比特币价格大幅下跌，甚至在实际减半之前让矿工的挖矿收入减少了一半。毫无疑问，这种情况将把“挖矿死亡螺旋”的观点带回到讨论比特币的舆论头条。现实中并没有发生“挖矿死亡螺旋” - 这是高度理论化的极端案例，现实中没有这样的先例。挖矿成本很大程度上是由难度决定的，它是由比特币协议本身设定的动态指标，来将出块时间上下调整保持在平均10分钟。这将对高成本的矿工构成挑战，许多矿工将无法生存。如果价格没有恢复，那么哈希率将下降，这对于比特币来说不是问题，这也不是没有先例的。
对矿工来说，这一价格变动实际上等于减半。
自2020年2月达到10,500美元的高点以来，比特币的价格最近下降了一半以上。从某种意义上说，对于所有担心减半的人来说，这个情况并没那么糟，因为对矿工的最终影响是完全相同的。因此，我们可能会在接下来的几周内看到的哈希率不断变化与五月份减半后可能看到的情况非常相似。
那么我们可能会看到什么？哈希率的下降。
挖矿难度调整让比特币出块频率保持稳定，而哈希率的高低并不重要
矿工依靠挖矿奖励来支付其不断消耗的电费。挖矿奖励由两部分组成：1）交易费；2）新的比特币。矿工的成本以当地货币计价，因此其比特币收入的购买力取决于比特币与当地货币之间的汇率。
当比特币价格下跌时，矿工的比特币收入的购买力就下降，需要更多的比特币来支付电费。因此，生产成本最高的矿工就赚不到钱了 ，并且不得不关停矿机。这几乎与正常的商品生产成本曲线完全相似。
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然后，整个网络的哈希率将下降，但这是与正常的商品生产所不同的地方。例如，无论铁的价格如何，铁的生产成本都是相同的，而比特币的生产成本是可变的且不断变化的（参见附图）。
资料来源：CoinShares Research
每隔2016个区块（大约14天），比特币协议会调整难度来反映这一时段的平均哈希率。规则很简单：比特币出块时间平均需要10分钟。如果产生这2016个区块平均需要每9分钟而不是10分钟，那么就要增加挖矿难度。如果11分钟才产生区块，那么难度就降低。
因此：无论挖矿的哈希率是高还是低，比特币协议都会自动调整难度，这样才能确保平均每10分钟产生新区块。
一个重要的结果是，挖矿成本总是趋向于比特币的市场价格。如果比特币的价格上涨，就会有更高的哈希算力。这就增加了难度，直到挖矿成本再次接近价格为止。如果比特币的价格下降，那么一些哈希算力将被从网络中移除。这就降低了难度，直到挖矿成本再次接近价格为止。
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除非价格迅速回升，否则哈希率将下降，然后难度将降低
上个月比特币价格比2020年的高点下跌了50％以上。这意味着矿工的收入在购买力上损失了50％以上。成本最高的矿工现在将无以为继，有些甚至会产生负现金流。当矿工的现金流变为负时，他们将关停设备，哈希率将下降。
这将导致区块产生的速度比以前慢。反过来，这意味着下次调整难度时，难度会降低，这样，剩余的哈希率将以与以前相同的频率产生区块。
在这样的转变期，任何能够维持正现金流的矿工最终挖矿成本都会降低。在难度向下调整之后，找到了新的平衡点，这时其他矿工要比他们以前更容易挖出区块。
因此，以比特币计价的收入从效率低下的高成本矿工流向了效率高的低成本矿工，比特币作为一个系统将比以前消耗更少的电力，并且消耗的平均电力成本比以前的更低。
“挖矿死亡螺旋”仅存在于理论上，实际中并不存在
在这样的价格背景下，你会听到无数不知情的专家散布“挖矿死亡螺旋”的观点。这种论调存在这样的缺点：
如果比特币价格下跌，挖矿将变得无利可图，这导致哈希率下降。由于没有新的区块挖出，这将使网络陷入瘫痪。反过来，这将导致价格进一步下跌，让更多矿工的关停矿机，直到没有人留下来挖矿、价格归零为止。
看了这篇文章后，你将会明白为什么这种观点绝对是胡说八道，原因在于：挖矿难度调整。
但是，在极端情况下，可能会发生挖矿死亡螺旋。情况是这样的：
如果，
1.在可能最坏的时候（也就是在调整难度之后），比特币的价格下降了非常大的幅度（比如99％），并且；
2.没有多少或者就没有矿工认为价格会再复苏，并且；
3.矿工实际上能够立即关停大多数（比如99％）矿机。
结果就是下一次难度调整后产生2016个区块所需的时间将比正常时间长100倍（也就是200周，差不多4年）。而且，难度上下调整的最大值是4倍，因此下一次难度调整将再花上50周，然后再花12.5周，之后再花4周，直到出块时间正常为止。
在这种情况下，你可以想象到价格会止步不前，并且比特币的未来可能会受到质疑。
不过，在现实生活中，市场不会像这样变化。如果的确发生了，那么价格下降99％可能表明该系统本身存在其他根本性的问题。最重要的是，矿工对运营的担忧使他们无法在如此短的时间段内关停矿机。此外，许多矿工签订了承购协议；协议规定他们只要能够支付协议约定的账单，便可以继续挖矿。
关键是：即使比特币价格大幅下跌（每年几乎发生）或挖矿奖励减半（每四年一次），挖矿行业的实际情况和运营现实也使得哈希率的下降需要时间。因此，实际上通过动态的难度调整可以比较容易地降低哈希率，并且出块频率永远不会接近“危机级别”。
比特币网络的设计根本
如果你担心价格下跌或减半会对比特币的运行产生长期的不利影响，请考虑以下几点：这是比特币价格出现大幅回调的第N次了（每年时不时地都会发生），并且这是区块奖励的第三次减半。
由于这样的设计，因此从来不会挖不出区块。难度已经多次下调，有时是价格下降的结果（2018年11月/ 12月是一个很好的研究例子），但网络从未陷入停滞，甚至从来都没有出现过这样的情形。
比特币作为货币系统极其强大。无论价格如何，出块时间都按照既定的节奏进行。价格再怎么变化都不可能导致比特币的出块变快。当当前的金融危机尘埃落定，比特币货币体系将创造出与既定的数量一样多的比特币，而政府并不会这样做。
来源：https://coinsharesgroup.com/insights/why-bitcoin-miners-will-keep-mining
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