本文来自?glassnode，原文作者：LukePose，由Odaily星球日报译者Katie辜编译。
DeFi对美元的依赖构成了一个错综复杂的风险网络。DeFi存在于创新与去中心化领域，人们可以将其观点编写在智能合约中。所有的DeFi实验在高风险协调博弈里被验证，从而优者胜出，弱者淘汰。人类历史上最重要的协调博弈或许就是货币，特别是中央发行的货币以及管理它们的政府、组织、权力结构和政策。
注意，协调博弈不是囚徒困境。
DeFi已经建立了一个高度依赖旧的金钱游戏的系统。通过依赖美元作为DeFi的储备货币，DeFi使用者依然与传统的金融体系捆绑在一起。迄今为止，DeFi已与美元紧紧挂钩，价值超过1000亿美元。
而且这种增长和对稳定币的依赖似乎没有放缓。仅在5月份，就有超过7500亿美元的价值通过USDT、USDC、DAI和BUSD链上累计转移。如果不使用这些与美元挂钩的稳定币，DeFi就像回到了石器时代。没有明确的安全保障，没有更多的高度依赖稳定币借贷市场，而且失去了最受欢迎的耕作/流动性工具。
MakerDAO的稳定币DAI历来受到各种资产支持，主要来自ETH。随着时间的发展，它增加了对美元的敞口，使用USDC和其它中心化稳定币作为在经济低迷时期稳住它的主要手段。在进入5月份时，MakerDAO在其资产负债表中增加了大量USDC。
美元曾经是布雷顿森林体系的主要参与者，但它早已放弃了美元与黄金的可兑换性，进入了一个浮动汇率法定货币的新模式。由于DeFi依赖于以美元支持的稳定币，因此在灵活的美联储货币政策下，美元的政策决定和风险直接体现到DeFi上。
货币政策：中央银行为管理货币而采取的措施，以达成一系列目标，如通货膨胀目标、增长目标和就业目标等。
DeFi与美元货币政策挂钩的风险包括：
?监管压力：美元权证的使用需要监管，尤其是在USDT和USDC等强挂钩资产的情况下，每发行1个USDT或USDC就需要发行机构存入1美元。
?通货膨胀：2010年-2019年，平均每年约2%的CPI。
?外汇风险：资产相对于欧元、人民币等货币或其他参与者可能在当地使用的货币贬值的风险。
?交易对方风险：在一个宣称重视去中心化的世界里，却强烈依赖像美联储这样的组织，甚至依赖像Circle和Tether这样的小圈子，这与重视去中心化的主张形成了鲜明的对比。
摆脱中心化的货币政策
为了解决这些问题，DeFi中出现了一类新的货币。虽然我们可能无法摆脱对与美元挂钩的稳定币的依赖，但我们当然可以开始尝试替代方案。通过足够的落地使用，这些替代品可以慢慢取代旧的与美元挂钩的稳定币。
其中一些替代方案完全放弃了与美元挂钩，而将货币政策编纂成智能合约，并采用不同程度的社区治理和去中心化，这些都是货币政策和价值方面的全新实验。在本文中，我们将探索OlympusDAO的OHM，这是一个关于金钱、信任和社区治理的实验。这是一系列新货币实验中之一，在5月/6月市场低迷期间(5月崩盘以来市值超过45%)，其在加密货币市场的强劲表现引起了人们的关注。
OlympusDAO($OHM)
OHM是DeFi的一种新尝试，旨在创造一种摆脱法币束缚的储备货币，其目标是脱离以美元为主的支持。
DAO管理着OHM的货币政策，OHM是一种目前由资产库支持的储备货币，其中最引人注目的是DAI、FRAX、OHM-DAISLP、OHM-FRAXLP和来自OHM-DAISLP的SUSHI奖励。
这些资产分别是：
?DAI：稳定币与美元软挂钩，由多种资产支持，主要是ETH和USDC；
?FRAX：部分抵押，部分算法稳定的稳定币；
?LP：Uniswap流动性头寸，SLP：Sushiswap流动性头寸。
DAO制定了一项规则，即资产库每拥有1个DAI，只能发行1个OHM。如果交易价格低于1DAI，DAO将回购并销毁OHM。这并不意味着OHM与DAI/USD挂钩。OHM以DAI的价值市场溢价进行交易，并在5月/6月DeFi价格下跌中表现出惊人的实力。
但资产的这种纯美元价值远不能说明全部情况。目前在发行模式下，OHM的通胀足够高，以至于即使是以美元购买最高的OHM买家也能获利。自4月发行以来，用于质押OHM的年收益平均超过100,000%。OHM质押者的年收益现在约为34,000%，低于本周初的40,000%和6月初和前几个月。
这APY为何如此之高？高APR即没有复利的奖励可以通过定期复利变成大的APY。OHM有一种机制，可以自动将质押者组合在一起。
重要的是，如果OHM看到价格上涨并且质押者取消卖出OHM，APY就会上涨，并且卖出压力也会相应缓解。这个反馈循环为质押提供了强大的激励。
用户在公开市场上购买OHM或购买债券；
用户质押OHM以获得sOHM；
sOHM会在每次重定价格基准时自动复合，每天3次。
请注意下图中100OHM的增长。平线是APR，它看起来是平的，因为它显示100OHM增长到超过1000OHM，APR为600%，而?40,000%??APY增长到?39,000OHM，每天3次重定价格基准。由于质押合约中内置了自动复利，质押者会自动收到39,000%的APY，而不是600%的APR。
目前，APY是高度可变的，可能会因OHM的质押量和DAO的治理投票而发生变化。
请注意，DAO近期的未来计划是开始摆脱这段大规模的代币通胀时期。他们有短期降低APY的计划，但也增加了锁定期以提高奖励。这种大规模的APY当然导致了代币的通货膨胀，但价格一直保持强劲，因此尽管资产价格下跌，但市值已升至历史新高。
请记住，每发行1个OHM，资产库中必须至少有一个DAI，从而创建1DAI/OHM的价格下限。
足够的代币通货膨胀和足够低的价格通缩会导致利润产生。这是采用增加的标志，按预计，持有者的数量会随着时间的推移持续上升。
考虑到每一个由DAO控制的DAI只能发行一个OHM，我们可以理解为什么会存在如此高的APY/代币通货膨胀。因此，我们可以计算出在目前由DAO控制的APY和DAI下，OHM的发行可以持续多长时间。在APY为40000%时，OHM可以连续发行180天，OHM的金额与资产库内DAI的金额相等之前的资金库中DAI数量。随着资金库规模的变大，这条曲线将继续保持平稳或增加。
虽然DAI资产库的无风险价值是OHM的价格下限，但OHM交易时会有一些溢价。这个溢价由市场决定。目前，押注DAO及其资产库的持续增长、流动性承诺、收益率预期以及该货币的其它优势具有很高的溢价。未来的治理投票可以很容易地投票支持授予代币持有者/质押者的资产库资产收益率的百分比，从而为溢价创造更多的激励。
所有资产库拥有的资产(DAI,FRAX,OHM-DAISLP,OHM-FRAXLP,OHM,SUSHI)的当前市场价值为3000万美元以上。这使得OHM公司1.75亿美元的市值与资产净值(NAV)之比接近6。这一价格相对于资产净值可以很容易地扩张和收缩，因为目前发行和价格波动很大。
按纯粹的“无风险价值”或DAI和FRAX等稳定币的价值计算，资产库目前持有900万美元。
看到这里，你应该好奇DAO是如何获得DAI、FRAX和流动性头寸的？DAO构建了一个巧妙的绑定机制。用户可以通过DAI,FRAX,OHM-DAISLP,?或OHM-FRAXLP购买债券来接收OHM。这些债券可以以低于OHM的价格购买，持续兑现，5天后完全到期。
在某些时期，这些债券的购买折扣高达20%。精明的交易者可以围绕这些债券建立有利的策略，使自己和DAO都受益，通常在2-8%的折扣范围内浮动，5天内兑现。这是用户和协议的双赢。当协议增加其DAI和FRAX的资产库，和其在OHM-DAI和OHM-FRAX的流动性时，用户可能会收到打折后的OHM。
除了持有大于?800万美元DAI和FRAX无风险价值外，该协议还控制了Sushiswap上大于90%的OHM-DAISLP和Uniswap上大于50%的OHM-FRAX。在Sushiswap上，将获得SUSHI奖励和费用中的DAO81%的APY,和OHM-FRAX矿池中纯Uniswap费用中获得更低的APY。
可以想象，在未来，DAO将继续积极地管理和分配其资产负债表，并使用各种代币分配和策略来支持OHM。
像OHM这样的项目的一个有趣的地方在于，要如何重视它的先例。像银行股票资产这样的资产可以使用管理资产(AUM)和资产净值价格等指标，其中净资产价值描述资产负债表的总价值，价格为股票的总价值。在这种情况下，我们可以观察到OHM未偿付金额到OHM资产库的无风险价值。在DAO资产的一定升值和持续质押下，质押者持有的全部持有资产可以变得“无风险”，这意味着他们的OHM的无风险价值超过了他们原来的投资溢价。
此图表建立在许多假设之上，主要是OHM资产库将继续增长。DAO成员构建了此模型，用于了解在资产库不断增加的资产负债表中，质押者增长的情景。
“稳定币”的价格波动?
OHM的价格波动引起了人们对其稳定性的质疑。这种资产当然不会声称自己是一种“稳定币”，而会称作是一种储备资产。话里意思就是储备资产不应该出现大幅波动。目前，该项目正处于发行阶段，价格的稳定并不重点。一旦OHM退出大规模APY的发行阶段，转向谨慎控制的货币政策和资产库增长，溢价很有可能会使交易更加紧密。
对DAI的依赖和对美元的敞口
DAI转向强烈依赖USDC作为抵押品，这可能会导致对美元的风险敞口。如果DAI仍然是资产负债表上的主要资产，DAO对美元的敞口将继续增长。在SLP中添加FRAX并继续收集SUSHI奖励，是朝着将资产库中的资产去中心化的正确方向迈出的一步。如果DAO认真考虑与美元脱钩，他们可以采用聪明的办法，即随着时间的推移逐渐减少他们的DAI持有量。
智能合约风险
DAO本身具有创新性，具有大量相关的智能合同风险。此外，随着时间的推移，DAO继续增加资产、头寸和第三方智能合约风险敞口。随着资产库的资产多样化，资产负债表上智能合约风险造成的任何单一损失都应该相对应减少。
治理风险
任何激进的社区治理举措都会使协调性受到攻击的风险。根据基金管理去中心化的程度，如果某一天有足够多的持有人群体选择做出有利于他们的小群体的决策，他们就可以在这个方向上主导治理投票。
OHM和非挂钩货币的未来
就目前而言，OHM仍然是一种风险押注，即具有不断增长的资产库、创新融合和充满热情的社区在中期拥有足够的溢价，以保证持续增长和买入质押的参与度。
如果执行得当，DeFi的所有典型附加值都可能适用于OHM的未来：
?不受美元通胀、监管或货币压力影响的避险资产；
?以OHM为质押和借款的稳健借贷市场。
OHM已被添加到其第一个贷款协议中。RariCapital的Fuse添加了一个专用的OHM矿池，其中DAI、FRAX、USDC和ETH可用作借入和质押。一天之内，Rari的Fuse上的OHM矿池吸引了1000万美元以上的抵押品，使其成为第二大Fuse池。用户可以借出sOHM以在将其用作抵押品的同时继续增加质押的OHM。
?所有主要DEXs的流动性来源；
?组合优势——利用债券、奖励、OHM快闪贷款、治理、游戏化、合作等的独特方式；
?自治的货币政策和法定责任。
结语
OHM是一种新的尝试，旨在创造储备和稳定的货币，而不依赖于与某些央行货币挂钩。DAO已经成功地确保了一个DAO管理的资产负债表，其中包括近3000万美元的资产，900万美元的无风险价值，以及4000多名参与协议的质押者。在市场低迷的情况下，资产库继续显示出强劲的增长，使总市值达到历史新高。
观察DAO将其不断增长的资产库引向哪条道上，和如何配置其资金使DAO受益，并为其储备货币OHM提供支持是一件非常有趣的事情。这种带有大规模内部治理的去中心化资金实验的灵活性能否在竞争环境中蓬勃发展还有待观察。毕竟，这是货币政策的一次试验。
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