都能够及时离开加密市场，化解风险，并在市场的相对低点重新进入。
律动BlockBeats：所以这一次你们躲过了大跌？
PaulVeradittakit：是的，而且这一次，我们坚定地抄底。我们认为这次市场大跌是在多种综合因素影响下产生的，原因包括：市场过热、著名企业家发推质疑比特币、对美国加密货币交易收税的顾虑，以及中国加密货币监管政策等。
从数据中，我们发现，很多资本在抄底，这对市场非常有用。在过去几年，我们也看到过这种规模、这种维度的大跌，上一次类似的大跌发生在2013年，大跌之后比特币的价格就上涨了5倍。我们认为这是一个很好的抄底机会，从这个底部开始，市场将会向上走。所以我们持续「HOLD」，甚至买入其他种类加密货币。
P网将于3天后上线比特币合约测试版:据P网Poloniex最新消息显示，P网将于2020年7月10日上线比特币合约测试版，支持最高100倍杠杆，推出优惠费率政策，用户可享受maker返利和较低的taker费率。
P网（Poloniex）成立于2014年，是注册于塞舌尔的一家全球化数字资产交易平台，自Poloniex创立以来，安全高效的服务便得到用户的认可，真实交易量长期位列全球TOP3，采用的TrollBox系统让用户获得更有趣的交易体验。[2020/7/7]
律动BlockBeats：你认为现在还在牛市吗？
PaulVeradittakit：是的，我们坚定的相信目前仍在牛市。我们不认为本轮市场已经触顶，我们认为这次大跌是一次大规模的调整。
律动BlockBeats：在过去半年里，PanteraCapital对于比特币价格的预测很精准，但是比特币5月的价格偏离了你们的预测。你认为比特币价格会回到你们预测的轨道，在8月达到115,212美元吗？
PaulVeradittakit：对，我们到目前的价格预测做的挺好。比特币价格不会精确的按照坐标曲线图来变化，但是我们认为比特币价格未来会非常有力的反弹，不论是在十月还是在今年下半年。我们相信Pantera的价格预测会在未来持续准确，时间是最好的裁判。如果你是一个长线的持币人，将会看到比特币价值年复一年的增长。
此前PanteraCapital发布的比特币价格预测
律动BlockBeats：经Pantera统计，过去十年比特币价格的年增长率在230%。但是金融世界里过去的规律可能会在未来被打破。随着越来越多的投资者知道比特币价格增长规律，这种趋势还会持续下去吗？
PaulVeradittakit：我认为正因有越来越多人了解到比特币，它的价格才会一直持续增长。在这轮牛市中，越来越多的人知道比特币，比特币也被应用到更多场景。例如，更多平台开始支持加密货币支付，还有像高盛和摩根斯坦利等财富机构也投资加密货币领域，很多机构投资者例如捐赠基金、养老基金等都开始考虑配置比特币和加密货币。尽管已经有了这些迹象，但是目前仍处于早期阶段。今后当传统金融行业了解更多加密知识，就会有更多投资者进入这个领域，价格就会持续上涨。
声音 | 澳本聪：很多出售区块链解决方案的人根本不懂比特币:澳本聪（Dr Craig S Wright）刚刚推文称，我发现，有成千上万的伪科学拥护者出售“区块链解决方案”，但没有人真的有头绪。他们从不认真研究比特币，只是带着固有的信念的滤镜和傲慢来看待它。[2019/1/1]
律动BlockBeats：这一轮波澜壮阔的大牛市，你认为什么时候会结束？
PaulVeradittakit：我认为这轮牛市可以看到今年年末，甚至到明年中旬，市场还有很多空间。
律动BlockBeats：当时间来到2140年，所有比特币都被挖出来时，会发生什么？
PaulVeradittakit：每当比特币减半时，它的供应量都是减少的。我真的认为，到了2140年，比特币价格至少会达到百万美元，我认为目前比特币的发展趋势就会达到那个价格水平。在闪电网络和其他配套应用下，比特币可能那时已经可以用于支付。
那时可能人们已经在比特币的基础上搭建起Layer2，我不确定比特币是否会像Ethereum一样，搭建起智能合约应用，但是我看到了这种潜力。我们看到很多人不只看重比特币的价值，更看到它的支付价值，这包括跨境支付，国内支付和其他支付种类。
总结来说，到2140年，比特币价格可能上到百万美元，我们也看到使用比特币进行支付的潜力。
关于Pantera的好奇?
律动BlockBeats：对于个人投资者和普通人，你建议他们做屯币党，还是随着波段频繁交易？
PaulVeradittakit：这个问题很好。我觉得除非你会真正花时间来研究交易，屯比特币或者其他你有热情、有信仰的币会更好。屯币之外，其实也可以选择一些指数基金，或者像Pantera一样投资加密货币的基金。
诺贝尔经济学家：比特币扰乱了传统的金融:诺贝尔奖获得者约瑟夫?斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）和罗伯特?希勒（Robert J. Shiller）声称政府将最终“取缔”并长期打击比特币。诺贝尔奖获得者，主要经济学家以及银行家们担心比特币的破坏性和去中心化的结构会威胁到中央银行和全球法定货币体系的存在。[2017/12/4]
今年以来，PanteraCapital的比特币基金收益率70%-80%，对冲基金收益率为400%-500%。通过多元化策略和积极管理，从数据上看，我们基金的表现超过了简单屯币的收益。所以我觉得除了购买加密货币本身，投资者可以购买指数基金或者寻找表现强势的基金，来管理你的资金。
律动BlockBeats：目前Pantera接受外国人投资吗？
PaulVeradittakit：是的。之前很长时间，PanteraCapital只有比特币基金和早期加密代币基金。早期加密代币基金只专注于投资早期项目，例如Filcoin或者波卡项目，这些都带来比较好的回报。我们还有一个流动性基金，专门投资交易所和公开交易的加密代币，这个基金之前只面向美国投资者开放，最近刚刚对外国投资者开放。
最近，我们又开启了一个新的6亿美元的基金，这个基金会投资加密领域的所有资产，有加密货币、早期项目和股权投资等，所有种类的投资集中到一个基金里。这是我首次对国际媒体公开这个消息。开启这个新基金的目的是，有些投资者并不清楚自己是否应该只投代币，还是只购买风投基金的股权，所以我们针对这部分机构投资者设计了一个长期基金，其中包括了各种不同的投资领域，他们不需要做出选择。
律动BlockBeats：那么在实际操作中，Pantera使用杠杆吗？
PaulVeradittakit：我们曾经用过，不过目前我们并没有使用杠杆。对于我们的流动性代币基金，我们可以做空和其他对冲手段，但是我们不使用杠杆。
律动BlockBeats：你们的对冲策略主要有哪些？
PaulVeradittakit：我们在不同情况下会使用不同的策略，有时会做空，有时使用期货，有时则选择期权，这取决于市场的情况。
后市看好什么？
律动BlockBeats：过去几周，比特币的市值在不断下降，以太坊市值不断上升。很多人认为今后以太坊的市值会超过比特币，你怎么看？
PaulVeradittakit：这是个很好的问题。我认为在一个理想的世界中，以太坊最终会成为智能合约平台的赢家，并获得应有的可拓展性。在这之上，我认为以太坊也有可能成为价值储存的工具，甚至成为货币。如果以太坊能够胜任这三种角色，今后几年它能够超越比特币。
我是以太坊的信徒，我们认为今年以太坊的表现就可能超越比特币。目前Pantera重仓以太坊。当然目前市场上有以太坊的其他竞争者，我们也很看好波卡和Near。但是以太坊如果在未来几年能够实现刚刚说的三个角色，它将完全不同。
律动BlockBeats：但是目前以太坊仍专注于成为一个智能合约计算机，它是否能够在加密世界甚至传统世界中，胜任价值储存和货币的角色？
PaulVeradittakit：我认为最终它可以胜任。这也取决于持有以太坊的人是否视其为价值存储。此前，以太坊主要是作为智能电脑的底层资产，这也是驱动它价值增长的动力。我觉得今后一旦它被许多人持有，它将成为普通和机构投资者的资产，并长期持有，从而最终成为价值储存的工具，甚至成为货币。
律动BlockBeats：对你来说，在一个成熟市场中，比特币、以太坊和其他加密货币的合理市场份额是多少？
PaulVeradittakit：如果以太坊未来发展不断优化，我认为以太坊的市场份额会超过加密货币市值的50%，比特币紧随其后，波卡和其他公链可能占据10%甚至更少。
律动BlockBeats：目前加密市场中，哪些板块是Pantera关注并投资的？
PaulVeradittakit：首先，我们投资了很多中心化的基础设施。在亚洲，我们投资的Amber和其他很多交易所、中介机构和交易平台。我们也在美国和其他国家投资了类似的项目。从Coinbase的例子中，我们可以看到，如果平台可以给普通和机构投资者提供进入加密世界的通道，就非常具有竞争力。
然后，我们也在关注开发者工具。如果真的想要行业健康发展，必然会需要像Alchemy或者Staked之类关注开发者工具和其他基础设施的公司，来帮助行业内的人来创建和维持他们的项目和资产。
此外，我们也在关注我们投资领域的其他趋势。首先在DeFi中，我们已经持有Compound、Uniswap和Balancer。在亚洲，我们还投资了DODO和1inch。然后在Terra生态中，我们投资了Synthetix、Anchor、MirrorProtocol等项目。
除此之外，我们开始关注建立在区块链技术基础上的非常酷的消费者应用，他们不一定在金融领域。比如Audius，一个关注流媒体内容的项目；还有其他关注NFT和游戏领域的项目，比如RocketProtocol；还有面向消费者的新型数字银行，给消费者提供更有优势收益。目前很多这些新项目开始涌现，它们往往使用了区块链技术，但是消费者很难察觉其加密技术的底层逻辑。
律动BlockBeats：你认为后市哪些领域和板块能在二级市场强力反弹？
PaulVeradittakit：我认为基础设施对行业非常重要，因为目前仍有很多投机项目和行为，所以像1inch、Uniswap、Aave、Compound、SushiSwap这类的项目应该会有不错的反弹，我也认为交易所类的基础设施像FTT、BNB也会有不错表现。
然后随着行业应用不断拓展，我认为固定利率借贷也会有不错的发展，比如代表性项目Notional，我相信它会获得更多用户，从而帮助现实世界中的人借出稳定币，这些金融衍生领域会越做越大。
还有一个板块也在不断发展，那就是保险。目前智能合约还是有很多风险，最近DeFi爆雷项目也很多，比如PancakeBunny事件。我认为加密世界的保险需要发展和成熟。我们将关注更多的保险合约，甚至可以有保险产品的集合器，传统保险公司也可能进入这个领域，来提供他们的资源。我认为在保险领域还有很大的挖掘和学习空间。
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