作者|小派克编辑|郝方舟出品|Odaily星球日报摘要：
从2019年年初起，DeFi成为区块链领域里的长线热点话题。提供DeFi服务的平台和产品也如雨后春笋般破土而出。其中，去中心化借贷项目在市场上掀起不小的波澜。DeFi被认为是一场“新金融革命运动”，那么DeFi的本质是什么，去中心化借贷又是如何运作的，其创新和痛点分别是什么，值得关注的机会又在哪里？本篇研报将主要解答上述问题。目录
一、Defi概览二、去中心化借贷概览2.1去中心化借贷的背景2.2去中心化借贷的特征2.3去中心化借贷的服务人群三、去中心化借贷的模式对比3.1去中心化借贷的三种模式3.2去中心化程度对比四、去中心化借贷的发展与未来五、参考资料一.DeFi概览
1.1什么是DeFiDeFi是DecentralizedFinance的缩写，也被称做OpenFinance。它实际是指用来构建开放式金融系统的去中心化协议，旨在让世界上任何一个人都可以随时随地进行金融活动。在现有的金融系统中，金融服务主要由中央系统控制和调节，无论是最基本的存取转账、还是贷款或衍生品交易。DeFi则希望通过分布式开源协议建立一套具有透明度、可访问性和包容性的点对点金融系统，将信任风险最小化，让参与者更轻松便捷地获得融资。相比传统的中心化金融系统，这些DeFi平台具有三大优势：a.有资产管理需求的个人无需信任任何中介机构新的信任在机器和代码上重建；b.任何人都有访问权限，没人有中央控制权；c.所有协议都是开源的，因此任何人都可以在协议上合作构建新的金融产品，并在网络效应下加速金融创新。DeFi是个较为宽泛的概念，包括：货币发行、货币交易、借贷、资产交易、投融资等。我们将BTC和其他加密货币的诞生视为DeFi的第一阶段。然而将货币的发行和存储分散化只是提供了点对点结算的解决方案，还不足以支撑丰富的金融业务。而近两年发展迅猛的去中心化借贷协议将有机会进一步开放区块链世界的金融系统，将DeFi带入第二阶段。
CertiK：UN token上有一个恶意的闪电贷款，请大家保持警惕:金色财经报道，CertiK检测到UN token上有一个恶意的闪电贷款，由于燃烧机制缺陷，该漏洞有可能被利用，请大家保持警惕。Bsc： 0x1aFA48B74bA7aC0C3C5A2c8B7E24eB71D440846F 。[2023/6/6 21:20:04]
二.去中心化借贷概览
2.1去中心化借贷的背景此前，ICO在国内被禁、STO又需较高门槛，且仍然处于试水阶段。对企业来说，加密货币市场需要新的融资工具。据MakerDAO中国区市场负责人潘超透露，MakerDAO上的借方以企业为主，这也说明项目方将去中心化借贷作为一种金融工具。对于成熟的金融市场来说，更丰富的金融工具会带来更高的市场流动性，由此可以预见，去中心化借贷之后，权益类产品和衍生类产品将陆续进入大众视野，去中心化借贷是带领加密货币进入金融服务的重要一步。此外，2018年下半年数字资产价格整体下降，持币者从炒币转向“理财”、借贷、保证金交易等，进行增值保值。2018年12月31日的活跃贷款余额达到7100万美元，相比2017年12月31日的600万美元，增幅1083%，也反映了去中心化借贷平台的接受程度大幅提升。2.2去中心化借贷特征去中心化借贷是指通过去中心借贷协议匹配借方与贷方，再抵质押确认后即时划转资产、完成借贷行为。去中心化借贷协议为平台提供了标准化和互操作性的技术基础，并在贷款过程中起到安全管理的作用。与传统的借贷模式相比，去中心化借贷模式具有以下特点：a.法币贷款与数字资产贷款相合并。b.基于数字资产的抵押；c.通过自动化实现即时交易结算，并降低实际成本；d.用超额抵押模式代替信用审查，这也意味着可以服务更多无法使用传统服务的群体。去中心化借贷平台常用的“抵押贷款”形式：借款人须将价值高于借款的资产作为抵押品，以保证在无法偿还债务的情况下，贷款人可获得抵押品。抵押贷款的业务过程如下：
Asproex阿波罗CEO Tony：现在DEX对中心化交易所的冲击，并没有真正达到一个在现有阶段完全的冲击和竞争力:由Lotus总冠名，金色财经、链上ChainUP主办，BTSLabs、Vtrading协办，深圳多家区块链企业联合赞助的金色LIVE在深圳首家区块链酒吧BTCLOUNGE举办。Asproex阿波罗CEO Tony在演讲《圆桌论坛1：交易所乘风破浪的正确姿势》中表示，Defi按照目前的数据来看，前两天比特币的持有用户数是破亿了，但是Defi用户只有50万，如果说现在DEX对CEX中心化交易所的冲击，并没有真正达到一个在现有阶段完全的冲击和竞争力。但是有一个点，是从去年10月份一个现象级的东西，就是在中心化交易所上的TVL，被DEX挖取了太多，我们也一直在思考，到底怎么样可以把存量资金留的更多？这里面其实有一个很重要的点，我们从传统互联网的角度来讲，其实AsproEx我们强调的是，我们是一个生态平台，不仅仅只是一个交易所，其实从这个角度上来讲，我们需要有更多的能留住用户的产品，不管是竞争侧的产品，还是标准化的产品，我们都是要去做的更加有力。所以这个过程中怎么去抗击DEX呢，反而我们觉得是一个融合的过程，如果有好的生态，给用户具有竞争力产品，我觉得才能突围。[2021/3/17 18:53:50]
2.3去中心化借贷的服务人群谁是数字货币借方和贷方？借方：包括量化交易平台、加密货币对冲基金、区块链项目方、矿场等，他们希望通过抵押数字资产获得现金流，或通过借贷对冲风险。贷方：包括资产管理人、家族办公室和高净值个人等，他们希望利用手中的资产房贷以获得额外收益。
美联储主席：数字货币对美国来说 “做对比做第一个更重要”:美联储主席鲍威尔周一表示，在任何央行数字货币(CBDC)的发展中，我们认为做对比做第一个更重要，这意味着我们不仅看到CBDC的潜在益处，但是也有潜在风险，并认识到重要的利弊权衡，需要仔细思考。美联储评估CBDC对一系列关键问题的影响至关重要，这些问题包括货币政策、金融稳定、网络安全和防止非法活动等。（路透）[2020/10/20]
三.去中心化借贷的模式对比
3.1去中心化借贷的三种模式最为有名的四个去中心化贷款协议分别为Compound、Dharma、dYdX和MakerDAO，我们将其归纳为三种模式：P2P撮合模式Dharma和dYdX都是撮合借方和贷方的点对点协议。因此，基于这两个协议的贷款和借款数量是相等的。如，Dharma中由智能合约充当“担保方”角色，评估借方的资产价格和风险。债权人则根据“担保方”提供的评估结果决定是否贷款给借款人，同时当借款人无法按时还款时，“担保方”自动执行清算程序。Dharma平台的借款期限最长为90天，贷款利息是固定的。贷款人在放贷期间资金被锁定，只有在与借款人匹配后才开始赚取利息。dYdX协议也是P2P模式，但它与其他借贷平台之间的主要区别是，dYdX也支持除了借入借出之外的其他交易，如期货交易。交易者在dYdX开仓时，会借入保证金，并与贷方通过平台就条款协议达成一致，进行保证金交易。所以dYdX的目标客户主要是保证金交易商。dYdX平台的利息是可变的，用户在dYdX上贷款时没有锁定期或最长期限。稳定币模式这一模式的典型是MakerDAO，没有贷方只有借方，且唯一可借入的资产是DAI。借款人通过抵押数字资产借入新创造的DAI。DAI是MakerDAO平台发行的、与美元挂钩的稳定币。质押资产和借款的质押比率必须保持在150%以上。而其利息是全球性的，由MKR持有者通过投票来决定。利息并不稳定，曾在一个多月的时间里从2.5%上升到19.5%。流动池交易以Compound为例，借方和贷方通过流动性交易池进行交易，而不是与交易对手进行匹配。每个贷款和借款的利率由池子的流动性大小来确定，即由贷方提供的货币总数量和借方的需求总数量之间的比率而波动。Compound不设置固定的贷款期限，贷款人可以把资金存入贷款池子持续赚取利息，并随时提取资产。借款人有无限的合约期。
灰度CEO：现在谈“加密冬季”可能为时过早，回调有利于行业发展:6月24日消息，加密资产管理公司Grayscale Investments首席执行官Michael Sonnenshein在接受采访时表示，现在说“加密冬季”可能还为时过早。他认为现在看到的是加密货币价格非常健康的回调。其中很多事件不仅仅是加密领域所特有的，比如早期雇佣太多员工、杠杆率过快上升等。加密生态系统的某些领域存在太多非理性的繁荣。因此，重置并进行一些长期的整合将有利于加密行业。经受各种挑战的生态系统将变得更强大。
Sonnenshein表示，灰度还没有制定、公布甚至内部讨论过目标价格。价格并不总是能说明比特币或者其他加密货币的健康状态。相反，我们可以查看网络背后的指标。他认为应该重点关注基础指标（比如钱包地址数量、网络交易活动、平均交易规模等），而不是仅仅关注价格。（Interplay）[2022/6/24 1:29:09]
3.2去中心化程度对比不同的去中心化贷款协议包含共同的基本组成要素：资产托管：是指借方质押品和贷方资金的管理方式，比如由平台托管还是自行管理。质押资产追加通知：类似于保证金追加通知，因为质押资产的价格会发生波动。当价值波动引发质押率大于一定的阈值时，有些项目会设计追加通知。通知的方式又分为平台直接通知、以经济机制激励他人通知，有些平台会直接清算。提供质押资产追加的流动性：即质押资产的清算方式，比如由平台直接拍卖或出售，或者通过激励机制由他人进行清算。清算价格确定：即清算质押资产时的定价问题，是集中式的还是分散式的。利息设定：借贷利息的设定是集中式还是分散式的。协议开发：协议由固定团队集中开发还是分散开发。以传统金融为例，平台采取第三方托管仍是集中式的，当发生违约风险时，银行强制清算，资产价值由银行决定，借贷利息也由银行规定。而这些要素在不同项目中表现出不同的去中心化程度。据此，DeFi可被划分等级。
掌柜调查署 | WBF交易所创始人：努力做一个力所能及的\"逆行者:在今日掌柜调查署上，针对“能否描述一下WBF在疫情期间的捐赠过程”的提问，WBF交易所创始人Bella Fang发言表示：事实上，这是一场举全国之力的\"没有硝烟的战争\"。从年前疫情开始扩散到春节期间集中爆发，我就开始组织WBF交易所全员投入抗\"疫\"行动，为此组建了28人的志愿工作小组，迅速启动紧急决策程序。WBF志愿工作小组短时间内调配了疫区急需物资，采购N95级别口罩、二级以上医用防护服、一次性手套、二级以上医用护目镜、医用酒精等物资，驰援武汉。
昨天，我们筹集的第4批10吨医用物资已经成功送达湖北孝感市的5家医院，上周，我们已经成功将800箱医疗物资送到了武汉的4家医院，一约既定，万山无阻，大疫当前，我们努力做一个力所能及的\"逆行者\"。[2020/2/13]
举例：Dharma在Dharma中，当借款人发起一个借款请求时，会生成一个存放质押品的地址，在合同有效期内保管借款人的资产。私钥由借款人保管，因此资金托管是非集中式的。Dharma的利率是集中设定的，目前由该平台的运营商提供补贴。Dharma核心合同和托管合同的开发由Dharma团队承担，托管合同是开源的，贷款发起合同是封闭源。MakerDAO托管：MakerDAO智能合约从贷款发起的角度来看是开源和非托管的。启动追加质押资产通知：质押资产监控和追加通知是免授权，激励和分散的。追加质押资产流动性：提供流动性是无权限，分散和激励的。价格确定：MakerDAO价格供应是半集中的，由MKR持有人投票确定。利息：由MKR持有人投票决定，这是一种半分散的方法。开发：MakerDAO合同是集中开发和开源的。Compound保管：Compound智能合约从贷款发起的角度来看是开源的和非保管的。启动追加质押资产通知：监控和追加通知是分散的。追加质押资产流动性：提供流动性是无权限，分散和激励的。Compound将抵押品清算时的5％作为激励监控，启动和提供追加质押资产的流动性。价格反馈：价格供应是由compound控制的白名单地址拥有者直接推算的。利息：目前利率是集中确定的。开发：集中开发和开源。dYdX保管：从贷款发起的角度来看，dYdX智能合约是非保管的。启动追加质押资产通知：追加通知可以由任何人发起。抵押品清算时的5％用来激励发起者。追加质押资产金流动性：任何人都可以提供追加质押资产通知流动性，使此功能分散。价格确定：dYdX的价格供应锚定MakerDAO、Uniswap和ETH2DAI的价格供应机制，出于这个原因，我们认为dYdX价格供应应该被认为是分散的，但并不完全分散。利息：dYdX设定利率模型参数，使其能够集中控制利率。开发：dYdX智能合约是集中开发和闭源的。
四.去中心化借贷的发展与未来
2017年12月随着MakerDAO与美元挂钩的稳定币DAI推出，去中心化贷款开始走强。截止2018年12月31日，近97%的活跃贷款通过MakerDAO协议进行，其中主要用户为企业。2018年9月Compound启动，主要服务小贷用户。MakerDAO只支持借出AI一种资产，Compound一跃成为第二。
由于Compound和dYdX的出现为用户提供新的借贷渠道，2018年3季度和4季度借贷总额增加。其中，DAI成为2018年借入最多的资产，占所有借入资产的近98％。
同时，不同平台的借贷资产分布也有所不同：
而贷款人在2018年提供了3900万美元的资产，其中96%通过Compound，其次是dYdX，集中化程度较高的Dharma则最少：
Compound和dYdX的出现提供了新的贷款机会，贷款额度从2018年第三季度开始起飞：
质押比率是衡量贷方在贷款中安全性的重要指标，在四大协议中Compound的质押比例最高，这是它成为贷方最受欢迎的平台的原因之一：
以上去中心化借贷市场均基于以太坊生态，有人将最近比较火的EOSREX归为基于EOS生态的去中心化借贷。但我们认为EOSREX是EOS生态内的资源租赁机制，租赁与借贷的区别在于，租赁不存在资产损失的风险，租赁期到了之后，租赁者不再有使用权，资产仍然属于出租者，而借贷则需要用质押品来保证借出资产的损失风险，二者并不一样。在此不多赘述，我们将在下一篇中着重分析EOSREX机制。当然，这也说明基于EOS等其他生态的去中心化借贷仍是空白，对创业者来说有很大的想象空间。总的来说，去中心化借贷是DeFi继加密货币之后走出的第二步。在企业融资通道封闭，资产流通渠道缺乏的背景下，三种模式的平台以各自的优势逐渐开拓市场，从去年年初至今已经初现规模。各种项目在不同程度上存在中心化的环节，。DeFi的广泛应用仍需漫长的道路。但从成本节约、解决信任、降低金融风险方面，我们长期看好DeFi以及去中心化借贷。五、参考资料：
DigitalAssetLendingviaOpenProtocols2018DecentralizedLending:AnOverviewHowDecentralizedisDeFi?AFrameworkforClassifyingLendingProtocols推荐阅读：加密借贷能成为下一个网贷规模市场吗？一文看懂制约去中心化借贷发展的五大问题“DeFi革命”专题我是Odaily星球日报小派克，优质区块链项目寻求报道，可加微信lmm662381，烦请备注公司+姓名+事由。转载/内容合作请联系邮箱report@odaily.com。
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