10月21日，加密金融服务商CyberX正式发布首个提供跨平台保证金交易服务的主经纪商产品CyberXPrime。简而言之，这一产品主要面向加密机构用户，让交易员能通过单账号进行跨平台的交易、风控和保证金管理，从而提高运营效率和资金使用效率。在主题圆桌上，传统交易员出身的黑翼资产CEO邹倚天表示，传统金融机构和交易员进入加密数字货币领域有几大障碍，最直接的就是各大交易所接口不统一，整合起来工程量过大。以CyberX为代表的主经纪商的出现，便能解决这个问题。想真正了解CyberX，有必要先科普下主经济商业务。01主经济商：对标传统金融，加密货币仍缺失的板块
传统的主经纪商业务，英文名PrimeBrokerage，诞生于上世纪70年代。在此之前，经纪商的交易、清算、托管职能相互分离，大量数据计算给基金管理人带来很大负担，将这些功能集于一身成了最初主经纪商的职能。此后，随着对冲基金等机构投资者的进一步发展，PB市场迅速壮大，并增加了更多职能。其收入来源也多种多样，包括交易佣金、托管/清算费用、融资融券等杠杆交易利差和资产管理/咨询服务相关费用。从交易所、衍生品到当前结构化产品的诞生，加密货币一直在借鉴传统金融的发展。那么，加密货币下一步的「补足」会出现哪儿呢？一部分从业者看到了「主经纪商」这个赛道。正如文首所言，当前加密货币的机构交易者面临交易所接口不统一的问题，除此之外，还有资金使用率的问题。多交易所账户使得每个账户都要存一些资金，而且作为保证金的资金也无法进行融资，引入主经纪商则能比较好的解决这些问题。据统计，当前入场加密货币主经纪商业务的公司已经接近10家，资质都较高，其提供的服务涵盖聚合交易服务、借贷服务、托管服务、OTC服务等等。整体而言，加密领域主经纪商的作用可以归纳为节约成本，降低运营风险和促进创新及其他增值服务三点。节约成本是说，采用主经纪商服务的客户，无需再建立自有做市机制，无需再设计和维护自有撮合引擎，无需再搭建维护自有资产安全存储系统。降低运营风险则是指，通过使用成熟的底层交易系统，降低机构投资者开发与运营的风险，同时提供经过定制设计和实战检验的产品和风控体系，减小技术风险带来资产损失。促进创新及其他增值服务是指，在主经纪商提供这系列底层服务后，机构投资者便不再需要进行复杂的技术开发，而是专注于产品创新，进行市场教育，拓展和打通新的销售渠道。02已经涌入的玩家
和前几年的交易所不同，主经纪商的参与者在资质上要高出很多，很多有传统投行背景，还有的一些是从托管和借贷转型过来的，客户基础和行业理解强，而且都拿了不少的融资，实力强劲。根据HashKey观察，当前加密领域的主经纪商可分为三大类：独立PB：CyberX、Falconx、CrpyoFinanceAG；其他机构转型/延伸到Broker：如BitGo、GenesisTrading、BlockFi、Nexo；大交易所业务延伸：如Coinbase收购的Tagomi、Huobi成立的Broker。下面在三类中各选一个做简单介绍。FalconX的两位创始人分别来自Google和AccelVC，主要服务包括交易、结算和PrimeService，也即帮客户通过算法撮合交易，以报价及时、无滑点、无隐含成本著称。除此外还提供少量的授信借贷，除了直接服务于客户，还为流动性提供商提供服务API。GenesisTrading是数字资产集团旗下的交易和借贷业务分支。今年五月份通过收购英国托管服务商Vo1t，宣布进入到主经纪商领域。Vo1t是一家提供冷钱包托管、交易Staking的多元化服务商。GenesisTrading曾获得了纽约州金融服务管理局颁发的BitLicense，当前月现货交易额达到17亿美元，借贷总量达到14亿美元，6月份开始衍生品交易一个月交易量达到4亿美元。Tagomi在2020年被Coinbase收购，成为Coinbase的机构服务业务。2019年初，Tagomi获得了纽约州金融服务局颁发的BitLicense，其为交易者提供最佳价格交易，特别是为机构级别的大交易单提供最佳的执行价格。做法主要是分单，将一个大单打散成数个小单进入各个交易所，完成交易。03CyberX的独特性和优势何在？
CyberX虽是独立PB，但并非加密货币领域的新人。根据官方资料，CyberX于2016年由高盛前交易员王浩创立，早期曾为传统金融提供算法、交易和风控服务。至2018年底重回加密市场，为机构用户流动性、闪兑、结构化等产品。据王浩介绍，平台成立至今累计交易量达到370亿美元，结构化产品规模超过1亿美元，为客户增强收益的比例达到8.5%。客户涵盖全球50多家加密金融机构，包括头部矿池、钱包、对冲基金和矿工等。从团队背景看，王浩毕业于东京大学数学专业，后来加入高盛从事量化交易。2013年王浩参与创立了中国第一个加密手机钱包币行，后被OKEx收购。CyberX的核心团队成员主要来自华尔街顶级投行、金融技术公司和头部科技公司，包括摩根士丹利、瑞银、美林、MSCI、RiskMetrics、Google、百度、汤森路透等到了最近，CyberX正式转型，提供交易执行、流动性管理、融资借贷和托管等PB业务。据王浩介绍，CyberX的特点有二。从产品上，CyberXPrime是目前加密市场上首个真正的一站式主经纪商解决方案，可让机构投资者在一个帐户中使用投资组合保证金，方便风控的同时也能提高效率。此前，多数交易所提供的多是一般保证金，这是按交易者的单笔开仓计算对应保证金，这将导致交易员无法在多个杠杆型产品、交易所之间进行对冲，资金利用率低下。而组合保证金是将交易者的所有投资组合加在一起，因为投资方向有正反，所以就把这些投资所需要的保证金进行仓位的综合，如此保证金需求就能大大减少，是一种CapitalEfficiency的方法。而相比于Falconx、Tagomi等同样主打提供交易的竞对，CyberX的另一大差异化是更懂亚洲市场。「据我了解，像美国的机构用户，买完币后往往倾向于放着，更多的是作为资产配置的一个选项。但在亚洲人们对交易需求，尤其是衍生品的交易需求很高。那么组合保证金等等产品就非常契合他们的需求，我相信，凭借着我们在这个市场多年的摸索，合作起来会更顺畅。除了主打的组合保证金，CyberX还向机构客户提供低延迟、高效率、无滑点的交易执行系统，灵活期限的平台内大宗借贷，非主流币拆借，高流动性活期定期固收理财产品，聚合OTC提供方、第三方暗池等更多流动性方。「高流动性的活期理财产品也是机构市场上比较缺少的，机构投资中，要随时根据市场调整仓位比重，比如像是在前几天那样低波动率的时候，客户往往倾向于轻仓，那么这部分闲置的资金如何利用起来，如何提供活期理财收益，是机构用户还未被充分满足的需求。我们会继续发掘一个个这样的需求，来赢得市场和用户。」王浩补充道。可以想见，在CyberX等PB们的努力下，加密金融基础设施将进一步完善，黑翼资产CEO邹倚天在文章开头提到的传统金融机构进入门槛会被夷平，届时，数字货币市场的规模或许能再上台阶。王浩对此较为乐观，在未来，对冲基金的繁荣和衍生品业务的发展会增加对PB的需求。「对于我们来说，既有传统经验可借鉴，又能在这个新兴市场进行一定的尝试创新。我只能说，未来可期。」参考资料：《读懂Coinbase等巨头布局的加密货币主经纪商行业》，HashKeyCapitalResearch
声音 | 微众银行张开翔：区块链可成为机构间创新互联的基础设施:今日，在上海举办的2018上海区块链国际周山、万向区块链实验室技术开放日上，微众银行区块链首席架构师张开翔进行了以“区块链技术在金融领域的应用实践”为主题的演讲。他表示，区块链可成为机构之间创新互联的基础设施。区块链技术有五方面的作用：1.跨机构和人，打破机构间或自然人界限的分布；2.分布式事务，通过共识算法在交易发生时就达成一致性确定性，多家机构实时参与到交易的验证和确认中；3.博弈和信任，在验证过程中强调抗欺诈，对交易者和记账者作恶；4.冗余和可用，计算和存储冗余，无差别计算和存储，而不是由某一个集中模块计算或有限分片计算；5.标准化系统，接入一个链上的成员采用一致的软件、接口、治理方式、运维方式、可极大的降低成本提升效率。[2018/9/10]
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