编者按：本文来自肖磊看市，作者：肖磊，星球日报经授权发布。就在全球股市比赛跳水的时候，有一个会议正在举行，即在印尼巴厘岛举办的国际货币基金组织/世界银行年会。这次会议外界知之甚少。因为并没有各国元首参加，讨论的问题也不是针锋相对的地缘问题。但市场绝对不能忽视这次会议，因为这是一次在中美金融博弈剧烈，美国正在考虑把中国列为汇率操国，新兴市场货币汇率加速崩盘的背景之下，聚集的也是位高权重的各国财政部长和央行行长，是经济和金融领域的全球性最高级别会议。我跟大家举个例子。二战快结束的时候，各国就已经开始筹备如何做战后经济恢复，实际上真正决定战后经济格局的，不是1945年2月的三巨头领衔的雅尔塔会议，而是此前，1944年7月1日，44个国家的代表在美国布雷顿森林镇召开的著名的布雷顿森林会议，会议宣布成立国际复兴开发银行和国际货币基金组织两大机构，确立了美元对国际货币体系的主导权，构建了战后国际货币体系的新秩序。目前看，美国在不断的退出各类机构，包括北美贸易协定，甚至可能还会有WTO等，但美国对IMF的在意程度比较高，尽管对IMF非常的不满，但依然是最大的股东，在SPDR份额方面不做任何让步。因此，IMF在全球金融市场的地位依然比较牢固，而IMF和世界银行目前是为数不多的对中国十分友好的国际组织。10月10日巴厘岛会议期间，国际货币基金组织公布了报告，强调了一个数据，2017年全球债务总规模达到182万亿美元，较2008年金融危机爆发时高50%。如果你看到这个数据，你首先会想到什么？我首先想到的是，这一次的危机，可能比2008年还要大。同时，世行行长表示，对全球债务水平持续上升非常担忧。当晚，美国股市暴跌，道琼斯指数重挫超过3%，恐慌指数VIX飙升了超过40%。大家不要小看美股3%的跌幅，美股可不同于中国股市，美国股市如果出现3%的跌幅，就可以看作是信心丧失的暴跌，如果跌幅达到5%，就可以理解为崩盘了。影响全球资本信心的，除了地缘、贸易战等，另一个重要的东西就是权威机构的数据。美国现在对IMF极其不满，原因是IMF受中国的影响较大，处处为中国利益着想。上一任IMF总裁卡恩，就是在极力推动IMF特别提款权SDR提升人民币份额的时候，在美国爆发性丑闻而诡异下台的。现任总裁拉加德也遭到过美国的多次质疑。好了，我们再往下看。就在10月10日美国股市暴跌之后，北京时间的第二天早晨十点半，在巴厘岛开会的真正握有全球经济金融实权的人们开始发言和交谈了。IMF总裁拉加德表态：“货币、贸易战对所有人都是有害的；中国已经让其货币提高波动性，对中国提升汇率灵活性表示支持。”紧接着，美国财政部长“邀请”中国央行行长会晤，从新闻稿来看，只透露一点：“两人讨论了重要的经济问题”，从照片看，是非常理智和专业的交谈，是释放友好的交谈。可以说，中美双方已经找到了对方的真正“痛点”，只有金融市场是真金白银的较量，不同于口水战。只是对于中国来说，股市这个痛点没那么痛，因为大家对股市的大跌都习以为常，而且实体经济已经具备了容忍度。美国则不同，美股重要指数标普五连跌已经成为特朗普就职美国总统以来最长连跌，特朗普作为一个商业总统，非常清楚这意味着什么。终于，特朗普发飙了，发了条信息：“美联储疯了，他们没理由这么做，问题就在美联储。”要知道现任美联储主席鲍威尔可是特朗普提名的，为此费尽心机赶走了耶伦，使耶伦成为近四十年任职时间最短的美联储主席。也就是说，一旦美股开始调整，特朗普就坐不住了，这是他最大的痛点，这个锅得有人背，不管这个人是谁。当然，苍蝇不叮无缝的蛋，金融市场目前是全球真正的软肋，也许就在美股暴跌两周之后，中美就会坐下来好好谈，但这给投资者带来的伤害是难以恢复的。我们再来回到IMF那个数据，自2008年至今，整个全球的债务增加了超过50%。这个数据单独拿出来讲，确实是有问题的，因为在全球债务增加的同时，全球公共资产规模也在增长，只是增幅并没有债务增长那么快。但我看到的是，这根本不是一个简单的债务和资产之间的比例问题，而是一个常识和逻辑的问题。债务和资产同时增长，如果在全球资产价格偏低的背景之下，是可以的，也大概率是良性的，问题在于，当资产价格足够高的时候，债务的增长就会出现非常严重的问题。比如美国2008年为什么会出现次贷危机，就是看上去房价的上涨跟债务及利息的增长同步，但如果房价一旦出现下跌，整个市场就会崩盘，债务的上涨不可逆，而资产价格随时可以暴跌。目前的问题正是如此，清偿债务的能力在减弱，因为全球经济增速疲弱。IMF提出了明确的担忧，全球利率水平在升高，债务成本也在增加，且债务已经累积到足够大，增速并未放缓，这种情况下，公共资产价格一旦出现调整，全球债务危机就会迅速爆发。全球债务的问题，几乎无解，如果中美两国没有产生对抗，全球竭力掩盖，这个软肋的暴露不会那么仓促和彻底，可能还会持续下去，因为至少法币战略性贬值这件事情，是可以稀释掉很多债务的，成本是全球民众一起承担，变化中寻找出路也是可以接受的。但问题是，中美两国已经没有共同的信任基础来干这件比较长远的事情，反而需要让更多对方的金融问题迅速暴露，使其变成博弈的工具。高手之间的对决，其实就是寻找对手软肋，并实施攻击的过程，但问题的关键点是，中美的软肋，就是世界的软肋。中美博弈的结果，就是迅速刺破全球债务的泡沫，包括政府债务、企业债务、个人债务。其结果是，民众对政府的信任降低，对资产的反应就是抛售避险，想尽办法回笼现金，股市的大跌只是其中之一。更大的后遗症是，市场对其一切信用机制的怀疑和警惕将卷土重来，这意味着主权信用会遭到极大的挑战。主权信用是什么？很简单，主权信用的集中体现，就是法币。因此，货币市场将迎来一个历史性的变革期。未来还会有1944年式的布莱顿森林体系吗？到底谁在影响和塑造着这个世界？国家的力量和意志就能代表未来的趋势和方向吗？我们来看看各国政府最喜欢的一个经济学家，梅纳德凯恩斯的一段话。他是这样说的：“经济学家和思想家的思想，不管其正确与否，都比通常所认为的力量更大，事实上，世界是由少数思想统治的。掌权的疯子只会道听途说，而且还是从若干年前的拙劣的学者那里获取的疯狂之念。我确信，既得利益集团的力量，比起思想的潜移默化的力量来，被大大地夸大了。思想的作用确实不是能立即看到的，而是要经过一段时间。因为在经济和哲学领域，并没有多少人在25岁或30岁还会受新理论的影响。所以，公务员、家、甚至鼓动者所运用的思想，一般不是最新的。但或迟或早，不论是好是坏，危险的是思想，而不是既得利益。”凯恩斯确实做到了他所说的，用思想改变国家领导者，从而影响政策，目前全球80%的国家都在实施凯恩斯主义，用强有力的干预政策，在应对所有市场上出现的问题。这使得在一段时间内，我们看不清什么才是真正的人类发展趋势，就像上个世纪七十年代的时候，你根本看不出来苏联的计划经济到底有什么问题，反而美国的市场经济处在劣势。既然思想是最重要的，那么要看清未来，就要找到能够影响未来的大师，以及他的思想。关于对人类组织关系和经济运行模型的讨论，有两个人不可或缺。2007年的时候，著名的自由主义经济学家哈耶克的书《货币的非国家化》出版，这本书出版之后，有一个人可能读到了它，这个人叫中本聪，一年后中本聪写了关于比特币运行逻辑的论文，2009年初第一枚比特币诞生。在货币的非国家化里面，哈耶克大胆的提出了这样一个观点，废除中央银行制度，允许私人发行货币，并自由竞争，这个竞争过程将会发现最好的货币。货币的非国家化之所以成为哈耶克最后一本经济学专注，其中一个原因是，他想在最后一本书里，指出最重要的一个经济问题。既然市场化是对的，任何领域都可以市场化，为何货币不可以。其实哈耶克作为自由派的代表，拥有全球自由市场数以万计的追随者，但很多人不知道的是，哈耶克仅仅是一个温和的自由派，是政府能够接受的自由派，如果他最早的学术就是提出货币的自由化，可能他就难功成名就，在所有经济模式基于主权信用货币的历史大潮之下，政府就不会给他很好的空间。所以货币的问题，留到最后说。哈耶克也是一路成长起来的一个自由主义者，刚开始的时候，他甚至是一个国家主义者，他认为更多的公共产品需要政府来提供，强调政府的干预和强制性等等。而直到他遇到他的老师，米塞斯。米塞斯何许人也，在奥地利经济崩溃的时候，凭一己之力拯救，可以说力挽狂澜，是奥地利学派的领军人物，有人甚至认为他可以拿五个诺贝尔经济学奖。更有意思的是，诺贝尔经济学奖在米塞斯逝世一年后，颁给了他的学生哈耶克。因为对市场的理解过于激进，完全反对“公有制”而被视为全民公敌，米塞斯而后高傲的进入到了颠沛流离的状态。米塞斯对自由经济的理解非常简单，政府的职责仅仅是捍卫生命和保护私有财产，也就是扮演好警察和法官的角色就可以了。哈耶克几乎所有的学术成就，都基于米塞斯的结论，这一点哈耶克也没有否认过。米塞斯认为用“金本位”,可以解决政府乱支配的问题；也可采取货币的非国家化的方式来解决。哈耶克认为恢复金本位是不现实的，只要货币非国家化就可以解决问题。当然，我不是来跟大家讨论学术问题的，我只是想告诉大家，如果我们要建立自己的思考体系，正确的去分析未来市场的走势，就必须有一套成熟的方法论。在竞争领域，市场经济已经胜出，但市场经济存在很多问题，比如因某种可避免的错误引起的周期性危机等等，这直接影响到个体的命运。那么未来市场经济的演化到底会朝着什么方向呢？有没有改进和变化的空间呢？自从特朗普上台以来，美国作为市场经济的典范，似乎有制度性倒退的嫌疑。如果米塞斯和哈耶克的理论依然会得到市场派的尊重，在市场派占大多数的情况下，未来讨论两个问题就显得非常重要，一个是国家权力的边界，另一个是货币的非国家化。为什么要讨论国家权力的边界呢，从这次中美博弈问题你就能看出来，其实两国都在用探索权力边界的方式，给对方制造麻烦，各国也都在遇到危机的时候，无限的扩大权力边界，这导致的结果就是国家和民族主义更加盛行。至于货币的非国家化，可以看成是完成市场经济需要攻克的最后一道难关。2008年金融危机后，诞生了比特币，这一轮危机之后，会出现什么样的去国家化货币呢？很简单的一个数据是，就在全球股市跳水的时下，国际黄金价格却连涨了三天。从这个角度讲，未来真正的危机，不是人们抛售资产回笼法币带来的资产价格暴跌，而是资产形态的货币化，货币的非国家化。
肖磊：比特币避险作用有限 但人类低估了它代表的趋势:3月12日，肖磊发文《比特币避险作用有限 但人类低估了它代表的趋势》称，比特币等的出现，其实是市场需求推动的结果。目前看，类似于比特币一样的数字货币，已经满足了部分需求，比如超主权属性。至于便捷性，包括两个方面，一个是数字化、跨国交易、接受度，另一个是可以承载的吞吐量。实际上比特币除了在吞吐量上面难以达到要求之外，其他方面的发展是具有高维度潜力的。人说，比特币价格剧烈波动，并不能作为一种货币来使用，我觉得这种想法是典型的分析师思维，而不是历史性思维。肖磊强调称，比特币是一个更符合未来需求的货币工具。一种货币的价格，是否稳定并不是谁规定出来的，而是通过长时间的市场博弈，撮合出来的，比特币仅仅是处在这样一个博弈期。如果站在历史的角度，不管是谁试图去阻止货币这个工具向前改进和演变的趋势，最终都可能一败涂地，从而丧失竞争优势。未来数字货币市场的竞争，并非简单的对数字货币的主权性创造，而是争夺对数字货币的“标签”权，因为只有更多的创造财富，更多的创造税收，更高效的提升社会分配体系，才能更多的“标签”数字货币。[2020/3/12]
声音 | 肖磊：黄金和比特币价格未来可能还会上涨，与具体投资回报之间的关系或没那么简单:今日，财经作家肖磊在其公众号发文表示，最近十多天，国际黄金价格逆势上涨接近8%，以人民币计价的黄金价格上涨了接近10%，而比特币更是大涨超过30%。很多投资者开始把目光转向了这类避险资产，但问题是，投资并不是一个赶时髦的事情，就算这类避险资产还会涨，你觉得你进来就一定能赚到钱吗？ 2012年至2013年，中国大妈疯抢黄金，目前虽然逐步解套，但时间已经过去了有五、六年之久，2017末到2018年初，一些投资者冲进比特币市场，当时的价格接近2万美元，至今，比特币价格也只反弹到了1.2万美元。但如果，一些投资者是在十年前进入黄金和比特币市场的，今天的价格无论如何波动，要想击穿十年前购买时的成本，可能性已经不大了。一个事实是所有的投资回报，其实都来自选择和坚守，自作聪明固然效率更高，但投资市场不是比谁更活跃。黄金和比特币价格，未来可能还会上涨，但这个上涨跟你具体的投资回报之间是什么关系，恐怕没有那么简单。 当然，时间无法倒流，谁也无法回到十年前去买黄金或比特币，对于准备投资的人来说，每一天都是开始，都会走到十年后的那一天，而在我看来，决定未来的，不是今天，而是今天的心态和认知水平。[2019/8/8]
声音 | 肖磊：虚拟货币的价值基于区块链:财经专栏作者肖磊日前在接受《每日经济新闻》采访时表示，这一波虚拟货币的市值，最高的时候，接近4000亿美元。这是一个什么概念？Facebook的市值也就4000亿美元。在这种情况下，无法说虚拟货币没有价值。在经济学里面，有价格基本上就是有价值。没有价值的东西它怎么会有价格？虚拟货币的价值基于区块链，但这是大家都能触摸得到的一些很边缘的东西，区块链真正的价值，如何才能挖掘出来？这个谁也不知道。在这方面，我国央行和BAT等互联网巨头，也在探索。比特币，是区块链的一个明星级的应用，它证明了技术是安全的，是无法摧毁的。[2019/7/24]
独家 | 数字货币分析师肖磊：断崖式下跌后暴力反弹“施压”多空双方:昨天大盘开启“强势下杀与暴力拉升”模式，对此行情金色财经独家采访到数字货币分析师肖磊，他指出：“目前看来，比特币市场已经聚集了诸多的专业投资者，这些投资者很多可能都来自华尔街的专业操盘手，甚至是对冲基金团队，这种操作手法类似于外汇，断崖式下跌后暴力反弹，本身就是一种洗盘的方式，对多空双方都造成很强的压力，会导致后期很多投资者望而却步，但也有好处，就是促使更多的投资者，不得不选择长线投资，不得不降低杠杆，很多投机需求会被洗出。
在行情大幅波动的时候，持币地址多少等数据的研究意义不是很大，因为投资者都在用情绪在做交易。目前看来，除了比特币、以太币有一定的基础性现实需求之外，其他的币种可能缺乏现实支撑，因此场内资金更多的还是指交易需求比较强烈的资金，这部分资金目前撤离的迹象还是比较明显的，但这类资金如果遇到下一波行情，也随时可能回来。目前熊市已经很明显了，只是投资者往往会关注一些小币种的走势，对大趋势不太敏感。
关于未来行情回暖，肖磊进一步指出：“主要看政策面，大趋势下看待此次下跌，是投资者回归现实的开始。如果政策面没有太大变化，规模性用户还是难以出现，则并不乐观。当然熊市中也会出现很多小反弹，对于投资者而言，做波段是有意义的。[2018/6/25]
肖磊：EOS解决的可能是个伪需求:专栏作家肖磊今日发文表示，EOS所解决的“速度”和“免费”这两个重大的痛点，在他看来，实际上是市场的伪“痛点”。而且，很大的可能是，未来某一天，BM会放弃这个项目干其他的事情。[2018/4/23]
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