IGN:SignalPlus每日晨报(20230315)-ODAILY

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固定收益市场昨日仍出现大幅波动,继周一创纪录的100个基点波动后,9月欧洲美元期货盘中再次出现65个基点的波动幅度,整体固收交易量接近月均值的2倍。2月份核心CPI环比上涨0.452%,超级核心CPI环比上涨0.5%,前值为0.36%,美联储重点关注的非住房服务价格仍然保持在0.44%的环比增长,而CPI主要由机票和业主等价租金(OER)带动。

总体而言,CPI数据呈现的通胀黏滞性足以部分缓解过去几个交易日的FUD,市场预测3月份加息25个基点的机率回到80%左右,终端利率接近5%。我们仍然认为美联储将在3月和5月各加息25个基点,但由于系统性风险已经得到控制,终端利率同时会被上调至5.25-5.5%的区间。

2/10s收益率曲线今天回吐了约15个基点的熊陡走势,周一时该曲线经历了多个标准差的飙升,利差从-100个基点直线上涨到-45个基点,这是安全投资转移(flight-to-quality)场景下典型的反应。通胀虽保有黏性但也趋于稳定,加息的效果也开始通过不同地方的巨额市值亏损显现出来,我们认为收益率曲线走平的趋势已经不会再恶化,未来市场应更倾向走陡,除非美联储在下次FOMC会议意外地冒著引发危机的风险发表特别鹰派的言论。

收盘后,《华尔街日报》报导称,受到SVB事件的影响,美联储正考虑对中型银行实施更严格的资本和流动性规范,这次银行的危机突显了资产负债管理/久期管理缺乏监管,以及银行资产负债表可疑的风投曝险问题。此外,由于储户如预期地将资金转向大型银行,摩根大通/花旗/美国银行等银行巨头表示正在处理十多年来最大规模的存款流入,进一步拉开这些大型银行与其他银行之间的差距。如昨天评论所提到的,由于区域性银行问题如今被放大检视,我们预计贷款标准今年会显著收紧,存款和资本配置将变得更加严谨和挑剔,这在下半年将对美联储的政策收紧形成一些助力,不过美联储也会更有耐心地采取观望态度,看这些举措对通胀的最终影响。

随著紧张情绪得到了平息,S&P500昨天出现了不错的反弹,虽然俄罗斯战机在黑海上空拦截美国无人机的消息导致市场在下午一度回吐了近一半的涨幅。周三将是月度OpEx(期权到期)日,头寸集中在行权价3900-4000之间,可能会在接下来的几个交易日将指数限制在一定区间内波动;然而投行模型显示,S&P指数仍处于负gamma区间,做市商的对冲活动可能会形成较多的下行压力,我们预计本周市场仍将保持震荡并主要由交易活动驱动。

在加密货币方面,主流币种仍是表现出色,BTC在过去几个交易日已经上涨了25%,稳定维持在接近25,000美元。由于银行业戏剧性地倒闭,主流币种的价值储存叙事回归,且“以币为本”的论述也为加密原生用户塑造了一个非常正面的叙事,Binance宣布将其10亿美元的产业复苏基金从BUSD转换为BTC/ETH也有助于买盘,随著加密货币回归本源,USDC的供应量在周一下跌2%,这个趋势可能会延续。

然而,说到回归本源,美国对加密货币的监管压力仍处于高度戒备状态,SignatureBank的争议性关闭现已演变为美国司法部和SEC对于涉及的刑事调查;刑事调查是一个极其敏感的话题,肯定会让许多美国机构对于填补Signature/SVB/Silvergate的加密入口空缺感到却步。此外,Binance刚刚宣布将暂停英国的存款和取款服务,因为其当地合作银行(Paysafe)停止支持,理由是当地监管方面的担忧,继美国之后,英国的接入渠道也遭到关闭。毫无疑问,在FTX倒闭后,西方的监管风向已经明显朝坏的方向转变,我们将不得不等待并观望,在未来会有多少开发工作和创新会转移到东方。

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