编者按：本文来自加密谷Live，作者：KarimHelmyandtheCoinMetricsTeam，翻译：凌杰，Odaily星球日报经授权转载。重点概览
交易所之间的价格差异可能因各种原因而出现，包括市场操纵、交易所停业或交易者错误。市场效率的低下，可能会妨碍套利，从而加剧市场失调。虽然市场失调在小型交易所和非流动性资产中尤为常见，但主流交易所的流动性市场也会经常受其影响。市场失调的存在使得依赖单一交易所的价格供给来进行投资组合估值和合约结算变得不可靠。创建能够抵御市场波动的参考汇率是非常复杂的。混乱的市场
加密货币市场的流动性被分散在少数几个主流交易所和几十个小交易所中。由于市场效率低下、市场操纵或交易者错误，这些交易所的价格经常出现差异，至少会有一个交易所对资产进行了错误定价，无法反映全球市场价格。这个问题对于流动性较差、资本规模较小的资产尤为严重，因为这些资产的结算保证较弱，更容易受到操纵。除了创造套利机会外，这种缺乏稳健市场价格的情况还会导致投资组合估值和合约结算困难。期货和期权等衍生品需要一个价格来进行结算，这就需要使用一个能准确反映各市场状况的参考汇率。低效
市场通常被假定为有效的，其价格反映了所有已知信息。在一个有效的市场中，错误定价往往是短暂的，因为任何价格差异都可以通过套利来弥补。这些市场据说遵守一个价格法则，该法则认为，相同的商品在不同的市场上应该以相同的价格出售。然而，在交易成本和经营风险的存在下，即使是理性的市场也未必能有效地发挥作用。在一个无效率的市场中，只要摩擦持续存在，价格差异就可能持续存在。加密资产市场上最严重的持续价格失调是Bitfinex和其他交易所的现货价格之间的失调。由于对交易所偿付能力的担忧，Bitfinex上的比特币经常以高于其他市场的价格进行交易，最突出的是在2018年底和2019年初。自2017年4月CoinMetrics首次观察到该价差以来，Bitfinex的BTC/美元市场一直没有被计入CoinMetrics的每小时或实时参考汇率。2018年底一个典型交易日的快照显示，BitfinexBTC/美元市场与用于计算这些汇率的市场之间的价差约为1.3%。
香港证监会正积极研究代币化的好处，希望与业界就此进行讨论:6月8日消息，香港证券及期货事务监察委员会 (SFC) 金融科技部门负责人兼许可总监Elizabeth Wong周一在香港投资基金协会的一次会议上表示：“如果实施得当，区块链可以提高透明度并减少结算时间，这些可以应用于资金的代币化。我们支持代币化，很乐意与业界就将公共基金代币化进行讨论。”Wong还表示，该监管机构正在积极研究代币化的好处，同时确保“如果使用代币化，投资者的境况不会变得更糟”；证监会最关心的是网络安全，以及能否确保代币本身不受黑客攻击，且没有漏洞；证监会渴望了解这些挑战，并愿意与行业参与者合作。
此外，香港证监会周一表示，将对寻求将其投资组合投资于虚拟资产的基金经理采用相同的行为准则，并针对虚拟资产特有的风险和担忧进行调整。Wong表示，证监会将不断修改和发展其政策，让散户投资者更好地获得加密货币投资。[2023/6/8 21:23:12]
除了对交易对手现金流量的担忧外，由于对交易资产的结算保证的担忧，价格失调可能会继续。公链的主要功能是为资产的转移提供一个结算层，而这一功能的正确执行需要在有足够数量的区块确认的情况下，交易在概率上是不可逆的。这种不可篡改性可以通过几种方式打破，最有名的方式是通过51%攻击，在这种攻击中，控制了网络大部分算力的攻击者会对区块链进行重新排序。因此，安全性较差的资产的接收方可能需要大量的确认才能确认转账有效。交易所运营商必须特别谨慎，因为他们收到的存款量很大，因此在被攻击时将面临损失。这导致交易所提高了存入某些资产所需的等待时间和确认次数。而等待时间的增加，又增加了试图从这些资产的市场效率低下中获利的交易者所承担的风险，加剧了现有的流动性不足，并有可能导致市场的持续混乱。最显著的此类事件发生在2020年4月29日，当时Coinbase的ETC市场与其他交易所的市场出现了明显的价格失调。这次失调的范围很广，持续了几个小时，部分原因是在几次51%的链上攻击之后，交易所需要对ETC存款进行大量确认。
香港证监会梁凤仪：香港将于5月发布加密货币交易平台许可指南:金色财经报道，香港证券期货事务监察委员会(SFC)将在下个月发布有关加密货币交易所牌照制度的指导方针。证监会首席执行官JuliaLeung在一次活动中宣布了该计划，并指出该市将于5月公布其新的加密货币框架。[2023/4/27 14:29:52]
Coinbase是ETC交易的主要市场，这一事实使这种市场失调更为复杂，这降低了应将哪个价格视为市场价格的明确性，并强调了透明计算参考汇率的必要性。资本管制是市场摩擦的另一个来源，在外汇市场上引入了障碍，这在加密货币市场上同样起作用。这些障碍在很大程度上导致了以韩元报价的现货市场与以其他法币报价的现货市场之间的所谓"泡菜溢价"。资本管制属于对加密货币市场流动性的法币转账更广泛的限制。交易所停机或与银行合作伙伴关系紧张导致的法币存款或提款延迟是另一个相关的摩擦来源。由于不能保证各交易所的供需是统一的，因此在一个低效但理性的市场中，价格会出现差异。在现实中，市场参与者很容易出现错误和非理性，从而带来更多的价格失调。FatFinger
声音 | 证监会原副主席高西庆：区块链是改变社会生产关系的重大契机:在“2018区块链应用大会”上，证监会原副主席、清华大法学院教授、中国投资有限责任公司原总经理高西庆表示，区块链给了我们改变社会生产关系的重大契机，无论监管是否完善，区块链技术在内在发展规律和外部利益关系的驱动下都会得到发展。他进一步解释道，在可见的将来法定货币是不会被取代的。但是，法定货币所能够应用的范围会因为区块链技术扩大很多倍。而区块链所建立的价值交换的新机制，也能够让人自己所创造的价值更能够体现出来。[2018/11/26]
有一种常见的错误，称为fatfinger，交易者错误地提交了一个交易。这些错误可能会导致闪电崩盘，或市场快速下跌。2019年5月17日，比特币市场经历了一次可能是由于错误下达的大额卖单导致的闪崩。这次闪崩对其发源地交易所Bitstamp的影响尤为强烈。
由于追溯时间长，CoinMetrics的每小时参考汇率不受影响。CoinMetrics的实时参考汇率正确地跟踪了市场价格，不包括Bitstamp上的额外下跌。
声音 | “达尔文主义”的自然法则将会在加密货币市场上起作用:近日，法国银行副总裁让?皮埃尔?朗多先生给法国财政与经济大臣布鲁诺·勒梅尔先生提交了一份报告。该报告称，加密数字货币目前是在技术与经济实验性阶段。它们的未来是不确定的，但是，也有一些其他的可能性：一个是完全会崩塌和灭绝，二是将所有现存的货币边缘化。让?皮埃尔?朗多认为，这是非常有可能，一个“达尔文主义”的“优胜劣汰”将会见证1个或2个主要货币最后留下1个。[2018/7/11]
网络数据洞察
摘要指标
尽管市值下降，但对于比特币和以太坊的基本面来说，本周的表现相对较好。BTC安全性看起来很健康，算力和挖矿收入都在增加。算力周环比增长了6.6%，应该很快就会超过平仓前的水平。ETH交易量周比下降了3.5%，而BTC交易量增长了3.7%。但尽管交易量下滑，ETH活跃地址却增加了8.1%，而BTC则增加了5.8%。ETH活跃地址持续增长的原因，我们将在本周的网络亮点中进行探讨。网络亮点
新华社：希腊的比特币社区在加密货币风险的警告中成长: 据新华社报道，近年来，由于对传统银行系统实行的资本管制，希腊的比特币社区发展十分迅速。雅典比特币社区的共同组织者之一Tsapakidis告诉新华社，希腊全国至少有2000人对比特币和加密货币感兴趣，他们已经在社区注册并定期参加会议，要求提供信息或正在交易。大约有70家企业接受比特币和其他加密货币作为全国范围内的支付手段，从餐馆和咖啡店到牙医和律师以及比特币自动取款机。希腊资本总裁Haralambos Gotsis市场委员会早些时候在一份声明中警告了密码货币的风险。Tsapakidis表示，“猜测会发生什么事情还为时过早，希腊将遵循欧洲的法律规定，所以很大程度上取决于欧盟政府如何决定处理加密货币，是否会使其成为可接受的付款方式，取决于他们将如何征税，现在它更像是一种商店价值，而不是一种支付形式。”[2018/3/1]
ETH在过去的七天里，都有超过50万个活跃地址。这种情况只发生在ETH历史上的另外一个时期——2018年1月，当时ETH的价格飙升至1400多美元的历史新高。然而，当前的活跃地址激增并不是由ETH价格峰值驱动的，因为自2月份以来，ETH的价格一直保持在250美元以下。相反，它似乎是由基于以太坊的稳定币和去中心化金融的快速增长所驱动的。ERC-20代币是在以太坊区块链上发行的，可以作为衡量以太坊上活动的代表。虽然远非全貌，但流行的ERC-20的活跃度可以揭示整个网络的使用趋势。下图显示了三种以太坊发行的稳定币的活跃地址数。Tether(USDT_ETH)、USD币(USDC)和Paxos(PAX)。自3月以来，这三个币的活跃地址都有大幅增长，其中USDT_ETH以巨大的优势领先。但尽管增长迅速，USDT_ETH的活跃地址似乎在6月达到了顶峰，进入7月后有所下降。PAX活跃地址也在6月初达到峰值，此后一直在下降。不过，并非所有的稳定币都在下降。USDC活跃地址自3月以来相对稳定增长，目前已达到历史新高。
下面我们来看三个与DeFi相关的ERC-20代币：0x、Maker和KyberNetwork。KNC在进入7月后创下历史新高，因为其Katalyst和KyberDAO的更新将引入新的质押奖励：一旦更新上线，KNC的持有者将可以通过质押代币参与协议治理，同时获得ETH奖励作为回报。ZRX活跃地址在5月大幅飙升后，7月初也在增长。MKR地址在6月中旬达到峰值后有所下降，但仍处于相对高位。
除了活跃地址激增外，自4月以来，持有超过0.01ETH的地址数量猛增。4月1日，有712万个地址持有至少0.01ETH。到7月1日，已超过837万，增加了约125万个地址。
市场数据解析
在过去的3个月里，我们已经进入了一个标准普尔500指数的日回报率和比特币的日回报率持续相关的时期。这是一个值得注意的趋势，因为在3月份抛售之前，市场就已经出现了负相关。
这并不是两市第一次出现正相关，不过这已经是最长、最稳定的相关性之一。下面我们来看看两市的30日和90日相关性，可以追溯到2015年1月。在3月份的抛售之后，我们达到了90日相关性高于0.4的水平。自那时以来，相关性一直保持到0.3以上，这是迄今为止最长的持续时间。
这些资产类别之间的正相关主要是由于围绕COVID-19的市场反应后的迅速抛售和持续恢复。许多人将这两种资产的风险下降归因于普遍的看法，即"在大跌中，所有资产的贝塔值都会变成1"也适用于比特币。这一时期让一些关注比特币行业的人士感到紧张，因为比特币之前与大盘股票市场缺乏相关性，常常被誉为其最大亮点之一。只有时间才能证明相关性是否恢复到3月前的水平，或者在较长时间内保持高位。
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