作为加密衍生品之一的期权在过去两年备受关注。
一方面，以币安、OKX为首的加密交易平台以及以CME、高盛为首的传统金融机构，相继开通期权交易；另一方面，以Hegic、Opyn为代表的新兴去中心化协议瞄准链上期权赛道，推出各种结构化DeFi期权产品。各方势力追逐，推动加密期权交易量以及未平仓量不断攀升，接连创下新的历史记录。
吴忌寒公司Matrixport旗下加密交易平台Bit.com也是期权市场的有力参与者，该平台早期主打机构级期权产品，推出了BTC、ETH主流币的币本位期权。近期，Bit.com开始推广散户交易市场，并对期权交易进行升级，在传统币本位报价的基础上引入U本位以及隐含波动率进行报价，满足了市场多样化的使用需求。
由于参与门槛较高，期权在加密市场中显得颇为「小众」，Bit.com的期权探索之路能走多远？作为期权赛道的后起之秀，新升级的Bit.com能否凭借U本位期权产品，吸引更多增量资金，推动加密期权产品走向成熟？
一、期权：对冲风险，抵抗极端行情
什么是期权？期权是一种在未来某个时间可以行使的权利，期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，就获得这种权利：在未来某个时间内以一定的价格买入或卖出一定数量的标的资产。
作为一种衍生品交易，期权与期货一样，同样具有杠杆作用。而相比于期货，期权能够提供多维度的风险对冲和非线性的风险回报,具备难以替代的金融产品属性。更关键的是，在极端行情以及反复插针的震荡行情下，期权相较于期货的抗风险能力更高。
以10月13日行情为例，当日晚间美国劳工部公布了9月份消费者价格指数，较市场预期更高，加密市场应声大跌，其中以太坊跌破1200美元，最低跌至1190美元，一小时最大跌幅接近9%。但仅过了两个小时，以太坊就迅速反弹至1250美元以上，收复失地，并在随后12小时内迅速上涨8%，留下一个长长的下影线。
假设用户小秦当日在1300美元开了20倍杠杆的全仓期货做多头寸，在行情下跌的第一个小时仓位就会被清算，后续的上涨也就跟其没有关系；但如果用户在Bit.com上买入一个行权价1200美元的当周ETH看涨期权，即便ETH价格当日下跌90%，只要在到期日来临前反弹至1200美元以上，用户小秦依然可以获得收益。
正因如此，市面上不少科普宣称期权就是“不爆仓的期货”，称其“亏损有限，收益无限”。关于期权的基本原理介绍，推荐阅读《“期权是不会爆仓的期货”，这是真的吗？》。
对于目前身处熊市的用户，期权可以作为对冲风险的一种有效途径，下面也有几个交易策略可供参考：
一是购买结构性期权产品。此类产品有一个共同的特点，即通常整合期权、期货和固收策略帮助用户在熊市也可以获得稳定收益，而不用对市场方向进行预测；用户只需要将资金投入相关产品，协议会自动运行。目前，这类产品在市场上广受欢迎，比如多链DeFi期权金库协议RibbonFinance，其目前积累了价值7500万美元的TVL。由此可见，结构化产品即使在困难时期也能脱颖而出。
二是在持有现货同时利用远期期权对冲风险。举个例子，在今年9月以太坊合并前，不少交易员想要拿到分叉网络代币，只能提前囤币；但与此同时，他们也在各个期权平台开了ETH看跌期权进行对冲，这也导致在分叉前一个月ETH期权未平仓量屡创历史新高，交易量一度超过BTC期权。
三是直接去期权平台做卖方，赚取期权费。在震荡行情下，特别是横盘时，与现货价格偏差越大，风险越小，此时对于期权卖方而言是有利的。特别是期权流动性不好时，期权出售存在溢价，卖方的收益更高。当然，期权卖方也有风险，有时候可能会亏损所有保证金，但在目震荡的行情下胜率更高。
USDC进行计价和结算，无需将稳定币资产兑换为BTC或ETH，从而降低投资风险。当然，更关键的是，USD本位期权对于非Crypto原生用户、传统机构投资者更具吸引力，能够为市场带来增量资金。
“在市场持续波动的情况下，用户需要一个高效、灵活的交易服务，降低他们触达多种加密资产的门槛，并在必要时对冲风险。这就是我们推出USD期权的原因——在红海市场中脱颖而出，帮助我们的用户战胜熊市。”Bit.com联合创始人Lan表示，“随着这类期权市场规模的扩大，它将促使更多的机构投资者进场，也会有更多的同行开始提供这一服务。我们认为，2023年的交易量将增加10倍，它将成为一个趋势，并且促进小币种期权交易。”
下面，我们结合Bit.com期权介绍具体玩法以及相关用例。
用户首先点击进入Bit.com期权页面，在顶部导航栏选择「币本位期权」或者「USD本位期权」；选择你要交易的期权产品，BTC/ETH/其他；选择到期日，Bit.com目前支持当日期权、次日期权、当周期权、次周期权、次次周期权、当月期权、当季度期权以及次季度期权，共计八种期权；选择你要交易的期权产品；选择行权价以及期权类型，左侧看涨期权/右侧看跌期权；选择订单类型，输入下单数量，选择买入或卖出，完成下单。
Bit.com所有期权采取T型报价单，点击对应到期日可进入相应期权产品页面，如下图所示：
举个例子，假设目前ETH价格为1335美元，用户小秦对ETH未来走势看好，买入了一份到期日为10月28日的、行权价为1450美元的看涨期权，此时小秦付出的期权费是0.0035ETH；在到期日来临时，会出现以下情况：
价格低于1450美元，看涨期权失效，小秦直接损失期权费0.021ETH；
ETH价格上涨超过1450美元，甚至达到1600美元，此时看涨期权的标记价格上涨到了0.1044ETH，小秦选择提前卖出，此时收益为/0.00035=2328%；同期的现货价格上涨了19.8%，而10倍杠杆的期货收益为198%。
实际上，随着价格不断上升/下降，同方向的看涨/看跌期权的收益也将呈指数级上涨，远超期货收益。
三、加密期权，大有可为
Bit.com并不是加密期权市场的唯一玩家。
过去两年，以币安、OKX为首的加密原生交易平台以及以CME、高盛为首的传统金融机构，相继开通期权交易；此外，以Hegic、Opyn为首的新兴去中心化协议瞄准链上期权赛道，推出各种结构化DeFi期权产品。
为什么各方如此热衷加密期权交易？背后的核心在于期权的发展潜力巨大，足以在衍生品赛道打造一个媲美币安的头部交易平台。
对照传统金融，期权的市场规模与期货并驾齐驱。数据显示，2020年全球期货、期权成交总量达到467.7亿手，其中期权占比45%，并且期权成交量连续三年创历史新高。以美国市场为例，去年CBOE期权交易量超过4000亿美元，首次超过现货交易，如下所示：
而加密金融市场，过去两年，加密期权交易量以及未平仓量不断攀升，接连创下新的历史记录。其中BTC?期权持仓量最高翻了30倍，以太坊期权持仓量最高涨幅接近200倍。根据TheBlock数据，2020–2021年Deribit的BTC期权月交易量一度超过300亿美元，ETH期权月交易量一度接近150亿美元。不断飞涨的数据，证实了期权市场需求旺盛，加密期权必将会成为未来市场的一大趋势。
特别是当市场下行以及处于震荡行情时，交易员对现货交易的热情骤减，对期权等衍生品的兴趣开始上升。根据Coinbase的报告，该公司二季度交易量下降，主要是由于交易员转向以期权、期货等衍生品为重点的平台，这是Coinbase等现货平台最为薄弱的环节。
尽管加密期权交易相较于两年前有了极大地提升，但依然有着很大地进步空间。根据结构产品提供商EnhancedDigitalGroup的数据，比特币期权交易仅占加密货币交易所公开衍生品合约的2%，其市值约为4620亿美元。
相较于传统市场期权，加密期权的发展并不充分，背后的原因主要有两点：一是发展时间尚短，用户教育不足；一是期权产品本身规则交易复杂，需要进行各种数据分析，让不少交易者望而却步。
针对上述问题，过去两年加密期权市场也在不断加强用户学习，通过各种期权课程帮助用户建立交易策略，同时也在产品端不断进行自我迭代。比如传统期权范式采用T型报价，币安则推出了简易版期权，用户操作体验与期货基本相同，无需选择行权价，只需要选择到期时间即可；OKX也上线了期权简选功能，期望通过简化操作流程的方式降低用户使用门槛；Bit.com推出USD本位期权报价，用户无需转换加密资产，更加简单方便……
“随着用户教育的普及、技术进步、市场行情的变化以及期货市场的成熟，最终将促进期权的增长，期权最终将占加密交易市场的60%。”DeltaExchange首席执行官PankajBalani表示。
DragonflyCapital、Paradigm、StandardCrypto以及IDGCapital。
Bit.com上线之初，主打机构客户，最近才开始将重心转向散户市场。“平台正逐步优化，亦开始推出更多优惠活动吸引新客户”。如今的Bit.com，已经发展成为集现货、永续合约、期货、期权及理财等产品于一体的综合性交易平台：
现货：推出USDT及USDC币对，目前在2022年底上线200交易对；
期货：BTC、ETH及BCH永续合约；BTC及ETH期货合约；
期权：BTC、ETH；
理财：BTC、ETH、BCH、SOL、Doge、LINK、DOT等20＋主流产品；
另外由于Bit.com机构及专业客户较多，他们亦提供期货及期权大宗交易及API交易；现有Matrixport用户可以相同帐号登入Bit.com。
与OKX等头部平台一样，Bit.com也上线了统一账户。在统一交易账户中，客户可以同时交易期权、现货、永续合约以及期货产品，无需资金划转，方便快捷；帐户里的所有资产，将会直接换算为USD计价，统一为仓位提供保证金。同样地，用户持有的多个仓位盈亏将会合并计算，盈亏相互抵消，非常适合多空双开。
对于衍生品用户而言，最关心的莫过于投资组合保证金。Bit.com的PM工具根据一系列假设的市场情景和风险管理团队设置的一些参数，通过计算投资组合可能发生的最可能损失来评估投资组合的风险；与在单个合约级别汇总保证金的常规保证金方法相比，PM方法倾向于通过为维护良好的低风险投资组合提供更大的保证金收益来奖励套保者。另外，为了确保所有可能的工具组合的最低风险覆盖率，Bit.com为outright交易和期权都设置了下限保证金，这在一定程度上有助于降低低风险投资组合的保证金顺周期性。
当然，加密平台最核心的要素还是安全。Bit.com目前使用Matrixport自主研发的数位资产託管系统CactusCustody，从系统、物理和管治三个层面保护用户资金。并且，Bit.com还注资成立保险基金对于未来可能的安全事故进行理赔，目前资金规模已达201.4072BTC、2,507.8675ETH以及3,018.2201BCH。
加密期权市场依然处于发展的早期，交易也基本集中在中心化平台，我们也期待有更多像Bit.com一样的平台可以加入进来，加强市场投入和用户教育，不断推陈出新，推动加密期权走向新的发展阶段。
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