2）是否有因为他人努力而获利的预期，在文件中“他人”被称为活跃参与者(ActiveParticipant”简称“AP”)，一般是指创始人，评估某个项目是否依赖于某个活跃参与者的努力的参考标准：3）对项目进行重新评估的参考标准：
4）以下属性越强，通过Howey测试的可能性就越小：
毫无疑问，SEC此次发布的加密货币框架性指导是一个积极的信号，但同时业内也有一个共识，那就是希望有针对加密数字资产的更加清晰明确的法律和条款出台。因为对他们来说，有效的监管不仅仅是悬在头上的达摩克利斯之剑，更是净化整个行业的催化剂。第一个吃螃蟹的人
最后，我们看下第一个吃螃蟹的Blockstack。根据彭博社最新消息，美国区块链公司Blockstack已向SEC提交申请发行代币的申请，宣布出售符合A+条例监管的代币STX，以筹集5000万美元融资用于平台的开发和建设。此次Token出售是以Blockstack子公司BlockstackTokenLLC的名义，在美国证券市场以0.3美元的价格发行2.95亿个STX代币。符合A+条例监管，意味着，代币销售将接受美国SEC监管，但比IPO更加灵活，流程也更加简单。A+条例，是一项在JOBSAct法案下的监管法则，它允许未经认证的投资者和散户投资者直接参与投资，这也是加密货币的特征之一，可以更快更轻松地帮助中型企业募集资金。目前，在美国要通过初始代币发行和销售模式募集资金，基本上是以“A+条例”作为合规的主要参照条款。据悉，Blockstack是由普林斯顿大学研究人员创立的一家致力于安全隐私的区块链平台，目前Blockstack上已经有80多个应用，比如GoogleDocs的去中心化版本——Graphite，去中心化的开源博客Sigle等。值得注意的是，Blockstack已在前一轮获得了来自包括UnionSquareVentures,YCombinator,LuxCapital,和NavalRavikant在内的众多知名投资机构的5000万美金融资。在这次Token融资中，哈佛大学捐赠基金已率先投资500万-1000万美元获得了STX代币，这意味着，大学捐赠基金可以直接持有代币。Blockstack联合创始人兼CEOMuneebAli表示，“我们一直在与专业的证券律师合作，创建法律框架实现合规。我们的框架与上周公布的最新SEC指南保持一致。这可以会为整个行业中的从业者创造一个先例，不仅仅是关于首次代币发行和销售，而且在架设一条新的公链以及如何引导去中心化生态系统建设方面提供可参考的途径。”此举是主动寻求合规的先例，如果申请成功，这将是第一个符合美国SEC监管标准的token融资项目，如果获得批准，我们将看到加密货币Token将是如何出售给公众的。鉴于加密货币是一种全新的事物，目前还处于不断探索、演化、变迁，如何才能在鼓励创新和防范风险之间达成监管的平衡，是留给SEC乃至世界各国监管机构的难题。SEC的监管之路还很长，但至少，最新的《指引文件》释放出了积极的信号，也为初创公司首次Token发行铺平了一些道路。参考文章：1《Analogies,theBigPicture,andConsiderationsforRegulatingCrypto》https://a16z.com/2018/05/04/considerations-for-regulating-cryptonetworks/2《HarvardTakesthePlungeIntoCryptoWithaTokenSaleInvestment》https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-04-11/harvard-takes-plunge-into-crypto-with-a-token-sale-investment3划重点|SEC《数字资产“投资合同”分析框架》有哪些值得注意？https://mp.weixin.qq.com/s/kTlEWBwqEOb_KM2aGQXaoQ
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