事件：9月15日，第二大加密资产以太坊完成「合并」。
具体来说，以太坊合并，指在共识机制上，采用工作量证明机制的以太坊原主网，与采用权益证明机制的信标链，合并为采用PoS的一条链。合并后，原主网成为新链的执行层，信标链成为新链的共识层。截至9月17日，99%的执行层客户端已与合并后主网同步。
以太坊最新市值为1594亿美元，占比特币的44%，占全体加密资产的18%，其底层共识机制的转换值得关注，以太坊合并将深刻影响与以太坊有关的原PoW赛道和新PoS赛道相关服务商，我们在5月25日发布的《大转换——以太坊合并，从显卡跌价说起》报告中，详细剖析了这些影响。本篇报告致力于介绍以太坊合并的直接影响。
合并对以太坊的影响：由于合并后以太坊新增供应量大大消减，或将进入通缩「通道」，可能在2022年9月达到供应量的最高值，其后缓慢下降。
跨链桥Stargate已建立ETH池并支持ETH跨链转账:6月30日消息，跨链桥Stargate官网信息显示，协议目前已建立ETH池并提供ETH跨链桥服务。[2022/6/30 1:41:06]
1.1什么是以太坊合并？
以太坊主网从2015年7月开始生产区块，其后一直采用PoW机制，确定以太坊区块链这一分布式账本的记账人，并向其分发系统代币奖励。2020年12月，信标链上线，于以太坊主网，不处理主网交易。合并完成后，信标链将成为以太坊区块生产的新「引擎」。
根据Coinmarketcap，以太坊最新市值为1594亿美元，占比特币的44%，占全体加密资产的18%，其底层共识机制的转换值得关注。
1.2以太坊合并的步骤：全网总难度达到特定值，合并已完成
根据以太坊基金会的论述，以太坊合并分两个步骤进行。
Gate.io于今日12:00开启投票上币第96期SWOP:据官方公告，Gate.io将于3月14日（今日）12:00开启第96期投票上币项目Swop(SWOP)，投票结束时间为2021年3月15日中午10点。在本轮投票中，SWOP如获得1000万票，Gate.io将上线SWOP对USDT交易，参与投票的用户均可分享总计约984 SWOP（$15,000美金）空投奖励。SWOP超级空投福利活动同步开启，充值前600名、新用户注册等还有机会领取4,000美元代币空投奖励。[2021/3/14 18:43:25]
1.共识层网络升级Bellatrix，由时段高度触发。
Bellatrix在信标链上的升级安排在时段144896进行——2022年9月6日上午11:34:47。
2.执行层从工作量证明过渡到权益证明的Paris升级，由特定的总难度阈值触发，即终极总难度。Paris为执行层部分的过渡，将在TTD达到58750000000000000000000时触发，确切日期取决于PoW的全网。全网越大，达到TTD的时间越快。在执行层达到或超过TTD后，后面的区块将由信标链验证者生成。一旦信标链最终确定此区块，合并过渡即视为已完成。在正常网络状况下，此过程应在生成第一个TTD后区块之后2个时段或发生。
Gate.io支持DGD溶解计划并为用户兑换ETH:据官方公告，Gate.io将在北京时间2020年3月27日之后停止DGD交易，此后用户所有的DGD挂单将被撤回，DGD交易下线，在2020年3月28日12:00PM停止DGD的充值提现功能。后续将在12小时之后根据2020年3月29日12:00AM的用户DGD持仓快照按照1DGD=0.193054178ETH的比例为用户赎回ETH并扣除用户余额中的DGD返还。详情见原文链接。[2020/3/27]
2.1合并对以太坊的影响：或将进入通缩「通道」
根据ultrasound.money统计，合并后，9月15日6:43AM至9月16日3:20AM之间，以太坊新增供应量少于销毁量。
根据ultrasound.money预估，假设以下条件：1）以太坊保持当前4.5%以质押奖励形式向质押人发放以太坊的速度；2）以太坊质押量为1400ETH；3）区块交易费中的基础费用为74Gwei，则长期来看，以太坊将进入通缩“通道”，会在2022年9月达到供应量的最高值，其后将缓慢下降。
动态 | 9.2万枚ETH转账来自以太坊联合创始人Jeffrey Wilcke:据Trustnodes消息，以太坊开发商、创始团队之一Jeffrey Wilcke在圣诞节当天向Kraken转账了92000 ETH（价值1150万美元）。该账户由以太坊基金会开发钱包资助，这笔资金大概是以太坊成立之初创始团队获得的初始分配的一部分。自今年三月以来，Wilcke的github似乎再没有任何活动，他似乎已经离开了。他的推特暗示他正在工作于某种游戏。Wilcke目前已经证实了对该地址的分析，并称他的游戏需要钱。此前ViewBase指出，该“巨鲸很可能是ETH开发人员或者是V神本人”。评论者担心V神或相关投资者正计划大举抛售。[2019/12/27]
2.2合并对生态各参与者的直接影响：持有人无感
根据以太坊基金会，合并对生态各参与者的直接影响包括：
节点运营商和质押人：需运行执行层与共识层客户端。
开发者：在Sepolia或Goerli上运行完整的测试和部署过程。
以太坊用户或以太坊持有者：无需为合并做任何准备。此处用户指：
在链上使用以太坊应用程序；2、在交易所持有以太坊；3、在自已保管的钱包中持有以太坊。
原PoW矿工：将不再能获得以太坊奖励。
以太经典币：冲高回落，市值为以太坊的3%
9月15日，和以太坊采用类似算法，可以用“挖掘”以太坊的显卡近乎无缝切换“挖掘”的以太经典币全网骤增214%至210THash/s，同期利润下降了60%至3.9美元/T。9月16日，以太经典币全网冲高至237THash/s，利润继续下探；9月17日，ETC全网下降，利润有所回升。
9月18日本报告写作时，以太经典币市值为324亿元，是以太坊的3%。
成为以太坊验证人有若干限制因素。资金门槛高。激活验证器软件需要至少32个以太坊，按照Coinmarketcap最新价格，这相当于46455美元、32万人民币。
运营门槛高。成为验证人后，如果离线，会被以太坊官方罚没资金。部分行为如果被以太坊官方判定为恶意，也会被罚没资金。
竞争格局：Lido和Coinbase占45%，前四大占60%
根据Etherscan，截至9月17日，以太坊信标链质押服务商中，Lido的市场份额为30.3%，Coinbase为14.6%，两者合计为44.9%，Kraken、Binance紧随其后，市占率分别为8.32%和6.68%，Lido、Coinbase、Kraken和Binance合计占60%，其余服务商市占率均低于5%；穿透Lido，则Coinbase为第一大服务商。
竞争格局驱动因素：与以太坊锚定度较关键
根据Etherscan，信标链每月新增质押量的竞争格局中，Lido并非总是排名第一，6-9月，Lido在新增质押量中的市场份额骤降，考虑到同一时间，Lido流动性代币stETH与ETH发生了较长时间的脱锚，这意味着，用户无法将stETH等值转换为以太坊，我们认为，流动性代币的锚定程度是以太坊质押服务赛道竞争格局变动的关键驱动因素之一。
我们认为，除非Lido“类银行”的运营模式发生根本性的变化，例如挪用用户存入的以太坊，stETH与ETH的脱锚只是短暂现象。随着stETH与ETH锚定程度的回升，我们认为，Lido在以太坊质押服务市场的王者地位有望得到进一步加强。
3以太坊合并引发的监管关注
美国证监会主席发出警示
以太坊合并后，美国证监会主席GaryGensler表示，以太坊新共识机制下的「质押生息」可能会使其被认定为证券。
风险提示
以太坊技术发展不达预期，监管趋严
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