编者按：本文来自谷燕西，星球日报经授权发布。海外项目在美国进行STO融资，首先是要先注册相关的法律实体。下一个步骤就是要挑选一个合适的ST发行平台。尽管在ST发行平台出现之前，也可以按照相关的监管制度，采用STO的方式进行融资。但是那种方式的融资成本很高，在流通性方面也受到很大的限制。所以只有像Filecoin和Telegram这样的明星项目才能以这种方式融资。相对于这些项目能募集到的资金数量和数量有限的投资者，即使没有这样的平台，发行成本也是可以接受的。但是对于大多数项目来说，融资额度小，需要的投资者参与人数多，所以就需要更加精准化的流程来提高融资效率，增加融资收益。ST发行平台因此就是首先要考虑的一个选项。现在市场中出现很多ST发行平台，所以一个STO项目不选择ST发行平台几乎是不可能的。不同的项目应该选择和自己最匹配的ST发行平台。这个过程其实同婚姻过程很相似。双方差距太大，就根本没法在一起。双方有些差距，通过克服走在一起，过程和结果肯定也是曲折痛苦。只有双方在基本面匹配的情况下，才能出现最好的过程和结果。对于一个计划采用STO融资的项目来说，首先要对自己的项目性质有个正确的判断。这些项目性质包括所属的行业、所在的地区、产品的竞争力、公司的发展阶段商业模式、预期的融资规模和愿意接受的成本等等。只有在对自己的项目有一个正确判断的前提下，才能找到同自己匹配的ST发行平台。1.两种类型的ST发行平台
美国的发行平台通常分为两类，一个是只做发行，不做其他的业务如资产托管和交易服务。另外一类则是提供一整套的服务，在技术方面提供ST的发行和交易服务，在金融方面提供投行和交易服务。这两类平台的差别非常类似于安卓系统和苹果系统的差别。安卓系统是开放式的，可以自由选择，而且使用成本低。但使用者需要自己能知道并确保这些软件是能够在一起合作的。苹果系统是封闭式的。但其各种软件集成的比较好，所以用户使用体验比较好。苹果也因此收费较高。但苹果系统的问题是，一旦选择了它，就只能使用它指定的软件。用户的选择权因此就很小。不管其中的软件质量如何，用户只能接受使用。安卓系统在这方面就有很有强的优势。现有的一个类别中的软件不令人满意时，用户可以自由的选择另一个更好的软件。或者当出现一个新的类别时，譬如加密数字资产钱包，用户也可以自由地选择安装。不会受到苹果的AppStore这样那样的禁止。在提供一整套服务的发行平台中，目前最有代表性的是Templum。美国房地产项目中的一个最著名的案例是通过Templum完成的。Templum不仅有自己的ST发行平台和交易平台,还有自己的投行团队。因此可以在业务和技术方面帮客户提供一整套的服务。这个公司是由资深的华尔街人士发起的，因此在华尔街和美国的商界有很好的资源。Templum在获得牌照方面走在了行业前列。它拥有的ATS牌照可以在美国50个州进行交易。因此它更像ST行业中的苹果公司。融资方一旦选择它作为服务，那么在发行平台、交易平台和投行团队方面就要选择它的服务了。发行平台的另一端是类似安卓系统的公司。这类平台的代表如Polymath、Securitize和Harbor。这些公司只专注于ST的发行。在其他方面通过和其他的公司合作完成。譬如Securitize在在交易平台方面就同OpenFinance,SharesPost,Airswap和Tzero合作。Polymath则不仅同美国的交易平台如OpenFinanceNetwork和tZERO合作，而且还同新加坡的STOGlobal-X交易平台合作。不仅如此，Polymath还同基于路印协议的去中心化交易所进行了测试，证明在去中心化的交易平台的情况下，Polymath的ST交易同样能满足相关的监管要求。在选择发行平台时，ST的技术标准选择是非常重要的。现在行业中普遍采用的是ERC20标准。如果一个平台采用的不是与此兼容的标准，那么融资方就要非常小心了。因为这会极大的限制这样的ST在市场中未来的流动性，二级市场中的流动性又直接影响到这个ST的市场定价。2.发行平台对海外项目的侧重
如前所述，融资方与ST发行平台方是一个双向选择的过程。北美相关的公司由于自己的战略定位不同，因此对项目的偏好选择标准是不一样的。对于海外项目融资方来说，首先要知道每个发行平台的偏好，然后同自己的项目的性质做匹配分析。匹配程度越高，双方合作成功的可能性才越大。首先，STO项目本质上是一个证券的发行和融资过程，所以它的各个方面都应该遵守证券发行的标准。在融资的阶段方面，它类似于一个IPO之前的一个私募和公募。因此一个项目越满足公募资金募集的要求标准，它采用STO方式进行融资的成功可能性就更大，因此也就越会受到ST发行平台的青睐。其次，鉴于目前STO国际性的特点，目前STO市场所处的状态以及每个发行平台不同的战略定位，各个发行平台对海外市场的需求也是完全不同的。有的几乎是专注美国国内市场，有的则是非常看重海外市场的。譬如Securitize就非常重视中国项目。Securitize的市场总监ArabyPatch说：“我们希望更好地为中国客户服务，并开始聘请会说中文的团队来服务这个客户群体”。如果一个中国项目在美国STO市场进行融资，在发行平台方面或许同Securitize的沟通就容易许多。在国际化方面，Polymath应该是走在最前列的。这家创立于多伦多的公司专注用技术手段方便用户在其选择的监管地区，按照符合当地相关法规的方式创建ST。Polymath的这个特点是它的非常独特的优势。在同项目的合作意愿方面，Polymath有非常强的合作意愿。它的通证化负责人GraemeMoore说：“Polymath对我们看到的中国市场的机会感到非常的兴奋”。Polymath因此有强烈的兴趣同来自中国的投资者、项目公司和商业伙伴进行合作。总之，目前美国的STO市场是一个早期的和快速发展的市场。提供ST相关服务的平台在不断出现，融资方因此也有更多的选择来挑选相应的合作公司。同婚姻一样，需要有一个很好的基础才能开始择偶。在这个基础上，就要在具体特点方面找到同自己最相匹配的另外一方了。
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