编者按：本文来自DCNews，作者：indiGO，Odaily星球日报经授权转载。2020年11月21日，比特币价格突破18960美元，直逼历史最高价格19763美元。数据显示，自5月13日比特币减半后的六个月内，灰度增持的比特币数量基本等于其同期开采量。11月20日，灰度比特币信托再次增持10550枚BTC，总持仓量已达526765枚BTC......都说2017年是散户的牛市，而2020年是机构的牛市，而灰度则被认为是这波牛市最大的发动机。灰度这个名字，相信投资者一定都不陌生，但围绕灰度还有很多的问题萦绕在大家的心头：为什么灰度一直增持BTC？机构如何通过灰度的GBTC套利？灰度会不会砸盘？接下来我们要用十个问题来揭秘灰度。灰度是什么？
灰度投资公司的雏形是私募股权交易平台SecondMarket公司旗下的一支比特币投资基金。2014年，SecondMarket公司创始人BarrySilbert将这支比特币投资基金从原公司中脱离出来，成立了灰度投资公司。2015年，灰度投资公司被归并到新成立的数字货币集团旗下。DCG旗下除了灰度投资公司外，还有加密货币场外交易经纪商Genesis、区块链媒体平台CoinDesk两家子公司，以及投资的150多个其他区块链公司/项目。除了比特币信托基金，灰度投资公司还推出了ETH,BCH,ETC,LTC,XRP等加密货币的信托基金，以及包含主流币种的复合型加密货币信托基金。
美众议院要求SEC主席对其的调查做出更好回应:金色财经报道，美国众议院三名委员会主席对美国证券交易委员会(SEC)主席Gary Gensler关于记录保存要求调查的回应表示不满。美国司法委员会主席、监督委员会主席和金融服务委员会主席发表了一封信，要求Gensler做出更令人满意的答复，并指出他们的直接要求。《华尔街日报》的一篇报道批评美国证券交易委员会和其他机构的记录保存不当，促使国会议员和众议员Tom Emmer采取行动。该报告强调了政府官员使用聊天记录处理公务的情况，而这些聊天记录并未被搜索以满足《信息自由法》的要求。最近的信函重申了最初的要求，并要求Gensler在不打算遵守的情况下做出解释。这封日期为6月28日的信还指出了Gensler 2021年公开会议日程中的不一致之处，并提到了加密货币。[2023/7/2 22:12:40]
灰度产品成立时间轴来源：《GrayscaleInvestorDeckOctober2020》灰度比特币信托是什么？
灰度比特币信托是灰度旗下规模最大的加密数字资产信托产品，其规模占据灰度总体资产管理规模的90%以上。GBTC实质是一支私募信托基金，于2013年进行首次私募，并不定期开放后续的一级市场认购。最初只有合格投资者可以参与，最低认购额为5万美金。2015年3月，GBTC在OTCQX公开交易，正式宣告GBTC私募信托基金的份额登录二级市场，大众投资人均可参与其中。投资GBTC出资方式分为现金出资和实物出资，买入GBTC相当于买入灰度持仓的比特币对应份额。由于GBTC于2014年被SEC查处后，灰度以SEC不会审核通过为由，停掉了GBTC的赎回机制。因此，两种出资方式的投资者认购的GBTC份额均无法赎回。此外，灰度还会收取2%的托管费，也是其主要的盈利方式。收取方式为从持仓的比特币数量中扣除，即币本位方式收取管理费。数据统计显示，按照其当前资产管理规模，灰度每年收取的托管费约为7000枚比特币。
掌柜调查署 | OKEx徐坤：OKT对应OKChain生态 是原生于区块链上的通证:在今日掌柜调查署上，针对“代币OKT和OKB有哪些区别？”的提问，OKEx首席战略官徐坤表示：OKB对应的是OKEx平台，持有OKB可以享受包括手续费优惠，参与Jumpstart等产品权益。而OKT对应的是OKChain生态，OKT的产生是伴随着新区块的产生，OKT的使用，则对应着OKChain上各种功能的调用。对OKT的理解，应该放在公链语境中，这是一个原生于区块链上的通证。OKT和OKB是完全不同的两个，OKT是基于OKChain主网来发行。持有OKB会空投OKT，具体细节等主网上线才披露。[2020/2/10]
投资者参与GBTC份额认购的模式
灰度公布的最新资产管理规模为什么灰度会一直增持比特币？
根据灰度官方公布的最新数据显示，截至11月20日，除去已丢失的比特币，灰度的比特币信托的总持仓量接近BTC流通量的3.4%，达526765枚，继续推动BTC朝着历史最高价格迈进。其实GBTC不对比特币的投资“择时”，而旨在跟踪其价格本身的走势并服务其投资人。因此，其比特币的投资投资策略是“被动”的，为什么呢？1.增持BTC这个需求来源，是套利的机构大资金不断入场，买光GBTC的份额后促使灰度增持。但需求的最终根源，还是来自二级市场。极高的溢价吸引了很多机构进行套利活动，这种情况往往在牛市的时候更为明显。所以，当灰度不断增持比特币的时候，意味着套利机构对GBTC溢价的乐观预期。2.灰度比特币信托无法赎回的机制使其管理的持仓量将越来越大，2%的管理费用让灰度赚的盆满钵满。
政策 | 肯尼亚立法者：刑事调查局应积极处理比特币事件:据standardmedia消息，在肯尼亚刑事调查局再次对腐败行为进行治理之后，一些立法者指责它应该更加专注于追究其他罪行，比如比特币事件。虽然肯尼亚中央银行（CBK）明确表示，目前没有任何实体获准在肯尼亚使用比特币等虚拟货币提供汇款服务和产品，但在暗网上仍有很多比特币交易在进行。比特币作为一种新的形式，正在肯尼亚快速发展。在这个犯罪过程中，用户以隐藏资金来源的方式将比特币转移到新地址。为了打击以比特币的形式的活动，调查机构应充分培训其官员了解网络犯罪，了解犯罪分子如何利用比特币，并从肯尼亚的金库中榨取大量资金。[2019/4/23]
为什么要买GBTC，而不是直接买比特币？
GBTC的目的，是给投资人降低资产的管理成本。直接在美股市场购买GBTC，投资人能够以简化、安全的方式购买和持有比特币，无学习门槛。在享有比特币价格高波动性带来的投资机会的同时，无需承担自行交易比特币可能存在的若干风险：1.在数字货币交易平台开户有信息泄露的风险：每天你可能会收到各大交易平台假客服打来的骚扰电话，甚至你的个人隐私遭到窃取或被违规使用。2.在数字货币交易平台买卖比特币有价格操纵、提币限制、交易所“跑路”等风险：不透明是中心化平台的通病。3.存储比特币有钱包私钥丢失、被盗等风险。并且，GTBC的运作方式类似于股票和债券，可以为投资者提供纳税便利，以及根据遗产法很容易转让给受益人。谁在通过灰度购买比特币？
动态 | 灰度比特币信托持有28.5万枚比特币 占BTC总量的1.57％:美国加密货币投资机构灰度旗下灰度比特币信托（GBTC）目前管理着28.5万枚比特币，约27.9亿美元，占所有比特币的1.57%，创历史新高。据悉，Grayscale每年收取基金资产2％的管理费，在过去四年中，Grayscale已从GBTC收取了超过8000万美元的费用。（The block）[2020/2/10]
数据显示，购买GBTC的80%是机构投资者，且截至2020年11月，共有23家公司持有灰度比特币信托份额。加密资产借贷公司BlockFi是灰度比特币信托的最大持仓者，持有约2423.55万份信托份额；持仓第二的是三箭资本，是目前最为活跃的加密货币对冲基金之一。值得注意的是，隐藏在这份名单的机构里有著名的私人财富管理机构或家族办公室的账户，其中包括了著名的罗斯柴尔德家族旗下的投资公司。
按类型划分的灰度投资者结构来源：《GrayscaleDigitalAssetInvestmentReportQ32020》
声音 | Messari CEO：灰度比特币信托成功在SEC注册 或将推动比特币ETF获批:Messari首席执行官Ryan Selkis认为，近期“Grayscale Bitcoin Trust成功在SEC注册，成为SEC报告公司”一事可能会对比特币ETF起到一定的推动作用。Selkis暗示称，SEC对Form 10的批准最终也会体现在关于比特币ETF的协议上，并表示：“我相信，在未来12至18个月内，我们将最终看到人们期待已久的比特币ETF。”此前消息，1月21日，美国加密货币投资机构灰度（Grayscale）官方发布博客称，Grayscale于2019年11月为旗下灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust）向SEC提交了注册声明（Form 10），现该注册声明已被认定为有效，灰度比特币信托成为第一个获得SEC报告公司地位的数字投资工具。（AMBCrypto）[2020/1/23]
截止11月9日共有23家机构投资者公开持仓份额，来源：Fintel制图：ChainHillCapital为什么GBTC相对BTC价格长期具有较高的溢价？
自从GBTC可以在二级市场交易以来，其份额价格相对于BTC本身长期存在溢价。当前的GBTC最新净值为17.46美元，同期每份额对应的比特币的价格约为21.24美元，溢价率为21.56%。溢价产生于每份GBTC的市场流通价值>内含比特币的价值，原因有：1.弹性小，无替代品。美股市场缺少比特币和加密资产的投资工具，只要SEC一直不批准比特币ETF，GBTC基本没有竞争对手。2.GBTC定期发售、不可赎回、6个月的锁定期不能转售的机制，以及市场情绪的持续乐观，造成了较高的风险溢价。两方面因素导致GBTC供不应求，造成GBTC相对比特币的价格长期存在溢价。
数据显示：GBTC相较于BTC长期存在溢价如何通过GBTC溢价套利？
过去5年，GBTC平均溢价幅度为38%，最高的时候达到132%，套利空间十分可观。当前常见的GBTC套利模式有四种，现金借贷套利、实物借贷套利、份额借贷套利和锁定溢价套利：1.现金借贷套利。投资者用现金或比特币买入GBTC份额，在6个月的锁仓期过后，到二级市场进行抛售。这种方式的风险受比特币价格下跌影响较大，只有当GBTC价格高于初始成本，才有可能盈利。2.实物借贷套利。机构投资者在借贷平台借入比特币，交给灰度置换一级市场份额。6个月锁仓期过后，择时抛售，同时买入比特币还给借贷平台。此时GBTC卖出的溢价收益扣除利息和其他费用是套利利润。3.GBTC份额借贷套利。投资者直接借入GBTC份额，在二级市场择时卖出。同时用现金或比特币在灰度换成GBTC份额，锁仓期过后偿还借来的GBTC份额。这里涉及到两个费用，一是GBTC的借贷成本，第二个费用是2%的托管费。如果GBTC溢价幅度超过两种费用之和，才有可能盈利。4.锁定溢价套利。投资者用现金或者比特币在灰度换成GBTC，同时在GBTC的市价高于资产净值的位置，在场外借入GBTC并做空。最终无论GBTC上涨还是下跌，盈利都是固定的。最终溢价减去借贷成本与托管费的部分即为盈利空间。总结四种套利方式，第一种情况比较依赖比特币现价，比特币价格越高，收益越高。第二、第三种策略更依赖GBTC溢价程度，溢价越高，实现套利的人就越多，此时对比特币的需求就越高。第四种情况非常适合对冲基金，操作相对复杂，但可以提前锁定溢价收益，承担的市场风险较小。为什么比特币ETF无法获批，GBTC却能存在？
GBTC的存在与美国监管环境密不可分，由于SEC认为比特币价格可以被操控，因而比特币ETF的申请一直都无法通过批准，但为什么GBTC会通过批准呢？原因如下：1、美国允许信托投向比特币、以太坊等加密资产，并允许此类信托份额登陆场外交易市场。2、美国允许数字货币交易平台合规运行，并接受比特币的报价。3、美国允许数字货币托管机构合规运行，GBTC的托管机构CoinbaseCustody是符合《纽约银行法》的受托人，也是符合美国《投资顾问法》条款所述目的的合格的托管方。4、许多律所、审计师事务所愿意为GBTC提供服务。灰度会不会砸盘？
首先，GBTC长期的正向溢价形成了一二级市场间套利空间，只要机构对GBTC的风险溢价保持乐观预期，灰度所管理的持仓量将越来越大。加之GBTC具有有“不可赎回”的机制，直接消除了比特币的卖方流动性危机，完全不给GBTC投资者抛售砸盘的机会。其次，以币本位结算的管理费使得投资人持有的每一份GBTC份额对应的比特币数量将不断减少。因此，比特币也将缓慢地转移到灰度手里，长期看灰度将成为市场上最大的比特币持有者之一。由此可见，灰度是实际掌控比特币买卖”生杀大权“的。如果比特币价格持续攀升，机构的套利成本越来越高，GBTC的高溢价将会一直存在，进而导致机构套利所产生的比特币需求量与灰度套现的比特币数量形成短期博弈；灰度也可以自行降低溢价来平衡其所影响的比特币供需关系和稳定市场情绪。如果熊市来临，灰度可以出钱维持溢价，继续吸引机构套利，并利用6个月的GBTC锁定期进行抛售；或者直接将比特币价格砸至最低，继续等待新一轮牛市。目前来说，牛市下只要机构对GBTC的溢价保持乐观预期，灰度就没有任何动力去砸盘。如何评价“灰度牛”
基于灰度比特币信托无法赎回的机制、现金以及实物两种出资的形式，以及巧妙地将发行与流通进行跨市场分离，美股二级市场的GBTC份额存在高溢价为机构跨市场套利提供了很大的空间，套利资金参与其中顺利地实现“抛压转移至美股、资金带回币圈“的理想闭环。短期内若没有全球性因素抹平GBTC溢价，灰度不出意外将继续增持比特币。这使得灰度比特币信托正在成为市场上一股“只买不卖”的多头力量，短期内比特币也将保持上涨格局。参考资料：《深度|探秘灰度GBTC：比特币市场明牌“巨鲸”》，来源：国盛区块链研究院。《深度|解构灰度比特币信托》，来源：仟峰资本。《深度：揭秘灰度一直买买买的真相》，来源：巴比特。
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