尽管比特币价格缺乏动力，但BTC的短期持有者(STH)的头寸，加上新的资金流出交易所，发出了令人鼓舞的信号。链上情况分析。
熊市周期底部附近的低波动性
比特币的价格已经连续两周跌破20,000美元，接近24美元至18,000美元区间的下限。在债券和股票市场继续流血的同时，BTC目前仍然出人意料地稳定。
图1：BTC每日价格
由于HODLing行为占主导地位，长期持有者耐心等待风暴结束，比特币的价格走势可能会受到短期持有者的决定的影响。），他们似乎正在经历改善他们的状况。
本周我们将评估：
外汇储备结构性下降；短期持有人队列的状况。
交易所的虹吸仍在继续
通过观察中心化交易所的比特币储备流动情况，自2020年3月以来的下行势头似乎仍在持续。
动态 | 印度版“谁想成为百万富翁”节目提及Libra 主持人向观众解释什么是加密货币:印度最受欢迎的真人秀节目Kaun Banega Crorepati（KBC）根据节目“谁想成为百万富翁（Who Wants to Be a Millionaire）”改编而成。节目中一名参赛者被问到一个关于Facebook的Libra加密货币的问题，节目主持人Amitabh Bachchan继续向数百万观众解释什么是加密货币。 Wazirx交易所首席执行官Nischal Shetty在节目发布后发推称，“由于这个原因，数百万印度人现在知道加密货币。”（Bitcoin.com）[2019/9/10]
尽管为应对价格下跌，2022年5月和2022年9月有两个阶段的显着存款，但交易所的BTC余额现在处于多年低点，达到2018年4月至2018年5月记录的水平。
交易所目前持有233万比特币，占当前流通供应量的12.17%。这种结构性下降证明了所有市场投资者群体正在发生范式转变。
声音 | 清华大学教授韩峰：Libra现在是锚定货币或者资产，性质跟支付宝没有什么区别:据央广网报道，清华大学教授韩峰表示，Facebook这样的公司一旦介入数字货币领域，将会带来全球性影响。首先反应是怕失控了，因为传统逻辑都是政府的央行发行货币，但是从比特币开始挑战了这个逻辑，是靠一种加密算法，很多家想封杀它，但是事实证明封杀不了。突然Facebook又跳出，这么一家体量如此大的公司，它至少有27亿用户，理论上它可以汇通全球所有的货币，因为它并没有实质性障碍。Facebook至少现在还是锚定一些现实的货币或者资产，比如锚定美元，它大概就会做这种选择。它的性质跟支付宝没有什么太大的区别，支付宝也是锚定人民币，银行存人民币，然后支付宝里出现所谓的数字。如果是这种性质，美联储应该不用太紧张。[2019/6/24]
图2：交易所的BTC储备
参与者倾向于亲自持有他们的BTC。他们正在远离交易所以获得权力，同时对比特币作为央行货币政策的保险表现出明显的兴趣。
中国国际期货公司总裁王永利：为什么虚拟货币会引发危机:中国国际期货公司总裁王永利在其发表的文章'为什么虚拟货币会引发危机'中表示：“重视金融而忽略货币，注重货币金融的应用和热点问题的解析与应对，而忽略货币演变的真相、货币金融的逻辑，盲目追求金融发展和获利而过度脱离甚至损害实体经济，在推动金融加快发展的同时也在积累越来越严重的危机隐患，直至引发全球性金融大危机和经济大衰退。因此，重新探索货币的奥秘，有效掌控金融的魔力，准确把握货币金融的逻辑与规律，严控金融风险底线，发挥好货币金融的积极作用，控制其可能产生的负面作用，对全人类的和谐与发展都是非常必要的。这其中非常重要的一个切入口，就是准确把握记账清算及其对货币金融的深刻影响。”[2018/2/27]
这种动态变化通过对交易所净流量的测量尤其明显，它代表了在这些平台上进行的存款和取款的总和，所有这些都通过7天的移动平均线平滑。
摩根大通CEO杰米戴蒙：关于比特币自己“不会再说什么了”:摩根大通CEO杰米戴蒙周三在达沃斯论坛期间接受CNBC采访时称，关于比特币自己“不会再说什么了”( “I’m not going to say anymore”)。去年十月戴蒙也有类似的承诺，在他把比特币定义为局后不久，戴蒙发誓不再谈论比特币。然而到了第二天，他就公开抨击比特币投资者是“愚蠢的”。今年一月初，他又称后悔说比特币是局。[2018/1/25]
存款主导阶段从2012年到2020年3月生效，随着时间的推移，每天有多达20kBTC流入交易所。
在2020年3月的黑天鹅和世界经济因COVID-19的流通而进入危机状态之后，提款的主导地位引人注目，并成为交易所净流量的潜在趋势。
图3：交易所净流量
在2022年7月达到每天超过15,000BTC的流出峰值，当时价格回到20,000美元的水平，这种新的流动结构表明对自持的强烈兴趣。
目前目睹每天大约11.5kBTC的提款，这个指标告诉我们，许多BTC在过去一周离开了交易所。
短期投资者状况改善
仔细观察，最近从交易所撤出的一些BTC似乎是由短期BTC持有者积累的。
持有BTC少于155天的实体通常对价格变化很敏感，但也表现出强烈的机会主义。根据市场波动，他们非常迅速地参与和脱离。
在牛市期间的短期积累和亏损STH供应增加引发的强劲分配之后，一段强烈的非盈利时期袭击了这群投资者。
图4：STH的供应
在经历了2021年10月至2022年7月的胆小积累后，一个分配阶段，加上部分BTC持有超过155天，使STH持有的供应量低于300万BTC。
最近，该指标的进一步上升表明部分人群已重新购买，这是短期信心的相对建设性迹象。
如果投资者的近期积累给我们带来了令人鼓舞的迹象，那很大程度上是因为总STH成本基数越来越接近BTC现货价格。
事实上，目前短期持有者的实际价格为22,181美元，自2021年12月以来一直呈下降趋势，这表明短期购买的硬币的收购价格正在下降，趋向于比特币(BTC)市场的平均价格。
图5：STH的实际价格
这清楚地告诉我们，短期积累如火如荼，虽然其中一些币在整个熊市周期中一直在亏本出售，但STH的基础成本现在非常接近现货价格，投资者利用当前区间以获取最佳入场价。
在接下来的几周内，观察STH的已实现价格与BTC价格的相互作用至关重要。理想的情况是看到现货价格向上突破然后支撑，这表明STH正在利用价格上涨将他们的股份翻倍，而不是支持死猫反弹的情况。
STH-MVRV比率优雅地强调了这种动态，该比率是通过将STH的已实现价格除以BTC的现货价格获得的。
在这里，我们可以观察到该指标的看涨背离，表明STH底价正在接近中间市场价格。
图6：STHMVRV比率
该比率证明了该队列盈利能力的提高以及短期内代币的积累，该比率发出了一个非常有建设性的信号，值得在下一次分析中密切关注。
理想情况下，观察STH-MVRV穿越中性区(STH-MVRV=1)并在此基础上记录新的正值不仅会宣布短期盈利能力的有效回报，还会确认愿意的STH在即将到来的上涨中获利。
证实了这些观察结果，短期持有者的费用盈利率表明，该群体的销售越来越接近其盈亏平衡点。
尽管该比率仍处于负值区域，表明过去几天的亏损约为-2%，但与停滞不前的BTC价格形成了明显的看涨背离。
图7：STH的SOPR比率
这意味着，尽管市场波动不大，但持有不到155天的BTC的未实现和已实现收益正在改善，减少了现货市场的短期抛压。此外，这种看涨背离过去有利于中短期看涨偏见。
不过，这一信号仍有待确认。理想情况下，STH-SOPR应返回正值并使用中性区作为支撑，以表明该队列健康稳定地恢复盈利。
链上分析总结
最后，本周的数据表明，尽管价格低迷，但短期持有者(STH)群体向我们发出了令人鼓舞的信号。
事实上，随着新一波交易平台的退出，这批人持有的供应量再次上升，表明短期内存在不可忽视的积累。
此外，短期持有者的供应盈利能力指标表明队列盈利能力正在改善，表明潜在的STH抛售压力暂时缓解。
最后，对STH实际价格的研究凸显了一个事实，即155天以内的币的基础成本越来越接近BTC的现货价格，构成了一个值得关注的建设性需求信号。
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