即便我们已经历过两次BTC减半，在“第三次减半对价格的影响”这个问题上，依然存在很大分歧。在这场争论中，很多人都觉得“两次减半的经验不足以建立一个可靠的模型”，况且自上次减半以来，市场情况已经发生结构性改变——可以说，这次减半跟以往的完全不同。减半在即，为了帮助投资者更好地理解减半、弄清减半带来的影响，我们找出了5个关于减半的主流猜测，并在下文一一分析它们的可能性。观点一：减半将导致矿工陷入死亡螺旋
这种观点即常见又古老。它的主要论点是：挖矿奖励大幅减少——挖矿变得无利可图——矿场关闭挖矿设备，紧接着，算力大幅下降导致挖矿时间增加，挖一个区块可能需要几个小时、几天、几个月。随着出块时间越来越慢，整个系统效率越来越低，给币价带来下行压力，使得挖矿回报进一步下降，如此恶性循环，直到整个系统崩溃，价格归零。理论上，这种情况不能忽视。如果挖矿回报突然间大幅下降——且不存在复苏的可能性——以至于矿工必须立即关掉挖矿装备，那么在下一次难度调整前，出块的速度可能会慢得让人难以忍受。但现实并不会按照我们的想象发展。我们经历了两次减半以及很多次超过80%的价格下跌，可以肯定，上面说的那种情况永远不会发生。主要原因是，关掉一个大型矿场并不像拔掉插座上的一个插头那样简单。今天的挖矿行业规模相当于一个小国家，即便每个矿工都相信比特币未来的购买力无法挽救，关闭整个网络的后勤工作也可能花费数周甚至数月的时间。很多大型矿场与水电部门会签订承购协议,从而使得矿场无法简单地违背当初约定好的电量，许多矿场因此被迫继续运转，直到他们拖欠账单为止(通常每月支付)。正是因为这些机制，即便比特币价格大幅下跌或者开启减半，我们也只能在几周后看到挖矿难度相对温和地下降。如果比特币价格没有大幅飙升，这次减半后挖矿难度大概率会降低，但矿工不可能因此陷入死亡螺旋。观点二：减半后的供需变化迫使币价上涨
Ark Invest重新向美SEC提交比特币现货ETF申请，同样选择Coinbase提供市场监督:金色财经报道，继富达投资（Fidelity Investments）、景顺（Invesco）、VanEck、21Shares和WisdomTree重新提交现货比特币ETF申请之后，彭博社高级ETF分析师Eric Balchunas发推称ARK Invest也已向美国证券交易委员会重新提交了现货比特币ETF申请，而且与其他资管公司一样选择Coinbase Global Inc.作为监督共享协议合作方来提供市场监督以支持其资金。另据Eric Balchunas披露信息显示，截至目前仅剩贝莱德尚未向美国证券交易委员会重新提交比特币现货ETF申请。[2023/7/1 22:12:31]
币圈很多人都熟悉PlanB的S2F模型，这是一个计算比特币价格增长空间的模型，核心思想为“越稀缺的资产，价值则越高”。这个指标本身就是通货膨胀的反比——即一种商品的当前库存除以年产量。例如，如果有一种商品的库存为1000吨，其年产量为20吨，那么它的S2F比值为1000/20=50。相反，我们可以说它的通货膨胀率是20/1000=1/50=0.02，即2%。在大宗商品行业尤其是贵金属行业，一直采用S2F的衡量方法。在S2F价格模型中，我们能看到，比特币价格与S2F的关联度超过95%。到目前为止，这个模型还没有被证伪。该模型显示，到2021年，比特币价格必须至少达到10万美元，否则该模型将失效。
分析师：比特币已经过度扩张，山寨币季即将到来:加密货币策略师Nicholas Merten表示，比特币已经过度扩张，随着投资者将他们的利润转向领先的山寨币，我们可能会看到流动性的转变。他表示，自己正在关注以太坊（ETH/USD），并强调其距离历史高点还很远，他还指出，LTC将保持稳定的上升趋势。尽管加密货币市场目前正在经历一场调整，但Merten表示，山寨币季即将到来。（The Daily Hodl）[2020/12/22 16:07:53]
虽说供应减少可能会对比特币产生积极影响，但这并不代表供应减少本身足以对币价产生重大影响。这个模型有预测正确的可能，但当下我们仍保持怀疑的态度。观点三：买在谣言的投资者会在新闻中卖出
币信熊越：比特币最有力量的叙事是“抗审查电子黄金”:币信研究院院长熊越发微博称，比特币的几种叙事里，接受度最高的应该是”它是一种另类投资品“，但比特币还有几种叙事，而让它最有力量的，应该是”它是一种抗审查的电子黄金“，如果你只相信前者，当然会陷入”做多/做空“的泥潭，而错过近九年一千倍的涨幅。[2020/5/15]
这一假设声称，由于前段时间围绕着减半的乐观说法，目前的币价已经包含了大量投机性需求。这就像股票市场里收购或并购的传言一样。不少人交易者都是“买在谣言卖在新闻”——尝试在事件发生前预测散户情绪，然后在事件发生时，根据散户需求/供应进行买入/卖出。有一种观点认为，莱特币的减半就是一个先例。在2019年8月5日减半后不久，莱特币经历了一次大额抛售，在接下来的四个月里跌掉了减半前近一半的价格。然而，这种分析存在一个明显的问题，莱特币与比特币有很强的相关性，而在同一时期比特币也经历了大幅抛售，这种抛售无法用单单用莱特币减半进行合理解释。这个猜测很难分析，因为它需要获得大量的一手信息，而几乎很少人会与别人共享他们为何买进卖出。在我们看来，的确有一些投机性的需求是减半带来的，但是将这种需求转化为供应本身并不太可能导致价格大幅下跌。但如果将其与下一种情况相结合，在减半期间，比特币价格的确可能出现一定的下行压力。观点四：矿工抛售，价格下跌
分析 | 机构投资者加入使得比特币在交易所间价差缩小:据news.bitcoin报道，巴西交易所SFOX调查发现，比特币在交易所间的价差缩小的主要原因在于机构投资者的加入。
SFOX发展主管Danny Kim表示，目前比特币价格的价差很少超过0.1%。在机构投资者大量参与比特币交易之前，各交易所之间的比特币价格差异高达4.5%。机构投资者中有一些高频交易公司(HFT)，一些高频交易公司从crypto 2014年开始交易，但由于没有基础设施，他们的交易受到限制。大多数高频交易公司都需要在交易所建立固定的连接，以有效地进行交易，这一限制最近已经得到修复。预计未来机构投资者的不断增加将对比特币价格产生稳定效应。他补充道:“随着这一趋势的持续，机构投资的稳定效应将超出价格息差，并对价格波动产生影响。”[2018/9/2]
当比特币价格高于矿工的ROI盈亏平衡点时，矿工不必在第一时间就卖掉刚挖出来的比特币。在币价上涨期间，这可能使得比特币进入价格上涨的正反馈循环中。当比特币价格低于矿工的ROI盈亏平衡点时，情况相反。此时矿工不仅被迫持续卖出所开采的全部BTC，还可能被迫动用过去储备的BTC——在持续出售的基础上再加上额外的抛售压力。如果比特币价格意外下跌，这种影响可能会更加明显，正如我们在2020年3月市场低迷时所看到的那样。但是，减半是我们提前都知道的，虽然从矿工的角度来看，价格下跌50%和供应减半的机制实际上是一样的，但提前了解事件至少让矿商有机会提前更有效地做好准备。这两种情况还有一个很大的区别，即价格下跌并不会减少比特币的产出，因此不会对矿工的持续抛售产生任何缓解效果。另一方面，即使矿工必须动用过去的储备，减半也会减少50%新产出数量，从而大大缓解持续的卖压。这就引出了我们的下一个观点。观点五：减半将毫无改变
因数字货币借记卡推出 欧洲使用比特币更便捷:据bitcoin消息，因Wirex和Paytomat等支付商推出了数字货币借记卡。在整个欧洲大陆，使用BTC、BCH和其他数字货币变得越来越容易。目前，在东欧的数百家餐馆和商店里，以及在整个欧洲大陆和英国接受Visa的任何地方都可以使用比特币。[2018/5/27]
当人们说减半不重要的时候，他们指的是从比特币价格或比特币技术角度来讲，减半不会导致任何价格异常。在价格方面，比特币每日1%-5%的波动是正常的，在这一区间内的任何波动都很难说是减半的影响。因此我们可以提出这样的论点：减半不太可能立即引起价格的大幅波动，任何影响总体供需平衡的变化，都需要足够长的时间才能显现出来。当矿工出售过去储备的BTC以弥补潜在的收入损失时，价格可能会面临短期的下行压力，但与我们在价格大幅下跌期间所观察到的情况相比，这种压力会更加稳定和平衡。就像上面提到的那样，与币价减半不同，比特币减半是事先就知道的，这给矿工提供了充足的机会，以更有效的方式与市场互动，避免意外和恐慌。可以预计，在减半后的几个月内，矿工们要么升级设备，要么被淘汰。中长期来看，这种供应变化会对比特币价格产生积极影响。结语：最可能的结果
中长期来看，减半会对供应方产生积极影响。在币价下跌和矿工淘汰的双重冲击下，减半将加快低成本矿工的再投资周期。如果减半发生在币价没有大幅上涨的情况下，那么除了少数拥有极端低成本电价的矿工外，其余所有的上一代挖矿设备将面临淘汰。随着最后一批矿工在未来一年左右的时间里升级到最新的设备，挖矿行业的整体成本将大幅降低，这使得矿工可以出售更少的比特币以支付成本。在“市场新供给减少50%”和“可出售的新比特币减少50%”的结合下，由矿工带来的市场卖压将大幅降低。再加上全球宏观经济的助力，以及越来越多资金被动流入比特币这类投资品中，这一切都将在中长期内为比特币价格带来一场完美风暴。
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