RAN:一文详解建立在GMX之上的两个协议:Rage Trade和Umami Finance

原文标题:《InnovationsofOn-ChainPerpetualProtocolsPart2》

原文作者:FrankHu,KesterWu

原文编译:Kxp,Blockbeats

随着FTX带来的潜在影响逐步显现,去中心化和透明度的重要性也越来越受到关注。交易活动从CeFi迁移到DeFi已经不再是「是否」的问题,而是「何时」的问题。

GMX这类永续协议在过去几个月中获得了显着的发展,有着独特设计的GMX已经发展成为一个独立的生态系统。这个研究被分成了两篇文章。

第一部分可以在这里找到。

在第二部分中,我们将更加关注GMX的生态系统以及建立在GMX之上的一些有趣的协议。

我们在第一部分中提到,GMXLP的风险在于:1)GMX上的持仓量和2)基础资产价格的波动。

一些协议已经着手解决基础资产波动的挑战。

在与RageTrade创始人@crypto_noodles进行短暂的讨论后,我们了解到该协议旨在做两件事:1)为GMXLP提供预打包的Delta中性策略,2)为稳定币存款人提供更多的收益。

RageTrade的愿景是通过利用真实和可持续的GLP收益成为Arbitrum最大的稳定币农场。

Uniswap Labs正式成立风险投资部门:金色财经消息,Uniswap Labs成立风险投资部门Uniswap Labs Ventures,资产直接来自Uniswap Labs的资产负债表,将投资跨类别的Web3项目以及专注于构建区块链基础设施、开发者工具和面向消费者的应用程序的初创公司,帮助其在战略、产品、合作伙伴关系、工程和设计方面进行构建和扩展,还计划参与Maker DAO、Aave、Compound和ENS的治理系统。

Uniswap Labs在推出其风险投资部门之前已经投资了11家初创公司和项目,包括Maker DAO、Aave、Compound Protocol、Party DAO、LayerZero和以太坊开发者平台Tenderly。(THE BLOCK)[2022/4/12 14:18:35]

为了实现这一目标,RageTrade计划提供两种产品,分别是JuniorTranche和SeniorTranche。

下面的简单工作流程描述了RageTrade的金库将如何工作。

RageTradeWorkflow

参考上面的思维导图,橙色编码的数字/文本提供有关JuniorTranches的信息,蓝色编码的数字/文本提供有关SeniorTranche的信息。

21Shares在巴黎和阿姆斯特丹泛欧交易所上线Chainlink、Terra和Uniswap ETP:2月7日消息,加密货币ETP发行商21Shares今天宣布扩大其产品范围,因为该公司在巴黎和阿姆斯特丹泛欧交易所(Euronext Paris and Amsterdam)上线Chainlink、Terra和Uniswap ETP。

截至2022年2月,21Shares提供26种加密交易产品,管理资产规模超过20亿美元。(Finance Magnates)[2022/2/7 9:36:14]

先从JuniorTranche说起:

1.参与JuniorTranche的用户将GLP存入RageTrade的Risk-OnVault。随后的行动完全由Rage的金库合约自动处理。

2.基于GLP池中ETH和BTC的权重,RageTrade在Balancer上借出相应数量的ETH和BTC闪电贷。

3.然后将借来的ETH和BTC在Uniswap上以USDC售出。创造出一个合成的空头头寸。

4.除了从Uniswap出售ETH和BTC获得的收益之外,SeniorTranche的USDC补充款将被存入Aave作为抵押品来借入ETH和BTC。

5.然后使用从Aave借来的ETH和BTC来偿还来自Balancer的闪电贷款。

Bitget合约新增上线UNI/USDT交易对:据官方消息,Bitget于新加坡时间9月24日15:00正式上线UNI/USDT永续合约交易对,并设立1-50倍杠杆供用户选择。截至目前,Bitget已拥有共计19个主流合约交易对,其中包括13个正向合约,6个反向合约。Bitget将持续为用户提供更丰富优质的合约币种,用户可前往网页或APP体验。[2020/9/24]

6.这整个过程使GMX上的LP能够享受GLP的收益,并有效地降低了基础资产的波动。

接下来是SeniorTranche:

1.参与SeniorTranche的用户将USDC存入RageTrade的Risk-OffVault。

2.然后将USDC借给JuniorTranche,在Aave上保持1.5倍的健康因子。

3.SeniorTranche参与者通过两种方式获得收益。首先,存入Aave的USDC会产生额外的收益。

4.此外,GLP的一部分收益根据SeniorTranche中USDC的利用率分配。利用率的计算在思维导图中有说明。

RageTrade在使用GMX的1年数据进行回测的表现如下所示:

假设ETH的收益率约为20%,则「Risk-On」Vault/JuniorTranche在考虑GLP收益与SeniorTranche的收益分享后的净回报率约为24.8%。请注意,「Risk-On」金库会定期自动复利ETH奖励。

相反,如果GLP持有者纯粹HODL,则由于GLP池中资产价格下跌,他们将获得-3%的净回报率。

假设ETH的收益率约为20%,则「Risk-Off」Vault/SeniorTranche在考虑GLP收益后的净回报率约为8.27%。收益可以分为两部分:1)在Aave上的贷款利息产生了约1.05%的收益,2)从GLP获得的ETH收益产生了约7.22%的收益。

两个Tranches的「收益漏斗」如下图所示:

关键挑战

RageTrade打造了一个令人惊叹的产品。同时,该协议面临两个主要挑战:1)平衡风险和2)严重依赖GLP收益。

调整金库中的头寸会在两种情况下发生:1)GLP池的权重变化或2)ETH和BTC价格变化。

Aave上的空头头寸每12小时更新一次。这意味着,每12小时,如果ETH和BTC的价格上涨,将从GLP收益中获利以偿还空头头寸。为了提高资本效率,RageTrade在Aave的空头头寸上维持1.5倍的健康因子。

如果在分配的12小时窗口内ETH和BTC的价格飙升,可能存在在Aave上被清算的可能性。

在这种情况下,参与SeniorTranche的用户将失去他们借给JuniorTranche的资金。而JuniorTranche的参与者可能需要减少他们在GLP中的持仓量,以再次实现Delta中性,或完全失去他们的Delta中性头寸。

自然而然地,该协议严重依赖于GLP收益。这不是系统性风险,但用户应注意收益潜在的波动性。

团队在假设ETH的收益率保持20%的基础上非常保守。尽管如此,参与者应注意ETH的收益率会有显著波动。

观察过去两个月的数据,ETH的平均借款利率为26.5%。尽管如此,ETH的收益率在44次下降到低于20.0%,最低借款利率为约9.1%。

创立之初,UmamiFinance旨在以「可持续」的20%年化利率吸引机构资本进入Web3.0。

Umami的USDC金库为GMX提供流动性,并将GLP的收益传递给存款人,同时对不想要的市场Delta进行对冲。

UmamiFinanceWorkflow

在运作中,Umami的USDC金库通过为GMX提供流动性以获得回报,从中赚取GLP收益。

1.用户将USDC存入USDC金库并获得一个收据Token——ERC-4626TokenglpUSDC。用户可以随时通过在Uniswap上交换glpUSDC以获取稳定币来离开金库。

2.金库使用未公开的存款流动性的比例来铸造GLP,并收取GMX交易费用。

3.其余的存款流动性用于在TracerDAO上铸造BTC和ETH的对冲衍生品。

4.通过购买杠杆Token来对冲,金库创造了一个ETH和BTC的空头头寸。

5.这使金库能够在对冲BTC和ETH价格波动的同时获得GLP收益。

Umami利用Tracer的永续池来对冲不必要的GLP价格波动。Tracer的永续池是合成衍生品,使用户可以对资产进行杠杆多头或空头交易。每个池子都有一个既定的风险额度。

这些头寸不可清算,并且将完全抵押。

永续池由一个合约来管理,根据基础价格源将价值转移给抵押池的多头和空头方之间:

1.池子有两个方向:多头和空头。用户将USDC存入抵押池的多头方,铸造多头Token,反之亦然。

2.用户可以通过燃烧任一Token来转换多头/空头Token为USDC。

3.Token的价值由池子两侧持有的抵押品比例决定。

4.空头池和多头池中持有的抵押品数量会动态变化。

5.每小时,重新平衡发生并且价值从池子的一侧转移到另一侧。转移的数量是根据池子的抵押品比率确定的,其计算如下所示:

以1倍池为例,当基础资产价格上涨时,空头池中的抵押品将转移至多头池。

价值转移的计算将分为两步:

1.假设基础价格上涨5%,价值转移计算如下:

从空头池转移的金额计算如下:

这一函数将有效防止任何一方失去全部价值。尽管清算风险被有效地消除,但收益大大降低。观察2p多头现货,如果基础资产升值100%,2倍杠杆将带来200%的收益。然而,在功率杠杆函数下,收益将减少至约75%。

Umami的USDC金库的「收益漏斗」如下图所示:

TracerDAO永续池的表现不佳

需要注意的是,USDC金库的对冲模型不会导致完全的Delta中性。

尽管TracerDAO的永续池设计有缺陷,但Umami可能将其用作对冲工具,因为他们在USDC金库推出之前启动了支持TracerDAO池中流动性的早期活动。使用这些池进行对冲的实际成本远高于预期。

TracerDAO池的偏限制了金库的可扩展性和表现

与RageTrade类似,平衡风险在Umami的USDC金库中仍然存在。

金库每9小时重新平衡其Tracer对冲。如果BTC或ETH在短时间内非常波动,这可能会对Delta中性产生不利影响。

该金库现在已停止运营

2022年8月底,Umami暂停了备受期待的USDC金库,因为其声称的20%年利率不可持续。

DuneAnalytics,@dbustos20

自然而然的,当公众得知金库的表现不佳和随后的暂停后,大多数金库存款人都交换了glpUSDC。

上述两个协议都试图为GLP池LP提供Delta中性。UmamiFinance表示将再次尝试,而RageTrade的产品结果尚未可见。

GMX生态系统的发展值得期待。

在ByteTrade,我们正在积极构建我们的Web3操作系统,该系统基于开放的区块链-边缘节点-客户端架构,是原始全堆栈互联网协议的去中心化版本,它将吸引大批用户和去中心化互联网应用来实现Web3.0,并最终将数据所有权还给用户。

除了成为Web3OS构建者外,ByteTrade还积极参与孵化和早期投资Web3.0项目,以构建我们的Web3OS生态系统。我们将通过为Web3.0构建者提供各种资源,包括但不限于技术专业知识、产品定义、商业规划、GTM策略和资金等,来为他们提供切实帮助。

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